華夏基金：大勢展望樂觀 布局反轉(zhuǎn)景氣主線

基于景氣復(fù)蘇期的判斷，對2023年的大勢展望較為樂觀，同時預(yù)計港股收益率大概率好于A股。2023年行業(yè)將遵循政策及復(fù)蘇主線，先反轉(zhuǎn)后景氣，先價值后成長。

建議投資者2023年的行業(yè)配置分為三個階段：

階段一：預(yù)期階段。經(jīng)濟基本面弱，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍差，政策仍在加碼。此時建議以反轉(zhuǎn)型價值風(fēng)格為主，疊加政府投資領(lǐng)域的景氣方向。地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈、金融為可配置行業(yè)。

階段二：過渡階段。地產(chǎn)銷售回升但企業(yè)盈利尚未顯著好轉(zhuǎn)。此時由價值向成長過渡，主要配置復(fù)蘇型資產(chǎn)，風(fēng)格均衡。消費、醫(yī)藥、TMT（消費電子、計算機、傳媒）為可配置行業(yè)。

階段三：景氣投資階段。經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)，企業(yè)盈利顯著好轉(zhuǎn)。此時進(jìn)一步增加成長風(fēng)格配置。新能源車、軍工、汽車產(chǎn)業(yè)鏈為可配置行業(yè)。風(fēng)格方面，未來半年將呈現(xiàn)剩余流動性向下、盈利小幅復(fù)蘇的特征，總體呈現(xiàn)以反轉(zhuǎn)投資為主，并逐漸向景氣投資過渡的特征。

南方基金：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會和波段性機會

伴隨著中美經(jīng)濟周期切換到“中強美弱”，預(yù)計美元指數(shù)將見頂回落。自2014年開始，中國經(jīng)濟周期（信用周期）是美元指數(shù)最大的宏觀驅(qū)動力。其背后的邏輯在于，匯率取決于一國經(jīng)濟在全球的相對比例，而中國是唯一可以影響美國經(jīng)濟相對比例的經(jīng)濟體。當(dāng)中國經(jīng)濟上行時，美元趨于走弱，反之亦然。過去兩個月，隨著市場對中國經(jīng)濟預(yù)期的轉(zhuǎn)變，以及美國通脹增速的放緩，美元指數(shù)已經(jīng)從高位顯著回落。預(yù)計2023年美元指數(shù)將整體呈現(xiàn)回落的趨勢，這對于風(fēng)險資產(chǎn)是非常積極的信號。

同時，中國經(jīng)濟的企穩(wěn)和復(fù)蘇，預(yù)計AH股指的熊市已經(jīng)于2022年第四季度結(jié)束，2023年大概率將呈現(xiàn)出較好的投資機會。考慮到歐美經(jīng)濟潛在的衰退風(fēng)險，暫時將2023年AH股指的展望定義為震蕩反彈。若海外沖擊結(jié)束，則市場可能存在進(jìn)一步上行并轉(zhuǎn)為牛市的可能。因此2023年市場至少有較大級別的結(jié)構(gòu)性機會和波段性機會。

富國基金：關(guān)注政策支持和周期共振的企業(yè)

從盈利來看，預(yù)計2023年二季度將進(jìn)入新一輪盈利上行周期。整體來看，企業(yè)盈利周期普遍為三至四年，自2020年一季度盈利見頂以來，至今已有三年；疊加M2與社融增速差值上行，超額流動性持續(xù)增加，當(dāng)超額流動性數(shù)值大于0時，則意味著企業(yè)盈利接近底部，預(yù)計2023年一季度為本輪盈利周期底部。拆分至各細(xì)分行業(yè)看，受疫情影響的旅游、酒店、餐飲等行業(yè)和部分地產(chǎn)鏈行業(yè)的盈利大概率將在2023年得到改善，或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

