連平/文 核心觀點(diǎn)

【展望一：美聯(lián)儲降息預(yù)期牽動國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境】二季度，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性仍將延續(xù)。一是美聯(lián)儲降息可能延后。在美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期、通脹下行、速度放緩等因素推動下，美聯(lián)儲可能推遲原本市場普遍預(yù)期的二季度末降息并減弱其力度；二是國際金融市場震蕩加劇。美債收益率回升，美股可能面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；美元指數(shù)將得到有力支撐，非美貨幣持續(xù)承壓；黃金價(jià)格短期回調(diào)壓力加大，但中期仍有彈升的可能；三是跨境資金將逐步回流新興市場。尤其是亞洲新興市場將出現(xiàn)較為明顯的資金凈流入。

【展望二：財(cái)政發(fā)力聚焦地方專項(xiàng)債和超長期特別國債】從一季度財(cái)政政策進(jìn)展來看，“適度加力、提質(zhì)增效”體現(xiàn)得較為充分。二季度，財(cái)政政策將多措并舉保持合理的擴(kuò)張力度，落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持，增加民生領(lǐng)域的支出等。最值得關(guān)注的，是地方債加快發(fā)行節(jié)奏和適時(shí)啟動1萬億元超長期特別國債發(fā)行。預(yù)計(jì)地方債，尤其是新增專項(xiàng)債的發(fā)行有望在4月—5月提速。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，特別國債在三季度發(fā)行的可能性較大，但也不排除為盡快形成實(shí)物工作量，提前到二季度末開始發(fā)行。

【展望三：貨幣政策將進(jìn)一步穩(wěn)健偏松】一季度，貨幣政策較好地發(fā)揮了總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，釋放了一系列超預(yù)期的偏松政策信號。二季度及下半年，貨幣政策的取向?qū)⒕S持穩(wěn)健偏松，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。不排除二季度或下半年再度降準(zhǔn)的可能性，預(yù)計(jì)第二次降準(zhǔn)有可能以定向?yàn)橹鳎籑LF有下降10—20bp的空間，LPR仍有可能相應(yīng)下調(diào)；綜合運(yùn)用好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和激勵(lì)；加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，保障政府債券順利發(fā)行。

【展望四：全年GDP可能高于既定增長目標(biāo)】隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)帶動就業(yè)狀況改善和消費(fèi)場景增多，內(nèi)需延續(xù)回暖態(tài)勢繼續(xù)推動消費(fèi)回升；在基建投資和制造業(yè)投資較快增長以及房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升的帶動下，投資仍將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用，對GDP貢獻(xiàn)率有所加快；外需改善、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)，使得出口仍將會有較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度GDP增長4.5%左右。在相關(guān)政策不斷落實(shí)到位的有力推動下，未來三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長仍存在超預(yù)期修復(fù)的空間。預(yù)計(jì)2024年最終消費(fèi)增長7.4%，對GDP貢獻(xiàn)約為50%；資本形成增長3.8%，對GDP貢獻(xiàn)約為35%；凈出口增長2%，對GDP貢獻(xiàn)約為15%。全年GDP增長5.3%左右。

【展望五：投資持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長】二季度后，基建投資和制造業(yè)投資將保持較高增速，房地產(chǎn)投資降幅收窄，共同推動固定資產(chǎn)投資保持較快增長。在逆周期政策效果顯現(xiàn)、財(cái)政資源有力支持和重大項(xiàng)目保持充沛之下，基建投資將發(fā)揮較強(qiáng)的托底經(jīng)濟(jì)作用；在技改投需求持續(xù)釋放、民企經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)、外需回暖、中美補(bǔ)庫存周期共振開啟以及政策和資金大力扶持下，制造業(yè)投資仍能保持較快增長，增速超過疫情前水平，穩(wěn)增長作用加強(qiáng)。預(yù)計(jì)二季度固定資產(chǎn)投資增長4.5%，其中基建投資增長7%，制造業(yè)投資增長9.5%；全年固定資產(chǎn)投資增長6%，其中基建投資和制造業(yè)投資分別增長7%和10%。

【展望六：消費(fèi)維持經(jīng)濟(jì)增長第一動力】二季度后，在就業(yè)形勢逐步改善、居民收入穩(wěn)步增長、房地產(chǎn)企穩(wěn)帶動相關(guān)消費(fèi)回暖、汽車銷售保持強(qiáng)勢、服務(wù)消費(fèi)保持較快增長以及CPI和PPI回暖帶動消費(fèi)品價(jià)格提升等因素的作用下，消費(fèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的修復(fù)態(tài)勢。預(yù)計(jì)二季度，社零增長4%。消費(fèi)品以舊換新政策將發(fā)揮積極作用。汽車和家電總計(jì)有望帶來3500億至4000億左右的消費(fèi)增量，帶動2024年社會消費(fèi)品零售總額同比增速提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。

【展望七：凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)正】二季度后，出口增長有望超預(yù)期。外需整體仍在不斷回暖之中。在地產(chǎn)周期性復(fù)蘇和補(bǔ)庫周期開啟之下，美國制造業(yè)復(fù)蘇的動力有所加強(qiáng)；新興國家的需求仍然較為旺盛。從內(nèi)部看，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、較強(qiáng)生產(chǎn)能力、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化和低基數(shù)也對出口形成支撐。進(jìn)口增速微幅上行。內(nèi)需總體穩(wěn)定，消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，基建投資和制造業(yè)投資保持較快增長。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和我國堅(jiān)持?jǐn)U大進(jìn)口戰(zhàn)略的推進(jìn)，需求可能較2023年進(jìn)一步回暖。以美元計(jì)，預(yù)計(jì)二季度出口增長3%，進(jìn)口增長1%；全年出口增長2.5%，進(jìn)口增長0.5%。

【展望八：房地產(chǎn)市場尋求筑底企穩(wěn)】一季度，房地產(chǎn)市場仍處于磨底階段，房企風(fēng)險(xiǎn)仍然令人擔(dān)憂，住房信貸及非銀表外融資增速續(xù)降，土地市場收縮，房地產(chǎn)投資跌勢難改。展望二季度，高基數(shù)因素逐步褪去，住房支持政策將進(jìn)一步落地見效，推動房地產(chǎn)銷售、新開工等主要指標(biāo)邊際改善。一線及重點(diǎn)二線城市土拍轉(zhuǎn)暖，“三大工程”建設(shè)項(xiàng)目加快推進(jìn)，房企償債壓力減輕。預(yù)計(jì)二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降9%左右，跌幅較一季度末收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。

【展望九：物價(jià)水平有望逐步回升】一季度，整體物價(jià)水平仍處于低位運(yùn)行，翹尾因素拖累CPI小幅走低，PPI則因房地產(chǎn)相關(guān)建材價(jià)格走低拖累其恢復(fù)速度。二季度，物價(jià)水平有望從低位逐步抬升。翹尾因素由負(fù)轉(zhuǎn)正將對CPI回升起到幫助，食品物價(jià)企穩(wěn)，非食品物價(jià)續(xù)升。PPI跌幅有望收窄。低基數(shù)因素、原油及基礎(chǔ)金屬進(jìn)口價(jià)格走高成為推動PPI走升的關(guān)鍵因素。預(yù)計(jì)到二季度末，CPI累計(jì)同比升至0.3%，PPI累計(jì)同比升至-1.5%，物價(jià)剪刀差（CPI—PPI）高位回落至1.8%，物價(jià)走低壓力有所減輕。

【展望十：人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定】進(jìn)入2024年后，美元指數(shù)顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性，多次出現(xiàn)階段性反彈，人民幣等非美貨幣與美元之間呈現(xiàn)拉鋸態(tài)勢。中長期來看，中美兩國經(jīng)濟(jì)之間在貨幣政策、增長路徑、物價(jià)水平、國際收支等方面的相對變化，將推動美元走弱和人民幣走強(qiáng)。但短期來看，受美聯(lián)儲降息推遲等因素沖擊，人民幣兌美元匯率仍將呈現(xiàn)階段性波動。預(yù)計(jì)二季度人民幣兌美元匯率中間價(jià)在6.95—7.15區(qū)間內(nèi)雙向波動、基本穩(wěn)定、穩(wěn)中有升的可能性較大。三季度以后，隨著美聯(lián)儲降息進(jìn)程確立和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向好，人民幣兌美元匯率中間價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步上移。

