劉貴浙/文 2023年全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，延續(xù)2022年逐月下行的趨勢，增速從年初1-2月的5.5%降至1—12月的3.0%。民間固定資產(chǎn)投資從2022年的微增0.9%轉(zhuǎn)為下降0.4%，首次出現(xiàn)年度負增長；而國有部門投資增速依然高達6.4%，由于同期PPI下降3.0%，因此國有部門投資的實際增速更高，來自國家預(yù)算的資金增長了9.0%。

2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)下滑，同比下降9.6%，無論是全國投資還是民間投資繼續(xù)受房地產(chǎn)開發(fā)投資的拖累。扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資同比增長9.2%，全國制造業(yè)投資增長6.5%，民間制造業(yè)投資保持9.4%的不錯增速。不過外商投資企業(yè)固定資產(chǎn)投資在上半年明顯恢復(fù)后，從6月起投資勢頭再次轉(zhuǎn)弱，全年僅增長0.6%，而港澳臺商投資企業(yè)則下降2.7%。

2022年受疫情防控的影響，社會消費品零售總額負增長，GDP僅增長3.0%，這給了2023年的增長以較低的基數(shù)。展望2024年，消費由于較高的基數(shù)和就業(yè)與收入壓力而難以保持較高增速，房地產(chǎn)投資仍可能繼續(xù)收縮，不穩(wěn)定預(yù)期下民間投資的信心依然脆弱，因此國有部門投資仍可能保持較高增速，以支持投資和經(jīng)濟增速。只不過債務(wù)負擔(dān)較高的地區(qū)將放緩國有部門投資，由債務(wù)負擔(dān)相對較輕的地區(qū)支持國有部門投資，正如中央經(jīng)濟工作會議要求“經(jīng)濟大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國經(jīng)濟作出更大貢獻”。

一、投資實際增速超GDP 1.2個百分點

2023年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）503036億元，同比增長3.0%。由于PPI下降3.0%，扣除價格因素影響，比上年實際增長6.4%，超過GDP增速1.2個百分點，可以說固定資產(chǎn)投資仍然保持較強勁的增長。

2023年資本形成總額對經(jīng)濟增長貢獻率為28.9%，拉動GDP增長1.5個百分點。相比之下，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率為82.5%，拉動GDP增長4.3個百分點；貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟增長貢獻率為-11.4%，向下拉動GDP 0.6個百分點。

2022年全年社會消費品零售總額下降0.2%，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率不足三分之一。2023年社會消費品零售總額同比增長7.2%，可以說在2022年底疫情防控政策調(diào)整后，消費恢復(fù)比較明顯。而自2019年保持雙位數(shù)增長、2020年高峰時貢獻四分之一GDP增長的凈出口在2023年轉(zhuǎn)為負增長，以美元計價的貿(mào)易順差下降6.2%。

二、民間投資占比降至50.4%

2023年民間固定資產(chǎn)投資253544億元，同比下降0.4%；而國有部門投資增速高達6.4%。從登記注冊類型看，港澳臺商投資企業(yè)同比下降2.7%，外商投資企業(yè)增長0.6%，私營企業(yè)下降5.0%，個體經(jīng)營下降3.3%。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資比例僅為50.4%，已降至2012年公布民間投資數(shù)據(jù)以來的最低點。

從各月情況看，上半年民間投資增速逐月下行，5月開始轉(zhuǎn)為負增長，至7月下降趨勢基本企穩(wěn)。外商投資企業(yè)固定資產(chǎn)投資在年初從2022年創(chuàng)紀(jì)錄的負增長4.7%開始恢復(fù)，至四五月份已恢復(fù)至5%以上，但之后勢頭再次走弱，至11月甚至一度負增長0.3%。

自2022年4月以來，國有部門投資持續(xù)高位運行，對沖民間投資的下滑和低迷，穩(wěn)住整體投資規(guī)模。從固定資產(chǎn)投資實際到位資金增長情況來看，2023年來自國家預(yù)算的資金增長了9.0%，而全部實際到位資金下降1.4%。除了國家預(yù)算資金之外還有規(guī)模龐大的債券，2023年全國新增地方政府專項債券39555億元，加上四季度中央財政增發(fā)2023年國債1萬億元。固定資產(chǎn)投資實際到位資金來自債券的資金在2022年增長8%的基礎(chǔ)上，2023年又增長4.3%。

2023年1—11月，國家發(fā)展改革委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目144個，總投資1.28萬億元，其中審批108個，核準(zhǔn)36個，主要集中在能源、高技術(shù)、交通等行業(yè)。2023年，各登記注冊類型中，有限責(zé)任公司類別下的國有獨資公司投資增速達7.3%，國有企業(yè)的增速為4.9%。

2023年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.9%，增速比全部固定資產(chǎn)投資高2.9個百分點。其中，水上運輸業(yè)投資增長22.0%，鐵路運輸業(yè)投資增長25.2%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長27.3%，燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長16.7%，這些是國有部門投資發(fā)力的重點領(lǐng)域。從地區(qū)看，東部地區(qū)支撐全國固定資產(chǎn)投資，增速為4.4%；其他三個地區(qū)增速或為零或為小幅負增長。

