要點(diǎn)：

●經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍需加強(qiáng)，二季度增速低于市場預(yù)期

●工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，需求表現(xiàn)仍需持續(xù)關(guān)注

●基數(shù)效應(yīng)拉低消費(fèi)增速，消費(fèi)需求弱復(fù)蘇進(jìn)行中

●三產(chǎn)下滑繼續(xù)拉低投資，高技術(shù)推動(dòng)投資結(jié)構(gòu)變化

●內(nèi)部外部需求走弱，外貿(mào)增速延續(xù)負(fù)增長

●核心消費(fèi)需求表現(xiàn)不足，工業(yè)出廠價(jià)格持續(xù)下行

●社融增量邊際放緩，政策支撐有待加強(qiáng)

●展望未來：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)

內(nèi)容提要

2023年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為308038.00億元，同比增長6.3%，較第一季度上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值18841億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值122735億元，增長5.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值166462億元，增長7.4%。2023年第二季度以來，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，社會經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，尤其是服務(wù)業(yè)迅速恢復(fù)，但工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇斜率放緩，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，疊加中國面臨外部環(huán)境趨于復(fù)雜多變，外貿(mào)壓力增大，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的關(guān)鍵所在。

供給端

2023年6月，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)好，高基數(shù)效應(yīng)下實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)仍超出市場預(yù)期。在工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)走弱及工業(yè)產(chǎn)能利用率低迷的背景下，工業(yè)需求表現(xiàn)仍不足，工業(yè)企業(yè)去庫周期尚未結(jié)束，但預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和中下游需求得到有效提振，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)。

需求端

消費(fèi)方面：2023年6月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.1%，較5月份下滑9.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受基數(shù)效應(yīng)影響，導(dǎo)致本月消費(fèi)額增速大幅下滑，從定基增速來看不降反升。當(dāng)前內(nèi)生動(dòng)力不足，有效消費(fèi)需求收縮，表現(xiàn)為整體消費(fèi)額增速低位徘徊，居民消費(fèi)價(jià)格增速下滑。各地出臺促消費(fèi)政策治標(biāo)不治本，“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)收入”才是根本。

投資方面：2023年1-6月，固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，較1-5月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)、基建投資增速下滑是拉低本月投資增速的主要因素。受預(yù)期不穩(wěn)、企業(yè)惜金觀望影響，民間投資增速繼續(xù)小幅下滑。投資結(jié)構(gòu)變化繼續(xù)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持高速增長，對整體投資增速起到帶動(dòng)作用。

進(jìn)出口方面：出口方面，2023年6月，中國出口總額2853.2億美元，同比下降12.4%，較5月下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期；訂單積壓效應(yīng)對出口的支撐作用完全消失，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速大幅下降，疊加海外需求總額未有明顯改善，中美摩擦不斷對出口形成壓制，使得6月出口增速延續(xù)負(fù)增長。進(jìn)口方面，2023年6月，中國進(jìn)口總額進(jìn)口2052.1億美元，同比下降6.8%，較5月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期；國內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇邊際放緩，同時(shí)隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善和升級，國內(nèi)對加工貿(mào)易中間品的進(jìn)口減少，進(jìn)口替代效應(yīng)對進(jìn)口的壓低作用逐漸顯現(xiàn)，疊加出口需求回落的拉低作用，使得6月進(jìn)口增速延續(xù)負(fù)增長。

價(jià)格

CPI：2023年6月，CPI同比持平，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.2%，較上月不變。食品價(jià)格環(huán)比下跌是CPI環(huán)比下跌的主要原因，具體表現(xiàn)為：受需求表現(xiàn)平淡疊加市場供應(yīng)充足影響，食品價(jià)格環(huán)比下跌較多，基本解釋了CPI環(huán)比下跌的幅度。而受國際油價(jià)下行推動(dòng)能源品價(jià)格回落疊加非能源工業(yè)消費(fèi)品需求不足影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格整體下降較多，導(dǎo)致非食品價(jià)格環(huán)比下跌。

PPI：2023年6月，PPI同比下跌5.4%，較上月繼續(xù)下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.8%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)下跌是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)需求偏弱帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比回落。

貨幣金融

社會融資：2023年6月，新增社會融資規(guī)模4.22萬億元，較去年同期少增9726億元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。受財(cái)政前置發(fā)力節(jié)奏差異的影響，6月社融規(guī)模較去年同期少增，但在一系列穩(wěn)增長政策的支撐下，本月新增社會融資規(guī)模大超市場預(yù)期。

