7月1日，中國人民銀行（下稱“央行”）公開市場業(yè)務操作室發(fā)布公告稱，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，央行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作。

那么，央行此舉對市場意味著什么呢？7月2日，西南財經大學經濟學院教授袁正就此向記者表示，這是央行對國債市場的一種調控措施，借入國債的目的是賣出國債，目標則是穩(wěn)定國債利率，為國債市場降溫。

盛篤投資基金經理周小平亦向記者表示，央行此舉意味著可能近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年期國債收益率降至歷史低點之際，央行賣出國債有利于穩(wěn)定長債利率，防范利率風險。

“自今年以來國債價格持續(xù)走高，走勢逐漸與基本面偏離。央行此舉更多可能是寄希望于在三中全會之前利率能夠保持平穩(wěn)，不希望利率過快下行。當前央行的主要訴求可能是希望債券價格做箱體震蕩，不要出現(xiàn)極端情緒。”周小平對記者說。

記者注意到，雖然這次公布的借入債券是央行第一次采取此類措施，但近段時間，央行一直在密切關注中長期國債收益率偏低的情況，并且在多個場合連續(xù)提示潛在的市場風險。

例如，在6月19日的陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝曾明確表示要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險。

周小平向記者強調稱，和前幾次采用口頭提醒不同，本次央行明確宣布將開始以行動干預市場，這會對市場預期產生一定影響。短期來看，債市會進入震蕩區(qū)間，利率難以再繼續(xù)明顯下行，但預計大幅上行的能力也有限。

“央行此次對債券市場的調控整體與穩(wěn)定匯率的手段類似，即人民幣兌美元匯率在關鍵點位下即可。對于此次的干預力度，預計央行對10年期國債持有至到期收益率在2.2%上方運行都是可以接受的。”周小平稱。

袁正亦向記者表示，自2021年下半年開始，國債利率持續(xù)下行，央行開展國債借入操作意在向市場提示國債利率不宜過低，原因是利率過快下行會使匯率承壓。記者亦留意到，近日離岸人民幣匯率（美元兌人民幣）已經突破7.3。

“從貨幣政策角度來看，央行一旦借入并賣出國債，市場流動性將收緊。央行實施穩(wěn)健的貨幣政策，意在維持流動性平穩(wěn)。央行也會根據流動性的情況來平衡使用其它政策工具，以保持流動性合理充裕。”袁正說。

“央行開展國債借入操作，先借入后賣出國債，國債市場將受到直接影響，增加市場上的國債供應量，有利于抑制國債利率的進一步下行。”袁正進一步向記者表示，當前實體經濟有待提振，物價水平處于低位，銀行息差也在低位，央行應綜合平衡各種政策手段，避免在定向調控國債利率過程中，對實體經濟和銀行息差形成不利影響。

他同時亦稱，央行借入及賣出國債操作，只是抑制長端利率下行。借了債券，是要還的，當前的動作更多是在提示、穩(wěn)定市場，防止市場短期出現(xiàn)過大的波動，主要目的還是防范金融風險。

那么，如果在央行的提示和干預下，債券市場開始降溫，從債市釋放的流動性又將流向何處呢？

“在當前經濟相對疲弱的背景下，投資者傾向于購買穩(wěn)定類資產，在配置債券的同時，也會關注權益市場紅利資產的現(xiàn)金流。而當央行發(fā)聲警告?zhèn)ㄓ绕涫情L端債券）漲幅過大，未來可能存在風險且進行國債借入操作時，投資者自然會更多涌向紅利資產。當前市場情緒仍然較謹慎，配置意愿極度偏向穩(wěn)定類資產，這意味著短期內紅利資產仍有望獲得資金青睞。”周小平說。

而在袁正看來，“國債牛”是市場對宏觀經濟的預期偏悲觀所導致，是一種“避險行情“。如果在政策影響下，國債價格下移，則會導致釋放的流動性選擇新的避險標的。他亦認為，證券市場的紅利指數(shù)有望從中受益。

但他亦表示，“雖然債券市場的流動性可能向紅利指數(shù)釋放，但股票指數(shù)上仍不敢貿然言多，主要原因還是‘池子里的水不足’，但是短期來看對證券市場的正面影響還是存在的”。