【八條政策建議】擴(kuò)大國債的市場化發(fā)行，鼓勵(lì)個(gè)人和中小微企業(yè)投資者積極認(rèn)購；適時(shí)降準(zhǔn)，擴(kuò)大永續(xù)債、二級資本債和地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，通過外源性資本補(bǔ)充增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能；多管齊下，推動消費(fèi)品以舊換新政策落實(shí)到位；以新思路和新舉措加快服務(wù)消費(fèi)發(fā)展；綜合舉措促進(jìn)投資提質(zhì)增效；以擴(kuò)大高水平對外開放來促進(jìn)出口；加大政策力度，更好地滿足居民住房需求；有效增加金融資源投入，穩(wěn)妥處置房企風(fēng)險(xiǎn)。

正文

展望一：美聯(lián)儲降息預(yù)期牽動國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境

進(jìn)入2024年以來，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境令人喜憂參半：一方面，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性依然較高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平出現(xiàn)明顯分化；另一方面，全球貿(mào)易正在加速回暖，出現(xiàn)了一些積極變化。

一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走勢出現(xiàn)分歧。總體來看，呈現(xiàn)“美強(qiáng)、日平、歐弱”的局面。3月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和制造業(yè)形勢超預(yù)期轉(zhuǎn)好。其中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.3萬人，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的20萬人；ISM制造業(yè)指數(shù)3月意外上升至50.3，結(jié)束了連續(xù)16個(gè)月的制造業(yè)收縮。日本勉強(qiáng)避免了技術(shù)性衰退。3月日本央行宣布結(jié)束負(fù)利率，時(shí)隔17年首次加息。歐洲經(jīng)濟(jì)增長整體乏力。一季度英國明確宣布技術(shù)性衰退；德國央行預(yù)測，德國經(jīng)濟(jì)繼去年四季度下滑0.3%之后，一季度可能再次小幅下滑，陷入技術(shù)性衰退；法國統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)，一季度法國GDP將處于停滯狀態(tài)。

二是美歐通脹壓力正在分化。3月歐元區(qū)CPI初值同比增幅為2.4%，低于預(yù)期的2.6%，剔除食品和能源等因素的核心CPI也超預(yù)期回落。相比之下，盡管2月美聯(lián)儲偏好的關(guān)鍵通脹指標(biāo)核心PCE同比增速2.8%，低于市場預(yù)期；但CPI指標(biāo)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的目標(biāo)水平2%，且有加速回升的勢頭，3月美國CPI同比上漲3.5%，漲幅較2月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出市場預(yù)期，核心CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.4%。美歐通脹壓力出現(xiàn)明顯分化，很大程度上是受雙方經(jīng)濟(jì)增長的影響。

三是全球貿(mào)易加速回暖。一季度，全球貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)一系列積極變化，包括：中美大國關(guān)系呈現(xiàn)緩和改善趨勢；新的全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)正在加速形成；跨境電子商務(wù)蓬勃發(fā)展；去年全球貿(mào)易萎縮后催生了各國新的補(bǔ)庫存需求等。世貿(mào)組織（WTO）認(rèn)為，在經(jīng)歷了2023年的疲弱表現(xiàn)后，全球貨物貿(mào)易可能在2024年一季度開始出現(xiàn)小幅增長。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）也指出，2024年一季度的現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，全球貿(mào)易將繼續(xù)改善。從全球航空貨運(yùn)市場來看，由于亞太與中東出口需求強(qiáng)勁，一季度全球航空貨運(yùn)需求連續(xù)三個(gè)月同比增長11%；從海運(yùn)價(jià)格來看，波羅的海干散貨指數(shù)從1月中旬的1300點(diǎn)攀升至3月中旬的2300點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)都在一定程度上反映了全球貿(mào)易正趨于回暖。由于紅海危機(jī)短時(shí)間內(nèi)難以解決，東亞對歐洲部分出口不得不繞行好望角，“中國制造”更具成本優(yōu)勢和運(yùn)期優(yōu)勢。這進(jìn)一步凸顯了中國“一帶一路”倡議的地緣價(jià)值。

二季度后，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性仍將延續(xù)。其中最大的不確定因素，是美聯(lián)儲降息進(jìn)程何時(shí)啟動。這將對各國貨幣政策、國際金融市場、跨境資本流動等產(chǎn)生一系列重要影響。

預(yù)判1：美聯(lián)儲降息可能延后。在美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期、通脹下行、速度放緩等因素推動下，美聯(lián)儲可能推遲原本市場普遍預(yù)期的二季度末降息并減弱其力度。預(yù)計(jì)2024年三季度美聯(lián)儲才有可能開啟首次降息，全年可能降息1—2次，約25—50個(gè)基點(diǎn)左右；2025年可能進(jìn)一步降息200個(gè)基點(diǎn)。與美國不同，由于經(jīng)濟(jì)停滯疊加通脹回落較快，歐洲央行、英格蘭銀行預(yù)計(jì)將于年中前后，比美聯(lián)儲更早開啟首次降息。

預(yù)判2：國際金融市場震蕩加劇。從股票市場來看，美聯(lián)儲推遲降息的預(yù)期將推動美債收益率回升，市場資金將投向兼顧安全性與較高收益率的美債，美股可能面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從外匯市場來看，由于美聯(lián)儲降息推遲，美元指數(shù)在二季度將得到有力支撐，非美貨幣將持續(xù)受到打壓，前期美元階段性走弱的態(tài)勢將被進(jìn)一步逆轉(zhuǎn)。從黃金市場來看，美聯(lián)儲降息延后，短期內(nèi)可能會導(dǎo)致黃金價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加；但受俄烏、中東等地緣沖突避險(xiǎn)需求推動，黃金價(jià)格中期仍有可能持續(xù)上探，創(chuàng)出階段性新高。

預(yù)判3：跨境資金將逐步回流新興市場。值得注意的是，美聯(lián)儲推遲降息只是推遲，不是不降或加息，并不能從根本上扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。同時(shí)，一季度以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體增長速度較快，對跨境資金將形成較大吸引力。從一季度的情況來看，盡管拉美、歐洲和中東的新興市場資金仍在凈流出，但亞洲新興市場已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的資金凈流入趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，全球資金正在加速回流中國，超過90%的新興市場基金已開始增持中國股市。預(yù)計(jì)二季度這一趨勢將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

展望二：財(cái)政發(fā)力聚焦地方專項(xiàng)債和超長期特別國債

今年3月，國務(wù)院政府工作報(bào)告對財(cái)政政策的定調(diào)是“適度加力、提質(zhì)增效”。具體工作目標(biāo)包括：今年赤字率按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬億元，比上年預(yù)算增加1800億元；一般公共預(yù)算支出規(guī)模28.5萬億元，比上年增加1.1萬億元；擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬億元，比上年增加1000億元。尤其值得關(guān)注的是，中央決定從今年開始，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。考慮到今年是“十四五”規(guī)劃倒數(shù)第二年，今明兩年承上啟下的作用較為明顯，而接下來的“十五五”規(guī)劃將一直延續(xù)到2030年，對于我國到2035年實(shí)現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平等遠(yuǎn)景目標(biāo)極為關(guān)鍵。因此，“連續(xù)幾年”很有可能是4年至5年，即從“十四五”規(guī)劃末期的2024—2025年到“十五五”規(guī)劃中期的2027年或2028年。如果每年都按1萬億元安排，則最終總的發(fā)行規(guī)模有可能高達(dá)4萬億元—5萬億元，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前歷次特別國債2700億—1.55萬億元的發(fā)行規(guī)模，不僅會帶來可觀的政策刺激增量，還將極大地提振市場信心。

