不浪費(fèi)一場危機(jī)

文 | 黃益平

丘吉爾有一個(gè)非常重要的論斷：“不要浪費(fèi)一場好的危機(jī)。”只有認(rèn)真地分析危機(jī)的起因、傳播及后果，并在此基礎(chǔ)上調(diào)整規(guī)則、改變行為，才有可能避免危機(jī)重演。只有不停地反思，才有可能持續(xù)進(jìn)步，不然只能永遠(yuǎn)在原地打轉(zhuǎn)。

曾經(jīng)擔(dān)任普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授和美聯(lián)儲主席的伯南克是這種反思理念的踐行者。他的學(xué)術(shù)生涯主要專注于對大蕭條的研究，清晰、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣撟C了大蕭條發(fā)生、持續(xù)的主要原因。他曾經(jīng)說：“我喜歡研究美國大蕭條，因?yàn)樗乾F(xiàn)代歷史中的一個(gè)重大事件。從專業(yè)研究的角度而言，我從對美國大蕭條的研究中體會到很多經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的規(guī)律和本質(zhì)。”后來他又把從研究中獲得的心得運(yùn)用到政策實(shí)踐中，真正做到了從實(shí)踐中來、到實(shí)踐中去。

相傳伯南克剛開始在麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)系攻讀博士學(xué)位的時(shí)候，去跟后來擔(dān)任過以色列央行行長和美聯(lián)儲副主席的導(dǎo)師費(fèi)希爾討論博士論文題目，費(fèi)希爾建議他先去讀弗里德曼和施瓦茨的著作《美國貨幣史：1867—1960》，看他對這本書的反應(yīng)再確定選題。后來伯南克回憶道：“讀過弗里德曼和施瓦茨的《美國貨幣史：1867—1960》后，我對大蕭條的問題著迷了，就好像那些研究南北戰(zhàn)爭的愛好者一樣，我不僅找到所有關(guān)于那段時(shí)間經(jīng)濟(jì)的書和資料來讀，還看政治、社會、歷史方面的。但核心的問題——我管它叫宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的‘圣杯’，還是它為什么會發(fā)生，為什么如此嚴(yán)重。”

后來伯南克的博士論文及之后的很多研究都是圍繞兩個(gè)學(xué)術(shù)問題展開的，一是什么因素導(dǎo)致了大蕭條，二是為什么衰退持續(xù)了這么久。他的學(xué)術(shù)發(fā)現(xiàn)可以簡單地總結(jié)如下：貨幣因素是導(dǎo)致大蕭條的主要原因，名義工資調(diào)整困難妨礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這兩個(gè)結(jié)論聽起來平淡無奇，但實(shí)際上具有十分重要的理論與政策意義。

過去學(xué)術(shù)界一直認(rèn)為貨幣是中性的，價(jià)格高低只是一個(gè)數(shù)字而已。但確認(rèn)貨幣因素導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退，實(shí)際是否定了貨幣中性的認(rèn)知。貨幣供應(yīng)不足容易導(dǎo)致通貨緊縮，而這又可能引發(fā)金融危機(jī)，從而把經(jīng)濟(jì)推入衰退的境地。而名義工資調(diào)整慢于價(jià)格水平，可能會使勞動需求減少，這樣就會拖延經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。也正因?yàn)槿绱耍峡耸仲澩ダ锏侣褪┩叽脑凇睹绹泿攀罚?867—1960》中對美聯(lián)儲在大蕭條期間沒有奮力增加貨幣供應(yīng)而提出的嚴(yán)厲批評。

美國學(xué)術(shù)界確實(shí)沒有“浪費(fèi)”大蕭條。幾十年來，一代又一代的學(xué)者在研究大蕭條問題。伯南克是其中的一位杰出代表，加州大學(xué)伯克利分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授艾肯格林是另一位領(lǐng)軍人物。關(guān)于大蕭條的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究形成了非常多的學(xué)術(shù)成果，總體來看，這個(gè)領(lǐng)域特別符合好的研究的幾個(gè)基本特征：問題很重要、研究有意思、結(jié)論有影響。

