經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 阿茹汗 清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國(guó)內(nèi)完成893起并購(gòu)，金額達(dá)2094億元，同比分別下降28.5%和52.8%；另有RimeData數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，新成立私募股權(quán)、創(chuàng)投基金2063支，同比減少47.5%，認(rèn)繳規(guī)模為6649億元，同比減少28.3%。

相比這些數(shù)字，華映資本管理合伙人王維瑋的親身感受會(huì)更加真實(shí)，他用“審慎”來(lái)形容今年的投資態(tài)度。消費(fèi)依然是華映資本投資的方向之一。今年年初，華映資本參與夸父炸串的B輪融資，再次對(duì)表現(xiàn)較好的老項(xiàng)目跟投。王維瑋說(shuō)，盡管消費(fèi)承壓，但在一些特定的領(lǐng)域或者場(chǎng)景下，依然能夠看到機(jī)會(huì)，例如縣域城市、剛需或與高性價(jià)比相關(guān)的賽道。

王維瑋是華映資本的一號(hào)員工，其主導(dǎo)或者參與的投資企業(yè)有微盟集團(tuán)、和府撈面、黃天鵝、夸父炸串、微念、寵幸衛(wèi)仕等。華映資本在消費(fèi)領(lǐng)域一直堅(jiān)守“民生和數(shù)字化”兩大根據(jù)地，在食品飲料/餐飲、鞋服品牌、零售渠道、上游工藝、原料/材料進(jìn)行投資。

當(dāng)前消費(fèi)預(yù)期降低，線上流量紅利減少，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；A股上市難、退出受限，港股、美股流動(dòng)性不足；部分高估值項(xiàng)目的估值修復(fù)壓力導(dǎo)致后續(xù)融資困難……有人甚至說(shuō)這是創(chuàng)投行業(yè)二十多年來(lái)最難的時(shí)期。在此背景下，華映資本將消費(fèi)投資重點(diǎn)放在了哪些領(lǐng)域？機(jī)構(gòu)在消費(fèi)領(lǐng)域的投資邏輯和方法論是否發(fā)生變化和迭代？

|對(duì)話|

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：去年在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，你提到，看了幾百個(gè)項(xiàng)目，但是出手很謹(jǐn)慎。今年情況是否有改善？有哪些值得投資的新領(lǐng)域、新賽道？

王維瑋：今年整體情況和去年相似，投資變得更加謹(jǐn)慎。但是我們還是在一些領(lǐng)域看到了不錯(cuò)的項(xiàng)目。主要集中在三個(gè)方面：上游、科技、出海。例如，合成生物技術(shù)、生物基材料、特殊發(fā)泡工藝相關(guān)的項(xiàng)目。此外，在環(huán)保、降本增效、國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)領(lǐng)域也有一些好項(xiàng)目。

此外，今年中國(guó)很多企業(yè)也在實(shí)施出海戰(zhàn)略。在中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)練就了一身好本領(lǐng)，也具備了出海的競(jìng)爭(zhēng)力。如果評(píng)估企業(yè)出海的能力，最簡(jiǎn)單的就是看企業(yè)的產(chǎn)品、服務(wù)與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的契合度。更深層次的是，要看團(tuán)隊(duì)跨國(guó)管理能力，能否將中國(guó)的管理能力復(fù)制、甚至升級(jí)到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)；能否將中國(guó)的科技能力、供應(yīng)鏈能力升級(jí)，帶到其他國(guó)家市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)。公司團(tuán)隊(duì)的這些能力是非常重要的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：年初，你提到華映資本的消費(fèi)投資會(huì)有三大關(guān)注重點(diǎn)：關(guān)注現(xiàn)金流較好的企業(yè)；關(guān)注特殊交易機(jī)會(huì)、多階段和多元退出方式；關(guān)注剛需、高性價(jià)比、低fashion　risk（時(shí)尚風(fēng)險(xiǎn)）的賽道和項(xiàng)目。去年你也在強(qiáng)調(diào)企業(yè)現(xiàn)金流的重要性，為什么？

