經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤  倫鎳上演兩日史詩級“逼空”行情，成為轟動全球國際金融市場的標志性事件。

繼2022年3月7日飆漲近74%之后，倫敦金屬交易所（LME）鎳3月8日連續(xù)突破五道關口，盤中一度漲幅超過100%，升破10萬美元關口，刷新紀錄新高，短暫沖高后有所回落。截至3月8日下午四點二十分左右，LME鎳漲幅為66.40%，價格為8萬美元/噸。

LME隨即調(diào)整交易規(guī)則，并且“喊停”鎳交易。不僅如此，LME宣布取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LMEselect屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。

鎳，這個公眾較為陌生的有色金屬，其供需、產(chǎn)業(yè)鏈一時間成為備受關注的熱點話題。

市場在關心，鎳“飛離”基本面的導火索是什么？鎳在全球分布情況如何？鎳行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)怎樣的格局？

俄羅斯鎳出口全球第一

鎳是一種銀白色金屬，具有良好延展性、磁性和耐腐蝕性，被譽為“鋼鐵工業(yè)的維生素”。

招商證券3月9日研報數(shù)據(jù)顯示，鎳作為地球上第五大最常見的元素，地殼含量僅次于鐵、氧、硅和鎂。截至2021年末，全球鎳儲量（已探明的陸基礦床儲量）約為9500萬噸，紅土鎳礦與硫化礦比例約為6:4。紅土鎳礦主要分布在赤道附近的國家，如印尼、菲律賓、巴西、新喀里多尼亞、古巴等，硫化礦主要分布在澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國等。隨著勘探和采掘技術提高，鎳儲量總體基本保持上升趨勢，相比1995年的4700萬噸已翻倍。具體到國家和地區(qū)，印尼和澳大利亞擁有最多的鎳儲量，分別擁有約2100萬噸，占比22%，巴西排名第三，約1600萬噸，占比17%，三者合計擁有超過全球6成的鎳資源。中國儲量較少，約280萬噸，占比約3%。

關于全球鎳的競爭格局，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，全球鎳企業(yè)集中度較低，其中俄羅斯鎳業(yè)和淡水河谷市占率超過5%，分別占比8.5%和7.7%。其次分別為嘉能可、必和必拓、謝里特、英美資源及Sounth32，占比分別為4.5%、3.1%、2.5%、1.6%及1.5%。

對于此番鎳價飆漲行情，一位大宗商品行業(yè)人士分析認為，主要受俄烏戰(zhàn)爭影響。因為俄國是鎳的最大儲量國，市場對鎳的供應擔憂，進而引起金融資本市場的投機操作。

一位期貨交易人士分析表示，鎳價短短兩個交易日內(nèi)出現(xiàn)暴漲且接近翻倍的行情，應不是單純的供需關系導致，或遭遇資本市場投機交易影響。目前，鎳的價格已經(jīng)脫離基本面。LME將俄鎳剔除交割品的一個范疇，是引發(fā)這一次鎳價暴漲的最主要的因素。多方是來自外資力量，空方是來自浙江溫州的青山集團；后者為民企的鋼鐵之首，全球的“鎳王”。青山做了較多的空頭套保，在俄鎳被剔除交易所的情況下，形成了交易機制的漏洞，出現(xiàn)了多逼空的格局，出現(xiàn)了鎳價的非理性暴漲。

中金公司研報披露，從產(chǎn)量角度看，俄羅斯精煉鎳產(chǎn)量占全球份額6.4%，其中主要供給量來自俄鎳（No－rilskNickel）。歷史上來看，俄羅斯一度是全球精煉鎳產(chǎn)量的主要貢獻，2010年以前基本維持在20%左右的全球份額。此后隨著中國精煉鎳產(chǎn)量的不斷增長，俄羅斯鎳產(chǎn)量份額逐漸降低。2020年，俄羅斯精煉鎳產(chǎn)量15.4萬噸，占全球份額約為6.4%。

從出口角度看，無論金額還是數(shù)量，俄羅斯鎳出口份額排名均為全球第一。從出口金額看，2020年全球鎳產(chǎn)品出口金額約142.5億美元，其中俄羅斯鎳產(chǎn)品出口金額達到19.31億美元，占全球份額14%，排名全球第一；從出口數(shù)量看，2020年全球鎳出口貿(mào)易量達到103.3萬噸，其中俄羅斯鎳出口數(shù)量約14萬金屬噸，占全球精煉鎳產(chǎn)量比例5.9%，也排名全球第一。同時，對于俄羅斯而言，其精煉鎳產(chǎn)量大多通過出口實現(xiàn)銷售，2020年俄羅斯鎳出口數(shù)量也占俄羅斯年精煉鎳產(chǎn)量的91%。

中金公司認為，俄羅斯鎳供應主要來自俄鎳公司，其產(chǎn)品是精煉鎳板，可以注冊為LME倉單用于交割。2021年，俄鎳產(chǎn)量占全球原生鎳（包括一級鎳和二級鎳）產(chǎn)量6%，占全球一級鎳產(chǎn)能22%，在鎳庫存偏低且仍將繼續(xù)下降的情況下，俄鎳現(xiàn)貨流通性風險導致LME擠兌風險增加，給鎳價大幅上漲創(chuàng)造了條件。

