新華財經(jīng)北京10月14日電 （記者 郭新志）困擾創(chuàng)投行業(yè)“募投管退”循環(huán)的梗阻逐漸打通，A股上市公司的風(fēng)險投資迎來新契機。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度內(nèi)，以“投資機構(gòu)+基金”為公告標題關(guān)鍵詞進行統(tǒng)計（剔除中介公告等），A股公司共發(fā)布24則相關(guān)公告，較上年同期略有增長。9月初以來，共有56家A股公司發(fā)布產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金相關(guān)動態(tài)，其活躍度正處于恢復(fù)之中。“隨著創(chuàng)投17條、并購重組等政策的落地，預(yù)計上市公司風(fēng)險投資的活躍度將大幅提升。”近日，長三角某中型私募股權(quán)投資機構(gòu)創(chuàng)始人告訴記者，并購重組將成為創(chuàng)投機構(gòu)退出的主要渠道，他們正聯(lián)手多家上市公司組建相關(guān)并購基金。

創(chuàng)投新政催發(fā)新契機

2023年以來，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、市場監(jiān)管等因素影響，國內(nèi)VC/PE市場受到較大影響，“募投管退”循環(huán)不暢，引發(fā)多方關(guān)注。

投中數(shù)據(jù)顯示，2023年中國VC/PE市場新成立基金共計8322只，同比下降4.7%。全年完成募集基金合計508只，同比減少9.1%，募集規(guī)模累計1104億美元，同比減少18.9%；全年投資案例數(shù)量8534起，同比下降12%，投資案例規(guī)模1675億美元，同比增加8%；全年共有415家中企實現(xiàn)IPO上市，其中274家上市公司身后有VC/PE機構(gòu)背景，滲透率為66%，同比再度回落。退出回報率為374%，小幅走低，境外IPO占比上升至25%。

在此背景下，國家積極出臺相關(guān)政策支持股權(quán)投資市場的發(fā)展。4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，提出要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場；要進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用；要落實并完善上市公司股權(quán)激勵、中長期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策，健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場的財稅體系。

6月19日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條全生命周期各環(huán)節(jié)出臺支持政策。其中，在募資端，引導(dǎo)保險資金等長期資金投資創(chuàng)業(yè)投資，擴大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點范圍，動員有條件的社會資本做“耐心資本”，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題；在退出端，重點是拓寬退出渠道，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金的退出政策。

在6月26日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，今年以來，證監(jiān)會先后發(fā)布了“資本市場服務(wù)科技企業(yè)十六項措施”和“深化科創(chuàng)板改革八條措施”，為開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)建立和健全股權(quán)融資以及并購重組的“綠色通道”。積極完善并購重組的支持政策，提高并購重組估值包容性，豐富并購重組支付工具，鼓勵并購基金更好發(fā)揮作用。注重發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金股份減持和投資期限“反向掛鉤”機制的作用。到今年一季度末，已累計辦理“反向掛鉤”的申請超過2000單。同時，證監(jiān)會正在開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點，允許將持有的上市公司股票通過非交易過戶的方式向投資者進行分配。此外，證監(jiān)會先后在北京、上海、廣東、浙江、寧波、江蘇、安徽的區(qū)域性股權(quán)市場開展私募基金的份額轉(zhuǎn)讓試點工作，目前已完成私募份額轉(zhuǎn)讓232億元。私募份額的質(zhì)押融資316億元，這項試點工作也將會有利于支持二手份額轉(zhuǎn)讓基金。

9月24日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》；9月26日，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》。這些政策進一步支持股權(quán)投資市場健康發(fā)展。

各地也在紛紛行動。7月22日，《關(guān)于進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》印發(fā)，提出要持續(xù)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金考核與績效評價機制，發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用，在風(fēng)險可控的前提下，帶動各類社會資金開展創(chuàng)業(yè)投資；優(yōu)化國有資本考核與評價機制等。10月1日，《廣東省科技創(chuàng)新條例》施行，圍繞“基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化+科技金融+人才支撐”全過程創(chuàng)新鏈謀篇布局。在國資創(chuàng)投容錯機制方面，該條例明確規(guī)定“不以國有資本保值增值作為主要考核指標”，這打破了傳統(tǒng)的考核導(dǎo)向，減輕了國有資本在投資決策中的顧慮。該條例還提出要推動完善科技創(chuàng)新投資基金退出機制，支持設(shè)立私募股權(quán)二級市場基金等措施。

