經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 蔡越坤  “應(yīng)收賬款難要，涉訴案例明顯增多。”9月1日，一位央企建工法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報如此表示。

該人士透露，因為工程發(fā)包方風(fēng)險頻發(fā)，2022年8月底，該公司剛開完會強(qiáng)調(diào)從“源頭治理”，即從開始攬工程時候要注意風(fēng)控，對發(fā)包人的資信等進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險審查。

隨著房企大面積流動性危機(jī)的出現(xiàn)，風(fēng)險不可避免地傳導(dǎo)至上游建工企業(yè)。個別建筑施工類行業(yè)巨頭也被拖入債務(wù)泥潭。例如，江蘇南通六建建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“南通六建”）將于9月8日被司法拍賣100%股權(quán)，起拍價僅約2億元，資產(chǎn)縮水99%。

此外，受房企爆雷拖累，建工類上市公司涉訴案例屢屢發(fā)生。例如，8月30日，上海建工集團(tuán)股份有限公司（600170.SH，以下簡稱“上海建工”）在半年報中披露了牽涉數(shù)項訴訟案例，涉訴對象包括恒大集團(tuán)有限公司、蘇州乾寧置業(yè)有限公司等多家房企。據(jù)其披露，截至8月12日，其合計訴訟涉案金額38.54億元。

談及整個建工行業(yè)的情況，上述央企建工法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，一方面，受地產(chǎn)行業(yè)爆雷牽連；另一方面，近兩年個別地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金出現(xiàn)了“不太好要”的情況。此外，2021年建工行業(yè)還面臨鋼材漲價、人工成本上漲等問題。

該負(fù)責(zé)人坦言，“2020年前，基本前30強(qiáng)的房企的業(yè)務(wù)也做了一些，比如恒大、碧桂園等房企，但是后來這些民營房企的項目基本上不碰了。”

對于建筑施工企業(yè)應(yīng)收賬款高企等現(xiàn)象，聯(lián)合資信在接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時表示，一方面反映出國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，并疊加疫情影響，導(dǎo)致地方財政資金緊張和房地產(chǎn)企業(yè)流動性緊張；另一方面反映出建筑施工行業(yè)一味追求“墊資拼規(guī)模”，而忽視了在資金統(tǒng)籌管理和債務(wù)管理方面存在的隱患；最后，應(yīng)收賬款高企本質(zhì)就是銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)率低下，和公司業(yè)務(wù)模式也有較大關(guān)系，例如BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、PPP（政府與社會資本合作模式）等，投資規(guī)模大且資金收回周期普遍較傳統(tǒng)模式更長，進(jìn)一步加劇了建筑施工企業(yè)的應(yīng)收賬款高企現(xiàn)象。

昔日的建筑巨頭等如南通六建，卻走向了破產(chǎn)拍賣股權(quán)的地步令人唏噓，也給整個行業(yè)該如何發(fā)展帶來反思。

“踩雷”房地產(chǎn)

公開資料顯示，曾承建迪拜哈利法塔、國家新聞中心等大型海內(nèi)外項目的南通六建將于2022年9月8日10時至9月9日10時止在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上拍賣南通六建100%股權(quán)，拍賣價值為2.0345億元。

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自2021年下半年起，至少已經(jīng)有3家特級資質(zhì)建企和4家一級資質(zhì)建筑施工企業(yè)申請破產(chǎn)重組或清算。

追溯南通六建走向破產(chǎn)的背后，記者發(fā)現(xiàn)，“踩雷”大量房地產(chǎn)企業(yè)客戶成為拖垮南通六建的重要原因。

南通六建披露的重整計劃（草案）中披露了77個已經(jīng)竣工的項目，所對應(yīng)發(fā)包單位多數(shù)為房地產(chǎn)企業(yè)。另根據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，南通六建曾多次參與恒大等公司的項目。其中，恒大在河北邢臺等多地的項目都有南通六建的身影。

此外，曾榮獲“中國建筑業(yè)競爭力200強(qiáng)企業(yè)”第9位、“中國企業(yè)500強(qiáng)”第140位的江蘇南通三建集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“南通三建”）8月31日披露中報，顯示其上半年虧損3.34億元，上年同期為6.53億元。

因缺乏流動性資金，債券償債壓力較大，南通三建旗下債券相繼出現(xiàn)展期的情況。

南通三建，作為江蘇最大的建筑公司，與恒大很早之前就建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，聯(lián)合資信評級2021年9月份的跟蹤評級報告顯示，南通三建在手合同中單一客戶集中度高，且業(yè)主方主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)，其中，公司與恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“恒大集團(tuán)”）及其控股子公司的在手合同額規(guī)模大。截至2021年6月底，公司與恒大集團(tuán)的在手合同額85.77億元，2020年底公司存貨中涉及恒大集團(tuán)項目合計37.42億元。

