經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 萬敏 7月3日，中國銀行研究院發(fā)布《2023年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），其中以專題形式分析了今年以來中長信貸與投資增速背離的原因，并提出建議。

《報(bào)告》列舉了中長信貸的觀察意義，指出從資金需求角度，企業(yè)使用短期貸款主要用于臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)、貨物結(jié)算等，使用中長期貸款主要是為擴(kuò)大再生產(chǎn)，這與經(jīng)濟(jì)活動關(guān)系更加密切。因此，企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)是反映企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期情況的重要參考指標(biāo)。自2022年8月起，企業(yè)中長期貸款便出現(xiàn)持續(xù)多增，顯示企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀。2023年年初以來，企業(yè)中長期信貸創(chuàng)記錄的大幅多增也被認(rèn)為是企業(yè)預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)將會持續(xù)復(fù)蘇的信號。今年1-5月，新增企業(yè)中長期貸款8.11萬億元，占新增貸款比重為64%，同比大幅上升20.2個(gè)百分點(diǎn)。

“與中長期貸款高增并不同步，企業(yè)投資增速出現(xiàn)下行。由于中長期貸款主要作用是支持企業(yè)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，與之關(guān)系密切的投資增速可以被認(rèn)為是中長期信貸是否有效轉(zhuǎn)化為投資的判斷依據(jù)。”《報(bào)告》中列舉數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，在中長期貸款持續(xù)保持多增的同時(shí)，投資增速并未與之同步，而是有所下降。例如，制造業(yè)、基建增速由1-2月的8.1%、9%降至5月的5.1%、4.9%。中長期信貸資金并未持續(xù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，這意味著企業(yè)對經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期可能并未如中長期信貸數(shù)據(jù)般強(qiáng)勁。特別是4月份以來，中國中小企業(yè)信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)自4月份起也開始掉頭向下，意味著企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的預(yù)期出現(xiàn)階段性變化，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)勁勢頭未能延續(xù)，但4月、5月企業(yè)中長期貸款依然多增了4017億元、2147億元。

《報(bào)告》分析，在經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期影響下，信貸大幅多增、企業(yè)投資動力不足導(dǎo)致現(xiàn)金管理需求大幅上升。選擇2019-2023年一季度數(shù)據(jù)披露相對完整的上市公司進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)1646家上市公司持有的交易性金融資產(chǎn)規(guī)模由2019年末的18.11萬億元增長至2023年一季度的29.07萬億元，大幅增加10.96萬億元。特別是自2022年以來，企業(yè)購買交易性金融資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)明顯上升，2022年同比增加了3.15萬億元，2023年一季度比2022年末大幅增加了4.48萬億元，已超過2022年全年。這意味著企業(yè)獲取資金后可能并未完全用于生產(chǎn)投資，不少資金又回到了金融體系內(nèi)。

對此，《報(bào)告》認(rèn)為在疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化帶動下，企業(yè)穩(wěn)步推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，資金需求也在逐步恢復(fù)，但企業(yè)生產(chǎn)投資需要一定的時(shí)間周期。年初金融機(jī)構(gòu)信貸額度較為充足，信貸投放動機(jī)和能力本身較強(qiáng)，加之政策引導(dǎo)，從而帶動短時(shí)間內(nèi)資金出現(xiàn)集中、大規(guī)模投放。但相較于企業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)的資金需求來說，資金整體供過于求從而出現(xiàn)閑置，不少企業(yè)在擁有大量資金的情況下，并未將所有資金用于實(shí)際生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而是加大了對各類理財(cái)產(chǎn)品的購買，試圖獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益，這在一定程度上弱化了資金使用效率，降低了政策調(diào)控效果。

“企業(yè)購買理財(cái)產(chǎn)品獲取收益本身屬正常現(xiàn)象。但在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，企業(yè)大量購買理財(cái)而不從事實(shí)際生產(chǎn)會拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，從長遠(yuǎn)看對企業(yè)經(jīng)營也存在較大負(fù)面影響。特別地，企業(yè)獲取的低成本資金本身即有政策驅(qū)動因素，在獲取低息貸款情況下，不從事實(shí)際生產(chǎn)轉(zhuǎn)而購買理財(cái)獲益存在不合理之處，這需要積極采取措施進(jìn)行引導(dǎo)。”針對以上分析情況，《報(bào)告》提出兩點(diǎn)建議：

一是根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平滑信貸投放節(jié)奏。信貸大幅多增但企業(yè)投資偏弱，在帶動宏觀杠桿率上升的同時(shí)并未推動經(jīng)濟(jì)增速明顯上升，這會進(jìn)一步加劇企業(yè)負(fù)擔(dān)。未來應(yīng)根據(jù)企業(yè)資金需求意愿變化靈活調(diào)整對商業(yè)銀行的信貸投放考核要求，平滑信貸投放節(jié)奏。

二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好資金審核。要引導(dǎo)商業(yè)銀行強(qiáng)化貸后資金管理，對資金用途嚴(yán)格審核，對企業(yè)資質(zhì)要做好把關(guān)，避免為達(dá)到監(jiān)管要求而忽視資金用途，有效提升資金使用效率。

此外，《報(bào)告》預(yù)測二季度GDP增長6%左右。展望下半年，在促消費(fèi)政策、服務(wù)消費(fèi)加快釋放的帶動下，消費(fèi)有望保持溫和修復(fù)，基建投資將繼續(xù)較快增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資對投資增長帶來支撐，房地產(chǎn)市場有望逐步探底恢復(fù)；預(yù)計(jì)三季度中國GDP增長4.9%左右，全年增長5.4%左右。