“一系列央地政策都直擊創(chuàng)投行業(yè)痛點，隨著政策的逐一落地，上市公司將會打消風(fēng)險投資的一些顧慮，后續(xù)相關(guān)投資活動也將更加活躍。”一位A股公司獨董告訴記者，目前不少A股公司面臨轉(zhuǎn)型，通過聯(lián)合設(shè)立并購基金的形式來實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標是一種比較好的方式。

龍頭公司持續(xù)發(fā)力風(fēng)險投資

不同于傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險投資（Independent Venture Capital，即IVC），企業(yè)風(fēng)險投資（Corporate Venture Capital，簡稱“CVC”）一般指非金融企業(yè)出于財務(wù)或戰(zhàn)略動機，直接或通過專門的子公司對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資。CVC更多是圍繞公司業(yè)務(wù)本身進行投資，以更加快速有效地實現(xiàn)戰(zhàn)略目的，包括新技術(shù)的獲取、新市場的開拓，或是與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。其特點在于它不僅追求財務(wù)回報，還尋求與投資企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，以及對公司長遠發(fā)展的支撐。

據(jù)了解，中國CVC對外投資最早可追溯到1998年。FOFWEEKLY發(fā)布的報告指出，2014年至2022年期間，我國產(chǎn)業(yè)資本平均出資事件占比穩(wěn)定在35%左右，規(guī)模占比穩(wěn)定在30%左右，成為我國私募股權(quán)一級市場的重要組成部分。目前，更多的產(chǎn)業(yè)資本以LP的角色參與風(fēng)險投資。

10月1日，天合光能（688599.SH）發(fā)布公告稱，其全資子公司江蘇誠昱投資發(fā)展有限公司擬作為有限合伙人，出資3.92億元參與設(shè)立“建新星元綠色雙碳產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）”，并直接持有該基金24.50%的合伙份額。該基金規(guī)模為16億元，投資方向重點關(guān)注綠色能源（包括但不限于光伏及儲能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈）、綠色制造、節(jié)能降碳新材料、零碳負碳排放、信息技術(shù)與數(shù)字化等領(lǐng)域。該投資事項與天合光能主營業(yè)務(wù)具有相關(guān)性和協(xié)同性。

9月12日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）發(fā)布設(shè)立私募股權(quán)投資基金的進展公告。公司今年3月參與發(fā)起設(shè)立“深圳市鵬復(fù)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”，復(fù)星醫(yī)藥通過控股子公司／企業(yè)合計認繳15億元。該基金認繳規(guī)模為50億元，存續(xù)期10年，包括投資期5年、回收期4年、延長期1年，將以深圳為重心，募集資金全部投資于生物醫(yī)藥、細胞和基因等領(lǐng)域，其中投資于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的金額不低于目標基金可投資金額的70%。事實上，這并非復(fù)星醫(yī)藥首次進行風(fēng)險投資。僅2023年，復(fù)星醫(yī)藥就參與設(shè)立“安吉創(chuàng)新器械基金”（計劃募集7.5億元）、“徐州創(chuàng)新器械基金”（計劃募集7.5億元）等多只私募股權(quán)投資基金。

寧德時代（300750.SZ）9月9日發(fā)布公告稱，擬參與投資“福建時代澤遠碳中和股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”，公司認繳出資金額7億元，認繳比例為13.7633%。該基金當(dāng)次募集認繳總金額50.86億元，存續(xù)期限為7年，前4年為投資期。基金主要投資于新能源及高端制造領(lǐng)域，投資前述領(lǐng)域的比例不得低于基金認繳出資總額的60%。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，僅9月份，除上述公司外，還有百聯(lián)股份（600827.SH）、翰博高新（301321.SZ）、柯力傳感（603662.SH）、川寧生物（301301.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）等龍頭公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，布局公司主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，不少公司此前已進行過風(fēng)險投資。

“多數(shù)公司都是以參股即LP的形式參與風(fēng)險投資，這樣一方面可以借助第三方機構(gòu)的專業(yè)力量、市場資源進一步控制投資風(fēng)險，另一方面通過基金來間接投資，上市公司也相對方便一些。”前述獨董稱，他所在的兩家上市公司都成立了并購基金且均實現(xiàn)了目標。但也有一些產(chǎn)業(yè)投資基金成立后要么募資不成功要么并未開展投資活動，最后不得不清算。在他看來，今年以來，股權(quán)投資利好政策不斷，一部分企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，亟需轉(zhuǎn)型，另一部分企業(yè)IPO無望，估值也降下來了，供需雙方整合的可能性提高，這為上市公司的風(fēng)險投資提供了一個很好的機會。

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編輯：胡晨曦

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