鄧宇/文

研究日本經(jīng)濟衰退具有很強的現(xiàn)實意義，這方面的國內(nèi)外著作頗多。其中，日本野村綜合研究所的首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明出版的《大衰退：宏觀經(jīng)濟學(xué)的圣杯》(2008)一書，針對1990年至2005年的日本大衰退進行了詳細考察，從分析日本企業(yè)在經(jīng)濟衰退之后如何修復(fù)受損的資產(chǎn)負債表入手，創(chuàng)造性提出了資產(chǎn)負債表衰退的重要論斷，為解釋日本經(jīng)濟長期陷入衰退的問題提供了獨特視角。無獨有偶，日本學(xué)者兼媒體人池田信夫在出版的《失去的二十年：日本經(jīng)濟長期停滯的真正原因》(2012)一書中，從日本的現(xiàn)狀、歷史、經(jīng)濟學(xué)角度出發(fā)探討了日本經(jīng)濟衰退的內(nèi)因，通過一些基本事實證據(jù)和經(jīng)典案例分析，不僅顛覆了過去部分研究的錯誤認知或誤區(qū)，而且將日本經(jīng)濟長期停滯的問題放置到日本的政治、經(jīng)濟、社會以及文化等領(lǐng)域，從多視角進行考察。可見，日本國內(nèi)的學(xué)者對本國經(jīng)濟長期陷入衰退的研究興趣濃厚。由于日本經(jīng)濟金融發(fā)展的經(jīng)驗歷史頗為典型，作為后發(fā)國家，中國對日本經(jīng)濟衰退的研究也表現(xiàn)出了較強的興趣，如王洛林等編著的《日本金融考察報告》(2001)和蔡林海等編著的《前車之鑒:日本的經(jīng)濟泡沫與“失去的十年”》(2007)等,二十年來持續(xù)的研究也表明了研究日本經(jīng)濟的重要性。

最近一段時期，有關(guān)日本經(jīng)濟金融的研究在持續(xù)增多，一方面是由于日本長達三十多年的經(jīng)濟金融發(fā)展歷史和實踐具有典型意義，無論是資產(chǎn)負債表的衰退還是日本房地產(chǎn)泡沫，以及眾所周知的量化寬松貨幣政策、財政赤字貨幣化等，日本都有比較充分的實踐；另一方面是基于日本從作為后發(fā)國家成長為發(fā)達國家的歷史進程中，既有后發(fā)國家工業(yè)化的普遍共性，包括出口貿(mào)易導(dǎo)向，也有作為后發(fā)國家實現(xiàn)追趕的超越的經(jīng)驗，但最終卻走向了長期的衰退。如何理解日本經(jīng)濟的內(nèi)在邏輯和外部沖擊是一個值得持續(xù)跟蹤研究的重要課題。日本央行第30任行長 (2008-2013)白川方明作為知名經(jīng)濟學(xué)家，不僅擁有豐富的貨幣政策管理和實踐經(jīng)驗，在日本央行工作近四十年，而且長期跟蹤研究日本經(jīng)濟，在相繼出版了《泡沫經(jīng)濟與貨幣政策:日本的經(jīng)驗與教訓(xùn)》(2001)和《現(xiàn)代貨幣政策：理論與實踐》(2008)后，他的《動蕩時代:白川方明親歷日本經(jīng)濟繁榮與衰退的39年》一書的中譯本在今年問世，這本書從一位日本央行親歷者的角度分析了日本經(jīng)濟繁榮與衰退的39年，從全球視野反思了日本經(jīng)濟和貨幣政策。作者身份的特殊因而使得本書具有很強的啟發(fā)性。

