經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 得益于疫苗的落地與逐步推廣，2021年全球疫情大概率緩解。2021年疫情影響將“漸行漸遠(yuǎn)”，但增長修復(fù)與政策退出“一進(jìn)一退”。在此背景之下，對股市整體持相對中性看法，謹(jǐn)慎的原因在于“增長近、政策退”。

市場預(yù)期A股上市公司盈利恢復(fù)到雙位數(shù)增長。2021年疫情對中國及外部的經(jīng)濟(jì)影響逐步減小，經(jīng)濟(jì)增長將在低基數(shù)上反彈至9%左右，驅(qū)動上市公司收入擴(kuò)張與利潤率擴(kuò)張。自上而下預(yù)計(jì)A股盈利在2021年將增長15-20%。目前滬深300前向12個(gè)月市盈率12.6倍，市凈率1.3倍，均接近歷史均值，所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處于近年中低位，對增長復(fù)蘇有一定的預(yù)期。

在2020年的顯著信貸擴(kuò)張后，2021年可能會迎來“緊信用”。宏觀金融環(huán)境將呈現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的態(tài)勢。節(jié)奏上看，當(dāng)前增長復(fù)蘇仍是主導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格的交易主線，待增長更為充分、政策更加明顯的加快推出節(jié)奏，市場整體表現(xiàn)才可能受到抑制，估計(jì)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能會出現(xiàn)在一季度末左右。

不過，受益于居民資產(chǎn)配置更多傾向金融資產(chǎn)、海外資金仍可能關(guān)注人民幣資產(chǎn)等趨勢，股市流動性仍有一定支持。A股市場正在繼續(xù)呈現(xiàn)“機(jī)構(gòu)化”、機(jī)構(gòu)“頭部化”、投資風(fēng)格“基本面化”的特征。

在這樣的背景下，今年的市場有階段性、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，“新中國制造”初露崢嶸，“消費(fèi)升級”異彩紛呈，“綠色發(fā)展”大行其道。十四五規(guī)劃第一年，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局初現(xiàn)雛形，加速中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級。全年來看，成長仍可能是制勝的關(guān)鍵。