從一季度財(cái)政政策的進(jìn)展來看，“適度加力、提質(zhì)增效”的特點(diǎn)體現(xiàn)得較為充分。一是財(cái)政支出進(jìn)度加快。1—2月全國一般公共預(yù)算支出同比增長6.7%，完成全年預(yù)算的15.3%，支出進(jìn)度為近五年同期最快，其中社會保障和就業(yè)、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的支出增長較快，較好地支持了重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。二是萬億國債項(xiàng)目已全部落實(shí)。去年末推出的1萬億元國債增發(fā)資金已于今年2月全部下達(dá)完畢，落實(shí)到1.5萬個(gè)具體項(xiàng)目，其政策效果將主要在今年得到釋放。截至一季度末，部分省市項(xiàng)目開工率已接近50%。三是地方債發(fā)行基本符合預(yù)期。一季度各地計(jì)劃發(fā)行地方債1.69萬億元，其中新增專項(xiàng)債8380億元。從實(shí)際情況看，1—2月受國債增發(fā)影響，地方債發(fā)行節(jié)奏略有放緩；3月發(fā)行債券6294億元，環(huán)比增長12.41%。一季度，各地實(shí)際發(fā)行1.57萬億元，完成計(jì)劃進(jìn)度93.09%，實(shí)際發(fā)行新增專項(xiàng)債6341億元。

展望二季度，我國將統(tǒng)籌宏觀調(diào)控、財(cái)政可持續(xù)和優(yōu)化稅制的需要，綜合使用中央預(yù)算內(nèi)投資、新發(fā)國債資金、政策性開發(fā)性資金，以及財(cái)政補(bǔ)助、財(cái)政貼息、融資擔(dān)保等政策工具，多措并舉保持合理的擴(kuò)張程度。

一是落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策。完善專精特新中小企業(yè)財(cái)政支持政策，進(jìn)一步減免中小微企業(yè)增值稅、所得稅等，落實(shí)好研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等稅收優(yōu)惠；研究鼓勵(lì)和引導(dǎo)消費(fèi)的財(cái)稅政策，著力提升消費(fèi)能力，培育新型消費(fèi)。

二是加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的財(cái)政支持。增加對先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)的稅費(fèi)支持力度，聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推動能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

三是增加民生領(lǐng)域的財(cái)政支出。對中小微企業(yè)與個(gè)體工商戶、穩(wěn)崗擴(kuò)崗企業(yè)、就業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等的稅費(fèi)，加大減免與財(cái)政補(bǔ)貼支持力度；增加醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等相關(guān)支出。

四是加快地方債發(fā)行節(jié)奏。隨著新增國債發(fā)行影響減弱，預(yù)計(jì)地方債，尤其是新增專項(xiàng)債的發(fā)行有望在4月至5月提速。截至4月初，各地已披露二季度計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模超過1.9萬億元，其中專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行1.05萬億元。

五是適時(shí)啟動1萬億元超長期特別國債的發(fā)行。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，特別國債在三季度發(fā)行的可能性較大，但也不排除為盡快形成實(shí)物工作量，提前到二季度末開始發(fā)行。如2020年1萬億元抗疫特別國債從當(dāng)年6月中旬開始發(fā)行，7月底前發(fā)行完畢，在其集中發(fā)行期間，新增專項(xiàng)債和國債均為特別國債發(fā)行“讓道”。

展望三：貨幣政策將進(jìn)一步穩(wěn)健偏松

根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議和政府工作報(bào)告精神，2024年穩(wěn)健的貨幣政策將“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)偏松操作，配合財(cái)政政策重點(diǎn)加大對科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

一季度，貨幣政策較好地發(fā)揮了總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導(dǎo)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在總量和價(jià)格工具方面，一季度央行釋放了一系列超預(yù)期的偏松政策信號：通過中期借貸便利（MLF）向銀行體系凈投放中期基礎(chǔ)貨幣3700億元；下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場提供長期流動性約1萬億元；將5年期LPR利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，為LPR 改革以來最大降幅，有效帶動了貸款利率和社會綜合融資成本下降。上述舉措有助于提升商業(yè)銀行增加信貸投放的能力和積極性，穩(wěn)定和恢復(fù)資本市場信心，改善房地產(chǎn)市場的流動性狀況，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步平穩(wěn)回升。

在結(jié)構(gòu)性工具方面，圍繞做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇文章，一季度央行加強(qiáng)了結(jié)構(gòu)性政策工具的綜合運(yùn)用：將支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，持續(xù)降低金融機(jī)構(gòu)成本；具備類財(cái)政和貨幣投放雙屬性的抵押補(bǔ)充貸款（PSL）繼去年12月新增3500億元后，今年1月又新增1500億元，以加大支持規(guī)劃建設(shè)保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等“三大工程”。

在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，今年以來，對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)的中長期信貸增長保持高位。2月末，制造業(yè)中長期貸款余額13.13萬億元，同比增長28.3%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比增長26.5%；高新技術(shù)、“專精特新”、科技中小企業(yè)貸款余額同比增長14.2%、18.5%和21.4%，均明顯高于同期各項(xiàng)貸款增速10.1%。

展望二季度及下半年，貨幣政策的取向?qū)⒗^續(xù)維持穩(wěn)健偏松，努力為經(jīng)濟(jì)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。

一是繼續(xù)用好總量和價(jià)格工具，保持流動性合理充裕。除社會融資規(guī)模和M2保持增速不低于8%外，不排除二季度或下半年再度降準(zhǔn)的可能性，預(yù)計(jì)第二次降準(zhǔn)有可能以定向?yàn)橹鳌Ｄ壳埃行°y行存款準(zhǔn)備金率已降至5.0%—6.5%，而大型銀行存款準(zhǔn)備金率為8.5%，仍有一定的下調(diào)空間。隨著2024年年中前后美聯(lián)儲可能轉(zhuǎn)向降息，歐央行和其他發(fā)達(dá)國家以及部分發(fā)展中國家的央行也會跟進(jìn)，我國政策利率下調(diào)的空間將進(jìn)一步打開。預(yù)計(jì)MLF有下降10—20bp的空間，LPR仍有可能相應(yīng)下調(diào)。

二是運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和激勵(lì)。包括繼續(xù)實(shí)施支持碳減排的再貸款，擴(kuò)大支持領(lǐng)域，并增加再貸款規(guī)模；適當(dāng)增加支農(nóng)支小再貸款規(guī)模，繼續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具，將相關(guān)激勵(lì)政策覆蓋的普惠小微貸款標(biāo)準(zhǔn)由單戶授信不超過1000萬元擴(kuò)大至不超過2000萬元等。今年4月，央行還宣布在原有的科技創(chuàng)新再貸款和設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，設(shè)立了新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款”，旨在激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目的金融支持力度。科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度5000億元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。

三是合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場的關(guān)系，支持企業(yè)發(fā)債釋放更多信貸資源。一方面，加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，保障政府債券順利發(fā)行，繼續(xù)推動公司信用類債券、金融債券市場發(fā)展；另一方面，支持金融機(jī)構(gòu)積極挖掘信貸需求和項(xiàng)目儲備，多措并舉促進(jìn)貸款合理增長。今后，中央和地方債券發(fā)行有望適度擴(kuò)大規(guī)模，企業(yè)債券融資有可能繼續(xù)放量。騰挪出來的銀行信貸規(guī)模，則可用于滿足企業(yè)和居民的其他方面的資金需求。

二季度，貨幣政策還將與財(cái)政政策緊密配合。二者協(xié)同發(fā)力、相輔相成創(chuàng)造寬松的宏觀政策空間，營造良好的貨幣金融環(huán)境，共同助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。貨幣政策在熨平日常財(cái)政收支的影響、支持政府債券集中發(fā)行、滿足國家重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)金融需求、支持設(shè)立政策性開發(fā)性金融工具等方面如能發(fā)揮更加積極的作用，宏觀政策的雙擴(kuò)張效應(yīng)就能更好地滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際需要。