大蕭條是自工業(yè)革命以來第一場最嚴(yán)重的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，研究大蕭條等于抓住了一個(gè)十分重大的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，而且這個(gè)問題來自現(xiàn)實(shí)世界。伯南克一再聲稱他是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而不是歷史學(xué)家。他研究大蕭條，關(guān)注的并不是具體的歷史事件，而是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系。搞清楚這樣一些可能影響大局的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，比弄清楚一些細(xì)枝末節(jié)的歷史事實(shí)更有意義，也比驗(yàn)證一些已經(jīng)被驗(yàn)證過無數(shù)次的經(jīng)濟(jì)關(guān)系更重要。事實(shí)上，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系，都是在大蕭條之后逐步形成的。

這個(gè)研究確實(shí)也非常有意思。大蕭條期間究竟是貨幣收縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，還是經(jīng)濟(jì)衰退使得貨幣收縮，在學(xué)術(shù)界一直有爭議。早先的研究一直局限在美國本身的數(shù)據(jù)，上述因果關(guān)系不太好識別，更不要說有不少學(xué)者認(rèn)定貨幣是中性的。這項(xiàng)研究的突破來自國際比較研究的引入，就一個(gè)國家的數(shù)據(jù)研究大蕭條，說不清楚誰引發(fā)了誰。但有了跨國數(shù)據(jù)，就可以按照大蕭條發(fā)生之后推出金本位制的先后，來考察對經(jīng)濟(jì)活動的影響。結(jié)論是退出金本位制較早的國家，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也比較快。原因是在金本位制下，貨幣供應(yīng)量是由黃金儲備決定的。一旦退出金本位制，貨幣供應(yīng)就可以靈活調(diào)整。

這些研究結(jié)論后來產(chǎn)生了重大的政策影響，促進(jìn)了貨幣政策框架的形成和金融監(jiān)管框架的完善。1944年建立布雷頓森林體系的時(shí)候，在確定美元盯住黃金、其他貨幣盯住美元的基礎(chǔ)上，允許各國不定期地根據(jù)需要調(diào)整匯率，實(shí)際就是吸取了金本位制下貨幣供應(yīng)不夠靈活的缺點(diǎn)。可惜的是，后來這個(gè)設(shè)計(jì)沒有發(fā)揮作用。因此，到1971年美國就放棄了美元盯住黃金的安排，走向了浮動匯率制。大蕭條研究對政策最直接的作用，反映在伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲期間所采取的非常規(guī)的貨幣政策擴(kuò)張。換句話說，他的政策是有多年學(xué)術(shù)研究支撐的。

伯南克本人是一個(gè)十分優(yōu)秀的學(xué)者，他后來有機(jī)會進(jìn)入中央銀行參與決策，特別是在次貸危機(jī)期間執(zhí)掌美聯(lián)儲，也算得上是傳奇的人生經(jīng)歷。在離任之后出版的《行動的勇氣：金融危機(jī)及其余波回憶錄》一書中，伯南克對其在次貸危機(jī)期間所經(jīng)歷的驚濤駭浪般的風(fēng)險(xiǎn)和左右為難的政策選擇有詳細(xì)的記載，從中還能看到他作為學(xué)者出身的央行行長在做決策時(shí)所展示出的學(xué)者風(fēng)格。當(dāng)然，由學(xué)者而央行行長，這樣的事情是可遇不可求的。但在學(xué)術(shù)研究的基礎(chǔ)上形成一些政策意見或者建議，應(yīng)該是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者都有機(jī)會做到的。

