步入4月，已有天弘中證滬港深物聯(lián)網(wǎng)主題聯(lián)接基金、摩根中證A50聯(lián)接基金以及華夏中證智選500成長創(chuàng)新策略聯(lián)接等產(chǎn)品接連發(fā)行。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已有50只同類產(chǎn)品成立，而去年一季度內(nèi)該數(shù)值僅為23只。

有公募人士介紹，公司在設(shè)計(jì)ETF產(chǎn)品時(shí)，都會(huì)考慮同時(shí)設(shè)計(jì)對應(yīng)的聯(lián)接基金。聯(lián)接基金作為連接ETF產(chǎn)品和投資者的橋梁，市場需求將持續(xù)增長。而隨著聯(lián)接基金市場的擴(kuò)大，越來越多的公募將加入戰(zhàn)局，市場競爭會(huì)愈發(fā)激烈。因此，未來跟蹤主流寬基，或者具有獨(dú)特標(biāo)簽的聯(lián)接基金也許會(huì)更能脫穎而出。

ETF“影子產(chǎn)品”逐漸壯大

聯(lián)接基金是連通銀行、互聯(lián)網(wǎng)渠道等場外渠道投資者與場內(nèi)ETF之間的橋梁，能為場外投資者參與場內(nèi)ETF投資提供便捷工具，因此，也成為公募基金服務(wù)更廣泛客群的重要布局品類。國泰基金表示，ETF聯(lián)接基金與目標(biāo)ETF風(fēng)險(xiǎn)收益特征近似，可以滿足沒有證券賬戶的中小投資者需求。基金公司在設(shè)計(jì)ETF產(chǎn)品時(shí)，都會(huì)考慮同時(shí)設(shè)計(jì)對應(yīng)的聯(lián)接基金。

對于公募加快聯(lián)接基金布局，華南某大型公募渠道人士表示，“個(gè)人認(rèn)為有多方面利好。”首先，對投資者而言，能夠降低投資門檻，聯(lián)接基金通常1元起購，小額投資者也能夠參與到市場中來；對基金公司而言，布局聯(lián)接基金有利于進(jìn)一步豐富公募公司產(chǎn)品線，為不同類型投資者的配置需求提供更豐富的產(chǎn)品工具箱，有助于提升公司的市場競爭力和服務(wù)水平；對ETF行業(yè)而言，聯(lián)接基金擴(kuò)大了ETF的投資者基礎(chǔ)，有利于維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也是我國資本市場不斷成熟和完善的體現(xiàn)。

該人士表示，“至于不足方面，盡管聯(lián)接基金的目標(biāo)是緊密跟蹤其投資的ETF基金的表現(xiàn)，但表現(xiàn)不會(huì)與其完全一致。由于市場波動(dòng)、交易成本，以及聯(lián)接基金中還會(huì)有不高于10%的現(xiàn)金儲(chǔ)備頭寸等因素，聯(lián)接基金在跟蹤指數(shù)走勢上會(huì)略差于ETF，這會(huì)導(dǎo)致聯(lián)接基金的實(shí)際收益與目標(biāo)ETF基金的表現(xiàn)存在一定差異。”

那么，ETF聯(lián)接基金發(fā)展前景如何？華北某中小公募認(rèn)為，未來，隨著ETF市場的快速發(fā)展，以及投資者對指數(shù)投資/被動(dòng)投資理念的接受程度不斷提高，聯(lián)接基金作為連接ETF產(chǎn)品和投資者的橋梁，市場需求將持續(xù)增長。而隨著聯(lián)接基金市場的擴(kuò)大，越來越多的公募將加入戰(zhàn)局，市場競爭會(huì)愈發(fā)激烈。因此，公募應(yīng)持續(xù)提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力、客戶服務(wù)質(zhì)量等，以保持其競爭優(yōu)勢。

此外，未來跟蹤主流寬基，或者具有獨(dú)特標(biāo)簽的聯(lián)接基金也許會(huì)更能脫穎而出。該公司認(rèn)為，“比如，熱門寬基指數(shù)通常具有較高的市場關(guān)注度和較大的市場規(guī)模，資金規(guī)模及客戶容量大，具有發(fā)展壯大的先天優(yōu)勢；此外，具有獨(dú)特投資策略或標(biāo)簽的聯(lián)接基金，如投資稀有海外指數(shù)標(biāo)的、投資獨(dú)特商品期貨品種及衍生品的聯(lián)接基金，也許能在市場上形成差異化競爭優(yōu)勢，吸引到投資者關(guān)注。”