展望四：全年GDP可能高于既定增長目標(biāo)

一季度，在供需兩端同步改善的推動下，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)，GDP增長5.3%，顯著好于市場預(yù)期，為全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)既定增長目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一季度，內(nèi)需和凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到85.5%和14.5%。

二季度，盡管在較高基數(shù)下經(jīng)濟(jì)增長的同比增速可能放緩，但環(huán)比和兩年平均增速將有所加快。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)帶動就業(yè)狀況的改善和消費(fèi)場景的增多，內(nèi)需延續(xù)回暖態(tài)勢繼續(xù)推動消費(fèi)大幅回升；在基建投資和制造業(yè)投資較快增長以及房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升的帶動下，投資仍將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用，對GDP貢獻(xiàn)率有所加快；外需改善、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)使得出口仍將會有較好表現(xiàn)。不過較高基數(shù)也會對增速形成阻礙。預(yù)計(jì)二季度GDP增長4.5%左右。

全年經(jīng)濟(jì)增長可能高于既定目標(biāo)。由于去年經(jīng)濟(jì)增長差強(qiáng)人意，并未出現(xiàn)疫情完全放開后預(yù)想中的那種強(qiáng)力復(fù)蘇，且房地產(chǎn)持續(xù)下行、CPI增速過低和就業(yè)壓力較大，使得市場上悲觀情緒蔓延，導(dǎo)致對于今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。《政府工作報(bào)告》將今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為5%左右，也是在綜合考量了各方面的情況后定下的。不過從一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，包括GDP在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于市場預(yù)期，表明中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好，不僅內(nèi)生動能有所增強(qiáng)，外需亦有所改善。若在相關(guān)政策不斷落實(shí)到位的有力推動下，未來三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長仍存在超預(yù)期修復(fù)的空間。

當(dāng)前，消費(fèi)恢復(fù)情況良好，春節(jié)和清明長假的多項(xiàng)消費(fèi)支出已超過疫情前水平；餐飲等服務(wù)消費(fèi)取得較快增長；汽車銷量創(chuàng)2019年以來一季度的新高。在資金充足、項(xiàng)目充沛、企業(yè)經(jīng)營狀況改善和政策扶持的共同推動下，基建投資和制造業(yè)投資保持較快增長，投資“穩(wěn)增長”力度進(jìn)一步增強(qiáng)。以美元計(jì)，一季度出口增長1.5%，對經(jīng)濟(jì)增長形成有效補(bǔ)充。此外，3月制造業(yè)PMI大幅上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至50.8，時(shí)隔6個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。為了保持一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的良好態(tài)勢，宏觀政策會在剩余三個(gè)季度繼續(xù)加大力度，有望推動全年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長。預(yù)計(jì)2024年最終消費(fèi)增長7.4%，對GDP貢獻(xiàn)約為50%；資本形成增長3.8%，對GDP貢獻(xiàn)約為35%；凈出口增長2%，對GDP貢獻(xiàn)約為15%。全年GDP增長5.3%左右。

展望五：投資持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長

一季度，在資金支持和政策推動下，投資成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大亮點(diǎn)。一季度，固定資產(chǎn)投資同比增長4.5%，比上年全年加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著好于市場預(yù)期。其中基建和制造業(yè)投資分別增長6.5%和9.9%，穩(wěn)增長兩大抓手地位進(jìn)一步鞏固。房地產(chǎn)投資下降9.5%，降幅有所擴(kuò)大，對投資拖累持續(xù)顯現(xiàn)。

二季度后，基建投資和制造業(yè)投資增速較高，房地產(chǎn)投資降幅收窄，共同推動固定資產(chǎn)投資保持較快增長。

首先，在逆周期政策效果顯現(xiàn)、財(cái)政資源有力支持和重大項(xiàng)目保持充沛之下，基建投資將發(fā)揮較強(qiáng)的托底經(jīng)濟(jì)作用。去年四季度結(jié)轉(zhuǎn)和提前發(fā)放的專項(xiàng)債以及增發(fā)的特別國債，已經(jīng)在一季度開始形成實(shí)物工作量，并有望在二季度加快形成。

其次，二季度地方專項(xiàng)債發(fā)行將快于一季度，資金來源有充足保障。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，二季度一般是新增專項(xiàng)債券發(fā)行高峰。考慮到一季度發(fā)行已偏慢、財(cái)政前置穩(wěn)增長訴求偏強(qiáng)、資金向?qū)嵨锕ぷ髁哭D(zhuǎn)化存在時(shí)滯等因素，預(yù)計(jì)二季度政府債券發(fā)行將明顯提速。專項(xiàng)債發(fā)行提速、去年年底增發(fā)國債資金繼續(xù)投入使用、超長期特別國債可能啟動發(fā)行疊加部分配套資金，將共同對二季度基建投資資金形成“量”的支撐。

再次，重大項(xiàng)目保持較為充沛狀態(tài)。充足資金有效緩解了部分中低風(fēng)險(xiǎn)地方政府的財(cái)政壓力，使得他們敢于和能夠開展有效基建投資項(xiàng)目的建設(shè)。重大項(xiàng)目開工建設(shè)延續(xù)近兩年“適度前置”特征，預(yù)計(jì)在資金來源較為充足和穩(wěn)增長要求的共同影響下，二季度以及下半年重大項(xiàng)目開工建設(shè)有望進(jìn)一步提速。不過土地市場低迷和地方債高風(fēng)險(xiǎn)省份基建項(xiàng)目開工受限，對基建投資增速形成一定制約。

制造業(yè)投資仍將保持較快增長，增速超過疫情前水平，穩(wěn)增長作用加強(qiáng)。

一是隨著經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，技改投需求持續(xù)釋放（技改投資占制造業(yè)投資比重超過四成），對制造業(yè)投資形成重要支撐。近期推出的設(shè)備更新政策，有利于進(jìn)一步促進(jìn)技改投需求的提升。

二是民企經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。一季度，民間投資增長0.5%，增速進(jìn)一步加快；工業(yè)企業(yè)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。民間投資占整個(gè)制造業(yè)投資75%，民企經(jīng)營狀況的改善能夠提升投資積極性，從而帶動制造業(yè)投資。

三是外需回暖。今年一季度外需回暖明顯，推動出口超預(yù)期增長。以美元計(jì)，一季度出口增長0.5%。

四是中美補(bǔ)庫存周期共振開啟形成積極帶動。截止到2024年一季度，本輪工業(yè)企業(yè)去庫存周期已經(jīng)持續(xù)23個(gè)月，超過前六輪平均20個(gè)月的均值水平，且與企業(yè)庫存增速高度相關(guān)的PPI指標(biāo)已經(jīng)邊際回升再加上一季度多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，均預(yù)示著未來工業(yè)企業(yè)大概率開啟補(bǔ)庫存周期。當(dāng)前美國制造業(yè)已出現(xiàn)弱補(bǔ)庫跡象，預(yù)計(jì)二季度這一趨勢將進(jìn)一步明確。

五是政策和資金大力扶持。制造業(yè)投資作為穩(wěn)增長重要抓手之一，來自政策層面和資金層面的支持力度較大。3月末，制造業(yè)貸款增長高于20%。綜合來看，預(yù)計(jì)二季度固定資產(chǎn)投資增長4.5%，其中基建投資增長7%，制造業(yè)投資增長9.5%；全年固定資產(chǎn)投資增長6%，其中基建投資和制造業(yè)投資分別增長7%和10%。

展望六：消費(fèi)維持經(jīng)濟(jì)增長第一動力

2024年一季度，消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，服務(wù)消費(fèi)保持較快增長。一季度，社會消費(fèi)品零售同比增長4.7%，服務(wù)零售額同比增長10.0%。