人民幣貸款：2023年6月，新增人民幣貸款30500億元，同比多增2400億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。因央行降息等一系列貨幣政策的作用下，6月新增信貸規(guī)模得到提振，但企事業(yè)中長期貸款同比多增幅度持續(xù)邊際回落，政策支撐有待進(jìn)一步落實(shí)。

M2：2023年6月末，狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%，較上期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額287.3萬億元，同比增長11.3%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍持續(xù)高位運(yùn)行，高于市場預(yù)期。整體而言，伴隨6月信貸投放規(guī)模顯著回升，形成的信貸派生支撐M2同比增速，與此同時(shí)，6月財(cái)政存款同比出現(xiàn)了大幅減少，也對6月末的M2形成了支撐。但是，由于企事業(yè)單位中長期貸款邊際減弱，企業(yè)經(jīng)營活躍度出現(xiàn)下降，一定程度拖累了M1同比增速。

正  文

GDP：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍需加強(qiáng)，二季度增速低于市場預(yù)期

2023年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為308038.00億元，同比增長6.3%，較第一季度上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值18841億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值122735億元，增長5.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值166462億元，增長7.4%。2023年第二季度以來，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，社會經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，尤其是服務(wù)業(yè)迅速恢復(fù)，但工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇斜率放緩，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)；疊加中國面臨外部環(huán)境趨于復(fù)雜多變，外貿(mào)壓力增大，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的關(guān)鍵所在。

具體而言，從需求端來看，消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，對經(jīng)濟(jì)增長形成有力支撐，上半年社會消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長8.2%，較第一季度上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。有效需求不足，投資增速有所放緩，上半年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）243113億元，同比增長3.8%，較第一季度回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)需求和國外需求均趨弱，訂單積壓效應(yīng)對出口的支撐作用完全消失，對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用大幅削弱。上半年貨物進(jìn)出口總額201016億元，同比增長2.1%；其中出口114588億元，增長3.7%；進(jìn)口86429億元，下降0.1%。從供給端看，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，較第一季度上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇。

2023年第二季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，消費(fèi)和生產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，對經(jīng)濟(jì)基本面形成良好支撐，投資復(fù)蘇態(tài)勢放緩，出口下行壓力加大，但主要得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，二季度GDP實(shí)現(xiàn)6.5%的增速，后續(xù)宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍需協(xié)同發(fā)力，2023年經(jīng)濟(jì)有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢，全年達(dá)到6%左右的增長速度。

工業(yè)增加值部分：工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，需求表現(xiàn)仍需持續(xù)關(guān)注

2023年6月，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)邊際向好，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.4 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），較上期上升0.9個(gè)百分點(diǎn)（三年復(fù)合增長率5.5%，較上期回升1.2%），其中高技術(shù)制造業(yè)同比增長2.7%。規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比上升0.68%，較上期上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。2023年，1-6月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長3.8 %，較上期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長。從三大門類看，6月份，采礦業(yè)增加值同比增長1.5%，制造業(yè)同比增長4.8 %，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長4.9 %，工業(yè)上游增加值同比拖累較多。6月，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)好，高基數(shù)效應(yīng)下實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)仍超出市場預(yù)期。在工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)走弱及工業(yè)產(chǎn)能利用率低迷的背景下，工業(yè)需求表現(xiàn)仍不足，工業(yè)企業(yè)去庫周期尚未結(jié)束，但預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和中下游需求得到有效提振，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)。

分行業(yè)看，1-6月份，41個(gè)大類行業(yè)中有26個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長，受工業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖影響，增長行業(yè)數(shù)量較上期有所上升，其中上漲動(dòng)力主要來自于汽車、通專用設(shè)備和黑色有色金屬冶煉等，顯示工業(yè)中下游需求相對較好。其中，6月份，煤炭開采和洗選業(yè)同比增長2.0 %，石油和天然氣開采業(yè)同比增長4.1 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比增長2.2 %，食品制造業(yè)同比增長3.1 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比增長0.2 %，紡織業(yè)同比增長-0.4 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)同比增長9.9 %，非金屬礦物制品業(yè)同比增長-0.4 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長7.8 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長9.1 %，通用設(shè)備制造業(yè)同比增長-0.2 %，專用設(shè)備制造業(yè)同比增長3.4 %，汽車制造業(yè)同比增長8.8 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長4.7 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長15.4 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長1.2 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長5.4 %。

