經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 8月8日，在青島的中酒展上，專門設(shè)立了醬香型白酒展區(qū)，布展的都是醬香型白酒企業(yè)，參展的都是經(jīng)銷商、投資人等對(duì)醬香型白酒感興趣的人，這個(gè)展區(qū)明顯人流更多、討論更熱絡(luò)。

近期，醬香型白酒郎酒和國(guó)臺(tái)酒業(yè)相繼IPO，對(duì)本已熱度很高的醬酒熱又起著推波助瀾的作用。在2020首屆中國(guó)醬酒產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，資深醬酒專家權(quán)圖稱，未來(lái)醬酒競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)維度是資本，在醬酒品牌不斷集中的時(shí)候，有很多業(yè)外的資本加強(qiáng)了對(duì)茅臺(tái)仁懷產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)的整合，他認(rèn)為資本對(duì)醬酒的整合還會(huì)加劇。從公司角度看，國(guó)臺(tái)和郎酒準(zhǔn)備上市，習(xí)酒、金沙、珍酒都有上市可能。

回望2019年，茅臺(tái)股價(jià)站穩(wěn)千元，作為醬香型白酒的典型代表，引領(lǐng)了醬酒熱，這一年，醬酒格局進(jìn)一步固化和分化。而隨著醬酒的“大牛市”到來(lái)，醬酒生產(chǎn)企業(yè)在忙著打造品牌，非醬酒企業(yè)在忙著推出自己的醬酒產(chǎn)品，資本在忙著收購(gòu)或投資有潛力的醬酒廠，經(jīng)銷商在忙著選擇一款好醬酒……全行業(yè)的焦點(diǎn)都放在了醬酒這個(gè)一度很小眾的品類上，生怕錯(cuò)過(guò)了這輪醬酒熱帶來(lái)的財(cái)富風(fēng)口。

醬香型白酒未來(lái)會(huì)資本化到什么程度？郎酒國(guó)臺(tái)上市后能否實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)的造富神話呢？

醬香熱持續(xù)

醬香型白酒指的是白酒的一種香型，其醬香突出，釀造方式有相似之處，因此成為白酒中的一大香型，其中最有代表性的是茅臺(tái)。

白酒受自然條件限制較大，醬酒主要產(chǎn)區(qū)在遵義，那么遵義市（仁懷市）酒業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)周山榮如何看待這波熱潮呢？

周山榮認(rèn)為醬酒不是熱潮，是醬酒本來(lái)價(jià)值的回歸。醬酒幾十年來(lái)都在山溝里，在這個(gè)進(jìn)程中醬酒一直堅(jiān)守品質(zhì)，當(dāng)消費(fèi)升級(jí)來(lái)臨時(shí)，醬酒的價(jià)值才被挖掘，他認(rèn)為現(xiàn)在是醬酒的價(jià)值回歸。

醬酒熱如何產(chǎn)生？

權(quán)圖認(rèn)為，這其中既有茅臺(tái)多年的培育和引領(lǐng)，也有消費(fèi)升級(jí)背后的推動(dòng)，更有一千家以上醬酒企業(yè)的努力，還有千億級(jí)的資本在后面做推手。醬香白酒是中國(guó)白酒品質(zhì)大升級(jí)、大轉(zhuǎn)移的過(guò)程。

他把醬酒的發(fā)展分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是消費(fèi)群體的轉(zhuǎn)移，喝濃香、清香以及其它香型白酒的高端消費(fèi)群體、中高端消費(fèi)群體開(kāi)始習(xí)慣喝醬酒，這個(gè)過(guò)程從2008、2009年左右開(kāi)始。他稱，消費(fèi)群體的大轉(zhuǎn)移導(dǎo)致了醬酒紅利雞犬飛天，所有醬酒企業(yè)都賺錢，廠家賺錢，經(jīng)銷商也賺錢，目前哪一個(gè)香型有這樣的渠道利潤(rùn)？

第二個(gè)階段，權(quán)圖認(rèn)為是萬(wàn)馬奔騰的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，醬香型白酒走向品牌集中。第三個(gè)階段，權(quán)圖認(rèn)為中國(guó)白酒的頭部聚集趨勢(shì)明顯，醬香酒也會(huì)形成類似于濃香型白酒這樣六朵金花的產(chǎn)業(yè)聚集程度。權(quán)圖稱，未來(lái)的醬酒市場(chǎng)容納不了1000個(gè)品牌，他個(gè)人判斷主流的醬香品牌就10個(gè)，大大小小會(huì)有幾十個(gè)品牌，會(huì)有個(gè)品牌集中的過(guò)程。

他認(rèn)為現(xiàn)在醬香酒處于第一個(gè)階段到第二個(gè)階段的過(guò)渡。

資本熱潮

郎酒的上市讓資本盯緊醬香型白酒。郎酒是四川六大名酒之一，與其他五大名酒（五糧液、瀘州老窖、劍南春、全興、沱牌）不同的是，郎酒是唯一的醬香型白酒，并且，根據(jù)郎酒招股書(shū)，郎酒計(jì)劃發(fā)行7000萬(wàn)股，募集74.5億元資金，用于郎酒的生產(chǎn)建設(shè)和技術(shù)改造，是中國(guó)白酒行業(yè)近年來(lái)體量最大的一次IPO。

從地理位置上看，郎酒與茅臺(tái)在同一條河流——赤水河取水釀酒。赤水河是長(zhǎng)江地域唯一一條沒(méi)有任何筑壩工程的一級(jí)長(zhǎng)江支流，水質(zhì)優(yōu)良，保持有良好的天然濕地生態(tài)特征。茅臺(tái)在赤水河的中游貴州仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，郎酒在赤水河的下游河段四川古藺縣二郎鎮(zhèn)，兩者相距大約60公里。

