經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 一位西部地區(qū)上市公司的董秘最近很煩惱。

這家上市公司的市值小于30億元，股價“跌跌不休”，近半年來沒有接待過公募基金等機構(gòu)調(diào)研。他感覺，自己所在的上市公司正在被大型投資機構(gòu)“拋棄”。

在小市值公司逐漸被機構(gòu)投資者冷落的同時，百億規(guī)模基金的基金經(jīng)理們，正在更多地將目光轉(zhuǎn)向大盤股。

國金證券研報數(shù)據(jù)顯示，百億基金和全部主動偏股型基金對于大盤股的持倉比重，均從2021年上半年的高點連續(xù)多季度明顯下行，并于2024年一季度環(huán)比大幅回升，或意味著大盤股的持倉占比開始見底回升。

尤其是隨著新“國九條”政策的發(fā)布，公募基金和其他大型投資機構(gòu)正在重新審視和調(diào)整他們的投資策略。

國金證券認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟基本盤扎實，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好的態(tài)勢穩(wěn)固，無需僅聚焦于階段性疲軟部門。優(yōu)質(zhì)股票的判斷需要關(guān)注其是否具有長期可持續(xù)的成長性。當(dāng)前市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，要更加注重對長周期的把握。此外，市場整體風(fēng)險偏好仍較低，更看重高分紅意愿和能力的高股息資產(chǎn)。

逆勢提升港股倉位

從不同投資市場數(shù)據(jù)變化來看，截至一季度末，百億基金經(jīng)理小幅降低股票倉位和A股倉位，但逆勢提升港股倉位。

國金證券研報數(shù)據(jù)顯示，一季度百億基金經(jīng)理的股票倉位為86.6%，略高于主動偏股型基金的85.1%，環(huán)比下降0.43%，而主動偏股型基金倉位下降0.71%。百億基金經(jīng)理在A股的倉位為78%，環(huán)比降低0.85%，但其在港股倉位卻環(huán)比上升0.42%，且港股倉位明顯高于主動偏股型基金，表明其對港股投資機會的看好。

此外，百億基金經(jīng)理的持股集中度環(huán)比明顯上升，且呈現(xiàn)集中度總體抬升趨勢。

一季度百億基金經(jīng)理前十大重倉股規(guī)模合計占比為27.5%，明顯高于主動偏股型基金的20.8%，環(huán)比增加2%，也高于主動偏股型基金的1.4%。從趨勢上看，百億基金經(jīng)理持股規(guī)模CR10（最大的10項之和所占的比例）總體抬升，CR20（最大的20項之和所占的比例）更是逐季連續(xù)提升，表明在經(jīng)濟不確定性加大和市場波動驟升的背景下，百億基金經(jīng)理更傾向于集中倉位，精選優(yōu)質(zhì)個股進行配置。

無論從絕對數(shù)值還是從相對占比來看，一季度百億公募基金經(jīng)理的管理規(guī)模和人數(shù)均繼續(xù)下行。

國金證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2024第一季度末，百億基金經(jīng)理的管理規(guī)模為1.51萬億元，而全部主動偏股型基金的規(guī)模為3.66萬億元，盡管百億基金經(jīng)理管理規(guī)模占比仍有41.3%，但環(huán)比下降0.7%。百億基金經(jīng)理有86人，而全部主動偏股型基金經(jīng)理共有1736人，百億基金經(jīng)理人數(shù)占比為5%，環(huán)比下降0.4%。

國金證券稱，從長周期視角來看，自2021年第一季度核心資產(chǎn)“抱團瓦解”后，百億公募基金經(jīng)理的管理規(guī)模和人數(shù)的絕對數(shù)和占比均呈現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢，或因自2021年2月中旬至2024年第一季度，大盤風(fēng)格明顯跑輸小盤風(fēng)格，其間滬深300指數(shù)下跌近40%，而中證1000指數(shù)僅下跌不到15%。

大盤股受青睞

一季度，百億基金經(jīng)理明顯偏愛大盤股，對大市值股票的持倉占比明顯升高。

國金證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2024第一季度末，百億基金經(jīng)理重倉股中1000億元市值以上公司的市值占比為52.2%，環(huán)比提升3.9%，相比全部主動偏股型基金的大盤股占比明顯高出6.6%。此外，百億基金經(jīng)理在100億元以下、100億-200億元、200億-500億元上市公司的持倉占比分別為2.1%、7.2%和22.4%，按季環(huán)比分別下降了0.2%、1.8%和2.7%。