分產(chǎn)品看，1-6月份，620種產(chǎn)品中有331種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長數(shù)量較上期有所上升，其中鋼材、水泥同比回落較多（高基數(shù)效應(yīng)影響）。其中，6月份，鋼材12,008.0 萬噸，同比增長5.4 %；水泥18,503.0 萬噸，同比增長-1.5 %；十種有色金屬615.0 萬噸，同比增長6.1 %；乙烯238.0 萬噸，同比增長-0.8 %；汽車256.4 萬輛，同比增長0.8 %，其中，新能源汽車74.9 萬輛，同比增長27.6 %；發(fā)電量7,399.0 億千瓦時(shí)，同比增長2.8 %；原油加工量6,095.5 萬噸，同比增長10.2 %。

消費(fèi)部分：基數(shù)效應(yīng)拉低消費(fèi)增速，消費(fèi)需求弱復(fù)蘇進(jìn)行中

2023年6月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長，較5月份下滑9.6個(gè)百分點(diǎn)。餐飲收入同比增長16.1%，較5月份下滑19.0個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長1.7%，較5月份下滑8.8個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致全部消費(fèi)額增速下滑的主要因素是基數(shù)效應(yīng)。2022年6月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.1%，較2022年5月份上漲9.8個(gè)百分點(diǎn)，相對于5月份，2022年6月份對本月形成了高基數(shù)效應(yīng)，拉低本月消費(fèi)額增速。如果以2019年（剔除疫情影響）同期為基數(shù)做同比，則本月社會消費(fèi)品零售總額較2019年同期增長17.9%，較5月份的定基增速上漲3.2個(gè)百分點(diǎn)，可見拉低本月消費(fèi)額增速的主要因素是基數(shù)效應(yīng)。

盡管我們認(rèn)為剔除基數(shù)效應(yīng)后，6月份消費(fèi)額增速實(shí)際較5月份是上漲的，但當(dāng)前內(nèi)生動(dòng)力不足，有效消費(fèi)需求收縮，表現(xiàn)為整體消費(fèi)額增速低位徘徊，居民消費(fèi)價(jià)格增速下滑。2019年6月社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.8%，若假設(shè)2019年后，自然走勢下消費(fèi)額增速下限為較上年同期下滑2.0個(gè)百分點(diǎn)，則自然走勢下本月較2019年同期消費(fèi)額增速的下限應(yīng)該是20.5%，高于17.9%。可見，假設(shè)沒有疫情影響下的消費(fèi)額增速下限也依然高于當(dāng)前的消費(fèi)額增速，反映出當(dāng)前整體消費(fèi)不足，消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放。

各地紛紛出臺促消費(fèi)政策，但本月數(shù)據(jù)表明短期刺激治標(biāo)不治本，政策帶動(dòng)效應(yīng)邊際遞減。長期來看，“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)收入”是促消費(fèi)的根本。上半年，全國居民人均可支配收入同比增長6.5%，雖然較一季度上漲了1.4個(gè)百分點(diǎn)，但依然顯著低于疫情前夕8.7%以上的人均可支配收入增速。

從具體消費(fèi)品類型來看，6月份，餐飲收入、服裝鞋帽針紡織品類、汽車類消費(fèi)額分別同比增長16.1%、6.9%、-1.1%，分別較5月份下滑19.0、10.7、25.3個(gè)百分點(diǎn)，是影響本月消費(fèi)額增速下降的主要消費(fèi)品，也是拉高上半年整體消費(fèi)額增速的主要因素；家用電器和音像器材類、家具類、建筑及裝潢材料類消費(fèi)額分別同比增長4.5%、1.2%、-6.8%，分別較5月份上漲4.4、-3.8、7.8個(gè)百分點(diǎn)，是抑制整體消費(fèi)額增速上漲的主要消費(fèi)品。

投資部分：三產(chǎn)下滑繼續(xù)拉低投資，高技術(shù)推動(dòng)投資結(jié)構(gòu)變化

2023年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，較1-5月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致1-6月投資增速下滑的主要原因是受第三產(chǎn)業(yè)投資增速下滑的拖拽。1-6月份，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長0.1%，與1-5月份增速持平；第二產(chǎn)業(yè)投資同比增長8.9%，較1-5月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資同比增長1.6%，較1-5月份下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。可見，導(dǎo)致1-6月全部投資增速下滑的主要因素就是三產(chǎn)投資增速的下滑。其中，房地產(chǎn)、基建投資增速分別較1-5月下滑0.7、0.3個(gè)百分點(diǎn)，是影響整體投資增速較前值下滑的主要具體因素。