ETF或?qū)⒃俣葥Q擋提速

據(jù)了解，在布局上，一般會(huì)先有ETF，然后再有場外聯(lián)接基金，年初以來多家公募密集布局聯(lián)接基金也從一個(gè)側(cè)面反映了過去兩年ETF的大發(fā)展。在近日國務(wù)院印發(fā)的“國九條”中提出，要建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。被動(dòng)投資或?qū)⒃俣葥Q擋提速。

主動(dòng)投資所能創(chuàng)造的超額收益，實(shí)際上高度依賴于一個(gè)弱有效市場，比如過去的A股，基金經(jīng)理通過實(shí)地調(diào)研、數(shù)據(jù)分析、論證判斷等具有個(gè)人主觀能動(dòng)性的投資管理行為去創(chuàng)造超額收益，吸引了一大批資金的追捧，也造就了“一代版本一代神”的明星。

“但是，A股正在走向強(qiáng)有效市場，在這樣的市場中，所有的公開信息都會(huì)快速地、較為完整地反映在股價(jià)中，換言之，主動(dòng)管理所能創(chuàng)造超額收益的基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)了變化，這實(shí)際上也是ETF發(fā)展加速的核心原因之一。”前述華南公募渠道人士認(rèn)為。

實(shí)際上，較為成熟的美國市場，也經(jīng)歷了一個(gè)類似的發(fā)展歷程。根據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)的數(shù)據(jù)，在過去10年時(shí)間中，美國83%的主動(dòng)管理型大盤股基金的表現(xiàn)落后于標(biāo)普500指數(shù)。美國指數(shù)型股票基金也在2019年迎來拐點(diǎn)，管理規(guī)模史上首次超越了主動(dòng)股票基金。

此外，主動(dòng)管理的超額創(chuàng)造實(shí)際上也有一定的周期性，上述人士表示，除了常說的機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研能力，還有資金面上機(jī)構(gòu)由于統(tǒng)一審美形成的抱團(tuán)持股，包括一些規(guī)模較小的主動(dòng)管理產(chǎn)品風(fēng)格/賽道切換更加靈活等，都能在風(fēng)險(xiǎn)出清、市場向上的環(huán)境中重新展現(xiàn)出獲取超額收益的能力；至于投資者是否還能信任，以及信任幾分，就是另一個(gè)問題了。“但這也并不意味著指數(shù)投資會(huì)一直保持高速增長，甚至完全取代主動(dòng)型產(chǎn)品，畢竟一個(gè)成熟的市場，一定也是多元的。”

被動(dòng)產(chǎn)品的布局方面，在應(yīng)對同質(zhì)化競爭的大背景下，ETF在發(fā)行端將有哪些方式突出重圍？

華北某公募渠道人士對記者表示，一是服務(wù)國家戰(zhàn)略的ETF。圍繞國家的“雙碳”目標(biāo)，國內(nèi)ESG生態(tài)體系構(gòu)建逐步成型，ESG理念和相關(guān)產(chǎn)品也在蓬勃發(fā)展。而從全球范圍看，ESG ETF市場的穩(wěn)步發(fā)展已充分體現(xiàn)了ESG指數(shù)化投資的潛力，國內(nèi)未來或會(huì)出現(xiàn)更多樣化、更聚焦的ESG主題ETF產(chǎn)品。二是境外權(quán)益類產(chǎn)品。在國內(nèi)利率中樞持續(xù)下移趨勢下，新興市場國家、發(fā)達(dá)國家高科技產(chǎn)業(yè)具有較大投資吸引力，疊加互聯(lián)互通標(biāo)的擴(kuò)容，QDII額度持續(xù)提升，跨境產(chǎn)品有望迎來新發(fā)展。三是特定需求型ETF。從客戶需求來看，對于低風(fēng)險(xiǎn)投資者，其避險(xiǎn)屬性和流動(dòng)性要求在同步提高，未來固定收益ETF或有望進(jìn)入發(fā)展快車道；此外，對于高風(fēng)險(xiǎn)投資者，ETF工具屬性愈發(fā)凸顯，組合式ETF也值得探索。

來源：證券時(shí)報(bào)