袁海霞/文

一、綠債標(biāo)準(zhǔn)迎來統(tǒng)一，持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度

2022年三季度，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。此背景下，監(jiān)管部門著力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。貨幣政策通過實(shí)施降息調(diào)降LPR等普惠性支持政策引導(dǎo)實(shí)體融資成本下降，同時(shí)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。債券市場(chǎng)亦進(jìn)一步發(fā)揮直接融資功能，為民營(yíng)企業(yè)、綠色低碳、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能，助力國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)，債券市場(chǎng)加大支持力度，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略及實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。綠色金融方面，監(jiān)管部門加速完善綠色債券制度建設(shè)，統(tǒng)一綠債標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，助力“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)施。近年來，在政策引導(dǎo)與支持下，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)持續(xù)壯大，市場(chǎng)規(guī)模快速發(fā)展，已日益成為綠色融資的重要渠道，但仍存在多頭監(jiān)管下標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、難以與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)銜接等問題。為優(yōu)化綠債標(biāo)準(zhǔn)原則，推動(dòng)綠債市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，7月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)綠色債券原則》（以下簡(jiǎn)稱《原則》），正式建立國(guó)內(nèi)初步統(tǒng)一、與國(guó)際接軌的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。《原則》建立了統(tǒng)一的募集資金投向要求、與國(guó)際接軌的綠色項(xiàng)目認(rèn)定依據(jù)、更加規(guī)范靈活的項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)及募集資金管理機(jī)制，以及更為嚴(yán)格的存續(xù)期信息披露要求，有利于規(guī)范市場(chǎng)統(tǒng)一發(fā)展，增強(qiáng)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力。為加速《原則》落地，深交所配套發(fā)布《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券（2022年修訂）》，在2021年版本基礎(chǔ)上參照《原則》調(diào)整綠色公司債券募集資金用途、綠色項(xiàng)目認(rèn)定范圍、新增項(xiàng)目評(píng)估與遴選流程披露要求等內(nèi)容。未來，隨著政策效果的顯現(xiàn)，以及綠色債券市場(chǎng)各項(xiàng)制度的進(jìn)一步完善，中國(guó)綠色債券在國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可度將不斷提升，境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，引導(dǎo)更多資金流向綠色低碳產(chǎn)業(yè)，助力中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)方面，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs作為有效盤活存量資產(chǎn)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的重要抓手，自試點(diǎn)以來受到監(jiān)管部門的高度重視，三季度各級(jí)監(jiān)管部門發(fā)布多項(xiàng)支持政策促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs健康發(fā)展。中央層面，國(guó)務(wù)院辦公廳主辦的中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布文章《積極擴(kuò)大有效投資》指出，要推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。金融領(lǐng)域，證監(jiān)會(huì)同發(fā)改委制定了“加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行的十條措施”，具體包括加強(qiáng)工作統(tǒng)籌、提高工作效率、優(yōu)化注冊(cè)流程、強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管、拓展項(xiàng)目類型、推動(dòng)REITs立法等相關(guān)舉措。底層資產(chǎn)方面，監(jiān)管部門著力推動(dòng)保障性租賃住房REITs項(xiàng)目規(guī)范發(fā)展。