經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 2022年6月22日，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）在官網(wǎng)發(fā)出通知，宣布就中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見。這一消息在金融圈內(nèi)引起廣泛關(guān)注。

據(jù)了解，股指期權(quán)合約是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期權(quán)合約。中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約的標(biāo)的指數(shù)為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)。中證1000指數(shù)由中證指數(shù)公司于2014年10月17日發(fā)布，選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動性好的1000只證券作為指數(shù)樣本，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)，小市值公司占比相對較高。

對于中證1000股指期貨上市的意義，華泰期貨認(rèn)為，中國金融期貨交易所繼2015年4月推出上證50和中證500股指期貨后，即將迎來新的股指期貨中證1000上市，意味著股指期貨將集齊（超）大中小盤指數(shù)，有助于市場進(jìn)行多元化投資，更加靈活地運(yùn)用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險對沖，也有利于擴(kuò)大中證1000指數(shù)產(chǎn)品的投資規(guī)模。

中證1000股指波動較大

根據(jù)華泰期貨分析，擬上市的中證1000股指期貨交易代碼為IM，與目前已上市的三大股指期貨上證50指數(shù)（交易代碼：IH）、滬深300指數(shù)（交易代碼：IF）、中證500指數(shù)（交易代碼：IC）的期貨合約相比，他們的報價單位、最小變動單位、合約月份、交易時間、每日價格最大波動限制、最低交易保證金、最后交易日、交割方式、上市交易所都一樣，不同的為合約乘數(shù)，IM合約乘數(shù)為每點(diǎn)200元，與IC相同，不同于IH和IF。

此外，從行業(yè)角度來看，四大股指成分股中，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)以大金融板塊為主，占比達(dá)四成。中證1000指數(shù)與中證500指數(shù)類似，以具高成長性的醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備、計算機(jī)行業(yè)，和周期板塊化工、有色金屬、機(jī)械設(shè)備行業(yè)為主，其余行業(yè)分布較為均勻，中證1000指數(shù)中權(quán)重最大行業(yè)的為化工和醫(yī)藥生物，占比分別為13.3%、10.1%。

另外，對于中證1000指數(shù)交易風(fēng)格，中信期貨權(quán)益策略認(rèn)為，中證1000指數(shù)風(fēng)格偏向小盤股，權(quán)重較為分散：根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動性好的1000只證券作為指數(shù)樣本。中證1000指數(shù)的風(fēng)格主要偏向小盤股，與偏向大盤的滬深300指數(shù)和偏向中盤的中證500指數(shù)形成互補(bǔ)，三個指數(shù)期貨可以覆蓋大部分投資者的需求。

此外，中信期貨權(quán)益策略也表示，民企占比高，指數(shù)波動較大：中證1000指數(shù)中民企占比接近60%，顯著高于滬深300(33%)和中證500(43%)，面臨的信用風(fēng)險更大；另一方面中證1000指數(shù)成分股市值中位數(shù)不足百億，個股波動也較大。綜合來看，中證1000指數(shù)的波動高于中證500和滬深300，對沖需求可能更多，也增加了期權(quán)波動率套利的機(jī)會。回顧滬深300股指期權(quán)在上市初期的期權(quán)加權(quán)隱含波動率走勢發(fā)現(xiàn)，股指期權(quán)的隱含波動率定價出現(xiàn)小幅高估，由此可關(guān)注新品種上市初期的期權(quán)波動率套利交易機(jī)會。

華泰期貨數(shù)據(jù)也顯示，從四大指數(shù)的走勢可以看出，中證1000指數(shù)的波動最大，從4月26日低點(diǎn)至今上漲28%，同期上證50、滬深300、中證500指數(shù)分別上漲8%、13%、18%。

 中小股票的流動性有望提升

此前，中金所已上市滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨和滬深300股指期權(quán)四大權(quán)益類衍生品。多家期貨機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中證1000股指期貨和股指期權(quán)未來順利上市有利于豐富現(xiàn)有策略體系，投資者根據(jù)需要選擇合適的合約開展套期保值交易，也有利于提升中小股票的流動性。

南華期貨認(rèn)為，中證1000股指期貨上市臨近。中證1000指數(shù)的成分股均為小盤股，與目前上市的 IF、IH、IC期貨的標(biāo)的成分存在較大差異，有望豐富金融期貨品種，有利于投資者根據(jù)需要選擇合適的合約開展套期保值交易，有利于A股市場長期平穩(wěn)發(fā)展。

中信期貨權(quán)益策略認(rèn)為，中證1000指數(shù)期貨滿足了市場對小盤股的對沖需求，預(yù)計上市后會有較多的中證1000中性策略產(chǎn)品推出，能提升中證1000指數(shù)成分股的活躍度，指數(shù)期貨預(yù)計有一定程度的貼水，大概率與中證500指數(shù)期貨貼水相當(dāng)。另一方面，中證1000指數(shù)本身的波動率較高，發(fā)行雪球產(chǎn)品能給出更高的票息，有了股指期貨作對沖工具后，市場上可能有較多的中證1000指數(shù)雪球發(fā)行，分流雪球?qū)χ凶C500指數(shù)的影響。另外，中證1000指數(shù)期貨補(bǔ)充了小盤風(fēng)格的衍生品工具，上市后可以關(guān)注風(fēng)格套利交易機(jī)會。

申銀萬國期貨點(diǎn)評時表示，未來中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，是對現(xiàn)有金融衍生品體系的進(jìn)一步補(bǔ)充，極大地滿足了眾多投資者對中小盤股的風(fēng)險對沖需求。未來隨著中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，有利于機(jī)構(gòu)資金未來關(guān)注中小股票。過去在缺乏相應(yīng)的對沖工具下，外資、基金和保險資金等機(jī)構(gòu)基本上關(guān)注的是中證800成分股，今后更多機(jī)構(gòu)資金會開發(fā)中證1000指數(shù)相關(guān)的策略，不僅利于豐富現(xiàn)有策略體系，也有利于提升中小股票的流動性。

關(guān)于給期權(quán)投資機(jī)會展望，中信期貨權(quán)益策略認(rèn)為，中證1000股指期權(quán)為期權(quán)交易投資者提供了更多選項(xiàng)，不論是對標(biāo)的現(xiàn)貨的中性對沖保護(hù)還是多頭替代把握行情，經(jīng)典策略在新品種上的應(yīng)用值得期待。套利機(jī)會：一方面，滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)間存在期權(quán)跨品種套利交易機(jī)會，兩支股指期權(quán)間成交規(guī)模的博弈也將反映市場投資者的風(fēng)險偏好。另一方面，中證1000股指期貨預(yù)計基差貼水較深，因此品種上市初期，中證1000股指期貨與股指期權(quán)之間也可能存在合成期貨套利窗口。

此外，申銀萬國期貨稱，預(yù)計未來將有利于縮小現(xiàn)有三大股指期貨品種的貼水程度。在過去對沖工具較為有限的情況下，一些投資了中小股票的資金也只能利用IH、IF或者IC合約進(jìn)行下跌保護(hù)，這加劇了市場上對現(xiàn)有股指期貨買賣的供需失衡，一定程度上導(dǎo)致了股指期貨長期的貼水現(xiàn)象。未來隨著中證1000股指期貨的推出，這部分資金可以使用更匹配的股指期貨合約進(jìn)行對沖，有利于緩解對現(xiàn)有期貨合約賣出套保的需求，從而讓升貼水逐步回歸到更符合理論定價的狀態(tài)。