二季度和下半年，在諸多利好因素的帶動下，消費(fèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的修復(fù)態(tài)勢，且仍是GDP增長的第一拉動力，但貢獻(xiàn)率將逐步回歸常態(tài)。在2011年至2023年，最終消費(fèi)對于GDP的平均貢獻(xiàn)率約為52%。

就業(yè)形勢逐步改善，居民收入穩(wěn)步增長。就業(yè)形勢改善是居民收入增長的重要影響因素。2024年一季度，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上年同月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)是收入的函數(shù)，收入的高低對消費(fèi)產(chǎn)生較大影響。2024年一季度，我國居民人均可支配收入名義增速達(dá)6.2%，居民部門修復(fù)已連續(xù)四個(gè)季度快于政府和企業(yè)部門。居民消費(fèi)意愿有所增強(qiáng)，平均消費(fèi)傾向有所恢復(fù)，帶動消費(fèi)需求回暖。2023年，盡管大部分商品銷售狀況出現(xiàn)改善，但房地產(chǎn)相關(guān)商品銷售（裝修建材、家具和家電等）的表現(xiàn)不盡如人意。根據(jù)測算，房地產(chǎn)投資波動1個(gè)點(diǎn)，將影響消費(fèi)2至3個(gè)點(diǎn)。房地產(chǎn)企穩(wěn)回升將對消費(fèi)產(chǎn)生利好。汽車銷售取得開門紅。一季度，汽車銷售同比增長3.8%，拉動社零0.5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示我國乘用車零售累計(jì)增長13.1%，汽車銷量同比增長10.6%。汽車銷售額約占社零的一成，汽車銷售大幅改善，對消費(fèi)有較大推動作用。2023年，居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比增長14.4%，增速高于商品消費(fèi)的5.8%和總體消費(fèi)的9.0%；服務(wù)零售額比上年增長20.0%，其中餐飲和旅游等服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)搶眼。2024年一季度，服務(wù)零售額同比增長10.0%。春節(jié)長假和清明假期，我國旅游、住宿、餐飲和電影票房等多項(xiàng)服務(wù)消費(fèi)數(shù)據(jù)均超過疫情前水平，恢復(fù)情況良好。近年來，服務(wù)消費(fèi)在總體人均消費(fèi)中所占比例已超45%。從國際經(jīng)驗(yàn)看，在進(jìn)入中等收入階段后，服務(wù)消費(fèi)將長期處于快速增長通道，成長空間較大。CPI和PPI回暖將帶動消費(fèi)品價(jià)格提升。但高基數(shù)也對增速形成制約。預(yù)計(jì)二季度社會消費(fèi)品零售增長4%。

消費(fèi)品以舊換新政策將發(fā)揮積極作用。盡管2023年社會消費(fèi)品零售增長7.2%，最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到82.5%，但其是建立在2022年較低基數(shù)基礎(chǔ)之上的。按兩年平均增速來看，社會消費(fèi)品零售增長3.4%，遠(yuǎn)低于疫情前8%以上的增長水平。其中汽車類銷售兩年平均增長3.3%，家具類和家電類兩年平均分別下降2.5%和1.7%。汽車、家電等耐用消費(fèi)品通常占限額以上企業(yè)商品零售總額比重在35%左右，對消費(fèi)起到重要支撐作用。過去兩年，耐用消費(fèi)品對整體消費(fèi)的支持十分有限，局部甚至還形成了拖累。根據(jù)政策部署，耐用消費(fèi)品的以舊換新，將會成為今年促消費(fèi)穩(wěn)增長的一個(gè)重點(diǎn)工作。我國以舊換新耐用品消費(fèi)市場規(guī)模巨大。我國汽車和家電等大件耐用消費(fèi)品已從單純的增量時(shí)代進(jìn)入到增量和存量并重時(shí)代。2023年，汽車保有量約3.36億輛，冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等主要品類家電保有量超過30億臺，一些家電已使用了十幾二十年，更新?lián)Q代的需求和潛力很大。從短期來看，以舊換新政策能夠刺激消費(fèi)需求和帶動相關(guān)投資，拉動和擴(kuò)大內(nèi)需。從長期來看，以舊換新既能夠進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，帶動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。據(jù)測算，汽車和家電總計(jì)有望帶來3500億至4000億左右的消費(fèi)增量，帶動2024年社會消費(fèi)品零售總額同比增速提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。

展望七：凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)正

一季度，我國進(jìn)出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，好于市場預(yù)期。按美元計(jì)，進(jìn)出口、出口和進(jìn)口均增長1.5%。外需回暖、美國地產(chǎn)周期復(fù)蘇和補(bǔ)庫存周期開啟疊加低基數(shù)效應(yīng)帶動出口取得較快增長。內(nèi)需改善和價(jià)格因素推動進(jìn)口增速由降轉(zhuǎn)升。一季度，作為“三駕馬車”之一的出口取得不俗成績，為全年實(shí)現(xiàn)既定增長目標(biāo)作出了積極貢獻(xiàn)。

2024年一季度，外需呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。一是全球制造業(yè)加速恢復(fù)。3月份全球制造業(yè)PMI為50.3，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，17個(gè)月后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。一季度，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)均值為49.6，高于去年四季度47.9的平均水平。二是全球貿(mào)易景氣度自去年四季度以來邊際回升。今年一季度，BDI指數(shù)整體強(qiáng)于去年水平。路透杰富瑞商品期貨指數(shù)（RJ/CRB）延續(xù)了2023年12月開始的上行態(tài)勢。RJ/CRB指數(shù)上漲10.0%至290.29點(diǎn)，基本填平了2022年三季度以來的下跌空間。其中，3月RJ/CRB指數(shù)單月漲幅超過5.5%。三是我國周邊國家和地區(qū)出口數(shù)據(jù)也有所好轉(zhuǎn)。其中，韓國3月出口連續(xù)六個(gè)月增長；日本3月制造業(yè)PMI和出口出現(xiàn)改善；新加坡、馬來西亞、泰國等東盟成員國的出口也出現(xiàn)不同程度的上漲。

展望二季度和全年，出口增長有望超預(yù)期。從外部看，盡管全球主要經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)程度分化，但外需整體仍在回暖之中。美國經(jīng)濟(jì)增長韌性相對較強(qiáng)。在地產(chǎn)周期性復(fù)蘇和補(bǔ)庫周期開啟之下，美國制造業(yè)復(fù)蘇的動力開始加強(qiáng)。去年年初以來，美國新屋銷售和開工開始復(fù)蘇，今年成屋銷售也明顯回暖。隨著美聯(lián)儲加息走入尾聲，美國制造業(yè)庫存周期已完成筑底。從最新數(shù)據(jù)看，美銷售總額同比增速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，Markit制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)張，ISM制造業(yè)PMI自有庫存指數(shù)也明顯回升，后續(xù)補(bǔ)庫力度有望增強(qiáng)，帶動耐用品需求不斷好轉(zhuǎn)。盡管歐洲整體恢復(fù)情況偏弱，但東盟和俄羅斯等新興國家的需求仍然較為旺盛。此外，出口新型業(yè)態(tài)持續(xù)發(fā)展，跨境電商增長迅速。今年前兩個(gè)月，跨境電商的進(jìn)出口額增長了近10%。跨境電商縮短了外貿(mào)企業(yè)尤其是中小企業(yè)與國際市場之間的距離，對出口有較為明顯的推動作用。從內(nèi)部看，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、較強(qiáng)生產(chǎn)能力、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化和低基數(shù)也對出口形成支撐。不過勞動密集型出口向海外轉(zhuǎn)移也在一定程度上對出口形成拖累。

