經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 今年的點(diǎn)心債市場(chǎng)“好不熱鬧”。

在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致中美利率倒掛的大背景下，點(diǎn)心債收益率在短端已經(jīng)低于美元債，受到較低的融資成本驅(qū)動(dòng)，今年點(diǎn)心債發(fā)行呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其中從10月底到11月中旬，來(lái)自華南地區(qū)的多地財(cái)政部門成功赴港發(fā)行了離岸人民幣地方政府債券。

一直以來(lái)，點(diǎn)心債的發(fā)行人主要以財(cái)政部、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)為主，品種以國(guó)債和金融債為主。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，未來(lái)可以進(jìn)一步拓展點(diǎn)心債發(fā)行對(duì)象、發(fā)行渠道、發(fā)行場(chǎng)所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰看來(lái)，近期內(nèi)地地方政府新發(fā)行的綠色、藍(lán)色混合型的債券是市場(chǎng)債券品種的一大創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富了離岸人民幣債券市場(chǎng)的債券品種，推動(dòng)兩地資本雙向流通發(fā)展，對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)深入發(fā)展及提升人民幣國(guó)際化起到積極推動(dòng)作用。

多地發(fā)行離岸人民幣地方政府債

11月中旬，深圳市成功赴港發(fā)行了50億元離岸人民幣地方政府債券，該次債券發(fā)行吸引了來(lái)自多個(gè)不同國(guó)家和地區(qū)的共計(jì)44個(gè)賬戶下單認(rèn)購(gòu)，包含來(lái)自政策性銀行、商業(yè)銀行、基金、私人銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的訂單，簿記定價(jià)峰值訂單規(guī)模達(dá)151.37億元，訂單倍數(shù)達(dá)3.03倍。

實(shí)際上，深圳已在一年前首次于香港市場(chǎng)發(fā)行過(guò)人民幣債券。

據(jù)記者了解，深圳在2021年赴港發(fā)行債券時(shí)，香港政府推出配套措施，包括就深圳市政府債務(wù)票據(jù)所支付的利息和獲得的利潤(rùn)豁免征收利得稅。此外為進(jìn)一步便利境內(nèi)地方政府到港發(fā)債，香港政府將稅務(wù)優(yōu)惠的涵蓋范圍擴(kuò)大至海南省人民政府及其他內(nèi)地省市人民政府在港發(fā)行的債務(wù)票據(jù)。

鄂志寰對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，香港作為中國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的橋梁，切實(shí)幫助了境內(nèi)機(jī)構(gòu)增加融資渠道，通過(guò)各類政策出臺(tái)，以便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)到港發(fā)債，預(yù)計(jì)香港政府仍會(huì)推出各種優(yōu)惠政策，吸引境內(nèi)機(jī)構(gòu)到港發(fā)債。

除了深圳外，10月以來(lái)，還有海南省、廣東省成功在香港、澳門兩地發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，發(fā)行金額分別為50億元、20億元。海南省、廣東省發(fā)行的債券同樣獲得來(lái)自國(guó)際知名銀行、資管、基金等各類境外投資機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注和踴躍認(rèn)購(gòu)。其中，海南省此次債券發(fā)行獲2.2倍超額認(rèn)購(gòu)，廣東省此次債券發(fā)行的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.5倍。

“預(yù)計(jì)日后內(nèi)地地方政府將會(huì)常態(tài)化在港發(fā)離岸人民幣債券。”鄂志寰稱。

龐溟認(rèn)為，地方政府發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，可以向國(guó)際債券市場(chǎng)和境外投資者提供風(fēng)險(xiǎn)低、收益高、回報(bào)穩(wěn)定、信用記錄良好的債券產(chǎn)品。從海南、廣東、深圳等發(fā)行主體選擇來(lái)看，這些政府治理能力強(qiáng)、債務(wù)水平健康、償債意愿高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭好的地區(qū)，也是境外機(jī)構(gòu)更為熟悉、更具信心的地區(qū)，且募集基金用途符合國(guó)家宏觀戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，符合當(dāng)前基建領(lǐng)域投融資的需求。

“從更高的格局上說(shuō)，這也有利于人民幣國(guó)際化和債券市場(chǎng)高水平開(kāi)放進(jìn)程，有利于更好地推動(dòng)大灣區(qū)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、綠色低碳發(fā)展和開(kāi)放融合發(fā)展等高質(zhì)量發(fā)展，有利于鞏固香港的國(guó)際金融中心地位、強(qiáng)化香港的全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位。”龐溟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

中信證券亦認(rèn)為，本次系列離岸人民幣債券發(fā)行，進(jìn)一步豐富了國(guó)際市場(chǎng)債券品種，帶動(dòng)點(diǎn)心債市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品多元化，助力推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

點(diǎn)心債發(fā)行創(chuàng)新高

在香港地區(qū)發(fā)行的以人民幣為計(jì)價(jià)單位的債券通常稱為“點(diǎn)心債”。今年美國(guó)步入加息周期，中美利差出現(xiàn)倒掛，以主權(quán)債衡量的點(diǎn)心債收益率在短端已經(jīng)低于美元債，美元融資成本明顯上升，受到較低的融資成本驅(qū)動(dòng)，間接突顯人民幣融資的吸引力；同時(shí)債券通“南向通”的開(kāi)通提供了更便利途徑，促進(jìn)跨境資本流動(dòng)，也推升了點(diǎn)心債市場(chǎng)投資熱度。

