經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭一真 A股三大指數(shù)8日延續(xù)上攻態(tài)勢(shì)，其中滬指收盤上漲近2%，突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。兩市成交額達(dá)到1.54萬億元，連續(xù)3個(gè)交易日超過1.5萬億元，行業(yè)板塊幾乎全線上揚(yáng)，券商板塊繼續(xù)井噴。北向資金今日凈流入37.9億元。

高盛研報(bào)用 “融漲（melt up）”來形容最近A股氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)。

截至7月7日，滬深300指數(shù)自3月份的低點(diǎn)以來上漲了32%，而其中最近5個(gè)交易日就漲了14%。上證50指數(shù)自7月1日開始引領(lǐng)大盤放量上漲，在最近5個(gè)交易日內(nèi)，漲幅15%。

林道資產(chǎn)管理合伙人趙林表示，華爾街用Melt Up/Crash Up來形容這種狀態(tài)，通常，只有在商品和個(gè)股會(huì)出現(xiàn)所謂的Melt Up。在中國(guó)市場(chǎng)，在去10余年中，大盤也數(shù)次出現(xiàn)類似驚人的漲幅。

摩根士丹利（以下簡(jiǎn)稱“大摩”）最新研報(bào)表示，“我們的A股情緒指數(shù)大幅上漲至接近65%，7月6日一個(gè)交易日就上漲了13%，這個(gè)漲幅在2014年來排名第三。市場(chǎng)情緒指數(shù)單日漲幅最大在2019年2月25日，當(dāng)時(shí)中美談判有較大進(jìn)展；而第二大日均漲幅在今年的2月4日，市場(chǎng)從新冠病毒疫情的恐慌中修復(fù)。”

情緒指數(shù)的跳升，主要由巨額的交易量（1.6萬億）帶動(dòng)，另外，北向資金、創(chuàng)業(yè)板、股票期權(quán)交易量均有所抬升。

大摩認(rèn)為，情緒指數(shù)仍有上升空間，如果超過75%就意味著股市過熱，可能會(huì)采取相應(yīng)的措施來讓市場(chǎng)冷靜。

高盛認(rèn)為，這一輪的飆漲主要原因在于中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新冠病毒疫情復(fù)發(fā)的有效控制、資本市場(chǎng)改革利好政策頻出、企業(yè)盈利逐步修復(fù)、散戶市場(chǎng)參與程度提高。

不少外資機(jī)構(gòu)均注意到，與2015年相比，市場(chǎng)的杠桿水平可控。景順數(shù)據(jù)顯示，零售氣氛的改善帶動(dòng)了股票市場(chǎng)的換手率和保證金融資（孖展）交易。與2015年A股的升市比較，保證金融資交易—特別是保證金融資的場(chǎng)外交易—約占自由流通市值的10%。 而現(xiàn)時(shí)保證金融資交易僅約占自由流通市值的約4%。

A股后市如何？高盛短期看好，中期看衰。其在研報(bào)中預(yù)期未來1-3個(gè)月A股仍有15%的上升空間，但是受制于基本面因素的影響，高盛認(rèn)為，未來十二個(gè)月滬深300指數(shù)抹平近期漲幅，預(yù)期在4600點(diǎn)左右。在亞太市場(chǎng)（日本除外），對(duì)A股維持增持判斷。

大摩則預(yù)測(cè)，年底滬深300指數(shù)仍有15%的空間至5360點(diǎn)。對(duì)市場(chǎng)的拉動(dòng)主要來源于估值的抬升，預(yù)期滬深300估值達(dá)到14倍，盈利有邊際改善（1%-3%左右），維持對(duì)A股市場(chǎng)增持的判斷。

從期權(quán)市場(chǎng)的角度，趙林認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)處在一種非常不理智的狀態(tài)中。未來市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性將持續(xù)，波動(dòng)率將維持在高點(diǎn)。無論是美國(guó)市場(chǎng)還是中國(guó)市場(chǎng)，2020年是高波動(dòng)周期的起點(diǎn)，這種情況也許會(huì)持續(xù)數(shù)年。在一個(gè)高波動(dòng)市場(chǎng)里，有效風(fēng)險(xiǎn)管理將是長(zhǎng)期收益的核心來源。

高盛建議，對(duì)A股保持參與，但仍需警惕未來的修正。高盛看好外資重倉的個(gè)股、金融等周期股、目前漲幅落后的標(biāo)的。目前A股面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在中美關(guān)系情況，以及杠桿率水平是否會(huì)抬升。