經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)在11月議息會(huì)議上宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間提升至3.75%-4%；這也是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75bp，符合市場預(yù)期。此輪加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息375bp。

議息會(huì)議筆記顯示，美聯(lián)儲(chǔ)重申將保持限制性緊縮貨幣政策以使通脹回歸2%的目標(biāo)水平，并對(duì)未來兩次議息會(huì)議削減加息幅度持開放態(tài)度。鮑威爾表示，當(dāng)下考慮暫停加息進(jìn)程是“過早地”（premature），“還有很長的路要走”（have a ways to go）。值得關(guān)注的是，此次會(huì)議決議為全票通過，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并無分歧。

此前，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp后將在12月加息50bp，并逐步接近加息尾聲。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)令市場失望，美股三大股指先漲后跌，最終全線飄綠，納斯達(dá)克指數(shù)跌超3%。

中金公司點(diǎn)評(píng)稱，鮑威爾暗示加息節(jié)奏或放緩，但利率高點(diǎn)將更高，且利率在高位停留的時(shí)間將更長。這樣的表態(tài)意味著貨幣緊縮遠(yuǎn)未結(jié)束，利率拐點(diǎn)也遠(yuǎn)未到來，持續(xù)更久的緊縮也會(huì)讓金融條件進(jìn)一步收緊，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈形成制約。

翼虎投資總經(jīng)理余定恒向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)并釋放鷹派信號(hào)顯示美聯(lián)儲(chǔ)與通脹的斗爭遠(yuǎn)未結(jié)束，最終利率水平將高于此前預(yù)期，美股應(yīng)聲大跌。A股方面整體表現(xiàn)平穩(wěn)，滬指依然在3000點(diǎn)附近持續(xù)拉鋸，加息預(yù)期已經(jīng)充分反映，利空落地。

加息未止

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日至2日，美聯(lián)儲(chǔ)召開11月議息會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）致力于實(shí)現(xiàn)最大化就業(yè)和長期通脹水平為2%的目標(biāo)。為了支持這些目標(biāo)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率提升至3.75%-4%的目標(biāo)區(qū)間。

年初至今，持續(xù)高企的通脹壓力令美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息。2022年3月、5月、6月、7月、9月和11月，美聯(lián)儲(chǔ)分別加息25bp、50bp、75bp、75bp、75bp和75bp。但美國通脹水平持續(xù)保持在高位。

美國勞工部公布的9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）顯示，美國9月CPI同比上漲8.2%，高于市場預(yù)期的8.1%，前值為8.3%；環(huán)比上漲0.4%，市場預(yù)期為0.2%，前值為0.1%。數(shù)據(jù)顯示，核心通脹增速保持在高位反映出美國消費(fèi)的韌性以及偏高的工資增速。美國商務(wù)部發(fā)布的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）也維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，9月PCE同比上漲6.2%，與上月持平；核心PCE同比上漲5.1%，前值為4.9%。

議息聲明顯示，“在決定未來加息步伐上，委員會(huì)將考慮緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r。”市場將其解讀為美聯(lián)儲(chǔ)將審慎考慮加息的共振效應(yīng)，美股一度上漲。

不過，鮑威爾隨后的表態(tài)令市場期待落空。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，現(xiàn)在考慮停止加息為時(shí)過早。此外，鮑威爾還稱，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，美聯(lián)儲(chǔ)考慮的是不夠緊縮（failing to tighten enough）和過早放松（loosening policy too soon）。

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，最快將在下一次會(huì)議或之后的會(huì)議上放慢加息步伐，并稱通脹下行并非美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的必要條件。市場解讀為美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息道路已較為堅(jiān)決。不過，鮑威爾也認(rèn)為，隨著政策利率已升至4%，未來比加息的速度更為重要的是加息的高度和持久度。鑒于就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，未來利率的高點(diǎn)將更高，利率停留在高位的時(shí)間也將更長。

美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議并未更新點(diǎn)陣圖，但芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將提升至5%-5.25%。據(jù)此前點(diǎn)陣圖顯示，此輪加息周期的終點(diǎn)在4.6%左右。

中金公司解讀稱，放緩加息不代表暫停加息，貨幣緊縮遠(yuǎn)未結(jié)束。而鮑威爾的上述表態(tài)被市場解讀為更為鷹派的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)雖有計(jì)劃放緩加息步伐，但加息的“戰(zhàn)線”卻被拉長了。貨幣緊縮從“大干快上”轉(zhuǎn)為“小步快跑”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說似乎也并非好事。

市場震蕩

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，美股在美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)布后走高，但隨后鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)被市場解讀為“鷹勢不改”，美股三大股指齊跌。截至11月2日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)報(bào)32147.76點(diǎn)，跌1.55%；標(biāo)普500指數(shù)報(bào)3759.69點(diǎn)，跌2.50%；納斯達(dá)克指數(shù)報(bào)10534.80點(diǎn)，跌3.36%。

個(gè)股方面，大型科技股集體下挫。蘋果公司（AAPL.O）跌3.73%，微軟(MSFT.O)跌3.54%，谷歌(GOOGL.O)跌3.87%，亞馬遜(AMZN.O)跌4.82%，臉書(META.O)跌4.89%。特斯拉（TSLA.O）跌5.63%。

熱門中概股方面，阿里巴巴（BABA.N）跌1.76%，拼多多（PDD.O）跌0.52%，嗶哩嗶哩（BILI.O）漲0.33%，百度（BIDU.O）跌0.13%。

美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息壓力下，經(jīng)濟(jì)需求已逐步降溫，疊加當(dāng)前美國正處于近40年新高的通脹環(huán)境，物價(jià)上漲壓力正侵蝕企業(yè)利潤。此前，多家大型金融機(jī)構(gòu)三季報(bào)顯示當(dāng)期利潤同比下滑，且消費(fèi)零售巨頭業(yè)績也受到通脹侵蝕。