從國際經(jīng)驗看，美國央行負責(zé)人回顧經(jīng)濟和金融或貨幣政策的著作較多。如有力抗擊1970年代至1980年代“滯脹”危機的前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克就出版了《時運變遷》，很詳細記錄了通脹危機和美聯(lián)儲抗擊通脹的政策經(jīng)驗證據(jù)，其中也反思了國際貨幣體系和全球經(jīng)濟的一些重要問題。美聯(lián)儲前主席本·伯南克也出版了專著《行動的勇氣》一書，記錄和闡釋了大蕭條以來最糟糕的金融危機和經(jīng)濟衰退，翔實地披露了決策過程的細節(jié)并梳理了作者對金融政策和工具的思考與反思。前中國人民銀行行長周小川出版的《國際金融危機：觀察、分析與應(yīng)對》(2012)對2008年發(fā)生的全球經(jīng)濟金融危機的原因以及中央銀行應(yīng)對危機的政策、效能和角色轉(zhuǎn)變等進行了理論研究，并就中央銀行政策轉(zhuǎn)變和危機救助模式進行了前瞻性研究，提出了具有影響力的觀點。閱讀貨幣政策主要制定者著作，一方面可以較為準確地理解中央銀行應(yīng)對危機的政策理論、政策工具選擇以及具體的操作路徑，能夠掌握到第一手資料，另一方面可以比較不同國家和地區(qū)的中央銀行貨幣政策的價值取向，從貨幣政策主要負責(zé)人的理論思考發(fā)掘有關(guān)全球經(jīng)濟金融危機和貨幣政策導(dǎo)向。《動蕩時代》這本書的主要內(nèi)容，結(jié)構(gòu)上以作者的中央銀行職業(yè)生涯為時間線，包括日本銀行職業(yè)生涯的形成期和行長時代，而作者的職業(yè)生涯恰是日本經(jīng)濟從繁榮走向衰退的完整周期，因此在本書的前兩部分涉及到日本經(jīng)濟的一系列重大事件，包括20世紀80年代的泡沫經(jīng)濟崩潰與金融危機、2008年全球經(jīng)濟金融危機和2012年的歐債危機等對日本經(jīng)濟的影響，對應(yīng)的是日本實施的零利率以及全面寬松貨幣政策。從四十余年的全球經(jīng)濟金融變遷中，日本經(jīng)濟金融被迫承受了負面溢出沖擊，日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本身的外向型特征和融入全球金融市場的復(fù)雜性，決定了日本中央銀行的政策選擇頗為艱難。從許多的研究中也可發(fā)現(xiàn)，日本經(jīng)濟從繁榮到調(diào)整再到長期停滯，受到全球經(jīng)濟金融的影響頗深。當(dāng)然，由于日本經(jīng)濟金融的獨特性，導(dǎo)致中央銀行的政策轉(zhuǎn)變難免會出現(xiàn)失誤甚至失敗。

本書第一部分第一章，作者自述了自己職業(yè)生涯的39年經(jīng)歷。如作者本人所說，39年的學(xué)習(xí)和職業(yè)生涯中形成了以銀行業(yè)務(wù)為出發(fā)點的思維方式，并體會到了全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的重要性，這也成為了作者后來位居日本中央銀行理事和行長的工作指南。白川方明工作時間最長的部門是貨幣政策計劃局以及負責(zé)金融市場體系的金融市場局，同時在研究部門和調(diào)查統(tǒng)計部門都有工作經(jīng)歷，這些經(jīng)歷共同培育了作者的宏觀視野和嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，具體總結(jié)有四點：一是基于經(jīng)濟理論思考問題的重要性；二是通過與實務(wù)工作者交流獲得啟發(fā)的重要性；三是根據(jù)中央銀行具體業(yè)務(wù)制定政策的重要性；四是中央銀行之間加強國際交流的重要性。從這四點可以窺見作者的研究思路。后記部分，白川方明再次強調(diào)了政策制定和實踐的關(guān)聯(lián)性。每一個事件都不是孤立的，而是相互交織在一起的。幾乎相同的事件在許多國家發(fā)生過，既有共性因素，也有著微妙的差異，必須從理論視角去理解各個事件的內(nèi)在機制。