受預(yù)期不穩(wěn)、企業(yè)惜金觀望影響，本月民間投資增速繼續(xù)小幅下滑。1-6月份，民間投資同比下降0.2%，較1-5月份降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，繼續(xù)受前期大廠裁員影響，本月計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增速也出現(xiàn)了明顯下滑。1-6月份，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資同比增長9.4%，較1-5月份下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)保持高位增長。1-6月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長12.5%，較全部投資增速高8.7個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長11.8%、13.9%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長46.3%、51.6%。另外，在近期全國高校科技創(chuàng)新暨優(yōu)秀科研成果獎(jiǎng)表彰大會上，教育部表示“將加強(qiáng)有組織科研攻關(guān)，圍繞集成電路等戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)培育一批重大科技項(xiàng)目，集中力量開展科研攻關(guān)。針對國家急需和國家重大戰(zhàn)略，推進(jìn)與國家相關(guān)部門合作，進(jìn)一步解決核心技術(shù)‘卡脖子’問題。”可預(yù)見，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資將越來越成為帶動(dòng)投資上漲的主要支撐。

進(jìn)出口部分：內(nèi)部外部需求走弱，外貿(mào)增速延續(xù)負(fù)增長

2023年6月，按美元計(jì)價(jià)，中國進(jìn)出口總值5000.2億美元，同比下降10.1%。其中，出口2853.2億美元，同比下降12.4%；進(jìn)口2147.0億美元，同比下降6.8%；貿(mào)易順差706.2億美元。總體來看，6月份出口增速和進(jìn)口增速延續(xù)負(fù)增長。

出口方面，訂單積壓效應(yīng)對出口的支撐作用完全消失，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速大幅下降，占據(jù)出口比重較大的機(jī)電產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，汽車出口仍是本月出口增長點(diǎn)；海外需求總額未有明顯改善，中美摩擦不斷對出口形成壓制，對歐美的出口增速下降幅度較大，俄羅斯對中國出口的拉動(dòng)作用有所降低，使得6月出口增速延續(xù)負(fù)增長，較5月下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。

進(jìn)口方面，國內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇邊際放緩，6月制造業(yè)PMI為49.0%，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，同時(shí)隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善和升級，國內(nèi)對加工貿(mào)易中間品的進(jìn)口減少，進(jìn)口替代效應(yīng)對進(jìn)口的壓低作用逐漸顯現(xiàn)，疊加出口需求回落的拉低作用，使得6月進(jìn)口增速延續(xù)負(fù)增長，較5月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。

外部需求回落，出口增速延續(xù)負(fù)增長

2023年6月，中國出口總額2853.2億美元，同比下降12.4%，較5月下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。出口需求趨弱是本月出口負(fù)增長的主要原因，6月PMI新出口訂單為46.4，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，出口需求呈現(xiàn)下降趨勢；美國6月Markit制造業(yè)PMI初值為47，較上月下降0.6個(gè)點(diǎn)；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為43.4，較上月下降1.4個(gè)點(diǎn)，連續(xù)12個(gè)月處于收縮區(qū)間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)增大；日本5月制造業(yè)PMI初值為49.8，低于榮枯線。疊加去年同期超過3000億美元的出口基數(shù)對本期出口增速形成壓制。其中，或受地緣因素影響，中國對美國出口增速下降幅度較大，同時(shí)主要東盟國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，帶動(dòng)中國對東盟出口增速下滑。從我們的預(yù)測結(jié)果來看，出口增速低于我們的預(yù)期，這主要是由于高估出口的韌性。

從6月份的出口國別來看，中國對歐盟、美國、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為 -12.92%、-23.73%、-16.86% 和-15.63%，中國對歐盟、美國、東盟和日本出口增速均延續(xù)下降趨勢，其中對美國和歐盟出口增速下降幅度加大。值得注意的是，雖然 6 月份中國對俄羅斯出口維持高速增長，達(dá) 90.93%，但較上月下降幅度較大。

從6月的出口商品來看，中國出口機(jī)電產(chǎn)品1667.64億美元，占中國出口總額的58.45%，仍在中國出口中占主導(dǎo)地位，同比下降8.95%，對出口增速形成拉升。其中，出口集成電路112.35億美元，同比下降19.38%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口為686.88億美元，同比下降16.79%；汽車出口77.58億美元，同比增長109.93%，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢支撐中國汽車行業(yè)出口表現(xiàn)良好，成為本月出口亮點(diǎn)，但增速有所放緩。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速大幅下降，前期積壓訂單釋放效應(yīng)已經(jīng)完全消失，箱包及類似容器同比下降5.06%，鞋靴同比下降21.31 %

