經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 近期稀土行業(yè)成為資本市場(chǎng)最炙手可熱的焦點(diǎn)，其背后則是相關(guān)立法進(jìn)程加快及行業(yè)進(jìn)入需求拉動(dòng)的去庫(kù)存周期。

稀土首次立法進(jìn)程加快

在產(chǎn)品價(jià)格與相關(guān)股票價(jià)格聯(lián)袂大漲的背后，近期和稀土相關(guān)的政策新聞也明顯增多。

7月13日，海關(guān)總署發(fā)布了2021年6月全國(guó)出口重點(diǎn)商品量值表（人民幣值）。數(shù)據(jù)顯示，2021年6月全國(guó)共出口稀土4012.4噸，出口金額為3.4億元人民幣；2021年1—6月全國(guó)累計(jì)出口稀土23825.7噸，累計(jì)出口金額為19.4億元人民幣，與2020年1—6月相比，出口量同比增加12.8%，出口金額同比增加49.1%。

而在較早前的7月7日，在工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)工作視頻會(huì)議上，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)王江平表示，將著力保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，抓緊制定關(guān)于推動(dòng)制造業(yè)有序轉(zhuǎn)移的指導(dǎo)意見，著力優(yōu)化行業(yè)企業(yè)發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)《稀土條例》盡快出臺(tái)。

《稀土條例》的全稱是《稀土管理?xiàng)l例》，其征求意見稿由工信部于今年1月份起草并對(duì)外發(fā)布。條例全文共29條內(nèi)容，明確了稀土管理職責(zé)分工，稀土開采、冶煉分離投資項(xiàng)目核準(zhǔn)制度，稀土開采和冶煉分離總量指標(biāo)管理制度等；并強(qiáng)調(diào)“我國(guó)是稀土資源大國(guó)，在稀土生產(chǎn)及稀土利用領(lǐng)域具有舉足輕重的地位，加快制定《條例》，從法律上明確稀土管理各項(xiàng)制度，有利于維護(hù)我國(guó)國(guó)家利益和戰(zhàn)略資源產(chǎn)業(yè)安全”。

隨后在3月1日上午國(guó)務(wù)院新聞辦就工業(yè)和信息化發(fā)展情況舉行發(fā)布會(huì)上，工信部部長(zhǎng)肖亞慶就《稀土條例》進(jìn)行了解讀，并發(fā)出了“我們現(xiàn)在稀土沒賣出‘稀’的價(jià)格，賣出了‘土’的價(jià)格，這是惡性競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)相壓價(jià)，使得這種寶貴的資源浪費(fèi)掉。”的著名觀點(diǎn)。

到了6月份，《稀土條例》被納入國(guó)務(wù)院印發(fā)的2021年度立法工作計(jì)劃；緊接著就是7月7日工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)工作視頻會(huì)議提出推動(dòng)《稀土條例》的盡快出臺(tái)。

對(duì)于《稀土條例》的出爐，業(yè)內(nèi)專家是給予了極高的評(píng)價(jià)。其中，西南證券分析師邱培宇指出，稀土行業(yè)首次立法對(duì)相應(yīng)的違規(guī)行為作出了明確懲罰措施，將有利于打擊偷挖濫采、違法違規(guī)的生產(chǎn)行為，建立行業(yè)規(guī)范發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，優(yōu)化未來的行業(yè)格局；而行業(yè)中龍頭企業(yè)因?yàn)殚_采分離指標(biāo)占比較大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)范，從而在未來的行業(yè)加速發(fā)展中更加受益，比如北方稀土（600111.SH）、盛和資源（600392.SH）、五礦稀土（000831.SZ）和廣晟有色（600259.SH）。

東莞證券的許建鋒則認(rèn)為，根據(jù)本次7月7日工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)工作會(huì)議內(nèi)容推測(cè)立法進(jìn)度將提速，同時(shí)《稀土條例》的出臺(tái)將從法律層面繼續(xù)嚴(yán)控供給，提升稀土的戰(zhàn)略資源價(jià)值，有利于推動(dòng)稀土行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，一位私募基金研究員在接受記者采訪時(shí)表示，稀土問題還涉及到中美博弈，現(xiàn)在最要緊的是如何使中國(guó)從稀土大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橄⊥翉?qiáng)國(guó)，這才是稀土立法的核心意義所在。

需求拉動(dòng)的去庫(kù)存周期

雖然《稀土條例》尚未正式施行；但伴隨著稀土立法消息的每一次變動(dòng)，其后即是稀土價(jià)格及二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)股票的波動(dòng)。

生意社數(shù)據(jù)顯示，稀土指數(shù)從2020年5月份的331點(diǎn)起步展開了半年左右的緩慢漲升行情；但從2021年1月份（也就是《稀土條例》征求意見稿出爐之時(shí)）變成了急速拉升，并于4月份達(dá)到了近幾年的高點(diǎn)582點(diǎn)。后經(jīng)過5月份的短暫回調(diào)后，于6月份再度急速拉升，至7月22日?qǐng)?bào)收于557點(diǎn)，逼近4月份的高點(diǎn)，較去年5月份低點(diǎn)大漲70%。

