文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

威海邦德散熱系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱：“邦德股份”）成立于2008年，2016年改制成股份公司。公司主營產(chǎn)品為冷凝器、油冷器、中冷器、散熱器、蒸發(fā)器等，涵蓋兩千余類產(chǎn)品型號。產(chǎn)品應(yīng)用范圍涉及汽車、風(fēng)能發(fā)電、5G基站、家用空調(diào)、商用空調(diào)、制冷設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域，公司擁有先進(jìn)的數(shù)字化生產(chǎn)線及信息化管理工具，產(chǎn)品90%左右出口北美、南美、歐洲、亞洲、澳洲、中東等國家或地區(qū)，是目前全球汽車后市場熱交換器領(lǐng)域領(lǐng)先制造企業(yè)之一。

邦德股份高度重視研發(fā)創(chuàng)新，建立了完善的內(nèi)部研發(fā)體系。此外，還不斷加強(qiáng)開放式創(chuàng)新深度，與上海交通大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)（威海）等高校合作建設(shè)“技術(shù)研究中心”。憑借不斷提升的設(shè)計創(chuàng)新能力，先后被授予“國家高新技術(shù)企業(yè)”、“山東省企業(yè)技術(shù)開發(fā)中心”、“威海市空調(diào)換熱器工程技術(shù)研究中心”、“威海市微通道熱交換器工程實驗室”、“威海市先進(jìn)民營企業(yè)”、“威海市重點項目建設(shè)立功競賽先進(jìn)單位”、“威海市文明企業(yè)”、“經(jīng)濟(jì)發(fā)展突出貢獻(xiàn)企業(yè)”、“自主創(chuàng)新先進(jìn)單位”、“山東省‘專精特新’中小企業(yè)”等10余項榮譽(yù)資質(zhì)。截至2022年12月31日，公司擁有實用新型專利38項，公司產(chǎn)品均已通過ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證和IATF16949質(zhì)量體系認(rèn)證。

邦德股份倡導(dǎo)“理解、包容、支持、幫助”的多元企業(yè)文化理念，堅持以質(zhì)量求生存、誠信服務(wù)、完善自我、提供世界一流的產(chǎn)品和服務(wù)的經(jīng)營方針。具備自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)，為國內(nèi)外大型汽車零配件流通商提供符合國際質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的冷凝器、油冷器等熱交換器產(chǎn)品，公司日益成為全球知名的熱管理專業(yè)制造商。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.汽車零部件政策與外貿(mào)政策利好帶來發(fā)展機(jī)遇

全球化進(jìn)程的加快使中國制造的汽車零部件也被國外市場追捧。近年來，中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)得到了國家重大工程和技術(shù)專項的支持，各級政府出臺了一系列鼓勵政策支持外貿(mào)力度。

在汽車零部件產(chǎn)業(yè)方面，“十四五”規(guī)劃明確指出加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)零部件和元器件、基礎(chǔ)軟件和基礎(chǔ)材料等瓶頸短板。2021年12月，國家發(fā)改委修訂發(fā)布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》，其中將汽車核心零部件，如電渦流核心緩速器、電控高壓共軌噴射系統(tǒng)及其噴油器等作為重點任務(wù)；2022年1月，國家發(fā)改委印發(fā)的《關(guān)于加快廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)的指導(dǎo)意見》提出要提升汽車零部件再制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2022年9月，工信部在“大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)”主題新聞發(fā)布會上表示將進(jìn)一步優(yōu)化“雙積分”管理辦法，加快新體系電池、車用操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化，提升關(guān)鍵零部件供給能力和資源保障能力。

在國際貿(mào)易政策方面，2022年9月27日，商務(wù)部印發(fā)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施的通知》，體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠和各種金融措施。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來我國汽車零部件出口額均以每年30%的速度持續(xù)增長，汽車零部件出口總值占汽車產(chǎn)品出口的比重也逐年增加，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。邦德股份作為以汽車零部件出口為主營業(yè)務(wù)的制造企業(yè)，在汽車零部件產(chǎn)業(yè)與外貿(mào)政策的支持下?lián)碛辛己玫陌l(fā)展機(jī)遇。

2.形成深耕散熱系統(tǒng)的企業(yè)核心競爭力

——順應(yīng)市場需求，形成產(chǎn)品開發(fā)速度優(yōu)勢。由于汽車市場上新速度較快，為確保新開發(fā)產(chǎn)品與車型上市同步化、持續(xù)維持公司在產(chǎn)品型號儲配上的競爭優(yōu)勢，邦德股份培養(yǎng)了一批經(jīng)驗豐富的研發(fā)人員，并建立了貫穿銷售、研發(fā)、制造生產(chǎn)全流程的一體化研發(fā)體系。公司研發(fā)部門能夠及時、準(zhǔn)確地獲悉市場需求和客戶偏好，快速開發(fā)出精準(zhǔn)匹配于公司生產(chǎn)工藝的產(chǎn)品設(shè)計圖紙，且產(chǎn)品設(shè)計具有較高的工藝實現(xiàn)性。2021年公司獨立開發(fā)適配于不同車型的產(chǎn)品型號共計226項，其中冷凝器200項；對原有型號重新設(shè)計并進(jìn)行優(yōu)化替代的產(chǎn)品型號共計120項，其中冷凝器118項。目前，公司已開發(fā)的冷凝器產(chǎn)品型號多達(dá)兩千余種，能夠覆蓋市場主要暢銷的汽車品牌和車型，能夠滿足下游大型零部件分銷商的“一站式”采購需求，為公司客戶渠道的建立和維護(hù)提供有力保障。