從行業(yè)配置靜態(tài)視角來看，百億基金經(jīng)理在食品飲料行業(yè)的倉位遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)，且百億基金經(jīng)理最偏愛食品飲料行業(yè)和電力設(shè)備行業(yè)。具體來看，截至2024第一季度末，百億基金在食品飲料行業(yè)和電力設(shè)備行業(yè)的倉位高達18.1%和13.0%，遠高于全部主動偏股型基金的13.2%和10.8%；百億基金對食品飲料行業(yè)和電力設(shè)備行業(yè)的超配比例分別高達10.8%和6.8%，同樣遠高于全部主動偏股型基金的5.9%和4.7%。

從近三季度的主動加減倉趨勢來看，國金證券研報數(shù)據(jù)顯示，一級行業(yè)中百億基金經(jīng)理加倉持續(xù)性最強的是家電，二級行業(yè)中百億基金經(jīng)理加倉持續(xù)性最強的依次為白電、工業(yè)金屬、家具用品、化藥，或表明百億基金經(jīng)理對家電（白電）、工業(yè)金屬、家具用品、化藥持續(xù)看好；一級行業(yè)中百億基金經(jīng)理減倉持續(xù)性最強的依次為計算機、非銀，二級行業(yè)中百億基金經(jīng)理減倉持續(xù)性最強的依次為醫(yī)療服務(wù)、IT服務(wù)、軟件開發(fā)，或表明百億基金經(jīng)理對醫(yī)療服務(wù)、計算機（IT服務(wù)、軟件開發(fā)）、非銀的持續(xù)謹(jǐn)慎。

國金證券認(rèn)為，百億基金經(jīng)理前期倉位變化不大，但一季度開始明顯加倉的電力設(shè)備（電池）、食飲（白酒）、輕工、有色行業(yè)，開始迅速進入百億基金經(jīng)理視野中央，或意味著其行情已開始發(fā)酵，投資機會尚存；此外，百億基金經(jīng)理持續(xù)加倉并形成趨勢的家電（白電）、工業(yè)金屬、家具用品、化藥，應(yīng)警惕行業(yè)交易擁擠度過高，并持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯是否發(fā)生變化；對于百億基金經(jīng)理更偏謹(jǐn)慎的醫(yī)藥（醫(yī)療服務(wù)、生物制品）、煤炭，國金證券建議其適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險，充分考慮投資的收益風(fēng)險比。

從已經(jīng)披露的一季度報告來看，不難發(fā)現(xiàn)，百億基金經(jīng)理的投資理念正在悄然發(fā)生變化。

廣發(fā)基金旗下傅友興管理的“廣發(fā)穩(wěn)健增長開放式基金”的2024年一季度報告顯示，未來該基金將重點關(guān)注以下幾個方向：經(jīng)營現(xiàn)金流良好、具備高分紅意愿和能力的高股息資產(chǎn)；自身競爭優(yōu)勢明顯、受益于內(nèi)循環(huán)且有望持續(xù)提升市場份額的內(nèi)需類公司；產(chǎn)業(yè)具備全球競爭力、可通過國際化擴張實現(xiàn)持續(xù)增長的企業(yè)。管理人將繼續(xù)深入研究行業(yè)和公司基本面，加強對投資標(biāo)的的精挑細(xì)選，努力為持有人實現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

富國基金旗下朱少醒管理的“富國天惠精選成長混合型證券投資基金”的2024年第一季度報告指出，在當(dāng)前估值下，紅利價值風(fēng)格依然能找到較好投資機會，質(zhì)量成長風(fēng)格同樣具備很多投資機會。富國基金并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

在個股選擇層面，富國基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀的企業(yè)。富國基金認(rèn)為，此類企業(yè)更大概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

在前述上市公司的董秘看來，盡管當(dāng)前市場趨勢顯示小市值企業(yè)暫時未能吸引公募基金等大型投資機構(gòu)的廣泛關(guān)注，但他依然堅信主營業(yè)務(wù)聚焦在細(xì)分領(lǐng)域的上市公司具有不容忽視的投資潛力。因此，他覺得下半年公司還是要聚焦做好主業(yè)，以良好的業(yè)績回饋股東，回饋投資者，增強投資者對公司的信心。