從資金撥付和項目進度看，國有部門的投資增長勢頭還將繼續(xù)保持。2023年末，1萬億元增發(fā)國債項目清單陸續(xù)下達，涉及災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)等方面近2900個項目。隨著資金加快撥付使用，實物工作量加快形成，有利于釋放基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的潛力和空間，促進下階段基礎(chǔ)設(shè)施投資保持平穩(wěn)較快增長。另外，2023年12月國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，將進一步為2024年國有部門投資提供資金支持。

三、房地產(chǎn)投資拖累第三產(chǎn)業(yè)民間投資下降6.2%

基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)是固定資產(chǎn)投資的主要領(lǐng)域，在通常年份房地產(chǎn)開發(fā)投資占近三分之一，包括制造業(yè)、采礦業(yè)、電燃熱水業(yè)、建筑業(yè)在內(nèi)的第二產(chǎn)業(yè)占約三分之一，不含房地產(chǎn)業(yè)的其余第三產(chǎn)業(yè)占約三分之一。其中，國有部門投資主要集中在基建，民間投資則主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)。

2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)下滑，同比下降9.6%，商品房銷售面積下降8.5%，商品房銷售額下降6.5%，房屋施工面積下降7.2%，房屋新開工面積下降20.4%。房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)投資僅增長0.4%，第三產(chǎn)業(yè)民間投資下降6.2%。相比之下，第二產(chǎn)業(yè)投資增長9.0%，第二產(chǎn)業(yè)民間投資增長9.9%。

從全國來看，19個行業(yè)門類中，電力/熱力/燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)/維修和其他服務(wù)業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、交通運輸/倉儲和郵政業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、制造業(yè)等9個行業(yè)門類投資增速高于全國投資增速，其余10個行業(yè)門類投資增速低于全國投資增速。

從民間投資來看，建筑業(yè)、電力/熱力/燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運輸/倉儲和郵政業(yè)、制造業(yè)等4個行業(yè)民間投資保持較快增長，大幅高于全國民間投資增速；文化/體育和娛樂業(yè)、采礦業(yè)、教育等3個行業(yè)民間投資保持正增長；水利/環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、衛(wèi)生和社會工作、農(nóng)林牧漁業(yè)、公共管理/社會保障和社會組織等4個行業(yè)民間投資增速負增長。另據(jù)國家統(tǒng)計局解讀，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)民間投資分別增長18.1%和11.8%；基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長14.2%。

受益于近年來新能源行業(yè)的快速發(fā)展，制造業(yè)民間投資保持了較好的增速。電氣機械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、計算機/通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等3個行業(yè)大類民間投資增速超過全國制造業(yè)民間投資增速。制造業(yè)中電氣機械和器材制造業(yè)投資無論是全國還是民間增速都排在制造業(yè)各行業(yè)大類的首位，主要原因是“雙碳”政策驅(qū)動的新能源投資。其他受益于新能源投資的行業(yè)還有汽車制造業(yè)，民間和全國投資增速都較高。

四、提升收入、消費和民間投資，降低國有部門投資依賴

長期以來國內(nèi)居民部門消費不足，經(jīng)濟發(fā)展高度依賴投資，而固定資產(chǎn)投資又依賴非市場化的國有部門投資。

中國住戶部門在國民收入初次分配中的占比僅為60%左右，導(dǎo)致人均可支配收入與人均國內(nèi)生產(chǎn)總值、人均國民總收入差距較大，2023年全國居民可支配收入占GDP比重僅為43.9%，全國居民消費支出更是僅占GDP的30.0%。國內(nèi)需求低迷實則是因為居民消費低迷，所以常年靠大規(guī)模的國有部門固定資產(chǎn)投資來拉動需求。而消費占比低是因為住戶部門的初次分配和居民可支配收入占比低。

1978年至2022年的45年間，中國資本形成率最高是2010年和2011年的47.0%，最低是1982年的31.9%，平均值是39.5%，中位數(shù)是39.1%。如此長時間、如此高強度的固定資產(chǎn)投資規(guī)模全世界無出其右。特別是2008年“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃后，2009年資本形成率跳升到45.5%，并在之后維持在較高水平，也由此帶來產(chǎn)能過剩、投資回報率下降、債務(wù)規(guī)模龐大等諸多問題。

所以，在經(jīng)濟發(fā)展和固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的發(fā)力點關(guān)鍵在于調(diào)整結(jié)構(gòu)，一方面要重申改革方向，釋放改革紅利，松綁經(jīng)濟，提振民間投資信心，提升居民收入和消費占比；一方面要縮減國有投資規(guī)模，提高國有部門投資效率，擺脫高強度的投資與不可持續(xù)的債務(wù)依賴。

（作者系北京大成企業(yè)研究院高級研究員）