由于本書的內(nèi)容十分龐雜，因而在閱讀本書時應(yīng)有兩方面的知識儲備：一是對日本的宏觀經(jīng)濟判斷應(yīng)有基本的事實證據(jù)和數(shù)據(jù)資料支撐，如本書在分析二十世紀80年代的泡沫經(jīng)濟時所指出的，要綜合分析泡沫生成和膨脹機制，不僅要說明為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，而且有必要解釋為什么監(jiān)控泡沫膨脹的機制沒有發(fā)揮作用。本書給出了一個很重要的解釋，即對于修訂貨幣政策具體措施來說，最至關(guān)重要的是改革的行為邏輯能在多大程度上得到社會的理解或支持。不難看出，日本中央銀行政策為應(yīng)對泡沫經(jīng)濟所制定的政策未必是理論層面的效用最大化，而是現(xiàn)實權(quán)衡比較的結(jié)果。作者認為，泡沫經(jīng)濟與貨幣政策的關(guān)系問題仍充滿爭議，或者說未能達成理論共識。二是日本貨幣政策的進程與全球經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)具有密切的關(guān)系，這是由日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和全球化的影響力所決定的。在評價頗受國內(nèi)部分研究者非議的“廣場協(xié)議”和“盧浮宮協(xié)議”時，作者認為當(dāng)時貨幣政策部門意識到了這兩個協(xié)議的負面影響，但作為政治決策卻并不難理解，反映了貨幣政策并非解決經(jīng)濟金融問題的唯一要素，正如應(yīng)對危機時的貨幣政策也并不是萬能的。可以說，作者早期已經(jīng)意識到了貨幣政策的局限性，但限于歷史條件和政策工具的約束，尚難以超越歷史環(huán)境的制約。

從作者白川方明的職業(yè)生涯的視角來回溯日本過去39年的經(jīng)濟與貨幣政策具有獨特意義，一方面是基于他在擔(dān)任日本中央銀行負責(zé)人的任期曾遭遇2008年全球金融危機、2010年歐債危機、2011年日本東京大地震以及福島核事故。在一系列內(nèi)外部沖擊下，導(dǎo)致本已低迷的日本經(jīng)濟雪上加霜，國內(nèi)需求萎縮、投資信心受挫、通縮壓力上升等構(gòu)成了當(dāng)時日本央行貨幣政策的嚴峻挑戰(zhàn)，作為貨幣政策部門負責(zé)人期間，可謂作者職業(yè)生涯最艱難的時期，頗有挑戰(zhàn)性；另一方面是日本在經(jīng)過二十多年的危機創(chuàng)傷后很難修復(fù)，一部分問題已經(jīng)到了積重難返的階段，貨幣政策的有效性也受到了質(zhì)疑，比起貨幣政策所關(guān)注的經(jīng)濟增長和通脹問題，金融穩(wěn)定性也愈發(fā)重要，而貨幣政策本身的短期調(diào)節(jié)作用難以取代長期政策的功能。應(yīng)對經(jīng)濟金融危機除了依靠短期貨幣政策工具，還應(yīng)在加強金融監(jiān)管、推動制度改革等方面作出部署，積極發(fā)揮財政政策的特殊作用，共同應(yīng)對經(jīng)濟下行、需求不足等問題。不難看出，作為日本中央銀行負責(zé)人，作者對貨幣政策的認知帶有較強的反思精神，不過在人們的刻板印象里這種反思大多數(shù)時候只是日本人的一種行事作風(fēng)。《動蕩時代》雖然主要回顧的是作者親歷的重大歷史事件以及職業(yè)生涯的不同時期的認知，但卻在許多層面帶有很濃厚的理論風(fēng)范，主要體現(xiàn)為三點：一是作者糾正了過去一直以來一些研究日本經(jīng)濟經(jīng)驗教訓(xùn)的慣常誤區(qū)，本書在分析泡沫經(jīng)濟以及日本經(jīng)濟衰退的問題時更多從歷史長視角去剖析前因后果；二是過去一些研究專注于日本國內(nèi)經(jīng)濟和社會對其金融體制、貨幣政策帶來的影響，卻忽視了全球化語境，作者在書中就零利率政策、日元升值和“廣場協(xié)議”等焦點問題分析了國際背景，包括美國對日本貨幣政策的施壓、國際貨幣體系的結(jié)構(gòu)性原因等；三是一些研究批評日本的財政赤字貨幣化以及日本中央銀行大手筆購買日本國債等政策，作者認為日本央行增加的貨幣并未進入國內(nèi)市場，而且主要由日本金融體系作為內(nèi)部債務(wù)擔(dān)保來被企業(yè)用于海外投資，因而在日本國內(nèi)物價和資產(chǎn)價格并沒有像歐元區(qū)或美國市場出現(xiàn)通脹上升或資產(chǎn)價格異常波動的情境。