基于證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委《關(guān)于規(guī)范做好保障性租賃住房試點(diǎn)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關(guān)工作的通知》要求，7月滬深交易所分別所制定了《上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第4號(hào)—保障性租賃住房（試行）》、《深圳證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——保障性租賃住房（試行）》，細(xì)化業(yè)務(wù)參與機(jī)構(gòu)與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目準(zhǔn)入要求、明確回收資金使用的報(bào)告與披露義務(wù)、強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理與信息披露要求。上述指引的制定是滬深兩所為加快高質(zhì)量推動(dòng)保障性租賃住房REITs項(xiàng)目落地、更好服務(wù)保障性租賃住房市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展進(jìn)行的重要舉措。隨著保障性租賃住房REITs的上市，REITs市場(chǎng)的供給將進(jìn)一步豐富。同時(shí)，保障性租賃住房REITs的進(jìn)一步發(fā)展也將為解決城市住房突出問題提供解決方案，并通過盤活存量資產(chǎn)，拓寬保障性租賃住房建設(shè)的權(quán)益型資金來源，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。政策支持下，公募REIT市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，供給不斷豐富。截至10月13日，REITs市場(chǎng)規(guī)模已超618億元，且仍將保持高速增長(zhǎng)。底層資產(chǎn)方面，三季度首批保障性租賃住房REITs正式發(fā)行，同時(shí)市場(chǎng)首單民營(yíng)企業(yè)申報(bào)項(xiàng)目——國(guó)泰君安東久新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金獲上交所正式受理并已完成反饋并與于10月14日上市，能夠形成示范效應(yīng)，有力推動(dòng)保障性住房及民營(yíng)企業(yè)公募REITs試點(diǎn)項(xiàng)目的加速落地。REITs市場(chǎng)的活躍將有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三季度，監(jiān)管部門進(jìn)一步增強(qiáng)債市服務(wù)民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展質(zhì)效，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)民企。2022年以來，監(jiān)管部門精準(zhǔn)落腳支持民企債券融資。自《政府工作報(bào)告》提出“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制”后，推出民企融資支持計(jì)劃、創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具、對(duì)民企債券發(fā)行人服務(wù)費(fèi)實(shí)行費(fèi)用減免等支持措施漸次落地。進(jìn)一步地，7月，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)債券市場(chǎng)更好支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的通知》再次強(qiáng)調(diào)支持民企債券融資的重要意義，并從加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)、市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范和部門溝通合作三大維度出發(fā)，優(yōu)化民企融資環(huán)境，推動(dòng)債券市場(chǎng)更好支持民營(yíng)企業(yè)改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)、健康發(fā)展。政策推動(dòng)下，各部門積極推動(dòng)加大信用保護(hù)工具的運(yùn)用助力優(yōu)質(zhì)民企債券融資。一方面，繼5月監(jiān)管部門通過設(shè)立示范房企、創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具助力民營(yíng)房企合理融資之后，8月，在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，中債信用增進(jìn)為旭輝、龍湖、碧桂園、美的置業(yè)和新城控股5家試點(diǎn)民營(yíng)房企發(fā)行中期票據(jù)開展全額擔(dān)保，通過引入國(guó)資信用擔(dān)保為示范房企債券融資增信，緩解優(yōu)質(zhì)房企流動(dòng)性壓力，給予市場(chǎng)更多信心。另一方面，滬深交易所還推出組合型信用保護(hù)合約（以下簡(jiǎn)稱CDX）試點(diǎn)，以市場(chǎng)化方式支持企業(yè)融資。7月，交易所對(duì)《信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)指引》進(jìn)行了修訂，在前期信用保護(hù)合約試點(diǎn)基礎(chǔ)上，開展CDX業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并對(duì)CDX合約業(yè)務(wù)具體安排進(jìn)行明確規(guī)定，指導(dǎo)市場(chǎng)參與者有序規(guī)范參與。民企CDX組合產(chǎn)品的推出能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供民企債券投資提供對(duì)沖工具，并通過信用保護(hù)助力民企債券融資。