進(jìn)口部分：內(nèi)部需求趨弱，進(jìn)口增速維持低位

2023年6月，中國進(jìn)口總額進(jìn)口2052.1億美元，同比下降6.8%，較5月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。這主要是因?yàn)?月國內(nèi)需求偏弱，6月PMI為49.0，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，PMI新訂單指數(shù)為48.60，顯示制造業(yè)需求偏弱；PMI進(jìn)口指標(biāo)為47，較5月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示進(jìn)口需求不足；疊加大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，價(jià)格因素對進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)進(jìn)一步削弱。同時(shí)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級帶來的進(jìn)口替代效應(yīng)，對進(jìn)出口形成一定壓制。此外，從我們的預(yù)測結(jié)果來看，進(jìn)口增速低于我們的預(yù)期，可能原因在于高估了進(jìn)口需求恢復(fù)進(jìn)程。

從6月的進(jìn)口國別來看，中國對美國、歐盟、日本和東盟進(jìn)口的同比增速分別為-4.12%、-0.70%、-14.34%和-4.06%。數(shù)據(jù)顯示，除了對日本進(jìn)口增速有所下降之外，中國對美國、歐盟和東盟的同比增速均輕微改善，其中對歐盟進(jìn)口增速高于對其他國家進(jìn)口增速。

從6月的進(jìn)口商品來看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為 7.7%、11.7%、93.0%、5.8%和-35.2%；除鐵礦砂及其精礦外，其他大宗商品進(jìn)口數(shù)量累計(jì)同比均有所回升。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口累計(jì)同比增速為 4.5%，較上期回升2個(gè)百分點(diǎn)，肉類進(jìn)口累計(jì)同比增速為10.2%，與上期持平。

價(jià)格部分：核心消費(fèi)需求有待提振，工業(yè)生產(chǎn)成本沖擊消退

2023年6月，CPI同比持平，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.2%，較上月不變。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月不變；新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格環(huán)比下跌是CPI環(huán)比下跌的主要原因，具體表現(xiàn)為：受需求表現(xiàn)平淡疊加市場供應(yīng)充足影響，食品價(jià)格環(huán)比下跌較多，基本解釋了CPI環(huán)比下跌的幅度。而受國際油價(jià)下行推動(dòng)能源品價(jià)格回落疊加非能源工業(yè)消費(fèi)品需求不足影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格整體下降較多，導(dǎo)致非食品價(jià)格環(huán)比下跌。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.4 %，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示居民一般消費(fèi)需求表現(xiàn)較低迷。我們預(yù)測6月份CPI同比增長0.1%，高于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，食品價(jià)格基本符合預(yù)期，誤差主要來源是對非食品服務(wù)價(jià)格高估。

2023年6月，PPI同比下跌5.4%，較上月繼續(xù)下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.8%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響為-2.8個(gè)百分點(diǎn)，較上月不變；新漲價(jià)影響約為-2.6個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。高基數(shù)效應(yīng)及生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)下跌是造成PPI持續(xù)下行的主要原因，具體表現(xiàn)為：國際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)需求偏弱帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比回落。我們預(yù)測6月份PPI同比下降5.3%，高于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來源是對工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的高估，低估了國際原油價(jià)格下行以及高基數(shù)效應(yīng)的影響。

總體而言，居民消費(fèi)端中，食品市場供應(yīng)充足疊加核心CPI所反映的居民一般消費(fèi)需求不足造成CPI表現(xiàn)持續(xù)低迷。工業(yè)生產(chǎn)端中，外部成本沖擊消退疊加工業(yè)生產(chǎn)需求相對不足造成PPI持續(xù)下行。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比下跌，蛋果豬肉是主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。6月份，食品消費(fèi)需求表現(xiàn)平淡，消費(fèi)市場供應(yīng)充足，物價(jià)總體運(yùn)行平穩(wěn)。CPI同比持平、環(huán)比仍下跌0.2%，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比下跌，其中雞蛋、鮮果、豬肉價(jià)格環(huán)比下跌是本月食品價(jià)格環(huán)比下跌的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比下跌，其中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格回落是主要原因。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲2.3%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)。受豬肉市場供應(yīng)充足疊加高基數(shù)效應(yīng)影響，豬肉價(jià)格下跌7.2%，較上月下降4.0個(gè)百分點(diǎn)；受高溫多雨天氣疊加低基數(shù)效應(yīng)影響，鮮菜價(jià)格上漲10.8%，較上月上升12.5個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品項(xiàng)八大類價(jià)格同比分化（7漲、1跌），其中鮮菜同比幅度最大（+10.8%），較上月同比變動(dòng)分化（4正、3負(fù)、1不變），其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（+12.5%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格下跌0.5%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)。受生豬供給充足和消費(fèi)需求回落影響，豬肉價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下降1.3%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；受高溫多雨天氣影響，鮮菜環(huán)比上漲2.3%，較上月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比除鮮菜外普遍下跌，其中鮮菜環(huán)比幅度最高（+2.3%），較上月環(huán)比分化（3正4負(fù)1不變），其中鮮菜環(huán)比變動(dòng)最明顯（+5.7%）。

