經濟觀察網 記者 李沁  跌跌不休，正在A股市場和港股市場上演。

7月27日，A股市場延續(xù)昨日下跌之勢，上證指數失守3400大關，其與深證成指在盤中一度擊破年線；多數行業(yè)板塊整體下跌，北向資金凈流出近42億；港股市場亦遭遇連續(xù)重挫，今日恒生指數跌幅達4.22%，險守25000點，恒生科技指數更是下挫7.97%，創(chuàng)出其推出以來最大單日跌幅；港股今日成交額達到3606億港元，創(chuàng)出歷史新高。

A股市場和港股市場已經經歷了連續(xù)三日下跌，僅最近兩日，北上資金就從A股凈流出將近170億。

今日離岸人民幣兌美元盤中下跌觸及6.52，為4月19日以來首次。

面對連續(xù)下行的市場環(huán)境，多位機構人士認為，此輪A股市場表現(xiàn)與多種因素相關，包括國際關系方面的不確定性、7月份以來監(jiān)管政策頻出、熱門板塊業(yè)績不及市場預期、市場預期流動性不再寬裕等等。

A股、港股連續(xù)跳水

7月27日，A股市場三大指數持續(xù)下跌，上證指數收于3381.18點，跌幅2.49%，深證成指收盤14093.63點，跌幅3.67%，創(chuàng)業(yè)板指數跌幅超過4%。港股市場方面，恒生指數收盤 25086.43點，跌幅4.22%，恒生科技指數收盤6249.65點，跌幅近8%。北向資金凈流出41.72億元，滬股通凈流出34.64億元，深股通凈流出7.08億元。而昨日，北向資金凈流出近130億元.

板塊方面，今日A股市場電氣設備、教育、建筑材料、食品飲料、鋼鐵、有色金屬等板塊跌幅明顯，Wind概念板塊方面，純堿領跌，跌幅超8.07%；光伏玻璃、光伏屋頂、鈉離子電池、鋰電電解液、儲能等板塊跌幅均超7%。港股市場，Wind香港二級行業(yè)市場指數中香港醫(yī)療保健領跌，跌幅超10%‘；而香港零售業(yè)和香港制藥、生物科技與生命科學跌幅均超9%。此外，香港軟件與服務、汽車與汽車零部件、香港耐用消費等跌幅明顯。

個股方面，A股市場中，綜合物流服務公司華鵬飛跌停，而在基金二季度被重倉的寧德時代、億緯鋰能、隆基股份跌幅也居前，貴州茅臺繼昨日跌破1800元大關持續(xù)下行，截至收盤，價格為1712.89元，跌幅為5.06%。從港股市場來看，阿里健康、美團-W、碧桂園服務、海底撈跌幅均超過10%。

資金的擔憂

北京一家中型公募人士認為，今日市場大跌延續(xù)昨日的邏輯，市場對于外部環(huán)境的不確定性以及內部的預期降低，使得不少行業(yè)的護城河預期被調低，引發(fā)市場反應。資金紛紛由白酒、教育等前期估值過高的板塊流向其他板塊，發(fā)生交易擁擠的情況。由此推測，如果上述情況持續(xù)發(fā)展，出現(xiàn)基金大規(guī)模贖回的情況，基金交易踩踏，使得基金被動減倉。

鵬華基金研究部認為，首先上周末政策端管制頻出，主要包括：對于房地產政策的進一步收緊、前期對于互聯(lián)網企業(yè)的反壟斷調查處罰落地、《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》對于K12教育行業(yè)的覆滅式打擊，引發(fā)市場對于服務型行業(yè)中長期成長空間，可能因為政策造成巨大不確定性的擔憂。外資在短期內階段性流出，重倉股承壓。

其次，前期火熱的市場使得投資者普遍調高了各家重點公司的盈利預期，但近期數據反饋部分公司無法達到如此高的業(yè)績，熱門板塊(如食品飲料和醫(yī)藥)的部分公司業(yè)績缺乏亮點，出現(xiàn)回調。

再者，市場流動性最寬裕的時候已經過去，且許多股票估值處于歷史較高水平，新發(fā)基金建倉速度放緩，資金的存量博弈成為市場波動的主導力量。部分重倉股的籌碼出現(xiàn)松動，資金整體往新能源和半導體兩大景氣板塊騰挪。

星石投資補充道，國際關系的不確定性引發(fā)市場擔憂，恒生科技指數連續(xù)兩日大幅調整，A股情緒面亦受影響。此外，前期成長賽道交易過于集中，浮盈盤獲利了結引發(fā)的階段性調整。