另外，當(dāng)下部分建工類上市公司也受房企或平臺公司應(yīng)收賬款問題拖累而相關(guān)訴訟增多。8月12日，上海建工披露《關(guān)于涉及訴訟的公告》顯示，其近期內(nèi)累計發(fā)生的該類訴訟合計68項，合計涉案金額38.54億元，其中金額超過1000萬元的訴訟（仲裁）案件36項，累計金額38.19億元。其中被告包括大連綠地置業(yè)有限公司、恒大集團(tuán)、綠地控股集團(tuán)有限公司等房企。

此前的7月23日，陜西建工集團(tuán)股份有限公司（600248.SH，以下簡稱“陜西建工”）公告披露，該公司及子公司發(fā)生的累計重大訴訟、仲裁事項涉案金額合計19.24億元。涉及被告包括四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司、華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城（涇陽）有限公司等。

從目前發(fā)生的案例看，相對而言，民營建筑施工企業(yè)陷入資金困局無法脫身，最終以破產(chǎn)重整居多。對此，聯(lián)合資信分析稱，由于民營建筑施工企業(yè)在項目獲取能力和融資能力等方面優(yōu)勢不明顯，更易受到外部環(huán)境變化的沖擊。建筑施工企業(yè)信用債違約始于2015年，2019年開始違約企業(yè)數(shù)量明顯增加，且主要為民營企業(yè)。在當(dāng)前去杠桿、金融嚴(yán)監(jiān)管的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈偏緊，作為其上游的建筑施工行業(yè)也將繼續(xù)承壓，同時行業(yè)的信用風(fēng)險也在不斷累積，在此背景下，民營建筑施工企業(yè)往往更易受到外部環(huán)境變化的沖擊。

受“墊資”拖累

追溯建工企業(yè)走向破產(chǎn)的原因，上述央企建工法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，與建筑施工企業(yè)長期以來和開發(fā)商形成的商業(yè)模式息息相關(guān)。

該人士介紹，一個房地產(chǎn)項目的前期，一般會預(yù)付給施工方以少部分現(xiàn)金，其余大部分均有建筑施工企業(yè)墊付，此外，大量工程款前期也會以商票方式進(jìn)行支付。而施工期間，人工、材料、設(shè)備等開支都需要建工企業(yè)墊資入場，等到商票兌付賬期到期后，才能向開發(fā)商進(jìn)行兌付，實現(xiàn)資金回籠。這導(dǎo)致建工企業(yè)在與開發(fā)商合作時墊付了大量的資金。

根據(jù)中債資信研報介紹，房企與建筑施工企業(yè)合作模式包括直接占款模式、商票支付模式等。其中，房企與建筑企業(yè)因業(yè)務(wù)合作而衍生的傳統(tǒng)方式是直接占款。從樣本發(fā)債房企來看，房企應(yīng)付賬款主要為對上游建筑商的應(yīng)付工程款，一般可占其應(yīng)付賬款規(guī)模的65%以上。根據(jù)中債資信對部分建筑企業(yè)的調(diào)研反饋，傳統(tǒng)的建筑施工付款節(jié)點由“正負(fù)零”預(yù)付逐步轉(zhuǎn)為主體結(jié)構(gòu)完工80%才支付，即前期建設(shè)投入均需由建筑企業(yè)墊支，資金占用規(guī)模大，賬期被動拉長。

其次，商票作為房企慣用的支付和融資手段，常用于支付工程款和材料款。根據(jù)中債資信對發(fā)債樣本房企的追蹤，截至2020年末，對上游的占款已成為房企開發(fā)資金的主要來源，應(yīng)付類款項占房企開發(fā)資金比例超過20%，商票是其中的重要組成部分。

而無論是直接占款模式還是商票支付模式，均需要建筑施工企業(yè)前期墊付大量的資金進(jìn)行項目的施工。

中債資信分析表示，建筑企業(yè)受限于產(chǎn)業(yè)地位低，在歷史表現(xiàn)中處于弱勢地位，也導(dǎo)致房企在暴露風(fēng)險的同時，建筑企業(yè)也面臨較大的風(fēng)險敞口。

西政資本分析認(rèn)為，建工類企業(yè)存在高額的應(yīng)收賬款是比較普遍的，因為建工企業(yè)的客戶包括地產(chǎn)企業(yè)、城投機(jī)構(gòu)等，可能前期需要墊付部分工程款導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。