非食品價(jià)格環(huán)比下跌，核心需求表現(xiàn)不足

非食品項(xiàng)中，從同比看，6月非食品價(jià)格下跌0.6%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下跌約0.4個(gè)百分點(diǎn)。受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)回落；受出行需求恢復(fù)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.7 %，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格除生活用品和交通通信外同比普漲，其中交通通信項(xiàng)同比漲幅最高（-6.5%），較上月同比變動(dòng)分化（1正2零4負(fù)），其中交通通信項(xiàng)同比變動(dòng)最明顯（-2.6%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，較上月不變，影響CPI變動(dòng)約0.05個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)下行；受出行需求持續(xù)恢復(fù)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（2正、5負(fù)），其中其他項(xiàng)環(huán)比幅度最高（-0.6%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（2正、4負(fù)、1不變），其中其他項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（-0.8%）。

生產(chǎn)生活資料環(huán)比下降，工業(yè)出廠價(jià)格持續(xù)下跌

6月份，受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國內(nèi)外工業(yè)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行持續(xù)，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格同比仍低；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求低迷影響，生活資料價(jià)格同比回落。

分大類，從同比看，6月PPI下跌5.4%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。受國際大宗商品回落疊加高基數(shù)影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌6.8%，較上月下降 0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯；受中下游工業(yè)需求回落影響，生活資料價(jià)格下跌0.5%，較上月回落 0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中食品、衣著和耐用消費(fèi)品工業(yè)同比回落最為明顯。生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)下行是PPI同比的主要拖累 。

從環(huán)比看，6月PPI環(huán)比下降0.8%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求回落和石油及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌 1.1%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘、原材料工業(yè)價(jià)格持續(xù)下跌仍是主要原因；生活資料價(jià)格下跌0.2%，較上月不變，其中衣著工業(yè)價(jià)格回升是主要邊際貢獻(xiàn)。上游工業(yè)價(jià)格回落是造成此次 PPI 環(huán)比回落的主要原因。

貨幣金融部分：社融信貸邊際提升，政策支撐有待持續(xù)

2023年6月，新增社會融資規(guī)模4.22萬億元，較去年同期少增9726億元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。受財(cái)政前置發(fā)力節(jié)奏差異的影響，6月社融規(guī)模較去年同期少增，但在一系列穩(wěn)增長政策的支撐下，本月新增社會融資規(guī)模大超市場預(yù)期。

2023年6月，新增人民幣貸款30500億元，同比多增2400億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。因央行降息等一系列貨幣政策的作用下，6月新增信貸規(guī)模得到提振，但企事業(yè)中長期貸款同比多增幅度持續(xù)邊際回落，政策支撐有待進(jìn)一步落實(shí)。

2023年6月末，狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%，較上期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額287.3萬億元，同比增長11.3%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍持續(xù)高位運(yùn)行，高于市場預(yù)期。整體而言，伴隨6月信貸投放規(guī)模顯著回升，形成的信貸派生支撐M2同比增速，與此同時(shí)，6月財(cái)政存款同比出現(xiàn)了大幅減少，也對6月末的M2形成了支撐。但是，由于企事業(yè)單位中長期貸款邊際減弱，企業(yè)經(jīng)營活躍度出現(xiàn)下降，一定程度拖累了M1同比增速。

新增社融同比少增，政府債券是主要拖累

2023年6月，新增社會融資規(guī)模4.22萬億元，較去年同期少增9726億元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。其中，新增人民幣貸款32365億元，同比多增1825億元；新增外幣貸款-191億元，同比少減100億元；新增委托貸款-57億元，同比少減323億元；新增信托貸款-153億元，同比少減675億元；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-692億元，同比少增1758億元；新增債券融資2360，同比多增14億元；新增股票融資701億元，同比多增112億元；新增政府債券5388億元，同比少增10828億元。

整體而言，盡管6月新增社會融資規(guī)模同比少增，但遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的3.2萬億元。其中，本月社融同比少增主要受政府債券的拖累，政府債券在6月大幅同比少增了10828億元。這主要是因?yàn)?022年財(cái)政前置發(fā)力所致，使得2022年上半年政府債券基數(shù)較大，而2023年整體財(cái)政并未達(dá)到去年的前置力度，導(dǎo)致6月同比大幅少增。但是，就全年而言，2023年的政府債券發(fā)行額度并不弱于去年，只是發(fā)行節(jié)奏向后推移了。