我國內(nèi)需總體穩(wěn)定，消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，基建投資和制造業(yè)投資保持較快增長，需求可能較2023年進(jìn)一步回暖。具體來看，一大批基建項(xiàng)目的建設(shè)開工、設(shè)備更新和耐用品以舊換新政策的推出，將會提振建筑業(yè)和制造業(yè)，并對上游大宗原材料形成較大支撐。居民升級消費(fèi)需求的不斷釋放，國外優(yōu)質(zhì)紡織服裝、首飾等穿戴消費(fèi)品和干鮮瓜果、牛肉等食用消費(fèi)品等可選商品的進(jìn)口也將有所增加，推動進(jìn)口增長。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口增速微幅上行。綜合進(jìn)出口情況來看，貿(mào)易順差保持在合理水平，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率可能由負(fù)轉(zhuǎn)正。綜合來看，以美元計(jì)，預(yù)計(jì)二季度出口增長3%，進(jìn)口增長1%；全年出口增長2.5%，進(jìn)口增長0.5%。

展望八：房地產(chǎn)市場尋求筑底企穩(wěn)

2024年一季度，房地產(chǎn)市場仍處于磨底階段。房貸利率持續(xù)走低，各地進(jìn)一步降低購房門檻，部分城市取消首套房貸利率下限，但住房需求仍較為低迷，商品房銷售面積累計(jì)同比下降19.4%，房價(jià)走低。政策推動房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地，受制于房企信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行信貸支持力度并不足夠，表外融資余額續(xù)降。土地市場持續(xù)收縮，部分重點(diǎn)城市有所改觀，核心城區(qū)地塊土拍溢價(jià)率抬升。政策主導(dǎo)的支持項(xiàng)目發(fā)揮托底作用。受高基數(shù)因素和結(jié)余資金下滑影響，房屋新開工面積跌幅為27.8%，施工與竣工進(jìn)程放緩，房地產(chǎn)投資跌幅為9.5%。

二季度后，房地產(chǎn)市場有望觸及階段性底部后筑底企穩(wěn)。高基數(shù)因素將在二季度中下旬逐漸褪去，現(xiàn)房銷售擴(kuò)大漲幅將促進(jìn)商品房銷售市場邊際改善。上海、深圳在一季度調(diào)整“7090”政策，北京和廣州也取消了部分限制性購房政策，一線城市購房政策進(jìn)一步優(yōu)化，有助于更好地滿足購房者對大戶型、改善型的住房需求。預(yù)計(jì)到二季度末，全國商品房銷售面積累計(jì)同比下跌15%左右，跌幅較一季度末收窄5個(gè)百分點(diǎn)。房價(jià)在二季度環(huán)比跌幅有望收斂，一線及重點(diǎn)二線城市新房價(jià)格在土拍價(jià)格企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)上“下有底”，二手房價(jià)格相對疲軟。預(yù)計(jì)到6月末，新房價(jià)格月均環(huán)比下跌0.2%，二手房月均環(huán)比下跌0.5%，跌幅較一季度有不同程度收斂。經(jīng)測算，二季度房企債務(wù)到期和利息支出規(guī)模較一季度約減少2000億元，房企在度過一季度高償債壓力時(shí)期后將進(jìn)入緩沖階段。在政策推動下，商業(yè)銀行住房信貸投放料有所加溫，房企債券、ABS及REITs發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)，有助于緩解市場對房企風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒。部分優(yōu)質(zhì)房企將繼續(xù)布局一線和重點(diǎn)二線城市土地住宅市場，推動土地購置費(fèi)跌幅收窄。在房企到位資金總體減少的長期趨勢下，房產(chǎn)工程類建設(shè)主要以控制新增、推進(jìn)存量項(xiàng)目完工為主，受益于高基數(shù)影響減弱，預(yù)計(jì)到二季度末，房屋新開工面積累計(jì)同比下降18%左右，跌幅較一季度末收窄約10個(gè)百分點(diǎn)。央行提出將加大對“市場+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度，保障性住房建設(shè)、平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造等“三大工程”建設(shè)項(xiàng)目可能會加快項(xiàng)目建設(shè)落地，部分彌補(bǔ)商品房工程建設(shè)下滑產(chǎn)生的住房供給缺口。綜合測算，預(yù)計(jì)二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降9%左右，跌幅較一季度末收窄1個(gè)百分點(diǎn)。

需謹(jǐn)防房企風(fēng)險(xiǎn)敞口可能擴(kuò)大的狀況。由于商品房銷售持續(xù)放緩、銀行新增開發(fā)貸投放有限，以及部分房企資信評級被調(diào)降，房企現(xiàn)金流緊張的問題并未得到根本解決。一季度以來，不少頭部房企銷售業(yè)績同比下降40%以上，上市房企中超四成公司現(xiàn)金短債比不到1，并伴隨部分債務(wù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約情況。展望二季度，盡管房企到期債務(wù)及利息支出規(guī)模季環(huán)比減少約1500億元，剔除這部分償債規(guī)模后，其余到賬資金仍然可能存在約2000億元缺口。因此難以完全排除二季度后房企出險(xiǎn)的可能性。

展望九：物價(jià)水平有望逐步回升

2024年一季度，整體物價(jià)水平仍在低位運(yùn)行。CPI累計(jì)同比為0%，較2023年四季度末回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素拖累較為顯著；核心CPI累計(jì)同比維持在0.7%。CPI增速放緩主因食品價(jià)格下跌所致，豬肉價(jià)格總體在相對低位企穩(wěn)，但鮮菜、酒類等食品價(jià)格下跌導(dǎo)致食品CPI增速下跌。非食品CPI增速整體有所上漲，以旅游為代表的服務(wù)業(yè)價(jià)格在需求恢復(fù)的背景下領(lǐng)漲，衣著、生活用品、醫(yī)療保健分項(xiàng)需求復(fù)蘇溫和，居民生活成本小幅增長。PPI累計(jì)同比為-2.7%，較前一季度跌幅收斂0.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管跌幅有所收斂，但每月PPI環(huán)比均有所下跌，表明工業(yè)部門物價(jià)修復(fù)較為緩慢。分項(xiàng)看，生產(chǎn)資料物價(jià)向上修復(fù)0.6個(gè)百分點(diǎn)至-3.3%，因原油及基礎(chǔ)金屬價(jià)格上漲帶動采掘業(yè)和原材料PPI同比跌幅收窄1.5—2個(gè)百分點(diǎn)。生活資料物價(jià)則全面放緩，尤以耐用品PPI跌幅擴(kuò)大，建材、裝潢材料價(jià)格進(jìn)一步走低，傳統(tǒng)汽車制造相關(guān)設(shè)備機(jī)械材料跌幅不小。2024年一季度，物價(jià)剪刀差（CPI—PPI）為2.7%，較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史相對高位，表明消費(fèi)需求改善有限，工業(yè)部門物價(jià)仍受制于房地產(chǎn)下行周期影響。

二季度后，物價(jià)水平有望從低位逐步抬升。二季度CPI翹尾因素由負(fù)轉(zhuǎn)正將對CPI同比回升起到幫助，尤其是以豬肉價(jià)格為代表的食品物價(jià)；非食品價(jià)格有望延續(xù)一季度的回升態(tài)勢，旅游相關(guān)的消費(fèi)品價(jià)格在節(jié)假日期間仍具備進(jìn)一步上漲動能，汽柴油提價(jià)將推動交通運(yùn)輸價(jià)格走高，日用消費(fèi)品則在需求修復(fù)過程中料小幅上漲。預(yù)計(jì)到二季度末，CPI累計(jì)同比升至0.3%，時(shí)隔5個(gè)季度后重拾升勢。PPI累計(jì)同比反彈的幅度較一季度更為明顯，主因去年較低的基數(shù)。二季度初以來，隨著全球主要大宗商品價(jià)格攀升，我國原油及基礎(chǔ)金屬進(jìn)口價(jià)格相應(yīng)走高，而當(dāng)期房地產(chǎn)工程建設(shè)跌幅邊際收窄，將綜合推動PPI生產(chǎn)資料跌幅在二季度快速收窄。PPI生活資料跌幅仍可能小幅擴(kuò)大，此前兩季房地產(chǎn)銷售大幅下滑以及PPI加工分項(xiàng)下跌的滯后性將逐漸發(fā)酵。預(yù)計(jì)二季度末，PPI累計(jì)同比升至-1.5%，跌幅收斂加快。對應(yīng)地，2024年二季度，物價(jià)剪刀差（CPI—PPI）高位回落至1.8%，隨著國內(nèi)支持政策進(jìn)一步加快落地見效，國內(nèi)消費(fèi)需求改善，房地產(chǎn)短期下行壓力邊際減弱，輸入型通脹壓力增加，物價(jià)剪刀差有望在二季度加快向下收斂速度，物價(jià)整體水平正逐漸從低位積累上行動能。