西政資本稱，目前很多建筑施工企業(yè)的現(xiàn)金流緊張，很大層面是受房地產(chǎn)下行因素的影響。以前很多建筑施工企業(yè)主要做的是房地產(chǎn)的施工，而去年以來，民營房地產(chǎn)企業(yè)紛紛爆雷，疊加當(dāng)下整體房地產(chǎn)行業(yè)下行的宏觀環(huán)境影響，對建筑施工企業(yè)的應(yīng)收賬款的收回造成影響，如南通六建等施工單位因為債務(wù)問題甚至走向破產(chǎn)重整的境地。

在上述央企建工法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人看來，施工企業(yè)走向破產(chǎn)，一方面與經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)，房地產(chǎn)企業(yè)爆雷頻頻發(fā)生，部分施工企業(yè)受到牽連；另一方面與這些企業(yè)前期經(jīng)營模式有關(guān)，它們在發(fā)展過程中加了資本杠桿，通過投融資擴(kuò)大規(guī)模，發(fā)展過程中風(fēng)險也隨之?dāng)U大。

哪些建筑施工企業(yè)會受到影響？西政資本稱，這主要與企業(yè)的負(fù)債及應(yīng)收賬款的業(yè)務(wù)構(gòu)成有關(guān)。如果應(yīng)收賬款的構(gòu)成主要包括已經(jīng)爆雷的房企或者一些流動性出現(xiàn)問題的城投，后續(xù)應(yīng)收賬款的收回壓力就比較大，影響到公司正常經(jīng)營的現(xiàn)金流。反之，如果應(yīng)收賬款所對應(yīng)的企業(yè)信用風(fēng)險較小，那么后期可能造成的影響也較小。

強(qiáng)調(diào)“源頭治理”

關(guān)于房地產(chǎn)市場的潛在風(fēng)險，陜西建工在半年報中表示，在調(diào)控政策影響下，商品房新開工、銷售等指標(biāo)明顯回落。未來房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展仍存在不確定性，可能會對公司房建施工領(lǐng)域市場的開拓以及資金的及時回收造成不利影響。

上海建工在半年中也披露，建設(shè)投資業(yè)務(wù)都受制于業(yè)主方的財務(wù)狀況。未來，行業(yè)上游若出現(xiàn)嚴(yán)重的房產(chǎn)滯銷、業(yè)主方財務(wù)緊張，這些負(fù)面影響將在一定程度上傳遞到公司相關(guān)業(yè)務(wù)。

上海建工表示，訴訟、仲裁等措施有助于公司催收工程應(yīng)收款項，保護(hù)公司合法權(quán)益。鑒于有關(guān)訴訟、仲裁事項尚未結(jié)案或未履行完畢，其對本期利潤或期后利潤的影響存在不確定性。

針對涉訴企業(yè)增多的情況，上述央企建工法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，目前該公司已經(jīng)開始強(qiáng)調(diào)從“源頭治理”。

該人士透露，目前該公司從開始攬項目時對于民營發(fā)包企業(yè)的很少碰，除非一些熱門的行業(yè)，例如新能源行業(yè)等相關(guān)民營企業(yè)，可能會考慮。

對于建筑施工企業(yè)如何擺脫困局，西政資本建議，從宏觀環(huán)境來看，如果經(jīng)濟(jì)層面尤其是房地產(chǎn)市場恢復(fù)不理想，建筑施工企業(yè)的應(yīng)收賬款收回壓力仍然很大。從內(nèi)部來看，優(yōu)質(zhì)的建筑施工企業(yè)可以通過標(biāo)準(zhǔn)化方式，例如ABS等繼續(xù)融資緩解資金緊張的壓力，或者也可以通過與其他的社會資本合作完成施工項目，緩解資金壓力。

聯(lián)合資信對建筑施工企業(yè)給出建議：首先，企業(yè)不宜再盲目擴(kuò)張，應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)特點，量體裁衣，科學(xué)、合理地制定戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)；其次，項目選擇方面應(yīng)求精不求量，以保證資金回流和再投資的有序銜接；再次，提高自身管理水平，加強(qiáng)資金和債務(wù)管理，并對在手業(yè)務(wù)進(jìn)行精細(xì)化管理，從粗放型向?qū)I(yè)型、精細(xì)型轉(zhuǎn)型；最后，企業(yè)也可與更廣泛的科研技術(shù)、規(guī)劃策劃與設(shè)計、各類相關(guān)供應(yīng)商、政府機(jī)構(gòu)等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，并構(gòu)建自身的核心競爭優(yōu)勢，積極向貼合國家政策導(dǎo)向的新型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。