王慶/文 Q：請問重陽投資，如何解讀二季度政治局會議？

A：中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。在兩周前召開的二十屆三中全會對中期的深化改革任務做出重要部署后，此次政治局會議更加聚焦短周期的經(jīng)濟工作，進行有針對性的布置。

我們認為，此次政治局會議對當前經(jīng)濟形勢的分析是客觀準確的，提出的對策也極具針對性，后續(xù)的關鍵在于政策的“持續(xù)用力、更加給力”。

對于當前經(jīng)濟形勢的分析中，除了此前經(jīng)常提到的外部不利影響、國內有效需求不足等表述，此次一個新的提法是“經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化”。在我們看來，當前經(jīng)濟的分化表現(xiàn)為供給與需求、內需外需的分化，其中最突出的就是國內越來越強大的商品生產(chǎn)能力和越來越疲弱的消費能力的分化。一方面，中國制造在多個產(chǎn)業(yè)特別是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，無論是產(chǎn)品力還是價格都極具競爭力。另一方面，受到國內需求不足和海外貿易保護主義抬頭的影響，越是我們具有優(yōu)勢的新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能過剩風險越高，企業(yè)利潤率越低，對國內需求又形成負反饋。隨著這種分化的不斷加大，經(jīng)濟循環(huán)中的堵點就越來越多，企業(yè)、居民、政府的收入都在惡化。

解決中國經(jīng)濟的分化，必須從供需兩方面入手，暢通國內經(jīng)濟循環(huán)。在對策上，我們注意到此次政治局會議有兩點新意。一是把擴大內需放在了產(chǎn)業(yè)政策之前，這代表了政策優(yōu)先級的重要轉變。對于擴大內需，會議提出以擴大消費為重點，“經(jīng)濟政策的著力點要更多轉向惠民生、促消費”，“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手”。在供給方面，會議首次提出防止“內卷式”惡性競爭，還要“暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”。

對于投資者而言，我們更關心的是具體的政策舉措。我們注意到，上周以來已經(jīng)有降息和加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新等政策落地。特別是加力推進設備更新和消費品以舊換新，如果有效落地，補貼金額將達到3000億元，是近年來最大力度的擴內需政策。同時，我們也深知當前的經(jīng)濟下行壓力需要更多政策的協(xié)同發(fā)力，期待宏觀政策“持續(xù)用力、更加給力”。

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