——優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)工序，加強(qiáng)成本優(yōu)勢。邦德股份長年大規(guī)模生產(chǎn)冷凝器，在工藝水平、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)設(shè)計經(jīng)驗等較OEM廠商擁有一定的比較優(yōu)勢。所設(shè)計生產(chǎn)的冷凝器與原廠件相比在整體外觀結(jié)構(gòu)、材料選用、扁管規(guī)格及數(shù)量、翅片波高波距厚度、翅片開窗角度、焊接特征等核心結(jié)構(gòu)、外觀方面存在較大不同，甚至換熱量等核心性能都有一定提高。在滿足產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)、安裝尺寸的前提下，公司的產(chǎn)品設(shè)計既符合現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備、工藝實現(xiàn)路徑等生產(chǎn)體系的要求，又通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低生產(chǎn)工序或工步、減少材料耗用量，提高了生產(chǎn)效率，獲得成本優(yōu)勢。

——布局全球冷凝器業(yè)務(wù)，鞏固市場份額優(yōu)勢。邦德股份主要客戶為大型汽車零部件分銷商，合作年限較長。2021年冷凝器全球市占率約10%，主要客戶采購占比超50%。公司生產(chǎn)的平行流式冷凝器和平行流式油冷器分別應(yīng)用于汽車領(lǐng)域的空調(diào)系統(tǒng)和變速箱換熱系統(tǒng)，通過直接客戶美國Keystone公司（美國LKQ公司旗下子公司）、荷蘭NRF公司、美國PRP公司、美國OSC公司等全球汽車大型零部件分銷商出口至北美、歐洲、韓國、澳洲、南亞及全球各地，最終應(yīng)用于DS、GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、寶馬、奧迪、特斯拉、現(xiàn)代等主要暢銷車型；公司所生產(chǎn)的以集流管為代表的熱交換器零部件主要銷往格力電器、三星集團(tuán)等國內(nèi)外知名廠商。

——打通產(chǎn)業(yè)鏈條，提高企業(yè)競爭優(yōu)勢。邦德股份不斷進(jìn)行現(xiàn)有產(chǎn)品改進(jìn)和新產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)對生產(chǎn)線工序進(jìn)行技術(shù)改良。為更好地配合客戶的選型需求，把控產(chǎn)品成本、生產(chǎn)周期和品質(zhì)的穩(wěn)定性，公司依托其健全的信息化管理體系打通了從模具制造、零部件加工、裝配、釬焊、氣密、涂裝、封氮等生產(chǎn)流程的各個環(huán)節(jié)，擁有從原材料采購、零部件加工到產(chǎn)成品總成的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了較高完整度的產(chǎn)品零部件全工序自制。公司產(chǎn)業(yè)鏈條完整度較高，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時，控制了產(chǎn)品成本，維持利潤率。

3.發(fā)展過程中可能存在的風(fēng)險

——匯率波動對公司出口業(yè)務(wù)帶來的不確定性風(fēng)險。公司產(chǎn)品銷售以出口外銷為主，2022年出口業(yè)務(wù)營業(yè)收入占全部營業(yè)收入的87.07%。匯率波動均對公司出口業(yè)務(wù)帶來較大的不確定性。后期公司可以適當(dāng)拓展國內(nèi)客戶，降低出口占營業(yè)總收入的比重。同時增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力，爭取在新的國際形勢下，維持出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

——人工成本上升風(fēng)險。基于熱交換器制造行業(yè)特征，人工成本是主營業(yè)務(wù)成本的重要構(gòu)成部分。若人工成本大幅上漲，將影響總體盈利水平。同時，也需考慮研發(fā)和技術(shù)人員的待遇問題，建立健全公司的獎懲激勵機(jī)制。另外，需要逐步提高公司自動化程度，合理配置人員，控制人工成本上升。

——稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險。邦德股份于2014年10月31日被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，2020年通過復(fù)審，有效期為三年。公司2022年度企業(yè)所得稅按15%的優(yōu)惠稅率計繳企業(yè)所得稅。若公司后期不能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)或者國家調(diào)整相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，公司將恢復(fù)執(zhí)行25%的企業(yè)所得稅稅率，勢必對公司稅后利潤產(chǎn)生不利影響。公司出口銷售收入占比85%以上，出口銷售商品的增值稅實行“免、抵、退”稅管理辦法。公司2022年度收到的出口退稅金額為2552.87萬元，占本期利潤總額的比例為28.53%。2022年，公司享受增值稅出口退稅優(yōu)惠政策，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的退稅率為13%。國家出口退稅優(yōu)惠政策的變動，對公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流及經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生較大影響。