目前的日本經(jīng)濟和金融現(xiàn)狀引起了許多研究者的關(guān)注，特別是國內(nèi)的研究者對日本獨特的財政與貨幣政策、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等具有濃厚興趣，有關(guān)日元、日債、泡沫經(jīng)濟等議題的討論甚囂塵上，反映了日本經(jīng)驗教訓(xùn)的長期性和典型性。作為親歷了日本39年經(jīng)濟和金融發(fā)展進程的學(xué)者型官員，白川方明指出了日本在過去實施的經(jīng)濟、貨幣和財政政策的缺陷或者問題，同時表達了對中央銀行職能優(yōu)化以及貨幣政策改革的期許。回過頭來看，2008年全球經(jīng)濟金融危機的爆發(fā)不僅預(yù)示著傳統(tǒng)的貨幣政策理論和政策工具在失去效力，而且這些政策和工具在2020年全球新冠疫情危機中再次放大，并演變?yōu)椴粩嗌仙?ldquo;滯脹”風(fēng)險，歐洲中央銀行和美聯(lián)儲在超大規(guī)模量化寬松貨幣政策后回歸正常化的難度越來越大，如何抗擊持續(xù)的高通脹并防止經(jīng)濟大規(guī)模長期衰退成為歐美中央銀行的最大挑戰(zhàn)。反觀日本，由于經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、國內(nèi)需求不振，尚未能出現(xiàn)通脹大幅上升的預(yù)期和趨勢，這也似乎印證了作者對通脹目標制這一貨幣政策框架的反思，即使最初看來很合適的規(guī)則，也不可避免地會逐漸失去其有效性。

再觀察現(xiàn)實的世界，就可以從本書的學(xué)理與經(jīng)驗層面獲得更多的啟發(fā)，從三個層面體現(xiàn)其重要性：其一，現(xiàn)代經(jīng)濟增長過度倚重貨幣政策，通過貨幣政策手段、工具和組合等短期行為來解決諸如全要素生產(chǎn)率下降、人口老齡化以及地緣政治和供給不足產(chǎn)生的通脹等問題，將很難再發(fā)揮作用。由于經(jīng)濟和社會是復(fù)雜的適應(yīng)性系統(tǒng)，即使最初看來很合適的規(guī)則，也不可避免地會逐漸失去其有效性。其二，刺激經(jīng)濟政策反映了日本貨幣政策的“迷途”，即在超寬松貨幣政策上越走越遠，時至今日仍依賴于超寬松政策，嚴重依賴海外資源和海外市場的日本經(jīng)濟很難避免外部的巨大沖擊，全球疫情持續(xù)、地緣政治局勢惡化等外部環(huán)境導(dǎo)致日本經(jīng)濟長期積累的結(jié)構(gòu)性問題集中爆發(fā)，刺激政策卻收效甚微；其三，日本長期存在的經(jīng)濟和金融問題在越來越多的發(fā)達經(jīng)濟體得到了驗證，歐美國家普遍存在的“日本化”趨勢，主要表現(xiàn)為“低增長、低利率、高債務(wù)、高杠桿”，通過債務(wù)維持和寬松貨幣供應(yīng)支撐的經(jīng)濟注定具有脆弱性，實質(zhì)上也反映了歐美經(jīng)濟的衰落正在加速且不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。