《伯南克論大蕭條》是一本論文集，收集了過去幾十年來伯南克所作的關(guān)于大蕭條問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究論文。與回憶錄相比，論文集的技術(shù)性稍強(qiáng)一些。好處是可以仔細(xì)地了解這些問題的提出、數(shù)據(jù)的收集、分析的過程以及最后結(jié)論的得出，其實(shí)還可以學(xué)習(xí)如何做學(xué)術(shù)研究。而對話題特別感興趣的讀者，則可以更多地關(guān)注話題的重要性、分析的邏輯及其政策含義。伯南克專門為本書撰寫了第一章“大蕭條時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：比較分析方法”，這是一個(gè)寫得非常好的綜述，系統(tǒng)地闡述了問題的提出、分析的思路，以及一些主要的結(jié)論，對分析細(xì)節(jié)不感興趣的讀者，直接閱讀這一章即可。

推薦大家閱讀這本書，最主要的原因并非讓大家更好地理解大蕭條發(fā)生、持續(xù)的機(jī)制，而是因?yàn)樵诖笫挆l發(fā)生將近80年之后，世界經(jīng)濟(jì)在2008年再次遭遇一場全球性的危機(jī)，12年之后，又發(fā)生了一場世界性的新冠肺炎疫情。在這兩次大危機(jī)期間，各國政府與央行都采取了“不計(jì)一切代價(jià)的政策”穩(wěn)金融、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。順便說明一下，提出“不計(jì)一切代價(jià)的政策”這個(gè)說法的是十年前時(shí)任歐洲央行行長、現(xiàn)任意大利總理，同時(shí)也是伯南克在麻省理工學(xué)院的師兄德拉吉。這些超常規(guī)的政策對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了巨大的作用，而這些措施的制定與實(shí)施，在很大程度上就是得益于對大蕭條時(shí)期經(jīng)歷的分析與總結(jié)。

不過現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)甚至世界貨幣體系又碰到了新的問題。正因?yàn)橐庾R到金本位制已經(jīng)無法適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對貨幣體系的要求，各國從20世紀(jì)70年代初開始逐步走向浮動匯率制。而為了在保持貨幣政策靈活度的同時(shí)維持幣值穩(wěn)定，許多央行采取了通脹目標(biāo)制。應(yīng)該說，在很長一段時(shí)期內(nèi)，這個(gè)貨幣政策規(guī)則是有效的，幫助維護(hù)了貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。但最近20年的經(jīng)歷則表明，貨幣政策與通脹水平之間出現(xiàn)了脫鉤的傾向。在伯南克的前任格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲主席期間，貨幣政策寬松，通脹水平穩(wěn)定，但金融風(fēng)險(xiǎn)大量積累。因此，繼續(xù)盯住通脹水平，是否還能保持貨幣與金融體系的穩(wěn)定？如果不能，應(yīng)該如何改革貨幣政策的規(guī)則？

更重要的是，無論是次貸危機(jī)，還是新冠疫情，都可以稱得上是史無前例的。在這些危機(jī)中是否出現(xiàn)新的值得深入研究的宏觀經(jīng)濟(jì)機(jī)制？這些新機(jī)制對經(jīng)濟(jì)政策與制度安排提出了什么樣的新要求？次貸危機(jī)是一場典型的全球性的系統(tǒng)性金融危機(jī)，什么導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生甚至形成順周期機(jī)制？貨幣政策要不要管金融風(fēng)險(xiǎn)？過去十幾年，關(guān)于次貸危機(jī)的研究已經(jīng)有不少，政策改革的嘗試也很多，但像大蕭條之后出現(xiàn)的革命性的學(xué)術(shù)與政策進(jìn)展并不多。最近發(fā)生的這些大危機(jī)會不會最終被“浪費(fèi)”掉，這是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)者必須要面對的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而這也恰恰是推薦大家閱讀《伯南克論大蕭條》的最重要的原因。

【青筆記】是賢青在北大國發(fā)院和南南學(xué)院的閱聽筆記，在信息泛濫的時(shí)代為大家挑選真正的好文。國發(fā)院的講座論壇直播也會第一時(shí)間在此預(yù)告。感謝關(guān)注，感恩分享。