展望十：人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定

2023年四季度以來，隨著美聯(lián)儲加息步入尾聲，美元指數(shù)逐漸轉(zhuǎn)勢，人民幣等非美貨幣匯率出現(xiàn)較為明顯的回升勢頭。但進(jìn)入2024年后，由于美聯(lián)儲降息政策一再推遲，加上歐元、日元表現(xiàn)相對弱勢，整個(gè)一季度美元指數(shù)顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性，多次出現(xiàn)階段性反彈，人民幣等非美貨幣與美元之間呈現(xiàn)拉鋸態(tài)勢。截至一季度末，在岸、離岸人民幣匯率分別為7.2207和7.2575，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為7.095，較去年末有所回落，但仍較去年三季度末相對走強(qiáng)。

中長期來看，中美兩國經(jīng)濟(jì)之間在貨幣政策、增長路徑、物價(jià)水平、國際收支等方面的相對變化將推動美元走弱和人民幣走強(qiáng)。一是美國貨幣政策遲早要改弦更張，由緊縮性貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪撸_啟降息后，美元將步入補(bǔ)貶過程，非美貨幣將普遍升值。二是中美兩國經(jīng)濟(jì)的相對變化將有助于美元貶值和人民幣升值。隨著疫情影響逐漸遠(yuǎn)去，中國經(jīng)濟(jì)有望保持恢復(fù)勢頭，實(shí)現(xiàn)5%甚至略高的增長；而美國經(jīng)濟(jì)增速未來幾年處于1%—3%區(qū)間的可能性較大。三是中美兩國之間的物價(jià)變化將通過貨幣購買力的相對變化影響兩國貨幣匯率。單位美元對內(nèi)購買力的削弱和單位人民幣對內(nèi)購買力相對平穩(wěn)，必然導(dǎo)致兩種貨幣的相對價(jià)格發(fā)生變化。四是國際收支將從市場和供求方面影響匯率變化。經(jīng)常項(xiàng)下保持較高順差和資本賬戶狀況的改善將有助于人民幣匯率基本穩(wěn)定和走強(qiáng)。

短期來看，人民幣等非美貨幣兌美元匯率仍將呈現(xiàn)階段性波動。一是美聯(lián)儲降息推遲，疊加美國短期就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債收益率高位運(yùn)行，美元階段性走強(qiáng)仍會獲得一定程度的支撐。二是受地緣政治、金融市場等因素影響，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有升高的可能性，尤其是當(dāng)前俄烏沖突、巴以沖突等有向縱深加劇和持續(xù)外溢的風(fēng)險(xiǎn)，利好美元的避險(xiǎn)屬性。不過，這種沖擊很可能只是階段性擾動，人民幣和美元匯率主要還是受基本面因素的影響。

綜上，預(yù)計(jì)二季度人民幣兌美元匯率中間價(jià)在6.95—7.15區(qū)間內(nèi)雙向波動、基本穩(wěn)定、穩(wěn)中有升的可能性較大。三季度以后，隨著美聯(lián)儲降息進(jìn)程確立和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向好，人民幣將在總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上保持升值態(tài)勢，年底前人民幣兌美元匯率中間價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步上移。

八條政策建議：

1.擴(kuò)大國債的市場化發(fā)行

從今年開始，我國將連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。傳統(tǒng)上，銀行等金融機(jī)構(gòu)被認(rèn)為是國債和地方債的投資主力。但為留出更多銀行資金用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建議可考慮擴(kuò)大國債的市場化發(fā)行，鼓勵(lì)個(gè)人投資者積極參與認(rèn)購超長期特別國債。從需求端來看，我國居民財(cái)產(chǎn)性投資需求和普惠金融管理需求都很強(qiáng)烈。中央曾明確提出，拓寬城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道，豐富居民可投資金融產(chǎn)品。截至2023年末，人民幣存款余額284.26萬億元，全年新增25.74萬億元，同比增長10%。其中，住戶存款增加16.67萬億元，占比三分之二。此外，我國銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)26.8萬億元，證券投資和基金行業(yè)總規(guī)模超過67萬億元，足見居民擁有較強(qiáng)的投資能力。超長期特別國債以國家信用作擔(dān)保，具備風(fēng)險(xiǎn)低、流通性強(qiáng)、收益相對較高、且免征利息所得稅等優(yōu)點(diǎn)，對個(gè)人投資者而言，不失為一個(gè)較為穩(wěn)妥的投資對象。從供給端來看，今年2月，央行發(fā)布《關(guān)于銀行間債券市場柜臺業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步擴(kuò)大柜臺債券投資品種，便利居民和其他機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券投資。從過往經(jīng)驗(yàn)來看，2020年抗疫特別國債允許個(gè)人和中小微企業(yè)投資者認(rèn)購，有力支持了當(dāng)年特別國債的快速分銷。

2.增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的功能

長期以來，我國金融體系以銀行間接融資為主體。商業(yè)銀行在支援國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力國債發(fā)行和推廣普惠金融等方面發(fā)揮了不可替代的基礎(chǔ)性作用。但近年來，由于凈息差加速收窄，銀行利潤增速下降，阻礙了自身內(nèi)源性資本補(bǔ)充，限制了銀行更好地發(fā)揮融資功能。從2024年一季度已披露年報(bào)的20多家上市銀行看，超過四成的銀行資本充足率出現(xiàn)了不同程度的下滑。為緩解這一矛盾，可從金融監(jiān)管、財(cái)政政策和貨幣政策等方面共同發(fā)力。一是建議支持商業(yè)銀行擴(kuò)大永續(xù)債和二級資本債發(fā)行規(guī)模，通過外源性補(bǔ)充增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金實(shí)力。二是建議中央財(cái)政追加地方專項(xiàng)債額度，支持地方政府增加發(fā)行專項(xiàng)資本債，定向注資城商行、農(nóng)商行等中小銀行，幫助其加快“補(bǔ)血”。三是建議央行適時(shí)降準(zhǔn)，二季度向銀行體系釋放更多可用信貸資源；同時(shí)加大支農(nóng)支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用，進(jìn)一步提升商業(yè)銀行對三農(nóng)、小微、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融服務(wù)能力。

3.多管齊下推動消費(fèi)品以舊換新政策落實(shí)到位

一是健全完善回收利用體系。對于以舊換新中的舊商品，如何回收，如何再利用成為關(guān)鍵。家電廠商和4S店之所以回收積極性不強(qiáng)，主要是由于我國回收利用體系不夠完善，政府補(bǔ)貼和激勵(lì)措施力度不夠。應(yīng)學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，建立健全完善的舊物回收循環(huán)利用體系。政府應(yīng)加大對廠商的財(cái)政補(bǔ)貼力度，通過建立激勵(lì)機(jī)制和相應(yīng)法律法規(guī)，要求廠商設(shè)立專門的回收部門，以應(yīng)對較大規(guī)模的回收需求。

二是加大對消費(fèi)者的回收補(bǔ)貼力度。對于每輛回收車輛，4S店應(yīng)給予評估，并給出不低于二手車商的收車價(jià)格。以家庭為單位增加購買車輛的，繼續(xù)執(zhí)行購置稅減半征收政策，而對更新或增購車輛為純電動汽車的，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)給予5千至1萬元左右購車置換補(bǔ)貼。在車輛限購城市，可考慮對純電動二手車交易，允許帶牌過戶并保留賣方新能源牌照指標(biāo)3個(gè)月至6個(gè)月。