郎酒在宣傳上也懂得借勢(shì)，主打口號(hào)是兩大醬香白酒之一，白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛表示，郎酒借助茅臺(tái)熱提出兩大醬香，捆綁赤水河上下游的概念，它的真實(shí)意圖是利用青花郎切割部分買不到飛天茅臺(tái)的消費(fèi)者，占位逐漸壯大的醬香白酒消費(fèi)群。

平安證券在研報(bào)《郎酒沖擊IPO，招股書(shū)展現(xiàn)第二大醬香白酒底蘊(yùn)》中稱，郎酒的強(qiáng)勢(shì)崛起一方面得益于醬香酒整體的走強(qiáng)，另一方面也源于郎酒的成功策略，以中國(guó)兩大醬香白酒之一的定位擴(kuò)大品牌知名度，17年工作重心從紅花郎轉(zhuǎn)移至青花郎，成功在高端市場(chǎng)打開(kāi)空間，從而驅(qū)動(dòng)整體業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

近期要上市的國(guó)臺(tái)酒業(yè)位置也處于茅臺(tái)鎮(zhèn)，如果上市成功，茅臺(tái)鎮(zhèn)將有機(jī)會(huì)迎來(lái)第二家白酒上市公司。

招股書(shū)顯示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)擬通過(guò)本次上市募資、擴(kuò)充產(chǎn)能，抓住醬酒市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)遇，募集資金除用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以外，主要將投入到年產(chǎn)6500噸醬香型白酒的技改擴(kuò)建項(xiàng)目當(dāng)中。

不僅是兩家公司上市，醬香型白酒的投資熱潮也在進(jìn)行中。權(quán)圖介紹，第一輪是2009-2012年之間，比較瘋狂，出現(xiàn)了大量資本投醬酒，既有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本，也有機(jī)會(huì)性的資本。第二波是2015、2016年開(kāi)始的，他觀察到這一波主流醬酒企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和新醬酒產(chǎn)業(yè)資本的投入都比第一波更大。

醬香型白酒的新品也在不斷推出。8月7日，國(guó)臺(tái)·龍耀年份酒（小批量勾調(diào)）全國(guó)上市，該新品由國(guó)臺(tái)酒業(yè)出品，寶醞名酒全國(guó)獨(dú)家運(yùn)營(yíng)，寶醞名酒董事長(zhǎng)兼總裁李士祎表示，隨著疫情進(jìn)入常態(tài)化，酒類市場(chǎng)將進(jìn)一步呈現(xiàn)名優(yōu)酒集中化、高端酒稀缺化、醬香酒爆發(fā)化、年份酒真實(shí)化的特點(diǎn)，國(guó)臺(tái)·龍耀年份酒（小批量勾調(diào)）恰好能與行業(yè)趨勢(shì)完美契合。希望酒類經(jīng)銷商能在危與機(jī)之下，大膽選擇有潛力的品牌，抓住變道超車的機(jī)遇。

醬酒能發(fā)展到哪一步

資本對(duì)醬香酒充滿了想象，但對(duì)醬香型白酒能否再現(xiàn)茅臺(tái)神話卻充滿了爭(zhēng)議。

一位二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)記者稱，茅臺(tái)的成功經(jīng)驗(yàn)是不能復(fù)制的，茅臺(tái)已經(jīng)成為有價(jià)值的硬通貨，價(jià)格有強(qiáng)力支撐，這一特點(diǎn)在其他醬香型白酒上并沒(méi)有體現(xiàn)。

中泰證券在研報(bào)《國(guó)臺(tái)酒業(yè)深度:快速成長(zhǎng)的茅臺(tái)鎮(zhèn)民營(yíng)醬香酒企》中稱，由于醬香酒生產(chǎn)工藝特殊，且生產(chǎn)周期長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)和充足的基酒產(chǎn)能是一大核心競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)臺(tái)三大產(chǎn)能基地均位于茅臺(tái)鎮(zhèn)，2019年基酒產(chǎn)能5300噸，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2020年基酒產(chǎn)能提高到7000噸左右，募投擴(kuò)產(chǎn)后將進(jìn)一步提高產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。根據(jù)茅臺(tái)官方平臺(tái)顯示，2019年醬酒產(chǎn)能約55萬(wàn)千升，占白酒行業(yè)產(chǎn)能約7%，收入在1350億元左右，同比增長(zhǎng)約22.7%，行業(yè)占比約21.3%，增速遠(yuǎn)超白酒行業(yè)整體水平；龍頭茅臺(tái)市占率約66%，國(guó)臺(tái)市占率僅1.4%，研報(bào)中稱，其認(rèn)為國(guó)臺(tái)未來(lái)收入有望持續(xù)快增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額提升潛力較大。

事實(shí)上，中小資本將逐漸失去醬酒產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)會(huì)，權(quán)圖認(rèn)為，醬酒投入門檻非常高，醬酒生產(chǎn)要4-5年的時(shí)間，酒廠的品質(zhì)體系要穩(wěn)定下來(lái)，形成自己的風(fēng)格，需要十年以上，另外醬酒中名酒基因的品牌不多，也需要在品牌建設(shè)方面投錢，當(dāng)兩頭都要投錢的時(shí)候，中小型資本是撐不住的。

醬酒“撿錢”時(shí)代結(jié)束，權(quán)圖稱，一定要對(duì)品牌有深刻的理解，做好長(zhǎng)期的準(zhǔn)備，需要專業(yè)化、系統(tǒng)化、長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)作，才能享受醬酒的紅利。