經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡群  9月29日，陳明打開招行手機(jī)銀行App查看賬戶，2022年收益率為-2.59%，螞蟻財(cái)富App里的理財(cái)產(chǎn)品收益率為-22.26%，騰訊理財(cái)通收益率為-4.61%。

“我不買股票，只在不同平臺上買了一些理財(cái)產(chǎn)品，平時(shí)也沒留意收益率的變化，但當(dāng)看到螞蟻財(cái)富上22%的虧損還是很吃驚。以往公司每年都會一定比例提高工資，但這兩年都沒再調(diào)整，并且年終獎(jiǎng)還降低了。”作為一名在北京工作的“碼農(nóng)”，陳明沒想到理財(cái)虧損這么多。上半年他剛從理財(cái)賬戶中取出一部分錢提前還了部分房貸。

今年國內(nèi)股市、債市波動(dòng)較大，基金、銀行理財(cái)、炒股收益也受很大影響。有的投資者投資虧損幅度在20%-30%，但要想漲回去就得漲40%以上，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，一年內(nèi)很少能取得這樣高的收益率。

“對于投資者，越是在經(jīng)濟(jì)低谷期，越應(yīng)該參考‘四筆錢’法則。”一位來自北京國貿(mào)的某股份制銀行網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理表示，第一筆，要花的錢。提前預(yù)留出家庭3-6個(gè)月的生活費(fèi)。第二筆，保障的錢。主要用于家庭成員購買商業(yè)保險(xiǎn)。第三筆，保本升值的錢。這筆錢對安全、保本的要求高，主要用于實(shí)現(xiàn)子女教育金、父母養(yǎng)老金等財(cái)務(wù)目標(biāo)。第四筆，生錢的錢。這筆錢注重收益，可以用股票、基金去規(guī)劃。

上述理財(cái)經(jīng)理表示，“如果做好這‘四筆錢’規(guī)劃，即使遭遇特殊行情，就像今年遇到的股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)較高浮虧的情況，其他三份資產(chǎn)按照原計(jì)劃執(zhí)行，這就能更耐心地持有股票、基金；如果沒有做好全面的資產(chǎn)配置，遇到行情好，頭腦一熱全部買進(jìn)基金或者股票，遇到緊急要用錢又正是行情不好的時(shí)候，就只能忍痛割肉，所以資產(chǎn)配置在理財(cái)順序上的優(yōu)先級是非常有必要的。”

普通投資者：風(fēng)格相對偏保守

在房地產(chǎn)市場低迷、金融市場波動(dòng)、收入放緩等影響下，今年不同收入群體的投資理財(cái)產(chǎn)品也發(fā)生了變化。

“對于增量資金，今年相比去年和前年，普通投資者（可投資資產(chǎn)在50萬以內(nèi)）和大眾富裕階層（可投資資產(chǎn)在50萬-600萬之間）更傾向于配置低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，如存款和理財(cái)。高凈值人群（可投資資產(chǎn)在600萬以上）則傾向于逢低布局高波動(dòng)的權(quán)益類資產(chǎn)。”理財(cái)魔方高級投資經(jīng)理馬天翼向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，對于存量資產(chǎn)，即之前配置的資產(chǎn)，今年普通投資者有一個(gè)明顯的賣出權(quán)益類資產(chǎn)，買入固收類資產(chǎn)的傾向；大眾富裕階層有明顯的主動(dòng)降低地產(chǎn)類投資的傾向，目前還沒有發(fā)現(xiàn)高凈值人群既有資產(chǎn)配置發(fā)生明顯轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。

央行2022年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報(bào)告顯示，傾向于“更多儲蓄”居民占58.3%，比上年末上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，傾向于“更多消費(fèi)”居民僅占23.8%，比上年末下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。金融數(shù)據(jù)顯示，今年前八個(gè)月住戶存款增加10.82萬億元，比上年同期多增4.4萬億元。

“調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2022年中國居民有家庭備用金的比例從去年的72%增至73%。”上海交通大學(xué)中國金融研究院聯(lián)合螞蟻集團(tuán)研究院和螞蟻理財(cái)智庫聯(lián)合發(fā)布的《中國居民投資理財(cái)行為調(diào)研報(bào)告》顯示，今年備用金準(zhǔn)備率略有上升，顯示出居民對突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的收入減少的警惕性增強(qiáng)。

上述報(bào)告還得出另一結(jié)論：居民理財(cái)投資風(fēng)格相對保守，權(quán)益類配置(股票+公募基金+私募基金)整體呈現(xiàn)出下降的趨勢，從整個(gè)投資品類的配置情況來看，相較于去年更加分散。2022年居民投資比例較高三項(xiàng)資產(chǎn)分別是銀行存款類、公募基金和債券。其中銀行存款類占比63%，略低于上一年1個(gè)百分點(diǎn)；公募基金占比38%，較上一年度降低6個(gè)百分點(diǎn)，而債券類資產(chǎn)配置比例為21%，相較于上一年的15%有6個(gè)百分點(diǎn)的上升，取代股票成為2022年居民配置最多的三類資產(chǎn)之一。

