經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 又一家H股要退市了。

在2024年3月11日停牌一天后，半掛車龍頭企業(yè)中集車輛（301039.SZ，01839.HK）3月12日發(fā)布公告稱，計劃以7.50港元/股的價格要約回購已發(fā)行的H股，在維持A股上市地位的同時欲從港交所退市。但值得注意的是，回購對象并不包括中集車輛控股股東中集集團(tuán)（000039.SZ）及其一致行動人持有的417190600股H股。

受此影響，3月12日復(fù)牌的中集車輛A股和H股分別上漲3.23%和1.68%，但中集集團(tuán)股價卻放量大跌6.23%。

H股退市在即

公開信息顯示，中集車輛H股是在2019年7月份掛牌上市的，發(fā)行價格為6.38港元/股。但H股上市還不到5年，中集車輛便萌生了退意。

根據(jù)相關(guān)公告內(nèi)容，早在2023年11月27日召開的董事會上，中集車輛便提出了籌劃H股回購及退市的計劃，其后分別于2023年11月29日、2023年12月27日、2024年1月26日及2024年2月26日相繼披露了回購籌劃工作的進(jìn)展。

2024年3月11日即停牌當(dāng)天，中集車輛召開了第二屆董事會2024年第二次會議、第二屆監(jiān)事會2024年第二次會議，同意公司根據(jù)香港《公司收購及合并守則》（以下筒稱《收購守則》）規(guī)則3.5條的規(guī)定就作出潛在H股回購的確實意圖刊發(fā)公告。

而在3月12日刊發(fā)的一連串公告中，中集車輛表示，公司將在遵守《收購守則》、《公司股份回購守則》及《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定的情況下作出H股回購要約，以回購全部已發(fā)行H股（中集集團(tuán)及其一致行動方所持有者除外）。如H股回購在所有方面成為無條件，所回購的H股將全部予以注銷，公司的注冊資本將相應(yīng)減少，且公司將向港交所申請撤銷H股上市地位。不過，公司不會就A股作出要約。

截至公告發(fā)布日，中集車輛已發(fā)行的H股為56392萬股，其中中集集團(tuán)及其一致行動方合共持有41719.06萬股。換言之，此次回購要約只針對剩余的14672.94萬股H股作出。根據(jù)7.50港元/股的要約價及假設(shè)H股回購要約獲悉數(shù)接納，中集車輛將需要耗資約11億港元，這部分資金將全部由中集車輛擬以內(nèi)部現(xiàn)金資源撥付。

記者留意到，中集車輛一開始提出的要約價僅為7.00港元/股，但最終卻定為7.50港元。這一價格較3月8日（即公告刊發(fā)前的最后一個交易日）收盤價7.15港元/股溢價約4.90%，而較當(dāng)初6.38港元/股發(fā)行價溢價約17.55%。考慮到H股自上市以來共進(jìn)行了四次分紅派息，合計每股收獲紅利1.36港元。因此，2019年參與中集車輛H股發(fā)行的投資者若持有到現(xiàn)在接受要約的話，其投資收益率可達(dá)38.87%。

對此，資深投資者江振雄對記者表示，要約價較發(fā)行價有較高溢價，一方面固然彰顯了中集車輛對投資者的負(fù)責(zé)以及對公司未來發(fā)展的信心，但同樣透露出其對H股回購?fù)耸械钠惹袘B(tài)度。

那么，中集車輛為何要展開此次H股回購?fù)耸心兀?/p>

對此，中集車輛在公告中表示，首先H股的交易量較低且流動性有限，導(dǎo)致公司難以在港交所有效地進(jìn)行融資；其次H股回購要約如落實，將可能為接納的H股股東帶來一次性投資收益；最后自愿退市如落實，將令公司能夠節(jié)省與H股上市監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的成本及費用。因此，“董事會相信H股回購要約及自愿退市符合本公司及股東整體利益”。

“流動性匱乏”難題

中集車輛并不是第一家提出欲將H股退市轉(zhuǎn)換成純A股的A+H上市公司。早在2022年，莊園牧場（002910.SZ，01533.HK）便成功完成了H股回購?fù)耸校欢撂〣股（900948.SH，03948.HK）亦于2023年進(jìn)行了H股私有化退市的操作。

記者留意到，這兩家公司的H股退市理由和中集車輛大體相同，均指向H股的“交易量較低且流動性有限”。

對此，深圳市時代伯樂創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長蔣國云在接受記者采訪時表示，港股的資金多來自于外資和專業(yè)投資者，散戶較少，換手率有限。同時，近年港股上市了許多內(nèi)地市場承接不下的消費和醫(yī)藥類企業(yè)，這些企業(yè)多是中小規(guī)模，品牌和國際影響力不強，對外資的吸引力也有限。同時，再疊加過去兩年的地緣政治問題及美元“暴力加息”的影響，導(dǎo)致港股市場流動性更差。

H股流動性匱乏的最直接體現(xiàn)，便是其價格相對于A股價格出現(xiàn)了大幅折價。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場上共有149只“A+H”上市公司，它們的H股價格全部較對應(yīng)的A股價格大幅折價，折價達(dá)到50%的高達(dá)70只，其中的弘業(yè)期貨（001236.SZ，03678.HK）、浙江世寶（002703.SZ，01057.HK），其H股價格與A股價格更是相差5倍以上。

同樣的現(xiàn)象亦出現(xiàn)在B股市場身上。當(dāng)前深滬兩市共有74只“A+B”上市公司，它們的B股價格全部較對應(yīng)的A股價格大幅折價，折價達(dá)到50%的高達(dá)58只。

這些“A+H”和“A+B”的巨大價差，此前往往被視為“價值洼地”，但由于價差遲遲未能填平，后來反而被視為拖累A股走弱的一大原因。對此，蔣國云即表示，有許多A股、H股同時上市的公司，H股的低估值會影響其在A股的市值。而B股的存在感相比H股則更弱，在QFII等制度下，外資購買A股更便捷，B股的發(fā)展空間就更小了。

那么，隨著資本市場互聯(lián)互通制度的不斷完善，這些越來越不受投資者重視且處于大幅折價狀態(tài)的H股和B股，其出路又何在呢？中集車輛H股式的溢價私有化退市，會是解決這一難題的一個樣本嗎？

記者注意到，市場對于H股的私有化退市充滿期待并熱烈追捧。中國中藥（00570.HK）于2月21日晚發(fā)布公告稱，其控股股東國藥集團(tuán)擬耗資156.45億港元將其私有化退市，2月22日該股放量大幅上漲24.20%。而李寧（02331.HK）于3月12日傳出或?qū)⑺接谢膫髀劊瑢?dǎo)致其股價日內(nèi)漲幅一度高達(dá)20.05%。

對此，資深投資分析師黃永耀對記者表示，對B股市場而言，隨著人民幣逐漸國際化，境外人士和機構(gòu)可以通過滬股通、深股通及QFII等機制投資A股市場的大背景下，再在內(nèi)地市場分離出一個沒有流動性的B股市場已完全沒必要；“因此，B股的出路肯定是（和A股）合并”。

對于H股的未來，蔣國云則表示，短期看，如果美元降息的話，H股的流動性會獲得改善，但長期來看，H股還是要做一些變革。

“一是要做減法，把好上市關(guān)，同時劣質(zhì)公司需要強制退市；二是降低交易成本，提高運營效率；三是最重要的，即拓寬流動性的來源，無論是更大程度地聯(lián)通內(nèi)地，還是開拓一帶一路國家的資金，都可以考慮”。蔣國云說。