萬億規(guī)模的券商債券投顧業(yè)務(wù)將面臨更嚴格的監(jiān)管舉措。

9月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布通報稱，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

近日交易商協(xié)會約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業(yè)務(wù)條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式，防范利益沖突和道德風(fēng)險。交易商協(xié)會表示，將要求金融機構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，建議監(jiān)管部門加強監(jiān)管，并制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度。

有券商非銀分析師對券商中國記者表示，面臨監(jiān)管趨嚴，未來券商債券投顧展業(yè)大概率要同時符合不同監(jiān)管部門的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

交易商協(xié)會約談主要證券公司

據(jù)交易商協(xié)會，在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

上述通報中提及的正是券商的債券投顧業(yè)務(wù)。興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團隊在近期研報中指出，債券市場為專業(yè)化市場，參與者均為專業(yè)投資機構(gòu)，但部分金融機構(gòu)，如縣域農(nóng)商行由于組建較晚、規(guī)模較小等原因，信息渠道狹窄，專業(yè)化程度不高，投資能力不足，因此需要尋求專業(yè)機構(gòu)提供投資建議。債券投顧業(yè)務(wù)即券商向以銀行為主的金融機構(gòu)的理財資金或自有資金提供固定收益類資產(chǎn)的投資建議服務(wù)，券商主要收取投資顧問費。

今年以來，得益于“債牛”行情，中小銀行加大購債力度，尤其是長債。但監(jiān)管方面也在持續(xù)從嚴，頻頻對國債交易中存在的各類違規(guī)行為出手。比如8月8日，交易商協(xié)會就公告稱，部分中小金融機構(gòu)在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，已將部分嚴重違規(guī)機構(gòu)移送中國人民銀行實施行政處罰。

在本次通報中，交易商協(xié)會則提到，為加強債券市場規(guī)范，促進市場平穩(wěn)運行，近日約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要證券公司，督促其嚴格隔離不同業(yè)務(wù)條線，規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式，防范利益沖突和道德風(fēng)險。要求證券公司對投顧業(yè)務(wù)進行全面認真自查，并在規(guī)定時間內(nèi)向協(xié)會報告自查情況，提交全部投顧協(xié)議。對于自查未如實反映問題的證券公司，交易商協(xié)會將視情況采取進一步自律措施。

對債券投顧業(yè)務(wù)的監(jiān)管不斷趨嚴

券商的債券投顧業(yè)務(wù)包含在FICC業(yè)務(wù)〔即固定收益（FI）、外匯(C)及大宗商品(C)業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱〕中。由于債券投顧業(yè)務(wù)包含在涉及券商自營交易的固收部門中，此前一段時間，也曾引起市場對如何平衡各業(yè)務(wù)條線利益沖突的關(guān)注。

不過，據(jù)了解，隨著相關(guān)監(jiān)管政策不斷完善，債券自營與投資顧問業(yè)務(wù)混同操作等違規(guī)情形已得到明顯遏制。

監(jiān)管政策方面，據(jù)了解，為進一步防范利益沖突，2017年302號文發(fā)布實施后，證券監(jiān)管機構(gòu)通過開展合規(guī)檢查、交易監(jiān)測、信息報送等手段，重點關(guān)注債券交易的流程管理、利益輸送和道德風(fēng)險，不斷規(guī)范債券業(yè)務(wù)及債券投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。

證券公司也加強了債券交易及債券投顧業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制與風(fēng)險管理。通過強化合規(guī)風(fēng)控、異常交易監(jiān)測、向客戶充分信息披露等方式管理投顧業(yè)務(wù)，并將自營、投資顧問、資產(chǎn)管理等各類業(yè)務(wù)有效隔離，在資產(chǎn)、人員、系統(tǒng)、制度等方面建立了防火墻。

值得關(guān)注的是，在本次通報中，交易商協(xié)會提到，下一步將要求金融機構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，對于證券公司及中小銀行在投顧業(yè)務(wù)中暴露的機構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)控和公司治理不到位問題，將建議監(jiān)管部門加強監(jiān)管，規(guī)范機構(gòu)展業(yè)。此外，交易商協(xié)會將持續(xù)強化銀行間市場交易自律管理，制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)查處力度，維護市場正常運行秩序。

“實行備案制度，利于監(jiān)管機構(gòu)及時發(fā)現(xiàn)和控制風(fēng)險，減少市場波動，維護市場穩(wěn)定。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，上述舉措都有助于提升債券市場的專業(yè)性和規(guī)范性，促進市場的長期健康發(fā)展。尤其是要求金融機構(gòu)向協(xié)會備案投顧協(xié)議，旨在進一步提高透明度、規(guī)范業(yè)務(wù)流程、防范風(fēng)險和加強監(jiān)管。

債券投顧市場規(guī)模約在1萬億元

從券商角度看，債券投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展方興未艾。徐一洲提到，目前來看，債券投顧并不是券商固定收益部門主要的收入利潤來源，但債券投顧業(yè)務(wù)為輕資本的收費類業(yè)務(wù)模式，不占用公司的資產(chǎn)負債表，且投顧機構(gòu)自身不承擔(dān)投資風(fēng)險，是券商債券投資去方向化的重要發(fā)展方向。

在2024年半年報中，也有大型券商對債券投顧業(yè)務(wù)的成績進行了展示。比如北京地區(qū)某頭部券商稱，其機構(gòu)債券投顧業(yè)務(wù)管理賬戶收益領(lǐng)先同業(yè)，區(qū)域影響力顯著。另有某滬上大型券商在業(yè)績說明會上提到，上半年，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，加快發(fā)展 FICC客盤業(yè)務(wù)，通過投研優(yōu)勢賦能，不斷創(chuàng)新完善金融產(chǎn)品供給，債券投顧業(yè)務(wù)規(guī)模躋身行業(yè)前三。

據(jù)興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團隊分析，作為券商賣方業(yè)務(wù)中重要的一種業(yè)務(wù)模式，債券投顧業(yè)務(wù)通常由具有較強專業(yè)投資能力的券商開展，各家券商的投顧規(guī)模在百億元到千億元之間。

而從整體來看，債券投顧市場集中度較高。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前常態(tài)化開展債券投資顧問業(yè)務(wù)的證券公司約20家，總規(guī)模約1萬億元，其中前5家規(guī)模占比80%以上。

來源：證券時報