經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 狄文強 12月8日，證監(jiān)會批復(fù)同意了深圳惠泰醫(yī)療在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票的注冊申請。根據(jù)其招股說明書，惠泰醫(yī)療是一家專注于電生理和血管介入醫(yī)療器械的高新技術(shù)企業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文研究報告，2019年我國血管介入器械市場規(guī)模達107.4億元、電生理器械市場規(guī)模為46.7億元。預(yù)計到2024年血管介入器械市場和電生理器械市場規(guī)模將翻倍，具有極其廣闊的市場前景。

然而，我國電生理及血管介入醫(yī)療器械行業(yè)，外資品牌仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。諸如強生、雅培等企業(yè)憑借其強大的研發(fā)優(yōu)勢、健全的產(chǎn)品體系和先發(fā)的渠道優(yōu)勢，占據(jù)國內(nèi)80%以上的市場份額。

惠泰醫(yī)療憑借持續(xù)不斷的研發(fā)投入，硬是在外商環(huán)繞的領(lǐng)域搶下了一塊市場，2019年公司在電生理醫(yī)療器械國產(chǎn)品牌中市場份額排名第一，在冠脈通路醫(yī)療器械國產(chǎn)品牌中市場份額排名第三。

招股書顯示，2017年至2019年，惠泰醫(yī)療研發(fā)投入分別為4,998萬元、5,337萬元和7,042萬元，營收占比分別為32.63%、22.08%及17.43%。目前，公司已掌握了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，擁有34個產(chǎn)品注冊或備案證書，國內(nèi)外專利證書65項，在研項目 17 個。

公司目前經(jīng)營模式為，從國外進口原材料，通過旗下三個生產(chǎn)基地出售產(chǎn)品，采用經(jīng)銷+直銷體系，其中經(jīng)銷為主直銷為輔。主營業(yè)務(wù)收入主要來電生理和血管介入產(chǎn)品，其中電生理類占35%，冠脈通路類占37%。

以這種模式，惠泰醫(yī)療在境內(nèi)外建立了較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市的700余家三甲醫(yī)院及680余家縣市級二甲醫(yī)院，并出口至歐洲、美洲、東南亞的80多個國家和地區(qū)。營收由2017年的1.53億元增長到2018年的2.41億元，進一步增長到2019年的4.03億元，年復(fù)合增長率為64.30%。三年的綜合毛利率分別為68.78%、70.82%和68.57%。

當(dāng)然這種模式有利也有弊，弊端在于公司供應(yīng)商集中度較高，前五大供應(yīng)商原材料采購金額占比分別為72.63%、75.50%、72.24%和55.52%。并且容易受中美貿(mào)易摩擦的影響，2018年，采購成本因此增加75.48萬元，2019 年增加520.40萬元，2020年1-6月增加73.78萬元。

目前，公司整個銷售模式中，經(jīng)銷占65%，配送/直銷占15%。受此影響，公司銷售費用占營業(yè)收入的22%。但日后若是醫(yī)療器械類兩票制推行，公司銷售方式將受限，變更為配送和直銷模式為主，會使營業(yè)收入、應(yīng)收賬款、銷售費用以及其他應(yīng)付賬款均同向上升。照之前推算，銷售費用率將由22.02%上升至56.01%。而且應(yīng)收賬款將上升470%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率將由11.15次/年下降至3.43次/年。

惠泰醫(yī)療招股書披露，如果發(fā)行股票成功，公司募集的資金大概為8.4億元，用于三大項目：一是血管介入醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)升級項目，擬投資3.6億元；二是血管介入醫(yī)療器械研發(fā)項目，擬投資3.3億元；三是補充流動資金，擬投資1.3億元。

惠泰醫(yī)療認為，在外商環(huán)繞的市場中，公司若不提高研發(fā)投資，競爭優(yōu)勢將會受限，存在市場份額被擠占的風(fēng)險。公司需要完善產(chǎn)品布局，加快已上市產(chǎn)品的市場導(dǎo)入。加大對核心產(chǎn)品制造工藝和產(chǎn)品設(shè)計的研發(fā)投入力度，在國產(chǎn)替代的大背景下，提高公司產(chǎn)品的市場占有率和整體份額。