目前，白酒企業(yè)一季報已陸續(xù)發(fā)布，各上市公司在此輪財報季主要延續(xù)2023年年報表現(xiàn)——盡管多家酒企繼續(xù)保持雙位數(shù)的業(yè)績漲幅，但增長放緩的企業(yè)也不在少數(shù)——這指向白酒行業(yè)已駛離普漲時代，愈發(fā)呈現(xiàn)結構性增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局一季度白酒生產(chǎn)數(shù)據(jù)，今年1月至3月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量125.6萬千升，同比增長6%。在此行業(yè)背景下，約九成白酒企業(yè)在今年一季度保持了業(yè)績正增長，以茅臺、五糧液為首的頭部酒企穩(wěn)步上升外，山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、天佑德酒7家營收、盈利都有20%以上的同比提升。而二線酒企則開始出現(xiàn)明顯分化趨勢。

頭部恒強，但有新格局

由于白酒行業(yè)2023年全年去庫存難，與較為悲觀的情緒形成反差，主流酒企的春節(jié)檔和開門紅表現(xiàn)整體超過預期。

頭部酒企仍舊顯示出馬太效應，貴州茅臺今年第一季度營收突破460億元，利潤總額331.74億元，單季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高；五糧液營業(yè)收入為348.33億元，凈利潤為140.45億元，超于往年一季度業(yè)績。

而緊隨其后的洋河股份、瀘州老窖和山西汾酒對“老三”之位的競爭更為激烈，在規(guī)模與增速上各有長短。

2024年第一季度，洋河股份的營業(yè)與凈利分別為162.55億元，在上述三家中最高。但以上兩項的同比增速卻都掉至單位數(shù)，分別為8.03%和5.02%。

反觀山西汾酒雖然以153.38億元營收低于洋河股份，其60.55億元凈利潤卻為三家最高。增速而言，山西汾酒和瀘州老窖第一季度營收、凈利潤同比增幅均超過20%。

但瀘州老窖也成為報告期內三家之中唯一一季度營收沒過百億的酒企，其凈利潤為45.74億元，與其他兩家差距不小。

享受到產(chǎn)品結構升級、區(qū)域消費升級的結構性紅利的二線知名酒企在本輪調整期有明顯上升。一季度中7家實現(xiàn)20%以上增長的白酒上市公司中，除山西汾酒、瀘州老窖外，古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、金徽酒已在今年一季度連續(xù)三年實現(xiàn)20%以上業(yè)績增長。

其中，上述企業(yè)中一季度漲幅最為明顯的是去年站上200億營收的古井貢酒。2024年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入82.86億元，同比增長25.85%；實現(xiàn)凈利潤20.66億元，同比增長31.61%。

對此，中郵證券研報分析稱，蘇皖白酒受益地區(qū)經(jīng)濟活力，以及理性消費下均有不同價格帶產(chǎn)品承接，整體表現(xiàn)穩(wěn)健增長，2024年均實現(xiàn)較好開門紅進度，古井迎駕今世緣更優(yōu)。

圖片制作：界面新聞 范劍磊

分化加劇

此外，今年一季度財報顯示，區(qū)域白酒企業(yè)業(yè)績的分化仍在加速。

報告期內，業(yè)績增速下滑的白酒上市公司為5家，分別是酒鬼酒、皇臺酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、舍得酒業(yè)。這些企業(yè)除同為區(qū)域白酒品牌外，共性也在于產(chǎn)品結構主要圍繞中低端條線。

皇臺酒業(yè)在2023財年高達304.04%的凈利潤下降之后，2024年一季報期間凈利潤仍然出現(xiàn)64.64%同比下降。金種子在本財報季中實現(xiàn)凈利潤1484萬元，實現(xiàn)扭虧，但營收同比下降3.02%，為4.19億元。

順鑫農(nóng)業(yè)2023年營業(yè)收入105.93億元，同比下降9.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.96億元。2024年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績略有修復，營收同比下降0.75%至40.57億元，凈利潤4.51億元，同比增長37.42%。

根據(jù)2023年財報，順鑫農(nóng)業(yè)去年全年順鑫農(nóng)業(yè)旗下高檔酒、中檔酒以及低檔酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.78億元、11.12億元以及47.33億元。盡管高檔酒營業(yè)收入較上年提升45.31% ，但占比更高的中、低檔酒在營收方面同比分別下降18.05%及22.14%。

與其他幾家略有不同的是，產(chǎn)品結構較為高端的舍得酒業(yè)和酒鬼酒也出現(xiàn)業(yè)績下滑。舍得酒業(yè)一季營業(yè)收入21.05億元，同比增長4.13%。但其歸母凈利潤增速同比下降3.35%，為5.5億元。

而酒鬼酒則成為第一季度業(yè)績滑坡最為明顯的白酒上市公司之一。一季報營收同比下滑48.79%，至4.94億元；公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比下滑75.52%。

對于業(yè)績下滑的原因，酒鬼酒解釋：白酒行業(yè)整體仍處于調整期，白酒產(chǎn)品價格承壓，次高端以上產(chǎn)品消費需求仍待恢復。

中糧入主酒鬼酒后，企業(yè)迎來高速發(fā)展期。但2021、2022年的高業(yè)績基數(shù)也為2023年營收、凈利潤雙降的“失速”添加慘淡一筆。面對酒鬼酒“價格倒掛”“股價下跌”等問題，企業(yè)高層在去年底公開指出了企業(yè)存在的“壓貨炒作”“庫存高企”問題。

在過去的高增長期，不少商品囤積在渠道中，當去年白酒行業(yè)整體面臨出貨難題時，經(jīng)銷商竄貨、甩貨更加劇價格崩盤。

為解決上述問題，酒鬼酒在2023年4月就發(fā)布文件明確經(jīng)銷商不規(guī)范行為的懲罰制度；2023年7月10日起停止接受高端產(chǎn)品52度500ml內參酒的銷售訂單。此后的2023年10月10日，酒鬼酒再次宣布旗下“酒鬼”、“湘泉”系列產(chǎn)品停止接單，以消化既有社會庫存。

中郵證券分析稱，2024年一季度食飲行業(yè)整體維持增長，白酒行業(yè)競爭格局越來越清晰，跑出競爭優(yōu)勢的品牌獲得較好質量的開門紅。

其中高端酒2023業(yè)績達成均超年度經(jīng)營計劃，開年強韌穩(wěn)健增長，收入利潤均符合預期，24年錨定雙位數(shù)及以上目標。次高端表現(xiàn)分化加劇，汾酒一枝獨秀，24Q1利潤超預期實現(xiàn)高質量開門紅；舍得/酒鬼短期業(yè)績承壓，期待后續(xù)改善。

來源：界面新聞 作者：富充