除了更多家庭準(zhǔn)備了3-6個(gè)月的備用金，普通投資者選擇更為保守的投資風(fēng)格外，“不虧就好”也成了越來越多人的心態(tài)。上述報(bào)告顯示，去年選擇投資的年化期望收益在5%以內(nèi)的受訪用戶占比為37%，今年增加6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了43%，其中持有“不虧就好”態(tài)度的高達(dá)30%，比去年增加3分百分點(diǎn)。

中等收入家庭：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

“從理財(cái)角度來說，中等收入人群的定義門檻會高一些。如果他能在自己生活的城市或區(qū)域里維持收支相抵，獲得中等或者中等偏上的生活水平都叫中產(chǎn)。他們可投資資產(chǎn)一般在50萬至600萬之間，有些機(jī)構(gòu)稱之為大眾富裕階層。”馬永諳說。

在馬永諳看來，他們一般負(fù)債率較高，以房貸為主，比如今年有很多人選擇提前還房貸，如果他們把理財(cái)賬戶的資金都取出來還房貸，就無財(cái)可理，當(dāng)然，很多人這么做的邏輯是理財(cái)收益率跟不上房貸利率。所以理財(cái)，就要求收支相抵之上還要有結(jié)余，這樣才“有財(cái)可理”。按照這個(gè)定義，全國大概有3000–4000萬個(gè)家庭，也就是1.2億到1.5億的人口。

中等收入群體也是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)重點(diǎn)服務(wù)人群。招行2022年半年報(bào)顯示，零售客戶數(shù)1.78億戶(含借記卡和信用卡客戶)，其中金葵花及以上客戶(月日均總資產(chǎn)在50萬元及以上的零售客戶)402.36萬戶，較上年末增長9.58%。招行管理零售客戶總資產(chǎn)余額11.72萬億元，其中，管理金葵花及以上客戶總資產(chǎn)余額9.57萬億元。也就是說，招行客戶中，大眾富裕階層及以上人群資產(chǎn)占全部零售客戶總資產(chǎn)81.66%。“雖然中等收入人群規(guī)模在快速擴(kuò)大，但目前來看，這類人群資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不合理，房地產(chǎn)占比過高，在金融資產(chǎn)中，以存款為主，尚不習(xí)慣在浮動(dòng)收益市場里放置財(cái)富等。”馬永諳表示，當(dāng)前中等收入家庭理財(cái)亟需建立清晰的心理賬戶。比如，子女教育賬戶、父母養(yǎng)老賬戶、自己退休養(yǎng)老賬戶、日常開支賬戶、購房養(yǎng)車、旅游等賬戶。目前一二線城市的中等收入家庭對子女的教育賬戶已經(jīng)比較成熟，而其他心理賬戶仍需完善。如果不做好這些資金規(guī)劃，可能會承擔(dān)一些不必要風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金鏈斷裂，甚至?xí)M(fèi)降級，影響子女、拖累老人。

隨著市場劇烈波動(dòng)，這一人群也是嚴(yán)重“受傷”的群體。“從可投資資產(chǎn)收益率上看，中等收入群體被影響程度較普通投資者和高凈值人群高，因?yàn)橹械仁杖肴后w主要投資渠道的收益率都和市場利率有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，利率降低將直接影響他們的資金回報(bào)率。”馬天翼表示，理財(cái)魔方先后為1400多個(gè)中等收入家庭做過家庭財(cái)富的規(guī)劃，規(guī)劃的第一步是預(yù)估未來的支出，估算什么時(shí)候需要支出多少錢，從而確定如何分配現(xiàn)在手里的和未來將要獲得的資產(chǎn)。在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)，中等收入家庭的財(cái)務(wù)狀況普遍不樂觀，可能會有18%的中產(chǎn)家庭會在未來某個(gè)時(shí)刻遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，即收入加上手里持有的流動(dòng)性資產(chǎn)，不夠支付當(dāng)時(shí)的支出。尤為關(guān)鍵的是，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)估年齡主要集中在30—60歲，平均年齡為48歲，對于這個(gè)年齡的人來說，如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，可能從頭再來的機(jī)會已經(jīng)很少了。

高凈值人群：需求更加旺盛和多元化

2022年上半年中國高凈值人群規(guī)模及可投資資產(chǎn)增幅也開始回落。

受益于資本市場快速升值、一二線城市房地產(chǎn)市場持續(xù)高漲，以及境內(nèi)外IPO加速，從2008年至2020年，中國高凈值人群規(guī)模及其持有的可投資資產(chǎn)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)上漲。