從債券市場(chǎng)融資表現(xiàn)來看，三季度信用債在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資方面發(fā)揮了直接作用。融資成本方面，三季度債券發(fā)行成本中樞進(jìn)一步下行，從新發(fā)債票面利率看，除轉(zhuǎn)股類及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品外，三季度新發(fā)行信用債成本分布在2%和9%之間，其中票面利率在3%以內(nèi)的債券占比39%，較去年大幅提升18個(gè)百分點(diǎn)，3%到6%之間的債券占比及6%以上的債券支數(shù)占比分別降低13個(gè)和5個(gè)百分點(diǎn)。從發(fā)行利率變化看，截至9月末，主要券種各等級(jí)主體發(fā)行成本較6月末普遍下行14-60bp,較2021年末普遍下行57-136bp。從融資規(guī)模來看，三季度民營(yíng)企業(yè)融資有所恢復(fù)，但恢復(fù)程度有限。三季度民營(yíng)企業(yè)信用債凈融資較去年同期大幅流出近600億元的情況有一定修復(fù)，但仍有超190億元凈流出。未來隨著監(jiān)管采取的各項(xiàng)舉措陸續(xù)落地及效果顯現(xiàn)，民企債券融資狀況有望繼續(xù)修復(fù)。綠色金融領(lǐng)域，貼標(biāo)綠債發(fā)行規(guī)模延續(xù)增長(zhǎng)。三季度，信用債中貼標(biāo)綠債發(fā)行規(guī)模超1827億元，較去年同期多289億元。創(chuàng)新品種發(fā)行更為積極，三季度共有超1421億元的各類創(chuàng)新品種發(fā)行。其中，碳中和債和鄉(xiāng)村振興債發(fā)行持續(xù)火熱，三季度分別發(fā)行404億元、255億元，占比分別為28%、18%。上半年監(jiān)管新推出的科創(chuàng)債和轉(zhuǎn)型債券逐漸成為發(fā)行主力，三季度共有超過364億元科創(chuàng)債發(fā)行，占比26%，是所有品種中發(fā)行量第二高的創(chuàng)新債券品種；轉(zhuǎn)型債券規(guī)模約181億元，占比近13%。在監(jiān)管支持下，隨著實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的不斷積累、配套細(xì)則逐漸完善、品種不斷創(chuàng)新，預(yù)計(jì)后續(xù)創(chuàng)新品種將持續(xù)擴(kuò)容，引導(dǎo)更多資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。