而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來看，自2009年開始，稀土指數(shù)出現(xiàn)過三輪漲幅超過50%的上攻行情，分別是2009-2011年、2016-2017年、2020年至今。7月22日的557點(diǎn)，已經(jīng)較2017年高點(diǎn)467點(diǎn)上漲約20%；同時(shí)也是自2012年7月以來近9年的高位區(qū)域，但是，相對(duì)于2011年的1000點(diǎn)尚有很大的空間。處于這種不上不下的尷尬位置，稀土價(jià)格接下來將如何表現(xiàn)呢？

公開資料顯示，2017年以前稀土產(chǎn)品價(jià)格的漲跌主要由收儲(chǔ)、打黑、環(huán)保三大因素所主導(dǎo)，政策來臨時(shí)往往價(jià)格快速上漲，但政策結(jié)束后往往面臨著價(jià)格快速下跌，價(jià)格的快速上漲、下跌對(duì)下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了很多負(fù)面影響。體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，由此引發(fā)的股價(jià)上漲均面臨大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。那么，此次歷史會(huì)重演嗎？

對(duì)此，浙商證券的馬金龍團(tuán)隊(duì)給出的答案是否定的。他們認(rèn)為，本輪稀土的上漲與前輪不同，邏輯是需求拉動(dòng)的去庫(kù)存周期；而2017年的那輪稀土上漲純粹是產(chǎn)業(yè)鏈集體做多的結(jié)果。

圖表1：稀土指數(shù)走勢(shì)圖

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，2017年的稀土價(jià)格從7月開始上漲，到9月出現(xiàn)最高點(diǎn)，然后到12月份又回到了起步位置附近，整個(gè)過程用了6-7個(gè)月；當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格的上漲是疊加了2017年的環(huán)保督察，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的集體做多，通俗來說就是產(chǎn)業(yè)的上中下游+貿(mào)易商一起買起來的，9月份高點(diǎn)的時(shí)候下游磁材企業(yè)的庫(kù)存基本都是半年到1年的狀態(tài)，所以到9月份以后他們就不采購(gòu)了，因?yàn)樗麄兛?span style="text-indent: 2em;">以一直用庫(kù)存，價(jià)格后面有了大幅度的回調(diào)。

而2020年7月以來這波上漲，完全是需求推動(dòng)的價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)的庫(kù)存都不高，尤其是下游的庫(kù)存一直維持在1-2個(gè)月的位置。因?yàn)?020年相比2019年供應(yīng)的增速不超過5%，僅僅是國(guó)家配額和美國(guó)礦的少量增長(zhǎng)，其他方面都沒有增長(zhǎng)；而需求端，新能源汽車、風(fēng)電都同比有了大幅的增長(zhǎng)，所以整個(gè)產(chǎn)業(yè)良好的供需、庫(kù)存的基本面拉動(dòng)的價(jià)格持續(xù)上漲，所以這波在二季度僅僅回調(diào)了20%左右之后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的庫(kù)存又到了極低的位置，下游磁材的庫(kù)存目前在1個(gè)月左右。所以這波上漲目前來看主要是基于整個(gè)產(chǎn)業(yè)庫(kù)存極低狀態(tài)下對(duì)于旺季來臨的預(yù)期的反應(yīng)，后期，氧化鐠釹價(jià)格有望再創(chuàng)新高。

而中金公司的齊丁團(tuán)隊(duì)則通過綜合庫(kù)存、需求、供給等多方面因素分析，得出了“隨著下半年旺季來臨，稀土價(jià)格有望重啟上行”的觀點(diǎn)。他們表示，稀土磁性材料（釹鐵硼）是電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)電機(jī)核心功能材料，未來電動(dòng)車需求的加速增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)稀土上游鐠釹供需迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，稀土及磁材行業(yè)有望迎來供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化和估值提升的新時(shí)代。

在其看來，下半年稀土價(jià)格將繼續(xù)上漲的具體原因有四：一是8月磁材傳統(tǒng)旺季到來，下游積極備貨；二是汽車缺芯邊際緩解，車廠進(jìn)入加庫(kù)存周期；三是四川環(huán)保檢查、緬甸雨季導(dǎo)致原料現(xiàn)貨偏緊；四是庫(kù)存下行，漲價(jià)預(yù)期增強(qiáng)，在下游高景氣度的背景下有望推動(dòng)價(jià)格重回上升通道。

中泰證券的謝鴻鶴則更為樂觀，他認(rèn)為，從供給端來看，海外礦滿產(chǎn)缺乏彈性，國(guó)內(nèi)實(shí)行總量指標(biāo)控制，從2017年開始就沒有了黑色稀土產(chǎn)業(yè)鏈的擾動(dòng)；從需求端來看，新能源汽車滲透率快速提升，從50萬輛逐漸增加至500萬輛的量級(jí)，對(duì)稀土需求端的拉動(dòng)已不可忽視，稀土需求有望步入中長(zhǎng)期景氣周期，未來三年都是供不應(yīng)求的局面。

