龐溟/文 7月27日，香港恒生指數(shù)公司正式推出“恒生科技指數(shù)”，主要追蹤在香港上市的30家市值最大的科技企業(yè)。該指數(shù)首日表現(xiàn)平淡，下跌1.3%，按回測計算更是自高位回落約13%。筆者收到不少投資者對該指數(shù)的定位、特色、吸引力等方面的詢問，在此以問答形式分篇一一作答。

筆者認(rèn)為，這一新指數(shù)有以下幾點值得引起市場和投資者的關(guān)注，因此有望吸引資金關(guān)注、追蹤與配置：

首先，恒生科技指數(shù)覆蓋優(yōu)質(zhì)賽道領(lǐng)先優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，新經(jīng)濟(jì)占比較高。恒生科技指數(shù)的選股范疇主要涵蓋與科技主題高度相關(guān)的港交所主板上市公司，包括網(wǎng)絡(luò)、金融科技、云端、電子商貿(mào)及數(shù)碼業(yè)務(wù)。其選股準(zhǔn)則會考慮合資格公司是否利用科技平臺進(jìn)行營運、研發(fā)開支占比及收入增長。最后選取市值最大的30只股票作為指數(shù)成份股。首批30只成分股中資訊科技類公司權(quán)重合計為68%，民企權(quán)重合計為87%，其中四大科技股阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)點評、小米以及手機設(shè)備股舜宇光學(xué)在指數(shù)中的比重均超過了8%。

其次，恒生科技指數(shù)成份股增長潛力較佳，重視研發(fā)投入，有望獲得更高估值水平與溢價。根據(jù)筆者的測算，恒生科技指數(shù)的收入和盈利符合增長率均在20%上下，高于A股、香港和美國市場的主要股票指數(shù)。恒生科技指數(shù)最新財年的收入增長率超過24%，研發(fā)開支占收入比例為6%，顯著高于恒生綜合指數(shù)的10.5%和1%，與納斯達(dá)克綜合指數(shù)的收入增長率相若，但高于納斯達(dá)克指數(shù)的研發(fā)開支占收入比例（14%）。出色的基本面、高速的增長潛力和重視研發(fā)帶來的企業(yè)競爭力護(hù)城河，有助于成份股公司取得長期超額回報并因此享有更高的估值水平。

再次，恒生科技指數(shù)反映港股科技公司最新動態(tài)，設(shè)有快速納入機制，可每季及時調(diào)整。與恒生指數(shù)及其他主要指數(shù)類似，恒生科技指數(shù)每季都要對成分股進(jìn)行調(diào)整。如果新上市公司當(dāng)天收市市值在現(xiàn)有科技指數(shù)成分股中排名前十，該新股將被納入科技指數(shù)，且在該新股上市后的第10個交易日收市后實施。可以說，這一機制讓在港新上市的科技公司巨頭和回歸港股市場的中概股領(lǐng)先公司的納入變得更為方便快捷。

最后，恒生科技指數(shù)具有一定市場關(guān)注度和代表性，其重要性有望進(jìn)一步提升。回測計算顯示，今年以來，恒生科技指數(shù)已累計上漲45%。恒生科技指數(shù)中受投資者青睞的新經(jīng)濟(jì)成分占比接近100%，相比之下恒生指數(shù)新經(jīng)濟(jì)成分占比不到30%。恒生科技指數(shù)首批30只成份股占港股市場市值約35%，這一比重已超過恒生國企指數(shù)并逼近恒生指數(shù)；與此同時，恒生科技指數(shù)占港股市場交易額約36%，說明投資者一直較為關(guān)注相關(guān)標(biāo)的。考慮到越來越多的科技獨角獸和中概股領(lǐng)先公司將陸續(xù)登陸港股市場，筆者認(rèn)為恒生科技指數(shù)的市場關(guān)注度和重要性有望繼續(xù)提升。

筆者認(rèn)為，這有助于吸引被動資金追蹤和配置恒生科技指數(shù)，也有助于被納入成份股的科技龍頭因此獲益，更有助于與中概股回歸熱潮一道繼續(xù)改變港股生態(tài)，進(jìn)一步提升投資者對港股市場的興趣以及港股中科技類核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值水平，也會進(jìn)一步形成更多新經(jīng)濟(jì)公司尋求在港初次上市或二次上市的良性循環(huán)，進(jìn)一步促進(jìn)港股市場互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)成分股票的集聚效應(yīng)，并進(jìn)一步推高港股二級市場的增長潛力與估值水平、提升港股的交易量與多樣性（參見《香港股票市場應(yīng)進(jìn)一步擁抱新經(jīng)濟(jì)》）。（作者為華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師）