中信證券在此前研報(bào)中統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模為572.63億元，高于2021年1-8月的418億元和2020年1-8月的249.64億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)記者了解，一直以來(lái)，點(diǎn)心債的發(fā)行人主要是財(cái)政部、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)、以及城投，就如上述離岸人民幣地方政府債的發(fā)行主體基本是當(dāng)?shù)刎?cái)政局，而企業(yè)發(fā)行人的數(shù)量極為有限。中資企業(yè)發(fā)行人在離岸債券市場(chǎng)的融資還是以美元債為主，以往比較多的企業(yè)點(diǎn)心債發(fā)行人是來(lái)自于房地產(chǎn)行業(yè)。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)中國(guó)企業(yè)研究聯(lián)席董事張順成在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，離岸美元債市場(chǎng)體量遠(yuǎn)大于點(diǎn)心債，投資者基數(shù)大且多元化，因此成為中資企業(yè)離岸債券融資的主要方式。房企普遍非常依賴融資，是中資企業(yè)海外發(fā)債的主力，在點(diǎn)心債發(fā)行中的占比也因此比較高。去年四季度以來(lái)，由于內(nèi)地房企債券違約事件頻發(fā)，疊加銷售持續(xù)下滑且恢復(fù)前景未明，導(dǎo)致海外投資者對(duì)中資房企的信心嚴(yán)重受挫，絕大部分中資房企已經(jīng)很難再通過(guò)離岸債券市場(chǎng)進(jìn)行融資。

11月11日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（簡(jiǎn)稱“金融 16 條”），對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)貸款、支持政策性銀行提供“保交樓”專項(xiàng)借款等方面給予了政策支持。11月14 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，允許商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。

張順成認(rèn)為，本次的一系列融資相關(guān)政策的支持力度比較大，預(yù)計(jì)對(duì)短期內(nèi)提升投資者信心，以及改善房企特別是部分資質(zhì)較強(qiáng)民營(yíng)房企的流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生積極作用，但房企融資環(huán)境的長(zhǎng)期可持續(xù)恢復(fù)還需要銷售頹勢(shì)的實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，目前來(lái)看還存在不確定性。

進(jìn)一步激活離岸人民幣市場(chǎng)

龐溟認(rèn)為，對(duì)于點(diǎn)心債，未來(lái)可以進(jìn)一步拓展發(fā)行對(duì)象、發(fā)行渠道、發(fā)行場(chǎng)所，并在豐富債券發(fā)行主體、品種、期限、利率等方向上突破創(chuàng)新。

在鄂志寰看來(lái)，可持續(xù)債券產(chǎn)品是香港債券市場(chǎng)的一大創(chuàng)新方向，近期內(nèi)地地方政府新發(fā)行的綠色、藍(lán)色混合型的債券是市場(chǎng)債券品種的一大創(chuàng)新。此次深圳市發(fā)行的債券分為2年期、3年期（綠色債）、5年期（藍(lán)色債）三個(gè)品種；海南省政府發(fā)行的離岸人民幣地方政府債券其中包括2年期藍(lán)色債券12億元、3年期可持續(xù)發(fā)展債券26億元和5年期可持續(xù)發(fā)展債券12億元。

鄂志寰表示，香港可持續(xù)金融市場(chǎng)活躍，各種新型主題債務(wù)工具涌現(xiàn)，這為赴港發(fā)行可持續(xù)發(fā)展債券、藍(lán)色債券奠定了基礎(chǔ)。但同時(shí)，為預(yù)防“漂綠風(fēng)險(xiǎn)”、“漂藍(lán)風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于資金用途的專業(yè)認(rèn)證尤為重要。目前香港質(zhì)量保證局作為第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為這兩種債券與ICMA以及聯(lián)合國(guó)原則的一致性進(jìn)行審核，成為相關(guān)債券獲取國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)可的重要憑證之一。這類風(fēng)險(xiǎn)會(huì)持續(xù)存在，需要市場(chǎng)監(jiān)管不斷完善。可持續(xù)產(chǎn)品方面，香港需要繼續(xù)對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)地區(qū)，采用國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)合資格的綠色和可持續(xù)融資，以期搶占先機(jī)。

他同時(shí)認(rèn)為，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券和未來(lái)點(diǎn)心債發(fā)行主體、品類的擴(kuò)容對(duì)激活離岸人民幣市場(chǎng)有重要的意義。

“在港首次發(fā)行藍(lán)色債券、可持續(xù)債券，進(jìn)一步豐富離岸人民幣債券市場(chǎng)的債券品種，滿足境外增持優(yōu)質(zhì)、多元化人民幣資產(chǎn)的需求；同時(shí)，不同年期的債券發(fā)行亦有助離岸人民幣基準(zhǔn)收益率曲線的形成，為推動(dòng)香港人民幣投融資及其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。”鄂志寰稱，近年來(lái)，人民幣國(guó)際化不斷取得進(jìn)展，全球市場(chǎng)對(duì)人民幣信心持續(xù)增強(qiáng)，呈現(xiàn)市場(chǎng)與政策雙輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展格局。

他同時(shí)表示，發(fā)行離岸人民幣地方政府債券可拓寬境內(nèi)融資渠道，加快內(nèi)地地方債市場(chǎng)與國(guó)際接軌，推動(dòng)兩地資本雙向流通發(fā)展，有助內(nèi)地資本市場(chǎng)有序開(kāi)放，豐富海外人民幣投資目標(biāo)，對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)深入發(fā)展及提升人民幣國(guó)際化起到積極推動(dòng)作用。