福能期貨也表示，造成鎳價飆升的主要原因在供給端，俄鎳供應擔憂和全球低庫存是鎳價上漲的核心驅動：由于俄烏局勢反復，鎳海外煉廠減產(chǎn)風險加劇，同時物流停運的可能也繼續(xù)推高鎳價；另外全球精鎳庫存持續(xù)下滑處于歷史低位，進一步加劇鎳的供應擔憂，帶來擠倉式上漲。鎳短期仍受俄烏局勢主導，若沖突惡化或對俄制裁升級，鎳價將延續(xù)強勢；反之若局勢緩和，溢價消退或造成鎳價高位回落，局勢不確定性造成鎳價極端波動，表現(xiàn)出明顯的投機性。基于俄烏影響及自身供需偏緊，短期鎳價易漲難跌且彈性大，倫鎳價格有望拉動國內(nèi)鎳價跟漲。

青山集團為行業(yè)龍頭

據(jù)悉，此次卷入史詩級“逼空”行情的企業(yè)為青山集團（全稱為“青山控股集團有限公司”）。低調(diào)而神秘的青山集團在鎳產(chǎn)業(yè)方面有著怎樣的產(chǎn)業(yè)布局，也是投資者關注的問題。

據(jù)青山集團官網(wǎng)介紹，其是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營企業(yè)，已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時生產(chǎn)新能源領域的原材料、中間品及新能源電池，主要應用于儲能系統(tǒng)和電動汽車等領域。而且，青山集團海內(nèi)外業(yè)務并重，不銹鋼、鎳鐵產(chǎn)能、產(chǎn)量增長迅速。根據(jù)青山控股官網(wǎng)，青山控股目前位居國內(nèi)企業(yè)不銹鋼產(chǎn)能、產(chǎn)量第一位。

根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，青山集團在國內(nèi)的鎳鐵業(yè)務主要通過福建青拓集團進行布局。青拓集團是青山實業(yè)旗下五大集團之一，旗下有鼎信實業(yè)、青拓鎳業(yè)、青拓實業(yè)股份、鼎信科技、青拓物流等26家子公司。目前，青拓集團已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。

該公司已經(jīng)攜手華友鈷業(yè)和格林美，在印尼開發(fā)紅土鎳礦，用以建設新能源電池鎳資源原料制造體系；攜手徐工集團，入局新能源汽車行業(yè)。

關于青山集團的不銹鋼市場占有率，東方證券2020年9月的研報中顯示，青山集團在國內(nèi)不銹鋼行業(yè)的市場占有率最高，2019年達到31.3%。根據(jù)Wind及Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全國不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為2940萬噸，上游冶煉集中度較高，CR4約為63.5%，CR8約為86.9%。其中排在首位的青山集團2019年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量高達1065萬噸，鎳當量33萬噸，其中國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為919萬噸，市場占有率為31.3%，排在第二的太鋼不銹全年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量417.6萬噸，市場占有率為14.2%，落后青山控股17.1PCT。青山控股在市占率上遙遙領先于其他不銹鋼企業(yè)。

東方證券表示，青山集團在不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上具有低成本優(yōu)勢，在印尼深耕紅土鎳礦資源，已逐漸成為不銹鋼以及鎳鐵行業(yè)的“一超”，其產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)或將充分受益。

鋰電池用鎳量占比上升

市場對于俄鎳出口受限進而擔憂的背后，實則是對全球產(chǎn)業(yè)鏈對鎳的需求呈現(xiàn)上升的趨勢。據(jù)了解，不銹鋼為鎳的主要需求領域。 隨著新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，鎳的需求隨著電池消費占比走高而提升。鎳氫電池（Ni-Mh）和鎳鎘電池（Ni-Cd）是目前最主流的可充電電池，其中鎳氫電池由于更高的能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保性能，得以更廣泛的應用，至今仍其被應用于電動工具以及消費級電子產(chǎn)品中。

財通證券數(shù)據(jù)顯示，鎳從誕生以來，在近代工業(yè)中絕大部分用來生產(chǎn)不銹鋼，在合金（如鎳鋼、鎳銀）、電池和電鍍方面也廣泛地涉及。在2019年原生鎳消費結構中，不銹鋼為鎳的主要需求方面，占比80%；而電池、電鍍和合金分別占比9%、5%、4%，未來不銹鋼將會保持3%-5%的穩(wěn)定增長，由于近年來新能源汽車行業(yè)的興起將拉動電池對鎳的需求，電池消費占比有望提升，充當用鎳的主要增量，預計未來用鎳缺口將不斷擴大。

東方證券研報預計，隨著全球新能源汽車的普及，預計到2040年，全球鎳資源的31%將用于動力鋰電池。盡管如此，在相當一段時間內(nèi)，不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應用。

招商證券業(yè)預計，硫酸鎳主要應用于電池和電鍍行業(yè)，是電鍍鎳和化學鎳的主要鎳鹽。近年來，隨著動力電池三元正極材料需求大增以及高鎳化進程加速，硫酸鎳在新能源電池的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。全球范圍內(nèi)，硫酸鎳在鋰離子電池領域應用占比達55%，預計未來還將進一步提升。隨著新能源車滲透率進一步提升，新能源電池對鎳的需求也將進一步提升。