二、債市制度規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，投資者保護(hù)機(jī)制進(jìn)一步完善

三季度監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化制度建設(shè)，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。一方面對(duì)基礎(chǔ)制度進(jìn)行優(yōu)化，規(guī)范參與主體行為，優(yōu)化債券交易環(huán)境，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)高效運(yùn)行；另一方面，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)法制化建設(shè)，加大違法違規(guī)成本，進(jìn)一步完善投資者保護(hù)機(jī)制

7月監(jiān)管部門進(jìn)一步完善債市基礎(chǔ)制度，促進(jìn)債市的規(guī)范平穩(wěn)運(yùn)行。交易所先后發(fā)布一系列規(guī)則與指引，細(xì)化和規(guī)范了債券上市審核、掛牌確認(rèn)債券借貸業(yè)務(wù)、可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)等方面監(jiān)管要求。上市審核、掛牌條件確認(rèn)方面，深交所制定了《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——公開發(fā)行公司債券審核程序》，對(duì)審核各環(huán)節(jié)進(jìn)行了明確規(guī)定。同時(shí)，深交所還適應(yīng)性修訂了《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第5號(hào)——非公開發(fā)行公司債券掛牌條件確認(rèn)程序》及《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——確認(rèn)程序》，進(jìn)一步明確非公開發(fā)行債券與資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)的工作流程、掛牌工作小組會(huì)議議事機(jī)制以及廉潔從業(yè)要求。債券借貸業(yè)務(wù)方面，深圳證券交易所與中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《債券借貸業(yè)務(wù)辦法》對(duì)債券借貸業(yè)務(wù)投資者管理、業(yè)務(wù)申報(bào)及結(jié)算安排、風(fēng)險(xiǎn)防范及自律監(jiān)管等進(jìn)行規(guī)定，指導(dǎo)市場(chǎng)參與者規(guī)范參與深交所債券借貸業(yè)務(wù)。針對(duì)可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)，7月滬深交易所同時(shí)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，與此可轉(zhuǎn)債交易相關(guān)規(guī)定相比，新規(guī)在明確漲跌幅限制、增加異常波動(dòng)和嚴(yán)重異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化交易監(jiān)管、新增特別標(biāo)識(shí)等方面進(jìn)行了調(diào)整。交易商協(xié)會(huì)則建立債券交易行為檔案，規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)的交易行為。交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立銀行間債券市場(chǎng)交易行為信息檔案有關(guān)事宜的通知》、《銀行間債券市場(chǎng)交易行為信息檔案實(shí)施指南（試行）》，建立銀行間債券市場(chǎng)交易行為信息檔案，收集市場(chǎng)參與者交易和結(jié)算行為相關(guān)信息。交易商協(xié)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)參與者交易和結(jié)算行為相關(guān)信息收集，不僅能夠規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)的交易行為，為市場(chǎng)參與者營(yíng)造良好的債券交易環(huán)境，同時(shí)也幫助市場(chǎng)參與者了解交易對(duì)手真實(shí)的信用狀況，控制交易對(duì)手方的交易違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，有利于銀行間債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放常態(tài)化背景下，監(jiān)管部門落實(shí)民事責(zé)任賠償優(yōu)先制度，提升自律監(jiān)管透明度，強(qiáng)化違法違規(guī)行為監(jiān)管與懲戒力度，投資者保護(hù)機(jī)制進(jìn)一步完善。一方面，監(jiān)管部門推動(dòng)證券領(lǐng)域民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則落地，維護(hù)受害投資者的合法權(quán)益。《證券法》對(duì)民事責(zé)任賠償優(yōu)先早有規(guī)定[1]，但在實(shí)踐中，民事賠償訴訟相較于行政執(zhí)法程序具有明顯的滯后性，導(dǎo)致部分案件中違法行為人繳納罰沒款后，剩余財(cái)產(chǎn)往往難以支付民事賠償款。為解決立法中民事賠償優(yōu)先原則與現(xiàn)實(shí)操作環(huán)節(jié)不匹配的問題，7月證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于證券違法行為人財(cái)產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，確立罰沒款退付制度，即通過將違法行為人已繳納的行政罰沒款作退庫(kù)處理用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任的方式落實(shí)民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，并從適用情形、申請(qǐng)主體、申請(qǐng)期限、退付金額、退付流程以及退付完成后繼續(xù)收繳六大方面確立了罰沒款退付的具體機(jī)制。后續(xù)，罰沒款退付機(jī)制的持續(xù)實(shí)踐將有利于實(shí)質(zhì)性地提高投資者保護(hù)水平，同時(shí)激勵(lì)投資者對(duì)債券違法行為提起侵權(quán)訴訟，進(jìn)而強(qiáng)化對(duì)債券領(lǐng)域違法行為的震懾力。另一方面，監(jiān)管部門優(yōu)化自律監(jiān)管實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格約束違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。8月，上交所制定并發(fā)布了《上海證券交易所債券自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第3號(hào)——公司債券和資產(chǎn)支持證券自律監(jiān)管措施實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)(試行)》，明確發(fā)行人、計(jì)劃管理人及中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體違規(guī)行為處理標(biāo)準(zhǔn)。《自律標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)惡意違約、欺詐發(fā)行、發(fā)行認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)違規(guī)操作等違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)格約束，并將募集資金使用作為監(jiān)管重點(diǎn)。此外，《自律標(biāo)準(zhǔn)》還專章規(guī)定了對(duì)各中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施及違規(guī)處理標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，對(duì)其履職盡責(zé)提出了更高要求。

三、跨境投融資制度進(jìn)一步完善，人民幣債券吸引力有望提升

近年來我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程不斷推進(jìn)，三季度監(jiān)管部門亦繼續(xù)發(fā)力完善相制度與機(jī)制，推動(dòng)債券市場(chǎng)高水平雙向開放持續(xù)深化。

