經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)社論 A股多久沒有登上央視《新聞聯(lián)播》了？一掃上半年的陰霾，A股7月份以來交投活躍，成交量連續(xù)破萬億，滬指升破3400點(diǎn)。一時(shí)之間，“健康牛”、“寬松牛”、“改革牛”和“復(fù)蘇牛”紛紛登場，新聞聯(lián)播對A股的報(bào)道也不出意外地被打上各種標(biāo)簽。

毋庸置疑，這輪行情的出現(xiàn)有其合理性。7月6日的新聞聯(lián)播援引專家觀點(diǎn)稱，中國出色的疫情防控能力與防控成績是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市上漲的最大動能。這當(dāng)然是一個(gè)理由。不過我們相信，對市場來說，中國證券市場發(fā)生的一系列變革權(quán)重更大一些。

在基礎(chǔ)制度層面，去年年中，科創(chuàng)板落地上海并試點(diǎn)注冊制，今年新證券法落地，證券違法成本大幅提升，如今注冊制延伸至創(chuàng)業(yè)板。同時(shí)，A股被納入三大國際指數(shù)，滬深港通的開通使得外資進(jìn)入更暢通，一個(gè)資本市場新生態(tài)已然成型，這是一個(gè)進(jìn)行時(shí)，還是一個(gè)A股在線修復(fù)的過程——這種修復(fù)，起點(diǎn)可以回溯至2015年股市異常波動之后。

正是這樣的修復(fù)一點(diǎn)點(diǎn)凝聚著市場信心。我們以為，期間特別值得關(guān)注的是監(jiān)管理念的變革。最近國務(wù)院副總理劉鶴在陸家嘴金融論壇上有一個(gè) “九字真經(jīng)”——“建制度、不干預(yù)、零容忍”，這九個(gè)字精準(zhǔn)地詮釋了這種變革的內(nèi)核。

這波行情中，我們也嗅到了一股相似的味道和熟悉的配方，比如對央視報(bào)道的附會，認(rèn)為這體現(xiàn)了某種政府意志——推動牛市，揣測證監(jiān)會出手曝光配資公司是給股市降溫、即使是那些警示市場要冷靜的聲音，提出的理由也驚人相似——政府更期望慢牛，而非瘋牛。

這種味道與2015年那一波牛市中發(fā)生的一幕何其相似。歷史不會重復(fù)，但我們總是輕易地忘記歷史的教訓(xùn)，以為這一次會不一樣。今天的市場又處在這樣一個(gè)微妙的關(guān)口，對監(jiān)管者來說，最重要的就是秉持對市場的敬畏之心，恪守不干預(yù)的原則，讓市場的歸于市場，讓監(jiān)管的歸于監(jiān)管。

當(dāng)市場懷著各種想法揣測政府意圖的時(shí)候，或許多少說明，市場依然相信監(jiān)管者不會放任市場漲跌而不顧，而很可能以各種方式控制節(jié)奏。投資者相信每一項(xiàng)政策都可能傳遞著監(jiān)管者的某種意圖，或隱或現(xiàn)地指向市場漲跌，甚至那一根K線圖。

不妨說，這也是一種博弈。當(dāng)下而論，市場恐怕就是要看一看，監(jiān)管者能否保持定力，不以或明或暗的方式突破“不干預(yù)”這根紅線。此前市場怎么跌，監(jiān)管都沒有暫停IPO，這體現(xiàn)了監(jiān)管的定力。如果現(xiàn)在市場持續(xù)上漲，在某些時(shí)點(diǎn)上，監(jiān)管者會不會忍不住苦口婆心發(fā)表對市場的看法？又或者為了呵護(hù)來之不易的局面，面對某些違規(guī)之時(shí)，將監(jiān)管之錘高高舉起，輕輕放下？

坦率地說，如果監(jiān)管不能一以貫之，當(dāng)管則依法依規(guī)，不當(dāng)管就絕不插手；如果不能如證監(jiān)會原主席肖鋼所說的徹底地去掉 “父愛主義”，監(jiān)管就輸了，輸?shù)粢痪郑簿洼斄巳P。這是監(jiān)管者在注冊制下迎來的第一場大考。

這不意味著監(jiān)管無所作為。無論是“建制度”，還是“零容忍”，在監(jiān)管者的日程表上還有很多事要做。我們相信，一個(gè)資本市場新生態(tài)會吸引更多好公司、價(jià)值投資者在A股“筑巢”，一同分享中國經(jīng)濟(jì)成長的紅利。