三是對于積極參與回收的車企和4S店給予減稅、免稅以及超額財(cái)政補(bǔ)貼的獎(jiǎng)勵(lì)。2024年應(yīng)增加對于汽車和家電以舊換新的財(cái)政補(bǔ)貼。預(yù)計(jì)財(cái)政對消費(fèi)品以舊換新支出可能達(dá)2000億元，加上對資源循環(huán)利用的獎(jiǎng)補(bǔ)以及適度的個(gè)稅減免，將額外刺激居民耐用消費(fèi)品更新需求約4000億元。

四是金融機(jī)構(gòu)協(xié)同配合。金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)并推出汽車信貸消費(fèi)產(chǎn)品。鼓勵(lì)商業(yè)銀行和汽車金融公司依據(jù)消費(fèi)者信用狀況和車型，在利率和賬期等方面提供差異化的汽車信貸產(chǎn)品。對置換更新，特別是燃油汽車更新為新能源汽車的，給予優(yōu)惠利率或貼息。

五是以針對性的政策鼓勵(lì)廠商加大研發(fā)力度。一方面，車企應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)研發(fā)和自主創(chuàng)新，制造出高性價(jià)比的汽車產(chǎn)品；家電廠商應(yīng)研發(fā)更為智能和綠色環(huán)保的家電產(chǎn)品，以吸引和刺激市場消費(fèi)需求。另一方面，車企和家電廠商也應(yīng)加大研發(fā)力度，提升將舊物變廢為寶的能力。

4.以新思路和新舉措加快服務(wù)消費(fèi)發(fā)展

服務(wù)消費(fèi)與實(shí)物消費(fèi)相比，在需求類型、供給方式、實(shí)現(xiàn)過程、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和個(gè)體感受等諸多方面都存在明顯區(qū)別，需要以不同于實(shí)物消費(fèi)發(fā)展的新思路和新舉措來拓展服務(wù)消費(fèi)。一是多措并舉增加居民可支配收入，完善保障體系，提升居民服務(wù)消費(fèi)能力。二是加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)需求增長的基數(shù)和增量。三是穩(wěn)步實(shí)施農(nóng)村土地制度改革，大幅提升農(nóng)民服務(wù)消費(fèi)能力。四是改革相關(guān)稅制，提升中高凈值群體的消費(fèi)意愿。五是強(qiáng)化服務(wù)消費(fèi)保障，優(yōu)化服務(wù)消費(fèi)環(huán)境，改善服務(wù)消費(fèi)體驗(yàn)。六是放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，培育服務(wù)消費(fèi)新熱點(diǎn)。七是加大公共服務(wù)領(lǐng)域減稅降費(fèi)力度和范圍。八是加快服務(wù)消費(fèi)系統(tǒng)性制度構(gòu)建規(guī)劃的進(jìn)程，出臺服務(wù)消費(fèi)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

5.綜合舉措促進(jìn)投資提質(zhì)增效

一是推動投資和消費(fèi)的有效結(jié)合。與投資需求相比，消費(fèi)需求屬于最終需求，消費(fèi)拉動的經(jīng)濟(jì)增長是具有市場保證的可靠的經(jīng)濟(jì)增長。通過形成適應(yīng)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級需要的有效投資，能夠優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，改善供給質(zhì)量，提升供給體系對國內(nèi)需求的適配性，以創(chuàng)新驅(qū)動、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求。

二是加大全社會要素參與投資的力度。充分發(fā)揮市場的決定性作用，提高非政府機(jī)構(gòu)參與投資的積極性。一方面要通過完善市場環(huán)境和推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善民間投資環(huán)境，激發(fā)民間投資需求，放寬民間投資領(lǐng)域。另一方面要完善公共投融資體系，拓寬民間投資渠道。在合理安排好地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模的同時(shí)，增加合法合規(guī)的PPP項(xiàng)目，撬動社會資本進(jìn)入補(bǔ)短板的重大項(xiàng)目。

三是拓寬金融支持的渠道。既要通過間接融資，發(fā)揮信貸支持基建的作用，也要加強(qiáng)直接融資，通過股票、債券等常見資本市場工具來提供資金需求，還可通過各種創(chuàng)新型市場化融資模式來進(jìn)行資金的籌集。具體來說，如以金融機(jī)構(gòu)或社會企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金及母基金模式；股權(quán)投資基金或股權(quán)產(chǎn)品眾籌模式；收益信托模式；融資租賃以及資產(chǎn)證券化模式等。

四是以“雙循環(huán)”促進(jìn)國內(nèi)國際雙向投資發(fā)展。一方面加快打造市場化、法治化、國際化營商環(huán)境，完善外商在華投資的法治環(huán)境，進(jìn)一步完善負(fù)面清單制度，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，提升投資信心，吸引高科技投資，把自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港打造成為吸引外資的新高地。另一方面繼續(xù)推進(jìn)中國企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外投資，這也是我國形成“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重要組成部分。擴(kuò)大國內(nèi)國際雙向投資，對中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展能夠發(fā)揮重要作用。

6.以擴(kuò)大高水平對外開放來促進(jìn)出口

強(qiáng)化國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)和互動，建立海外原材料加工供應(yīng)基地；深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作。在向外轉(zhuǎn)移部分低端出口商品生產(chǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步鞏固和提升中高端出口商品的競爭力。抓住全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整帶來的新機(jī)遇，穩(wěn)住吸引外資的基本盤，優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)，出臺政策加大力度吸引涉及高科技和中高端制造的外商投資；加快對外貿(mào)易綠色化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極推動數(shù)字貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，將數(shù)字化全面融入到外貿(mào)行業(yè)的方方面面。推進(jìn)產(chǎn)貿(mào)融合發(fā)展，實(shí)施優(yōu)進(jìn)優(yōu)出戰(zhàn)略。大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，尤其是生產(chǎn)性服務(wù)消費(fèi)，推動服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展。推動跨境電子商務(wù)等外貿(mào)新業(yè)態(tài)高質(zhì)量發(fā)展。

7.加大政策力度，更好地滿足居民住房需求

進(jìn)一步降低個(gè)人購房門檻，適度調(diào)整房貸利率，LPR和住房公積金貸款利率都有調(diào)整的空間。商業(yè)銀行保持個(gè)人按揭投放較快的節(jié)奏。地方住房主管部門應(yīng)加快步伐，取消不必要的限購、限售政策，大城市銀行減少房貸加點(diǎn)利率幅度。一線和核心二線城市進(jìn)一步放松市區(qū)內(nèi)二手房購房限制性措施，調(diào)整現(xiàn)有社保繳納年限規(guī)則，擴(kuò)大或取消二手房交易參考價(jià)幅度。優(yōu)化財(cái)稅政策支持個(gè)人購房和保障房建設(shè)，適度減免保障性租賃住房稅費(fèi)要求，適當(dāng)調(diào)整個(gè)人首套房交易環(huán)節(jié)稅率，下調(diào)契稅稅率。

8.有效增加金融資源投入，穩(wěn)妥處置房企風(fēng)險(xiǎn)

延長并擴(kuò)大保交樓專項(xiàng)借款規(guī)模，增加保交樓貸款余額。2024年保交樓相關(guān)專項(xiàng)貸款投放規(guī)模增加到5000億元以上。適度提高房企不良貸款容忍度，提高房企商業(yè)銀行開發(fā)貸款占比。增加非銀金融支持，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，允許部分債券可以用來償債。探索公募房地產(chǎn)REITs，加快不動產(chǎn)REITS審批發(fā)行速度。探索設(shè)立國家房地產(chǎn)基金，規(guī)模可達(dá)萬億，增強(qiáng)市場信心。建議中央財(cái)政出資作為基金初始資本金，其余可由政策性銀行、國有大型商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、AMC資產(chǎn)管理公司等投資參股，以系統(tǒng)性的中長期策略應(yīng)對房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告撰寫人員：

連??平?廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長

劉??濤?廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院副院長

馬??泓?廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員

羅奐劼?廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員