有別于上述分析師的就行業(yè)分析行業(yè)，國(guó)元證券的楊為敩試圖通過通脹信號(hào)來解釋本輪稀土的上漲以及未來走向。楊為敩指出，歷史上三次稀土價(jià)格的上漲都對(duì)應(yīng)著全球通脹的上行，這是單純用行業(yè)邏輯解釋不清的事情。其實(shí)，并不僅僅是稀土如此，新能源產(chǎn)業(yè)之間的趨勢(shì)都是大體相關(guān)的。因此，一個(gè)更大的可能性是：新能源產(chǎn)業(yè)的周期是靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的周期性所帶動(dòng)起來的。近來的新能源汽車的銷售大增，至少相當(dāng)多的原因是原油價(jià)格的上漲。

楊為敩進(jìn)一步認(rèn)為，新能源價(jià)格（包括稀土、多晶硅等）應(yīng)該是通脹的信號(hào)燈：因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)調(diào)整并非易事，只有在市場(chǎng)認(rèn)為價(jià)格上漲已成趨勢(shì)，且具備一定持續(xù)性之后，新能源產(chǎn)業(yè)的需求和定價(jià)才會(huì)明確受益。需要清楚的是：通脹中相當(dāng)可觀的部分其實(shí)是單純靠預(yù)期拉動(dòng)的，當(dāng)預(yù)期偏強(qiáng)時(shí)，后續(xù)通脹超預(yù)期的可能性仍然是偏高的。

企業(yè)如何看待可能的關(guān)稅加征？

正是稀土價(jià)格的持續(xù)上漲，使得上半年在稀土出口量同比僅增加12.8%的基礎(chǔ)上，出口金額同比增加竟高達(dá)49.1%。與此同時(shí)，相關(guān)的稀土上市公司也紛紛發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告。比如中科三環(huán)（000970.SZ）于7月14日發(fā)布公告稱預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)297.88%-377.46%；廈門鎢業(yè)（600549.SH）于7月19日晚披露業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年凈利同比增193%。

但近期有外媒信息顯示，拜登政府正考慮進(jìn)行一項(xiàng)調(diào)查，以確定進(jìn)口主要產(chǎn)自中國(guó)的稀土磁鐵是否對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅，如果是的話，就有理由對(duì)該商品加征關(guān)稅。

公開資料顯示，稀土永磁體是稀土下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域。中國(guó)擁有全球最完備的稀土永磁體產(chǎn)業(yè)鏈，是全球釹鐵硼永磁體最重要的生產(chǎn)地，主要通過出口以及加工成電機(jī)形式滿足全球需求；產(chǎn)品主要出口于美國(guó)、日本等地。因此，如果美國(guó)真的對(duì)中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)品加征關(guān)稅的話，將會(huì)對(duì)中國(guó)的稀土永磁行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響呢？相關(guān)上市公司又是如何看待這一問題的呢？

作為稀土行業(yè)的代表性企業(yè)之一，中科三環(huán)是中國(guó)成立時(shí)間最久、上市最早的稀土永磁公司。截至2020年末其釹鐵硼永磁體毛坯產(chǎn)能20000噸/年，為目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量及營(yíng)收最大的稀土磁材公司。記者根據(jù)其年報(bào)刊登的聯(lián)系方法電話連線了中科三環(huán)董秘辦，接聽電話的相關(guān)工作人員表示，雖然其國(guó)外營(yíng)收占比高達(dá)45.88%，但出口到美國(guó)的僅占10%左右。至于加征關(guān)稅的事兒，以前都傳了好幾回了，不見得這次就是真的，所以不好預(yù)測(cè)。才外，該名工作人員認(rèn)為，如果是真的，該企業(yè)也有轉(zhuǎn)嫁成本的能力。

國(guó)外營(yíng)收占比較高的還有正海磁材（300224.SZ）。公開信息顯示，正海磁材的釹鐵硼產(chǎn)能已增長(zhǎng)至10000噸/年，其國(guó)外營(yíng)收占比高達(dá)37.16%。該公司董秘

辦相關(guān)工作人員在接受記者采訪時(shí)表示，如果征收關(guān)稅的消息是真的，那對(duì)釹鐵硼行業(yè)的出口當(dāng)然不利，因?yàn)槠髽I(yè)一般會(huì)把稅負(fù)成本加到產(chǎn)品價(jià)格里面去，等于變相提價(jià)從而減弱了出口的競(jìng)爭(zhēng)力。但該名工作人員同時(shí)表示，公司雖然國(guó)外營(yíng)收占比較高，但更多的是在歐洲那邊，在美國(guó)那邊的出口量很少。

除了中科三環(huán)和正海磁材，國(guó)外營(yíng)收占比較高的還有寧波韻升（600366.SH），該公司的年報(bào)顯示其營(yíng)收有28.25%的比例來自國(guó)外。對(duì)于加征關(guān)稅的問題，寧波韻升董秘辦的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其實(shí)該公司出口到美國(guó)那邊的比例不高，在5%以下，影響有限；此外，這個(gè)話題目前還缺少相關(guān)可討論的細(xì)節(jié)，目前討論還為時(shí)尚早。