張奧平/文 5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。1年期LPR維持前值不變，5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。此次5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)也是自2019年LPR定價(jià)機(jī)制改革以來5年期LPR最大單次降幅，超出市場預(yù)期。

LPR是由具有代表性的報(bào)價(jià)行，根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以MLF（中期借貸便利）利率加點(diǎn)的方式報(bào)價(jià)，即“LPR=MLF政策利率+商業(yè)銀行加點(diǎn)”，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進(jìn)行貸款定價(jià)。LPR報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)時(shí)將綜合考慮自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場供求等因素。LPR會(huì)及時(shí)充分反映市場利率變化。

疫情以來，2020年4月，1年期LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至3.85%，5年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至4.65%；隨后LPR連續(xù)19個(gè)月維持不變。直至2021年12月，新一輪降息周期開始，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)為3.8%，5年期LPR為4.65%維持不變。2022年1月，1年期LPR為3.7%，5年期LPR為4.6%，分別再次下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)與5個(gè)基點(diǎn)。2022年2月、3月、4月LPR保持不變。2022年5月，1年期LPR為3.7%維持不變，5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)為4.45%。

時(shí)隔3個(gè)月后，LPR啟動(dòng)降息，且是大幅調(diào)降5年期LPR15個(gè)基點(diǎn)。其主要原因是，降低企業(yè)與居民貸款利率，促進(jìn)企業(yè)中長期貸款與居民貸款，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)重拾發(fā)展信心。

5月開始，新一輪疫情對經(jīng)濟(jì)的影響雖然正在邊際轉(zhuǎn)弱，但大量市場主體、中小企業(yè)的信心仍未恢復(fù)。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，4月份的社融數(shù)據(jù)來看，不僅同比大幅少增9468億元，存量社融增速下降0.4個(gè)點(diǎn)至10.2%。同時(shí)，嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題已存在較長時(shí)間，即政策驅(qū)動(dòng)相關(guān)科目強(qiáng)于市場自主融資意愿相關(guān)科目（代表市場主體沒有融資發(fā)展信心）；短期貸款強(qiáng)于長期貸款（代表需要短期生存經(jīng)營資金，沒有長期項(xiàng)目可投資）的特征。

因從寬貨幣（增加基礎(chǔ)貨幣）到寬信用（實(shí)體使用貨幣），中間隔著一層關(guān)鍵的“寬信心”。當(dāng)前因信心不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙。此次，LPR降息的核心原因便是打通實(shí)體“寬信心”這關(guān)鍵一環(huán)。

此外，5月15日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）減20個(gè)基點(diǎn)。

此次降息后，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限幅度可至4.25%。這也將支持居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的同時(shí)，刺激總需求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

5月18日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在云南主持召開穩(wěn)增長穩(wěn)市場主體保就業(yè)座談會(huì)中提出，“果斷作為，加大宏觀政策調(diào)節(jié)。已出臺(tái)政策要盡快落到位，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告確定的政策上半年基本實(shí)施完畢；各地各部門要增強(qiáng)緊迫感，看得準(zhǔn)的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力使經(jīng)濟(jì)較快回歸正常軌道”。從會(huì)議的相關(guān)表述來看，宏觀政策邊際寬松立場明確，增量政策工具也正在加速推出。

預(yù)計(jì)，伴隨著宏觀、微觀、產(chǎn)業(yè)等政策密集落地，與集中發(fā)力進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，4月大概率將是年內(nèi)經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)，二季度末經(jīng)濟(jì)將開始逐步走向新一輪復(fù)蘇期。

但是，當(dāng)前大部分市場主體、中小企業(yè)因受到疫情以來的多輪不確定性事件沖擊，對未來發(fā)展的信心依舊較弱。對此，我們提出以下三點(diǎn)政策建議：發(fā)行特別國債籌集資金，給中小企業(yè)發(fā)錢；給中低收入群體發(fā)消費(fèi)券；保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，加快建設(shè)更加成熟的資本市場。

對于市場主體而言，也應(yīng)重拾信心，走在新一輪經(jīng)濟(jì)周期的曲線之前，抓住長期確定性的增量機(jī)遇。

（本文作者張奧平系增量研究院院長）