新增信貸大超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)也顯優(yōu)化

2023年6月，新增人民幣貸款30500億元，同比多增2400億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。其中，新增短期貸款12363億元，同比多增1175億元；新增中長期貸款20563億元，同比多增1899億元；新增票據(jù)融資-821億元，同比少增1617億元。進(jìn)一步從部門結(jié)構(gòu)來看，新增居民戶貸款9639億元，同比多增1157億元，其中新增短期貸款4914億元，同比多增632億元；新增中長期貸款4630億元，同比多增463億元；新增企事業(yè)單位貸款22803億元，同比多增687億元，其中新增短期貸款7449億元，同比多增543億元；新增中長期貸款15933億元，同比多增1436億元。

整體而言，從信貸結(jié)構(gòu)來看，除票據(jù)融資外的所有分項(xiàng)都出現(xiàn)了同比多增，且增幅較為接近，表明信貸需求整體均出現(xiàn)了回升，信貸結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)化，一定程度反映出央行運(yùn)用降息、超額置換中期借貸等工具在推動(dòng)信用擴(kuò)張方面產(chǎn)生了積極效果。但是，值得注意的是，企事業(yè)中長期貸款同比多增幅度持續(xù)邊際回落，表明對企事業(yè)單位中長期貸款的支撐力度有待進(jìn)一步提振。

存款活期化邊際減弱，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象短暫波動(dòng)

2023年6月末，狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%，較上期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額287.3萬億元，同比增長11.3%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍持續(xù)高位運(yùn)行，高于市場預(yù)期。整體而言，伴隨6月信貸投放規(guī)模顯著回升，形成的信貸派生支撐M2同比增速，與此同時(shí)，6月財(cái)政存款同比出現(xiàn)了大幅減少，也對6月末的M2形成了支撐。但是，由于企事業(yè)單位中長期貸款邊際減弱，企業(yè)經(jīng)營活躍度出現(xiàn)了下降，一定程度拖累了M1同比增速。

從M2與M1的同比增速差看，6月末兩者的同比增速差為8.2%，增速剪刀差較上期提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。兩者剪刀差繼連續(xù)減少2個(gè)月后再次出現(xiàn)擴(kuò)大，預(yù)示著6月存款活期化得到減弱。這一定程度也是印證了企事業(yè)單位中長期貸款邊際減弱的跡象，企業(yè)經(jīng)營內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)了波動(dòng)。但是，從今年以來的趨勢來看，兩者剪刀差仍處于波動(dòng)變化狀態(tài)，并未形成趨勢，這也間接反映出市場預(yù)期還需進(jìn)一步鞏固。

從社融與M2的同比增速差看，5月末兩者的同比增速差為-2.3%，較上期繼續(xù)提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速差繼連續(xù)4月下降后再次出現(xiàn)提高。自2022年4月以來社融擴(kuò)張速度持續(xù)弱于貨幣擴(kuò)張速度，且增速差持續(xù)為負(fù)，預(yù)示著資金流動(dòng)性持續(xù)充裕。自今年以來，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地生效，尤其是第一季度政策發(fā)力顯著，增速差持續(xù)減小，表明資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象有持續(xù)緩解的趨勢，但6月打破了今年以來的趨勢性錯(cuò)配，預(yù)期只是暫時(shí)性的波動(dòng)，整體趨勢不變。

展望未來：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，截至6月30日，6月央行公開市場操作貨幣凈投放10690億，顯示宏觀流動(dòng)性延續(xù)合理充裕，央行二季度例會強(qiáng)調(diào)要充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，貨幣政策繼續(xù)支持穩(wěn)增長，將有力支持工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)；財(cái)政政策方面，財(cái)政政策定力較強(qiáng)，后續(xù)政策或仍將以穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需、托底地產(chǎn)為主線，預(yù)計(jì)對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；其它方面，外部需求仍存在一定的不確定性，未來或?qū)⒗^續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來擾動(dòng)，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)措施顯效，國內(nèi)市場信心與活力恢復(fù)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒀永m(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計(jì)未來在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值同比或?qū)⒈３址€(wěn)步回升態(tài)勢。