王維瑋：企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)上不是很容易融資，所以我才會(huì)很看重企業(yè)的現(xiàn)金流，即企業(yè)能不能靠自己的業(yè)務(wù)本身維持發(fā)展和增長(zhǎng)。因?yàn)橛行┫M(fèi)企業(yè)可能到IPO之前都融不到錢(qián)，或者找不到下一輪，我們肯定不希望被投企業(yè)發(fā)展到一半就面臨資金斷掉的問(wèn)題。科技企業(yè)的投融資情況會(huì)比消費(fèi)企業(yè)好一些，因此在消費(fèi)領(lǐng)域，我們會(huì)更看重項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流。

從今年與企業(yè)溝通的情況看，企業(yè)的現(xiàn)金流情況都還可以。很多項(xiàng)目都回歸到了商業(yè)本質(zhì)。原來(lái)一些企業(yè)的現(xiàn)金流不太好，原因是當(dāng)時(shí)投資熱，企業(yè)的估值也比較高，項(xiàng)目融到了很多錢(qián)，做了很多投放。當(dāng)大家都在一起做投放的時(shí)候，實(shí)際投放效率是低的，這也意味著本應(yīng)賺錢(qián)的生意變得不賺錢(qián)。但是如今，沒(méi)有那么多的錢(qián)進(jìn)入到市場(chǎng)，相比投放，企業(yè)更在意ROI（投資回報(bào)率）。今年我反而看到了，很多企業(yè)因?yàn)楦v究投放效率，經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，現(xiàn)金流變好，也有了規(guī)模化的利潤(rùn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在退出方式方面，去年華映資本的被投企業(yè)MAIA　AC-TIVE被安踏集團(tuán)收購(gòu)。你也提到，消費(fèi)賽道內(nèi)的投資、整合并購(gòu)變得越來(lái)越活躍。今年并購(gòu)整合的信號(hào)會(huì)更強(qiáng)烈嗎？

王維瑋：我之前說(shuō)，中國(guó)將迎來(lái)消費(fèi)行業(yè)并購(gòu)與整合的時(shí)代。從買(mǎi)家和賣(mài)家的角度來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為今年都有向前推動(dòng)的跡象。賣(mài)家的資本化路徑不明朗，也在承受投資人的壓力，如果有合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)的話，也愿意退出；而買(mǎi)方如果是一家上市公司，在業(yè)績(jī)承壓的情況下也需要拓展自己的新市場(chǎng)。我認(rèn)為兼并收購(gòu)是非常好的手段。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：華映資本投資的項(xiàng)目，如黃天鵝、夸父炸串、和府撈面等，他們今年過(guò)得如何？是否有共同面臨的具體困難？應(yīng)對(duì)的方法是否一致？

王維瑋：這些項(xiàng)目在做大的過(guò)程當(dāng)中，共同面臨的挑戰(zhàn)依然是不斷拓展新渠道和售賣(mài)方式。另外，資本化的通路可能還是不夠順暢。針對(duì)這些項(xiàng)目，我們通常講的幾件事情，第一是要做全域渠道，消費(fèi)品尤其是要做線上和線下的全域渠道。因?yàn)橐龃笠?guī)模就要有更多的渠道接觸到消費(fèi)者，這是我覺(jué)得比較重要的；第二，企業(yè)還是要練就基本功，打磨產(chǎn)品，讓消費(fèi)者產(chǎn)生復(fù)購(gòu)。未來(lái)，有一些品類(lèi)會(huì)在渠道上占優(yōu)勢(shì)、有一些品類(lèi)要有品牌的沉淀；還有一點(diǎn)是組織和管理上要精簡(jiǎn)，且有快速響應(yīng)的能力。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你如何預(yù)判中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)？

王維瑋：中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模龐大，參與度高且供應(yīng)鏈完整。雖然大家都說(shuō)消費(fèi)承壓，但是依然有很多機(jī)會(huì)存在。比如，與剛需和高性價(jià)比相關(guān)、健康升級(jí)相關(guān)的項(xiàng)目依然表現(xiàn)不錯(cuò)。另外縣域市場(chǎng)的消費(fèi)力也較為旺盛。消費(fèi)領(lǐng)域的投融資如果能夠解決退出的問(wèn)題，我相信創(chuàng)投市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越好。