其次，從利率角度看，伴隨著企業(yè)盈利見底回升，往往會帶動資金需求增加，進(jìn)而抬升資金成本，利率也將出現(xiàn)上行。而在企業(yè)盈利回升的前半段，利率上行幅度較小。綜合來看，利率因素在今年相對友好，預(yù)計中長期利率小幅抬升，為市場環(huán)境穩(wěn)步上行提供了較好鋪墊。

最后，風(fēng)險偏好方面，2023年有望迎來改善修復(fù)，股權(quán)風(fēng)險溢價也將逐漸下行回落。

具體至行業(yè)板塊，將重點關(guān)注與投資高度相關(guān)的中游裝備制造業(yè)。其中，投資端回升將拉動裝備制造業(yè)的需求，周期裝備制造業(yè)具有中游屬性，需求端和成本端有望同時改善；而在銷售和投資被驗證明確回暖前將持續(xù)處于投資蜜月期的房地產(chǎn)板塊和景氣、估值、機構(gòu)倉位均處于歷史最低水平的TMT行業(yè)有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。

嘉實基金：A股權(quán)益資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步強化

展望2023，在經(jīng)濟周期與企業(yè)利潤見底回穩(wěn)、宏觀流動性維持穩(wěn)定等大環(huán)境下，A股權(quán)益資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步強化，確定性也在持續(xù)加強。從宏觀視角看，綜合考慮溫和復(fù)蘇、盈利企穩(wěn)、流動性平穩(wěn)、風(fēng)險偏好提升等因素，主要精力理應(yīng)放在尋找未來3年符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型特征的產(chǎn)業(yè)線索上的成長型賽道上。

同時，面臨A股結(jié)構(gòu)化機會，在自上而下視角下風(fēng)險偏好修復(fù)和自下而上視角下有著估值擴張潛力的賽道選擇中，有很多機會已經(jīng)在逐步凸顯，包括景氣度整體仍在高位、估值消化充分、預(yù)期與持倉較低、產(chǎn)業(yè)邏輯仍在的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈；大安全主題下，估值處于長期低位、行業(yè)有望困境反轉(zhuǎn)的計算機、半導(dǎo)體；房地產(chǎn)政策糾偏+疫后復(fù)蘇帶來需求改善的可選消費和周期相關(guān)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等都值得關(guān)注。

對于債券機會，2022年債券市場經(jīng)歷多次反復(fù)和大幅震蕩。展望后續(xù)，利率債方面，經(jīng)歷過政策密集出臺期，目前市場對于地產(chǎn)三支箭和疫情放開已經(jīng)有所定價，逐漸進(jìn)入政策觀察期。信用債方面，由于前期短久期品種調(diào)整幅度更大，利率曲線平坦化，2023年初來看短久期品種相對性價比更好。

總而言之，對中國經(jīng)濟保持信心，對A股長期投資價值保持信心。

博時基金：均衡配置三大主線

2023年，第一季度市場核心關(guān)注點是海外通脹率的變化以及貨幣政策的響應(yīng)，全球需求下降對經(jīng)濟的沖擊，疫情的變化節(jié)奏以及對經(jīng)濟的影響，穩(wěn)增長政策的執(zhí)行和效果，民營房地產(chǎn)企業(yè)困境緩解程度、地產(chǎn)需求的恢復(fù)狀況。

行業(yè)比較方面，盈利端關(guān)注景氣反轉(zhuǎn)與景氣改善方向，同時更重視政策的指引，如“安全”“擴大內(nèi)需戰(zhàn)略”等發(fā)展主線，強化相關(guān)行業(yè)的需求確定性。

均衡配置“安全可控+景氣成長+復(fù)蘇預(yù)期”三大主線，一是安全可控：圍繞國產(chǎn)替代與自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備材料、信創(chuàng)、高端裝備等領(lǐng)域；二是景氣成長：關(guān)注儲能、軍工、光伏等高景氣方向，以及滲透率有望突破的電池新技術(shù)等方向；三是復(fù)蘇預(yù)期：關(guān)注穩(wěn)增長預(yù)期下優(yōu)先關(guān)注基建鏈投資機會，地產(chǎn)鏈短期估值性價比有所下降。

