經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 評(píng)論員  張勇 A股近期一路走強(qiáng)，滬指突破3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指站上2700點(diǎn)。滬深兩市交易突破1.5萬億元，兩融余額也不斷攀升，外資跟隨A股大漲步伐跑步入場(chǎng)。

目前看來牛市特征已經(jīng)十分明顯。也許有很多人會(huì)去尋找股市轉(zhuǎn)牛的政策因素、宏觀背景以及上市公司業(yè)績(jī)影響。對(duì)于這場(chǎng)牛市的命名還不乏“全面牛”、“大國(guó)牛”、“改革牛”、“科創(chuàng)牛”等各色名稱。

我們究竟該如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前市場(chǎng)？拋去目前對(duì)牛市的種種冠名，我們都知道最直接決定股價(jià)漲跌的是買賣關(guān)系，因此我們認(rèn)為在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)決定股市走向的還是資金面。

中國(guó)股市當(dāng)前并不缺資金，在流動(dòng)性充裕的當(dāng)下很難將“缺血”同A股聯(lián)系起來。而在目前機(jī)構(gòu)搖旗吶喊“牛市”，散戶沖鋒之時(shí)，對(duì)于牛市的信心也似乎不是問題了。那么，這場(chǎng)牛市的資金到底在哪呢？

復(fù)盤最近的三輪牛市可以發(fā)現(xiàn)，初始驅(qū)動(dòng)力均源于寬松的流動(dòng)性環(huán)境。

寬松流動(dòng)性環(huán)境或還將持續(xù)。7月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，6月CPI同比上漲2.5%，漲幅較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比下降3.0%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。招商證券判斷，盡管上半年貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)超去年同期，但CPI趨于下行，PPI仍為負(fù)值，寬松貨幣政策更多表現(xiàn)為金融資產(chǎn)過熱。而分析指出，通脹回落將為貨幣政策打開更大空間。

與此同時(shí)，杠杠資金持續(xù)加碼，數(shù)據(jù)顯示，7月9日，兩融余額單日新增逾250億元，連續(xù)多日單日新增超200億元。當(dāng)前，兩融余額已經(jīng)突破2016年的最高值，有望沖擊2015年2萬億的記錄。從歷史來看，單日凈買入額靠前的均在2015年牛市的巔峰時(shí)期。

而北向資金和外資也成為本輪上漲的重要助力。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月9日，北向資金全天凈買入79.51億元，為連續(xù)6日凈買入，其中深股通凈買入46.23億元，滬股通流入33.28億元。值得注意的是，7月份北向資金凈買入629.10億元，而今年全年的凈買入1810.61億元，已占總量三成。

根據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，6月外資凈流入約530億元，今年以來累計(jì)凈流入接近1200億元，已超過2019年同期的960億元。陸股通成交額1.5萬億，相比于2019年同期有明顯抬升，占全部A股月成交額的5.2%。其中，51%流向主板257億，35%流向中小板178億，14%流向創(chuàng)業(yè)板。

當(dāng)然增量資金不止是外資，更多投資者選擇通過公募基金來參與證券市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，以基金成立日計(jì)算，今年以來新成立的基金規(guī)模達(dá)到1.146萬億元，其中股混基金以7705.64億元的規(guī)模占近七成。具體看，年內(nèi)新成立133只股票型基金和290只混合型基金，募集規(guī)模分別為1721.80億元、5983.84億元。加上新成立的鵬華匠心精選混合基金、泓德瑞興三年持有期混合基金，今年以來股混基金新成立規(guī)模已超8000億元，與2019年同期股混基金新發(fā)規(guī)模的5121.95億元相比，可謂大幅增加。

而在后續(xù)增量上，銀行理財(cái)這一金主的能量罪不容小覷，提高權(quán)益產(chǎn)品的比重。據(jù)報(bào)道，目前有理財(cái)子公司在現(xiàn)有體系下調(diào)整了股債配置傾向，未來的大方向是銀行理財(cái)將逐步加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。參照國(guó)外大型資管機(jī)構(gòu)的投資組合，慢慢提高到5%。而23萬億元的銀行理財(cái)，如果投向權(quán)益類資產(chǎn)的比例提至5%，那么將有超萬億的資金量入市。

而若按照1塊錢主動(dòng)性買入能帶來3塊錢被動(dòng)性買入計(jì)算，則目前入市資金十分可觀。

盡管從資金面上看，目前市場(chǎng)情況很在樂觀，但我們沒有十足把握認(rèn)為牛市將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

近期的監(jiān)管呵護(hù)非常明顯，不管是配資機(jī)構(gòu)名單曝光還是官媒對(duì)于股市漲勢(shì)的判斷，都能反應(yīng)監(jiān)管態(tài)度。另一方面，受到疫情的影響，很多上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)受到?jīng)_擊。特別是航空業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)以及受國(guó)際市場(chǎng)較大的上市公司，這些公司業(yè)績(jī)將會(huì)受到挑戰(zhàn)。

正因如此，在目前的牛市呼喊下，投資者還是應(yīng)該做好功課，基于價(jià)值研判公司基本面，從而做出理性和健康的投資決策。