經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 任曉寧 “樂享互動這個坑貨，竟然破發(fā)了。”記者所在的在一個微信群里，一位投入重金打新樂享互動的人士吐槽說。

9月23日上市的樂享互動，是一只受到青睞的明星新股。上市之前，在券商推薦列表中，樂享互動多次出現(xiàn)。最終，樂享互動公開發(fā)售超額認購1633倍，在今年以來登陸港股市場的近100家公司中排名第三，僅次于燁星集團和歐康維視生物—B的1948.62倍和1895.76倍，高于農(nóng)夫山泉的1148.30倍，更高于二次上市的互聯(lián)網(wǎng)大廠京東、網(wǎng)易。

樂享互動不僅在散戶中備受青睞，還有一堆基石投資者看好。華爾街頂級投資人Terren Peizer旗下家族基金Acuitas Group、阿布扎比資本集團旗下投資機構Capital Investment、中國知名投資機構嘉實基金及香港上市公司移卡均是樂享互動基石投資者。

明星光環(huán)照耀下，結果卻是，上市首日破發(fā)。9月23日，樂享互動收盤報2.7港元，較招股價2.88港元跌6.25%，市值為58.7億港元。9月24日，樂享互動股價仍在下跌。

為何會有這種反差，中間發(fā)生了什么？

上市時間“生不逢時”

此次赴港上市，是樂享互動第二次上市。此前，樂享互動在2016年10月于新三板上市，為籌備港股IPO，2018年11月從新三板摘牌。

西南證券首席分析師張剛告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者，樂享互動此次上市前后反差，主要與當前港股市場的市場環(huán)境有關。

“認購時，9月10日，當時港股是回升狀態(tài)，整體走勢較好，認購方會認為有利可圖。上市時，9月23日，港股已經(jīng)累計較大跌幅，當下引發(fā)拋售不足為怪。”他認為，主要是股票發(fā)行市場環(huán)境和上市市場環(huán)境之間的落差，造成的現(xiàn)在結果。

另一個原因是，樂享互動上市前估值較高，市盈率高達67倍，“和A股的科技股比較接近，但在港股就過高了，港股的騰訊市盈率也不過才30多倍”。張剛告訴記者，這也是導致股價下跌的原因之一。

從公司基本盤來看，他認為樂享互動問題不大。2017年到2019年，樂享互動的營收分別為1.35億、2.62億和4.74億元，年復合增長率高達87%；凈利潤分別為3206.3萬元、4545.1萬元和6736.1萬元，年復合增長率為63%。

從財務數(shù)據(jù)來看，樂享互動符合高增長公司的定義。

依賴微信的自媒體營銷生意

樂享互動是國內自媒體效果營銷服務龍頭。目前主要業(yè)務在微信生態(tài)。根據(jù)樂享互動招股書，其累計為合共約2.29萬個微信公眾號及約22.9萬個用戶流量進入點提供服務。目前擁有7.33億粉絲。

去年開始，樂享互動發(fā)力短視頻生態(tài)，在抖音、快手等也有布局。

樂享互動目前仍在快速增長。樂享互動2020年第一季度財務數(shù)據(jù)保持高增長態(tài)勢，營業(yè)收入及凈利潤同比分別增長72％、92％，預計2020年整體營業(yè)收入達到6.8億元人民幣，凈利潤達到2億元人民幣。截止一季度末，樂享互動與超過145個行業(yè)客戶合作，有著全面的變現(xiàn)產(chǎn)品組合。產(chǎn)品組合主要由線上產(chǎn)品(其中包括移動應用、H5產(chǎn)品及小程序)及線下消費品組成，其中移動應用組合覆蓋十余個種類。

樂享互動的高速成長與近幾年自媒體增長環(huán)境密切相關。從2014年到2019年，自媒體效果營銷市場規(guī)模從13億增長至318億元，年復合增長率高達90%，預計在2024年前突破千億規(guī)模。

張剛告訴記者，目前微信海外版WeChat在美國的命運還未有最終結果，這也會間接引發(fā)投資者對于樂享互動的擔憂。