廣發(fā)基金：關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)受益者、高端制造及自主可控

回望2022，A股市場風(fēng)格快速輪動，景氣策略失效，投資難度明顯加大。其背后的原因，一是從基本面來看，景氣向上行業(yè)的占比處在歷史低點，資金集中扎堆容易造成交易擁擠；二是從政策面來看，資金對防疫和地產(chǎn)政策的預(yù)期不斷在變化，反復(fù)博弈短線交易；三是從資金面來看，震蕩下跌的A股市場導(dǎo)致投資風(fēng)險偏好下降，部分資金流出對機構(gòu)重點持倉板塊造成負(fù)反饋效應(yīng)。

展望2023，對2022年海內(nèi)外資產(chǎn)價格沖擊最大的兩個因素都可能出現(xiàn)一定的緩解，因此配置策略主要關(guān)注三個方向：

一是以消費和地產(chǎn)為代表的政策優(yōu)化受益者，防控優(yōu)化利好消費，地產(chǎn)放松利好地產(chǎn)鏈，而食品飲料是二者受益的交集，但需要關(guān)注修復(fù)彈性相關(guān)風(fēng)險；

二是以新能源為代表的高端制造，以風(fēng)光儲為代表的新能源在2022年表現(xiàn)較為分化，2023年相關(guān)負(fù)面因素有望得到緩解；

三是以安全為主題的自主可控，半導(dǎo)體在2019年中開始進(jìn)入到一輪全球性的上行周期，整體需求的周期性上行疊加國產(chǎn)替代帶來的份額提升，使得相關(guān)公司的盈利更加值得期待。

萬家基金：A股在全球權(quán)益資產(chǎn)中有望保持相對強勢

展望2023年，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力，歐美經(jīng)濟的進(jìn)入衰退，中國經(jīng)濟有望在一季度迎來真正意義上的底部。房地產(chǎn)需求的軟著陸和消費的邊際復(fù)蘇，有望成為推動經(jīng)濟企穩(wěn)的主要力量。

雖然年初海外經(jīng)濟進(jìn)一步衰退可能加大A股市場的波動，但預(yù)計國內(nèi)在政策“以我為主”的基調(diào)下，A股在全球權(quán)益資產(chǎn)中有望保持相對強勢。因此，今年一季度A股將緩慢地走出趨勢性震蕩上升行情，投資回報可能會比去年有顯著回升。下半年則需要密切關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟需求復(fù)蘇和海外貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的通脹風(fēng)險。

沿著景氣延續(xù)或底部反轉(zhuǎn)的配置思路，重點關(guān)注四大投資主線，一是順周期經(jīng)濟修復(fù)，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費；二是政策強力驅(qū)動行業(yè)；三是持續(xù)穩(wěn)健基本面；四是周期底部反轉(zhuǎn)。

華安基金：關(guān)注發(fā)展與安全兩大方向

宏觀經(jīng)濟與證券市場在2023年都有望逐步回暖。宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面，全球地緣政治博弈加深，美國加息周期走向尾聲，國內(nèi)政策優(yōu)化推動經(jīng)濟恢復(fù)。

政策加碼有望推動經(jīng)濟與市場回暖，權(quán)益市場的投資性價比較高，看好AH市場的投資機會。在企業(yè)盈利增長方面，預(yù)計2023年全A（非金融）盈利增速將小幅回暖，上半年或是盈利增速的筑底階段。無風(fēng)險利率方面，疫情防控措施優(yōu)化、房地產(chǎn)融資改善，經(jīng)濟有望企穩(wěn)。