消費(fèi)方面：預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)額增速或較2022年顯著上漲，全年消費(fèi)額增速維持相對高位運(yùn)行。其一，2022年社會消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%，是1968年以來的次低值。2020年，新冠疫情爆發(fā)，受其影響消費(fèi)收縮，全年社會消費(fèi)品零售總額同比下降3.9%，是1968年以來的最低值，其他年份都是同比正增長，而且大多數(shù)年份保持在兩位數(shù)的增長速度上。可見，2022年消費(fèi)額的負(fù)增長對今年形成了顯著的低基數(shù)效應(yīng)。其二，疫情防控政策全面放開后，接觸性消費(fèi)需求增加，促進(jìn)消費(fèi)額增速上漲。其三，“穩(wěn)增長，擴(kuò)內(nèi)需”，各地紛紛出臺促消費(fèi)政策，對消費(fèi)額增速上漲起到拉升作用。

投資方面：隨著“穩(wěn)增長”政策效果的逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年投資增速或有上漲，全年投資走勢或呈現(xiàn)前低后高的走勢特征。近期中美高層互動(dòng)增加，德國首份“中國戰(zhàn)略”也已公布，均未表達(dá)出近期與中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步脫鉤的信號，暗示著下半年的外需環(huán)境應(yīng)該不會進(jìn)一步明顯惡化。外需穩(wěn)定，利于國內(nèi)投資需求的擴(kuò)張，自然走勢下，下半年整體投資環(huán)境好于預(yù)期。鑒于當(dāng)前內(nèi)生動(dòng)力不足，有效需求短期內(nèi)難以顯著上漲，預(yù)計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增速將平穩(wěn)運(yùn)行，不會出現(xiàn)大幅上漲或下跌的狀況。

出口方面：長期來看出口仍有壓力。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力加大，長期來看海外需求仍處于收縮階段，疊加地緣政治沖突持續(xù)，不利于出口增速；另一方面，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策不斷出臺，疊加RCEP協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，對出口形成一定支撐。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)未來進(jìn)口增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。一方面，未來隨著西方國家對中國出口限制加強(qiáng)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級帶來的進(jìn)口替代效應(yīng)將削弱進(jìn)口增速；另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢靠，未來一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍需發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升，帶動(dòng)國內(nèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，進(jìn)口增速有望企穩(wěn)回升。

CPI方面：食品項(xiàng)看，豬肉方面，在生豬供給仍高、疫后需求邊際改善以及中央儲備政策干預(yù)下，預(yù)計(jì)2023年豬肉價(jià)格或?qū)⒃谡鹗幹邢冉岛笊货r菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲成本上升，因此存在一定程度波動(dòng)性，但預(yù)計(jì)全年整體價(jià)格平穩(wěn)增長；非食品項(xiàng)看，非食品價(jià)格在2023年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖的情形下存在價(jià)格上漲的可能性，接觸性服務(wù)類消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)，工業(yè)消費(fèi)品則隨上游大宗商品價(jià)格回落繼續(xù)回落。總的來說，受服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力，服務(wù)價(jià)格方面則主要取決于需求恢復(fù)形勢，2023年自然走勢下的CPI同比增速大概率呈現(xiàn)先低后高的走勢，預(yù)計(jì)2023年全年CPI同比增速約為0.6%。

PPI方面：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，疊加全球流動(dòng)性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退帶來需求收縮的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此預(yù)計(jì)2023年油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，建筑施工將會改善，但隨著歐美升息及需求收縮，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，迎峰度夏時(shí)節(jié)下煤炭價(jià)格有階段性上行壓力。總的來說，隨著疫情沖擊對供應(yīng)鏈的影響減弱，全球流動(dòng)性收緊下歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)面臨衰退，全球大宗商品價(jià)格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應(yīng)，2023年自然走勢下的PPI同比增速中樞較2022年將會有一定下移，預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比增速約為-2.8%。

貨幣金融方面：預(yù)計(jì)未來信貸規(guī)模將穩(wěn)步提升，信貸結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步調(diào)整。2023年第一季度穩(wěn)增長政策發(fā)力明顯，信貸投放力度較大，第二季度在降息等貨幣政策支撐下，信貸規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。進(jìn)入第三季度，預(yù)計(jì)居民戶和企事業(yè)單位的信貸需求都需進(jìn)一步的政策支撐。預(yù)計(jì)未來M2同比增速繼續(xù)維持高位運(yùn)行。隨著節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的全面啟動(dòng)，偏寬松的貨幣政策仍將助力宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，加之今年上半年基數(shù)較低，未來M2同比增速仍將保持高位運(yùn)行，但后續(xù)隨著去年基數(shù)的逐漸抬升而出現(xiàn)緩慢回落的趨勢。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測報(bào)告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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