招行《2021年中國私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2020年，中國高凈值人群數(shù)量達(dá)到262萬人，年均復(fù)合增長率從2008年至2020年為20%。2020年，高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模為84萬億元，年均增長率為17%，年均復(fù)合增長率從2008年至2020年為21%。

平安銀行2022年半年報(bào)顯示，該行私行達(dá)標(biāo)客戶（近三月任意一月的日均資產(chǎn)超過600萬元）管理零售客戶資產(chǎn)余額15539.76億元，較上年末增長10.5%；私行達(dá)標(biāo)客戶7.49萬戶，較上年末增長7.5%；戶均資產(chǎn)為2074.73萬元。

招行2022年半年報(bào)顯示，私人銀行客戶 (月日均全折人民幣總資產(chǎn)在1000萬元及以上的零售客戶)130029戶，較上年末增長6.53%；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)36478.77億元，較上年末增長7.48%；戶均總資產(chǎn)2805.43萬元，較上年末增加25萬元。

9月24日，中銀國際控股董事長劉敏在全球財(cái)富管理論壇2022年秋季峰會上表示，從私人銀行和財(cái)富管理的靜態(tài)數(shù)據(jù)看，去年底受市值因素影響略有下降。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，在私人銀行財(cái)富管理中，股票占比持續(xù)提升，上升9個(gè)百分點(diǎn)。

這一數(shù)據(jù)說明，高凈值人群并未出現(xiàn)前兩類人群高配低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)象，與前兩類可群相比，高凈值人群對于財(cái)富管理的需求更加旺盛和多元化：在財(cái)富保值增值的基礎(chǔ)上，還有養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等個(gè)性化需求，更為重要的是，高凈值人群的財(cái)富管理一般由專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提供定制服務(wù)。“銀行在私人財(cái)富管理領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢。”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)布的《中國財(cái)富管理能力評價(jià)報(bào)告（2022H1）》顯示，高凈值客戶通常對私密性、專屬性和專業(yè)性有較高要求，而且通常具有信用卡、支付結(jié)算、保險(xiǎn)、家族信托和出國留學(xué)等廣泛的金融服務(wù)需求，而銀行的全牌照綜合優(yōu)勢正好能為高凈值客戶提供“一站式”的便捷服務(wù)，客戶黏性也較高。

資產(chǎn)配置要適應(yīng)市場大波動(dòng)

“大家感覺今年財(cái)富管理的賺錢效應(yīng)在下降。”上述某股份制銀行網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理稱，“我們建議大家進(jìn)行資產(chǎn)配置，但任何資產(chǎn)配置方案，在短期都未必有效。資產(chǎn)配置對投資的幫助不在短期，而在于提升長期收益，離開長期投資談資產(chǎn)配置，沒有實(shí)際意義。”

“美國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率已經(jīng)達(dá)到40%-50%，在歐洲各國都在經(jīng)歷著能源短缺的問題，也做好了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的準(zhǔn)備。在中國，我們看到現(xiàn)在政府正在關(guān)注降低疫情反彈對經(jīng)濟(jì)的影響，我們在2023年將會繼續(xù)感受到這些影響。”亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行行長金立群在全球財(cái)富管理論壇2022年秋季峰會上表示，全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入低增長、高通脹、高利率的環(huán)境，未來還將進(jìn)一步放緩甚至進(jìn)入衰退。

“全球經(jīng)濟(jì)逐漸接近衰退臨界點(diǎn)”。中國銀行研究院發(fā)布的《中國銀行全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告(2022年第4季度)》顯示，預(yù)計(jì)全球股市呈現(xiàn)震蕩走勢，美歐股市仍面臨較大下跌壓力。展望四季度，市場仍存在多重?cái)_動(dòng)因素，整體來看，預(yù)計(jì)A股將呈現(xiàn)震蕩走勢。利空因素包括:一是疫情發(fā)展的不確定性仍將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成拖累，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固會影響投資者信心及其風(fēng)險(xiǎn)偏好，繼而增大股市下行壓力。二是外部因素仍將對A股運(yùn)行帶來擾動(dòng)。大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)、主要經(jīng)濟(jì)體加息等因素易引起市場情緒過度反應(yīng)，繼而加劇A股震蕩。

“過去40年的全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長已經(jīng)結(jié)束了。”貝萊德全球首席投資策略師李薇在全球財(cái)富管理論壇2022年秋季峰會上表示，穩(wěn)健時(shí)期的投資動(dòng)蕩性較低，而且回報(bào)相當(dāng)穩(wěn)定。全球經(jīng)濟(jì)已走出過去40年的“大緩和”時(shí)期，隨之而來的將是更大的宏觀經(jīng)濟(jì)及市場波動(dòng)性，更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及對投資組合更頻繁的調(diào)整。