經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)社論 高通脹炙烤下，一場(chǎng)由強(qiáng)勢(shì)美元掀起的全球匯市風(fēng)暴愈演愈烈。主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣動(dòng)輒跌破數(shù)十年新低，一向堅(jiān)挺的人民幣匯率也走勢(shì)低迷。

6.7、6.8、6.9970。人民幣空頭近期一步步將離岸人民幣（CNH）兌美元逼至7的心理關(guān)口。不過(guò)，9月8日盤中，CNH被迅速拉升至6.95位置附近，不知是當(dāng)日歐洲央行歷史性加息75個(gè)基點(diǎn)提振歐元所致，還是因?yàn)殡x岸人民幣市場(chǎng)總量較小，人民幣空頭不敢與央行做交易對(duì)手，或逃避或被暴打。當(dāng)天，在位70年的英國(guó)女王伊麗莎白二世去世。受累于英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂和美元走強(qiáng)，英磅兌美元貶至近40年低點(diǎn)。

始于4月的全球貨幣風(fēng)波仍未停歇。按照中國(guó)央行的說(shuō)法，今年以來(lái)美元升值14.6%，在此背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元均大幅貶值，人民幣較其他非美元貨幣的貶值幅度最小。而且，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，目前中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行正常；美國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)有影響，但可控。

現(xiàn)實(shí)地看，囿于美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情反復(fù)等負(fù)面因素沖擊，強(qiáng)美元周期下，人民幣走低，短期破7或是大概率事件。而且，8月份貿(mào)易數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這意味著近年支撐人民幣匯率走強(qiáng)的基本面因素或正在發(fā)生變化。

其實(shí)，人民幣多次承受過(guò)破7的壓力測(cè)試。人民幣對(duì)美元在2019年8月的那次破7,我們的心態(tài)是 “破就破了，石可破，而不可奪堅(jiān)”。人民幣2020年5月的那次破7，市場(chǎng)依然淡定，很多人甚至以為匯率不像過(guò)往那樣受關(guān)注。

事實(shí)證明，經(jīng)過(guò)2015年的“811”匯改，人民幣匯率更具彈性與靈活性；中國(guó)民間國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債狀況大幅改善，人民幣無(wú)序貶值的可能性不大。

不過(guò)這一次可能有所不同。當(dāng)前地產(chǎn)和疫情風(fēng)險(xiǎn)都有礙于人民幣發(fā)揮區(qū)域避險(xiǎn)和分散化屬性優(yōu)勢(shì)。表面上，這波人民幣匯率走貶的直接原因是強(qiáng)勢(shì)美元和中美貨幣政策分化，但根本上，還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚待夯實(shí)。人民幣破7勝負(fù)手的關(guān)鍵可能仍在地產(chǎn)，要看地產(chǎn)銷售與居民端貸款能否明顯改善。這需要時(shí)間去修正和調(diào)整。

在關(guān)鍵歷史時(shí)期，如果人民幣匯率破7被視為誘發(fā)貶值與資金流出風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)位，幣值不穩(wěn)可能影響經(jīng)濟(jì)全局，則守7就是管理層的必選項(xiàng)。正如中國(guó)央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)所說(shuō)，“人民幣匯率合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂(lè)見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺(jué)得不會(huì)出事，也不允許出事。”不難聽出其中話外音——若遇到問(wèn)題將會(huì)用實(shí)力去支撐，穩(wěn)匯率。

應(yīng)相信央行的意志和能力。中國(guó)經(jīng)歷過(guò)類似的考驗(yàn)。“811”匯改之時(shí)，我們?yōu)榉€(wěn)匯率花費(fèi)了1萬(wàn)億美元（外匯儲(chǔ)備）。且不說(shuō)如果再次面對(duì)穩(wěn)匯率之戰(zhàn)代價(jià)幾何，要問(wèn)的是，如果短期內(nèi)人民幣匯率真的破7，權(quán)衡利弊，央行怎么做才是最佳選擇？

放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣匯率即使短期破7，隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的解除，地產(chǎn)的企穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的反彈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸次步入衰退，人民幣兌美元匯率也將重返常態(tài)雙向波動(dòng)。畢竟，匯率市場(chǎng)化改革亦要求央行不予干預(yù)。

在美元“一元獨(dú)大”的國(guó)際貨幣體系下，人民幣國(guó)際化道阻且長(zhǎng)。就此而言，人民幣還是要練好內(nèi)功。別忘了，匯率作為一種價(jià)格，其本身就有調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系的作用。當(dāng)下，在穩(wěn)匯率付出代價(jià)與市場(chǎng)化改革之間找到平衡，對(duì)于央行來(lái)說(shuō)是一個(gè)考驗(yàn)。