上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點，分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)同比增長3.7%，第二產(chǎn)業(yè)增長4.3%，第三產(chǎn)業(yè)增長6.4%，第三產(chǎn)業(yè)增速顯著高于經(jīng)濟整體增速。二季度當(dāng)季，GDP同比增長6.3%，環(huán)比增長0.8%，經(jīng)濟運行整體回升向好。但也要看到，去年同期由于受到疫情沖擊，GDP僅增長0.4%，基數(shù)較低，目前經(jīng)濟增長仍然是恢復(fù)性的。在經(jīng)濟向常態(tài)化運行軌道回歸的過程中，仍應(yīng)積極面對疫后復(fù)蘇的困難和挑戰(zhàn)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保證必要的政策力度，同時加快培育經(jīng)濟增長新動能，但不宜實施強刺激。

經(jīng)濟回升向好的關(guān)鍵仍在需求端

最終消費支出是對上半年經(jīng)濟增長最大貢獻項，拉動經(jīng)濟增長4.2個百分點，貢獻率為77.2%，較一季度的66.6%進一步提高。我國內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為近十年來的最高值。上半年，全國居民人均可支配收入同比實際增長5.8%，加快2.0個百分點，高于GDP增速0.3個百分點。隨著收入逐步恢復(fù)，消費有望繼續(xù)保持韌性。

但另一方面，消費整體仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。6月份，社會消費品零售總額同比增長3.1%，環(huán)比增長0.23%，環(huán)比增速弱于以往年度。此外，從物價看，5月、6月CPI(居民消費價格指數(shù))同比僅上升0.2%、0%，環(huán)比增速均為-0.2%，反映我國居民消費仍然偏弱，恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固。經(jīng)濟回升向好要求需求端進一步恢復(fù)，尤其是通過內(nèi)需帶動生產(chǎn)端恢復(fù)發(fā)展。

經(jīng)濟回升向好面臨的主要挑戰(zhàn)

一是經(jīng)濟恢復(fù)的內(nèi)生動力還需進一步加強，恢復(fù)可能還要時間。這主要是因為疫情三年對市場主體的沖擊較大，對于企業(yè)而言，短暫的經(jīng)濟沖擊可以通過暫停營業(yè)來應(yīng)對，隨著需求恢復(fù)，供給也能較快恢復(fù)，供給對需求的彈性是比較大的。而一旦沖擊持續(xù)較長時間，市場主體難以支撐，最終退出市場，再重新介入市場或者另起爐灶，成本明顯更高。市場主體的損傷，會直接影響到就業(yè)和需求端的購買力。因此，應(yīng)該意識到疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑原本就是較為緩慢的。值得指出的是，當(dāng)前的消費增速盡管并不強勁，但這一成果來之不易，并且與經(jīng)濟整體運行情況是相適應(yīng)的。

二是房地產(chǎn)下行壓力較大。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.9%，成為拖累我國固定資產(chǎn)投資的主要因素。從數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)邊際下行的態(tài)勢尚未得到扭轉(zhuǎn)。目前，在堅持“房住不炒”的同時，房地產(chǎn)行業(yè)最需要的還是信心和流動性，主要是避免更嚴(yán)重的下行。

三是外需收縮。從6月我國制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))分項指數(shù)看，新出口訂單和進口分別為46.4%和47%，分別較上月下降0.8和1.6個百分點，為今年2月以來的最低點。外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，海外經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力加大，都將對我國出口形成較大負(fù)面影響。此外，國際大宗商品價格下降也可能進一步拖累我國對外貿(mào)易。

政策力度仍需合適、持續(xù)和加強

目前宏觀調(diào)控政策的主要方向應(yīng)是鞏固經(jīng)濟恢復(fù)的成果，夯實經(jīng)濟回穩(wěn)向好的基礎(chǔ)，因此政策力度仍須合適、持續(xù)和加強。“合適”就是不搞強刺激，“持續(xù)”就是保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，而“加強”意味著根據(jù)經(jīng)濟運行趨勢適時、適度加大政策力度。

財政政策應(yīng)發(fā)揮更大作用，必要時增加中央政府債務(wù)發(fā)行。資金的使用方向很重要，要實現(xiàn)經(jīng)濟回暖與可持續(xù)增長，應(yīng)更多地支持消費和高科技領(lǐng)域。必要時可以增加中央政府債務(wù)發(fā)行。我國中央政府杠桿率低于主要國家，為積極的財政政策加力提效提供了空間。

加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，可考慮適時降準(zhǔn)。我國大部分國債和地方政府債都由商業(yè)銀行購買。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發(fā)行。而降息對刺激投資和消費的作用可能有限，因為目前我國消費和投資利率彈性并不高。目前，降低利率的“收入效應(yīng)”居主導(dǎo)地位，居民部門較以往更注重規(guī)避風(fēng)險，降息可能會減少居民存款收益，使家庭財富收入下降，促使人們增加預(yù)防性儲蓄，從而導(dǎo)致當(dāng)前消費減少。此外，我國商業(yè)銀行營收壓力加大，持續(xù)降息引導(dǎo)LPR(貸款市場報價利率)下行會縮小商業(yè)銀行存貸利差，尤其可能對中小銀行可持續(xù)經(jīng)營與防范化解風(fēng)險形成較大壓力。