經(jīng)觀大健康 孫文青/文 最遲下一周，醫(yī)療器械龍頭新華醫(yī)療即將再“賣掉”兩家子公司。據(jù)山東產(chǎn)權(quán)交易中心披露，新華醫(yī)療擬以8585萬(wàn)元的底價(jià)，轉(zhuǎn)讓兩家子公司的大部分股權(quán)，掛牌截止日為8月13日。

出售的原因主要是兩家子公司受“兩票制”、帶量采購(gòu)等政策的影響，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。其中，以醫(yī)療器械為主營(yíng)的欣航實(shí)業(yè)去年已經(jīng)出現(xiàn)虧損，而醫(yī)藥流通公司聚力通僅實(shí)現(xiàn)了445萬(wàn)元營(yíng)收，該行業(yè)的主流玩家基本都是動(dòng)輒上幾十億元的營(yíng)收。

對(duì)此，新華醫(yī)療表示，若本次轉(zhuǎn)讓完成，將實(shí)現(xiàn)投資收益，有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中資源拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

不過(guò)，自7月中旬掛牌起，新華醫(yī)療的股價(jià)已經(jīng)下跌近10%。截至目前，新華醫(yī)療的市值穩(wěn)定在90億元，與國(guó)內(nèi)第一大醫(yī)療器械公司邁瑞醫(yī)療相差近4600億元。

這并不是新華醫(yī)療第一次出售手中資產(chǎn)，2016年以后，類似的事情已經(jīng)發(fā)生了10起。這與此前形成鮮明對(duì)比。從2010年到2016年，它完成了31次并購(gòu)，橫跨體外診斷、口腔、醫(yī)院、藥店等數(shù)個(gè)領(lǐng)域，比行業(yè)中以收購(gòu)著稱的樂(lè)普醫(yī)療還要多。從2012年開(kāi)始，收購(gòu)被上升到戰(zhàn)略層面，管理層的核心戰(zhàn)略邏輯是對(duì)標(biāo)國(guó)際醫(yī)療器械巨頭。

由于相當(dāng)一部分收購(gòu)存在業(yè)績(jī)對(duì)賭，其營(yíng)收很快從21億元飆升至83億元。但很快，收購(gòu)“后遺癥”出現(xiàn)，2016年開(kāi)始，新華醫(yī)療的新業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)虧損，并在隨后進(jìn)一步擴(kuò)大。

僅僅從收購(gòu)策略上看，樂(lè)普醫(yī)療前期基本圍繞著它的渠道資源和“心血管平臺(tái)”單一領(lǐng)域做業(yè)務(wù)線的補(bǔ)充。而新華醫(yī)療并購(gòu)的企業(yè)很雜，且多呈現(xiàn)技術(shù)壁壘不高，業(yè)務(wù)或產(chǎn)品單一的特征。

2017年，它放棄長(zhǎng)達(dá)五年的擴(kuò)張戰(zhàn)略，提出“整合、升級(jí)、提效”。從此，開(kāi)始由收購(gòu)轉(zhuǎn)為出售資產(chǎn)。據(jù)經(jīng)觀大健康梳理，在10家已出售和正在被出售的子公司中，除兩家醫(yī)院因投入資金壓力大，且募集資金未到位以外，其余主要是醫(yī)療器械經(jīng)銷商。這部分經(jīng)銷商面對(duì)行業(yè)集中度提高的趨勢(shì)，基本沒(méi)有太多競(jìng)爭(zhēng)力，成為受政策影響的“重災(zāi)區(qū)”。

顯然，相比于樂(lè)普醫(yī)療等同行，投資并沒(méi)有給新華醫(yī)療帶來(lái)多大的正向價(jià)值。尤其在主營(yíng)業(yè)務(wù)受到集采的沖擊下，它只能“丟卒保車”。

今年4月，受骨科帶量采購(gòu)等影響，新華醫(yī)療在6月30日與強(qiáng)生醫(yī)療終止了業(yè)務(wù)代理合作。該業(yè)務(wù)在2019年和2020年1月到9月對(duì)整體收入的貢獻(xiàn)比例分別為25.82%和27.15%。

新華醫(yī)療并未向經(jīng)觀大健康透露后續(xù)將如何彌補(bǔ)這部分收入，但從目前的業(yè)務(wù)布局來(lái)看，能迅速扛起收入的業(yè)務(wù)并不多。起家業(yè)務(wù)感染防控類仍然是新華醫(yī)療最具備競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，新華醫(yī)療幾乎處在壟斷的位置，市場(chǎng)份額超過(guò)50%。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，該行業(yè)保持著5%的增速，不過(guò)市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定，主要市場(chǎng)幾乎都飽和了。

在研發(fā)投入相對(duì)較多的放療設(shè)備業(yè)務(wù)上，新華醫(yī)療的優(yōu)勢(shì)尚未突出。在已經(jīng)大規(guī)模進(jìn)行商業(yè)化的放射治療儀、電子直線加速器等設(shè)備上，還處于外資壟斷的階段。以直線加速器為例，根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)出具的報(bào)告顯示，醫(yī)科達(dá)和瓦里安兩家公司占據(jù)91%的市場(chǎng)份額，新華醫(yī)療在國(guó)產(chǎn)品牌中占比最高，僅僅只有4%，且主要分布在中低端市場(chǎng)。

嚴(yán)格意義上講，除非有利好政策，新華醫(yī)療在短期內(nèi)很難產(chǎn)生放量。且在該業(yè)務(wù)上的直接競(jìng)對(duì)聯(lián)影醫(yī)療和大醫(yī)集團(tuán)都在被傳或籌備上市，動(dòng)作不斷，已經(jīng)開(kāi)始迎戰(zhàn)。聯(lián)影醫(yī)療在今年落地了武漢基地，用于提升產(chǎn)能。大醫(yī)集團(tuán)的上市募資用途也有一部分在提升產(chǎn)能、研發(fā)以及拓寬營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)上。

在沒(méi)找到新的增長(zhǎng)極之前，新華醫(yī)療通過(guò)出售資產(chǎn)回籠資金，改善現(xiàn)金流，當(dāng)然是個(gè)明智的選擇，這也會(huì)在一定程度上完成對(duì)瘋狂投資期的“糾錯(cuò)”。但作為一個(gè)老牌醫(yī)療器械龍頭，新華醫(yī)療還要更多地去考慮如何發(fā)展。手握現(xiàn)金，它還有挺多機(jī)會(huì)，想要快速補(bǔ)齊業(yè)務(wù)，一定概率還要重啟“買買買”。經(jīng)觀大健康會(huì)持續(xù)關(guān)注它的后續(xù)動(dòng)作。