企業(yè)中長(zhǎng)期外債管理進(jìn)一步完善，在規(guī)范管理、防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升了便利化水平，推動(dòng)企業(yè)境外融資行穩(wěn)致遠(yuǎn)。企業(yè)境外發(fā)債是有效利用境外資金、擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的重要路徑。近年來，隨著中國(guó)外債管理體制不斷改革創(chuàng)新，中資境外債蓬勃發(fā)展。2021年，共有335家中資企業(yè)境外發(fā)行中長(zhǎng)期債券592筆，金額合計(jì)1946億美元，為亞洲（除日本）G3債券第一大發(fā)行體。但2022年以來，受房企美元債接連違約、中美利差持續(xù)倒掛等因素影響，中資企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模有所下降。前三季度中資美元債合計(jì)發(fā)行980億美元，與去年同期超1925億美元發(fā)行規(guī)模相比大幅收縮。為進(jìn)一步完善企業(yè)外債管理，8月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)中長(zhǎng)期外債審核登記管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《外債管理辦法（征）》）》在延續(xù)現(xiàn)行慣例做法，保持政策穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確和細(xì)化外債管理范圍、募集資金用途、審核登記流程、全流程監(jiān)管等事項(xiàng)。今年以來，國(guó)際環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻，《外債管理辦法（征）》進(jìn)一步提高了企業(yè)中長(zhǎng)期外債管理的規(guī)范化、制度化、透明化和便利化水平，將有利于境外資本市場(chǎng)融資統(tǒng)籌發(fā)展和資金安全，在提高外債資金使用效益、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)有效防范外債風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)境外融資健康有序開展。

除深化外債管理、推動(dòng)中資企業(yè)發(fā)行人穩(wěn)健“走出去”外，監(jiān)管部門亦從發(fā)行與投資兩端積極加速債券市場(chǎng)“引進(jìn)來”。從發(fā)行端看，交易商協(xié)會(huì)推出一系列熊貓債注冊(cè)發(fā)行機(jī)制優(yōu)化舉措，持續(xù)推進(jìn)跨境融資便利化。為滿足熊貓債市場(chǎng)常態(tài)化發(fā)展對(duì)注冊(cè)發(fā)行機(jī)制的要求，推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，7月交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展熊貓債注冊(cè)發(fā)行機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)的通知》擬從四方面提高注冊(cè)發(fā)行效率：一是允許更多境外發(fā)行人獲得“多品種統(tǒng)一注冊(cè)（DFI）”便利；二是統(tǒng)一境外企業(yè)信息披露要求；三是對(duì)特定國(guó)際發(fā)行人試點(diǎn)“增發(fā)機(jī)制”；四是為熊貓債引入常發(fā)行計(jì)劃。注冊(cè)發(fā)行機(jī)制的優(yōu)化能夠活躍跨境投融資、擴(kuò)大人民幣使用，為優(yōu)化人民幣跨境循環(huán)、穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程助力。從投資端看，金融衍生品市場(chǎng)“互換通”推出，有望促進(jìn)人民幣債券吸引力進(jìn)一步提升。2022年7月4日，中國(guó)人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（以下簡(jiǎn)稱“互換通”），便利境內(nèi)外投資者通過“互換通”參與香港與內(nèi)地兩個(gè)金融衍生品市場(chǎng)。自“債券通”正式上線以來，中國(guó)債券市場(chǎng)吸引力不斷增強(qiáng)，截至2022年8月末，境外機(jī)構(gòu)投資者持有人民幣債券規(guī)模達(dá)3.55萬億元人民幣，較“債券通”開通前增加了2.62萬億元。“互換通”的推出能夠便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險(xiǎn)，減少利率波動(dòng)對(duì)其持有債券價(jià)值的影響，人民幣債券吸引力有望進(jìn)一步提升。