國泰君安海外策略團(tuán)隊(duì)表示，美股當(dāng)前并不“便宜”，指數(shù)估值及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)僅在均值偏下水平。標(biāo)普500指數(shù)靜態(tài)及動(dòng)態(tài)市盈率均回落至2002年以來的均值下方，并處于30%左右的歷史分位。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自2020年3月高點(diǎn)回落以來，一直處于自2002年以來的均值水平附近。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，市場尚未對(duì)衰退進(jìn)行充分定價(jià)。基于當(dāng)前的衰退概率而言，美股尚未調(diào)整到底部情形，也意味著當(dāng)前的美股仍不“便宜”。

受隔夜美股收跌拖累，亞太股指11月3日多數(shù)下跌。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)2997.81點(diǎn)，跌0.19%；深證成指報(bào)10840.06點(diǎn)，跌0.34%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2376.06點(diǎn)，微漲0.01%。

北向資金凈流出45.65億元，南向資金凈買入62.69億港元。滬深兩市合計(jì)成交8865.35億元，其中滬市成交3706.53億元，深市成交5158.82億元；較前一交易日10521.38億元的水平明顯縮量。

港股方面跌勢更甚，三大股指跌幅均超3%。截至收盤，恒生指數(shù)報(bào)15339.49點(diǎn)，跌3.08%；恒生中國企業(yè)指數(shù)報(bào)5170.51點(diǎn)，跌3.45%；恒生科技指數(shù)報(bào)3035.39點(diǎn)，跌3.84%。個(gè)股方面，騰訊控股（0700.HK）跌3.99%，阿里巴巴-SW（9988.HK）跌6.53%，美團(tuán)-W（3690.HK）跌3.54%。

日經(jīng)225指數(shù)報(bào)27663.39點(diǎn)，跌0.06%；韓國綜合指數(shù)報(bào)2329.17點(diǎn)，跌0.33%，富時(shí)新加坡海峽指數(shù)報(bào)3103.77點(diǎn)，跌1.19%。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，近期滬指在3000點(diǎn)附近反復(fù)拉扯有長期確定性機(jī)會(huì)，但短期的震蕩波動(dòng)會(huì)較大且持續(xù)一段時(shí)間。一是受國內(nèi)疫情繼續(xù)散點(diǎn)發(fā)生等影響，雖生產(chǎn)端充足但消費(fèi)疲弱，恢復(fù)暢通循環(huán)需要時(shí)間；二是國內(nèi)各項(xiàng)政策持續(xù)支持的事實(shí)和預(yù)期都不會(huì)改變；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，激進(jìn)加息周期已接近尾聲，對(duì)全球資本影響的邊際效應(yīng)減弱，對(duì)A股情緒影響最大的時(shí)間段基本已過。

歐洲風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，歐洲央行加息75bp生效，歐洲的主要再融資利率、存款便利利率和邊際貸款便利利率分別升至2.00%、1.50%和2.25%。10月27日，歐洲央行召開貨幣政策會(huì)議，宣布加息75bp，將基準(zhǔn)利率提升至1.25%。此前，歐洲央行已分別于今年7月、9月分別加息50bp、75bp，至今累計(jì)加息200bp。

歐洲央行表示，貨幣政策的首要目標(biāo)就是降低通脹，不會(huì)因經(jīng)濟(jì)衰退而投鼠忌器。歐洲央行行長拉加德在11月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在未來兩個(gè)季度加速放緩，預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)上行，并在很長一段時(shí)間內(nèi)保持在央行的目標(biāo)之上，歐央行很有可能在未來幾次會(huì)議上繼續(xù)加息。

長城證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，歐洲央行在本輪降通脹過程中，采取了急加息、慢縮表的做法，通過調(diào)整最低準(zhǔn)備金率、再融資操作利率等方式來緩解市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，控制利率過快上漲的風(fēng)險(xiǎn)。這種政策要求歐洲央行保持強(qiáng)有力的加息力度，否則“慢縮表”影響加息效果，通脹難以回落。

據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐元區(qū)10月CPI同比上漲10.7%，前值為10%，預(yù)期為10.3%；核心CPI同比上漲5%，前值為4.8%；從分項(xiàng)看，能源分項(xiàng)仍是核心壓力來源，對(duì)歐元區(qū)通脹壓力的貢獻(xiàn)率達(dá)到42%。

川財(cái)證券海外策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，自俄烏沖突爆發(fā)以后，俄氣俄油出口受限引發(fā)國際能源價(jià)格大幅上漲，歐洲通脹壓力持續(xù)攀升。10月，歐洲天然氣價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，考慮到外部不確定因素仍然較多，天然氣價(jià)格能否延續(xù)下降態(tài)勢仍具備較大的不確定性。現(xiàn)階段，歐洲央行貨幣政策已經(jīng)落后于通脹形勢，考慮到歐洲通脹值還未顯現(xiàn)出下降的趨勢，歐洲央行后續(xù)加息壓力依然較大。從加息途徑來看，歐洲央行有較大的可能性將維持緊縮的立場，繼續(xù)加息，而后續(xù)的加息幅度將取決于經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和勞動(dòng)力市場等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

此外，今年以來歐洲制造業(yè)PMI持續(xù)回落，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為46.6，連續(xù)第四個(gè)月跌破枯榮線以下。考慮到歐洲央行短期內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性較小，受到能源短缺、歐債危機(jī)、流動(dòng)性收緊等因素的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。