博時基金從宏觀層面對市場做了分析，認為目前國內經濟仍在穩(wěn)步恢復，消費還未恢復至疫情前水平，部分行業(yè)仍有修復的空間。國內貨幣政策穩(wěn)中趨松，通脹預期也逐步趨穩(wěn)，流動性相對較充裕。而從企業(yè)層面來看，部分優(yōu)質企業(yè)盈利處于持續(xù)擴張區(qū)間，具有不錯的基本面。由于市場仍面臨諸多不確定性因素的擾動，未來A股或將繼續(xù)震蕩，結構性行情或仍是主流，中報高增速且行業(yè)景氣度高的投資標的或將更受市場青睞。

港股市場方面，行業(yè)一位港股分析師認為，近期教育板塊和在美上市中概股領跌，導致其他行業(yè)港股對政策鐵拳的雷霆感和破壞力進行了相應類比，進而帶來估值水平連通器式下探。

亦有未經證實的傳言稱，美國基金大舉拋售內地和香港的資產，因美國或限制投資這類資產。上述港股分析師認為該傳言不實，但對市場情緒有所影響。

華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟則表示，考慮到風險溢價的上漲、地緣政治風險水平的抬升以及人民幣匯率的波動，港股市場目前依然處于壓力釋放和尋底的過程中。

后市機會

對于后市存在的機會，鵬華基金研究部認為，從宏觀層面來看，經濟修復最快的階段大概率已經結束，下半年經濟在外需緩步回落，內需漸次修復的合力下有望保持相對平穩(wěn)，財政后置與十四五相應的產業(yè)政策可能對經濟預期形成托底；貨幣政策保持中性，但微觀機制下銀行間流動性較Q2大概率有所收緊，海外流動性預計也將有所波動。

展望后市，權益市場將在經濟增長與流動性預期上反復，超預期或者低于預期都可能存在。權益資產較難形成主要由分母端驅動的流動性全面牛市，且市場波動可能加大，因此策略層面傾向于優(yōu)選分子端高景氣標的：首先是近端盈利高彈性：如上游供需缺口能夠抵御政策壓制的部分周期品；其次近端盈利向上、遠端盈利空間大：行業(yè)景氣度高、近期放量顯著且價格相對穩(wěn)定的行業(yè)，例如部分高端制造業(yè)、新能源產業(yè)鏈、智能汽車、物聯(lián)網和信息安全產業(yè)鏈等。

星石投資認為，整體來看仍然是高估值板塊跌幅較大。短期由于經濟復蘇相對緩慢、政策有待市場消化，市場風險偏好仍然面臨壓制，但調整也在一定程度上擠出泡沫、驅動市場結構再平衡，安全邊際較高、基本面趨于修復的后周期類別有望迎來重估。

中信證券在研報中指出，無需擔憂教育政策的極端性擴大至其他領域，教育對國家整體戰(zhàn)略而言影響深遠，但其他大部分消費領域在一定程度上可以滿足人民對美好生活的向往，所以行業(yè)的規(guī)范和整頓是必然，但再出現(xiàn)整個行業(yè)極端打壓的概率小，對于頭部企業(yè)而言規(guī)范往往對其有利。短期考慮到疫情對消費影響仍存、政策擔憂實質性影響有限但尚無解，消費整體提高配置的時點仍需等待，短期主要關注中報超預期概率較大的行業(yè)和個股。

華興證券（香港）在其早前的研報中表示，對互聯(lián)網行業(yè)和其他相關新經濟行業(yè)來說，強監(jiān)管時代已經開啟。最新監(jiān)管動態(tài)的用意和時機，符合全球對數據壟斷的擔憂以及對技術公司的普遍審查，有利于推進網絡安全、數據安全、社會治理并廓清數字主權和司法管轄權。從長遠來看，依法合規(guī)加強監(jiān)管，有利于互聯(lián)網企業(yè)共同維護良好的市場秩序，在包容性、開放性下實現(xiàn)更多的市場公平，有利于網絡經濟與實體經濟融合共贏、傳統(tǒng)行業(yè)數字化發(fā)展和紅利釋放，有利于保護相關各方的合法權益和信息數據資源。

伴隨著強監(jiān)管時代的到來，預計會有更多的在美上市中概股考慮以第二上市、雙重主要上市或再上市方式回歸內地或香港市場，同時將有更多的中國擬上市企業(yè)選擇在內地或香港上市。與此同時，香港市場持續(xù)推進一系列改革措施（如推出海外發(fā)行人上市制度市場咨詢，建議大幅放松第二上市限制和雙重主要上市限制；簡化在港IPO結算流程；提升對主板擬上市公司盈利的要求；研究年內推動SPAC在香港上市），有利于港交所繼續(xù)保持改革動力、繼續(xù)保持相對其他交易所的競爭優(yōu)勢、繼續(xù)保持其交易量的增長和投資者的熱情。