行業(yè)配置方面，新型舉國體制下，發(fā)展（后疫情、穩(wěn)增長）與安全（大安全、永續(xù)增長、ESG）兩大方向值得關(guān)注。“后疫情”方面，大眾消費板塊有望回暖，醫(yī)藥醫(yī)療包括疫苗、口服藥、醫(yī)療器械等需求有望增加，出行產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)有望在行業(yè)集中度提升中受益；“穩(wěn)經(jīng)濟”方面，保交樓專項資金落地、房企融資改善有望推動優(yōu)質(zhì)建材公司估值修復(fù)；“大安全”方面，信息安全、半導(dǎo)體、國防軍工、能源安全等細(xì)分領(lǐng)域有望保持較高速增長；“永續(xù)增長ESG”方面，永續(xù)經(jīng)營優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，或推動央國企估值回歸合理水平。

景順長城：權(quán)益市場或可積極布局

展望2023年，經(jīng)濟和市場仍將面臨較大不確定性，但國內(nèi)經(jīng)濟將較去年顯著回暖，同時市場也將提供更多機會。A股估值處于歷史相對低位，經(jīng)濟有望重回上行周期，盈利逐步企穩(wěn)，權(quán)益市場或可積極布局。

從絕對估值角度來看，A股主要寬基指數(shù)的市盈率均位于歷史最低三分之一分位數(shù)區(qū)間。從股債相對估值角度，盡管年末國內(nèi)股債出現(xiàn)強弱互換行情，但股權(quán)風(fēng)險溢價仍位于接近正一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。起始點位估值對股票的中長期收益具有較大影響，當(dāng)前較低的絕對和相對估值水平，凸顯A股在賠率層面的配置吸引力。

從經(jīng)濟周期來看，2023年國內(nèi)有望進(jìn)入新一輪經(jīng)濟周期，從收縮期逐步轉(zhuǎn)向復(fù)蘇期。從經(jīng)濟周期模型統(tǒng)計來看，A股在經(jīng)濟復(fù)蘇期和擴張期的表現(xiàn)顯著好于收縮期。

從企業(yè)盈利來看，預(yù)計盈利增速前低后高，上半年彈性較弱，下半年內(nèi)外共振，增速有望加速上行。需求方面，內(nèi)需緩慢向上修復(fù)，節(jié)奏上依賴疫情常態(tài)化的進(jìn)展；外需企穩(wěn)預(yù)計要在二季度之后才能看到，疊加國內(nèi)庫存周期消化到較低水平，屆時總量層面的業(yè)績也會有更好的彈性。

招商基金：市場較大可能存在上行空間

隨著地產(chǎn)政策的調(diào)整與投資正常化，疫情防控的放松與潛在消費動能的恢復(fù)，表明政策態(tài)度向經(jīng)濟增長傾斜。疫情三年后，中國經(jīng)濟來到了休養(yǎng)生息、擴張內(nèi)需的階段，正站在一輪新的復(fù)蘇周期和信用擴張的起點。從投資和企業(yè)去庫存行為的角度看，一輪上行的周期往往將持續(xù)6個季度左右。與此同時，A股估值與信用、利潤結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，有望受益。

分子端看，經(jīng)濟政策態(tài)度轉(zhuǎn)折以及經(jīng)濟逐步重啟和正常化之下，經(jīng)濟有望溫和修復(fù)，全A增速穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)上重視傳統(tǒng)經(jīng)濟的修復(fù)與新興成長的機會，關(guān)注景氣延續(xù)與景氣反轉(zhuǎn)兩條主線。

分母端看，國內(nèi)2023年宏觀流動性有望延續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息仍可期，海外緊縮政策進(jìn)入中后期，后續(xù)美元和美債利率有望回落。

2022年投資者經(jīng)歷了風(fēng)險偏好的下修，受海內(nèi)外多重因素的影響，2023年風(fēng)險偏好預(yù)計將在震蕩與反復(fù)中向上推進(jìn)。

總體來看，市場底部逐漸顯現(xiàn)，未來機會或大于風(fēng)險，2023年市場較大可能存在上行空間。

（本版文章由本報記者洪小棠組織完成）