4.自身存在的不足

——高端人才體系有待優(yōu)化。截止2022年12月31日，邦德股份員工總數(shù)為435人，其中本科學(xué)歷只有25人，專科及以下學(xué)歷有410人。研發(fā)人員占員工總數(shù)的11.90%，教育程度均為本科及以下，其中專科及以下占86.57%。相較于同行業(yè)其他“專精特新”企業(yè)以及汽車核心零部件供應(yīng)商來說，該人才隊伍體系不足以支撐企業(yè)提升面向關(guān)鍵核心技術(shù)的創(chuàng)新能力。

——研發(fā)可持續(xù)性有待加強(qiáng)。截止2022年12月31日，邦德股份通過自主研發(fā)取得了實用新型專利38項，但發(fā)明專利數(shù)量為0。公司2021年專利數(shù)量為36件，新增專利6項，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均新增專利數(shù)量211件，與“汽車零部件”賽道其他公司相比，受成立及發(fā)展時間較短、經(jīng)營規(guī)模及業(yè)務(wù)品種較少等客觀因素制約，邦德股份在專利總數(shù)量上存在顯著差距。雖然邦德股份的實用新型專利數(shù)量多于發(fā)展規(guī)模類似的其他可比公司，但難以掩蓋發(fā)明專利為0的“偏科”事實，后續(xù)創(chuàng)新持久力需要相應(yīng)發(fā)明專利支撐，研發(fā)可持續(xù)性有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

——營收以出口為主，國內(nèi)市場開拓不足。公司產(chǎn)品主要通過ODM模式進(jìn)行銷售，并以出口為主、內(nèi)銷為輔。2019年起公司逐步加大境內(nèi)市場開拓力度，與部分國內(nèi)客戶嘗試開展合作，但未取得明顯成效。基于境內(nèi)市場的發(fā)展階段、市場空間、未來趨勢等因素，邦德股份在開拓國內(nèi)市場時面臨消費者偏好壁壘、市場知名度壁壘、運營資本壁壘，短時間內(nèi)公司的營業(yè)收入仍然主要以境外收入為主。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

——總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。近四年，邦德股份總資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大。其中2022年較2021年增長最為明顯，由3.07億元增長至5.09億元，同比增長65.9%。其中，貨幣資金增長469.92%，應(yīng)收賬款增長72.43%，固定資產(chǎn)增長115.54%。2022年公司加大“系列散熱器系統(tǒng)數(shù)字化生產(chǎn)項目”建設(shè)投入，在建工程較2021年增加3822.02萬元，增幅達(dá)238.53%。

——營業(yè)收入整體增長。邦德股份2019-2022年總營業(yè)收入分別為2.05億元、1.55億元、2.31億元和3.38億元，整體呈上升趨勢。除了2020年疫情影響下出口收入下降，其他年份均保持穩(wěn)定增長。公司一直以來保持良好的客戶合作關(guān)系，積極開拓國內(nèi)外市場。2022年客戶訂單不斷增加，營業(yè)收入較2021年增加7606.99萬元，同比增長49.05%。但由于本期銷量上升、原材料價格上漲，2022年營業(yè)成本較2021增加6490.12萬元，同比增長68.68%，營業(yè)成本增幅高于營業(yè)收入，導(dǎo)致2022年毛利率較上期有所降低。

圖1 邦德股份2019-2022年總資產(chǎn)和總營收變化圖

表1 邦德股份2022年零部件收入、成本及毛利率情況

——員工規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。近四年，邦德股份員工總?cè)藬?shù)分別為416人、414人、435人和563人。其中2021年至2022年增長率達(dá)29.43%，其中生產(chǎn)人員增加124人，技術(shù)人員增加6人，可見公司經(jīng)營規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。

圖2 邦德股份2019-2022年員工規(guī)模示意圖

2.品牌價值處于劣勢

——品牌優(yōu)勢值居于行業(yè)下游水平。在“汽車零部件”賽道，邦德股份的品牌優(yōu)勢值為48.16，位于倒數(shù)第五名，處于相對落后的位置。但“汽車零部件”賽道頭部效應(yīng)并不特別明顯，整體處于中等水平，前三名分別是濰柴集團(tuán)、華域汽車和立訊精密，品牌優(yōu)勢值分別為64.30、59.30和59.06，約80.65%的公司品牌優(yōu)勢值在47~50區(qū)間內(nèi)。

圖3 “汽車零部件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）（節(jié)選）

——國內(nèi)市場份額占比微小。由于邦德股份營業(yè)收入大部分來源于出口，在國內(nèi)市場幾乎沒有話語權(quán)，市場相對位勢處于低水平。對31家“汽車零部件”賽道樣本企業(yè)市場份額進(jìn)行無量綱化指數(shù)化處理，邦德股份分值為0，處于行業(yè)最末位。從整個“汽車零部件”賽道看，超過半數(shù)企業(yè)市場相對位勢評分低于1，濰柴集團(tuán)、立訊精密、華域汽車市場相對位勢明顯高于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，具有顯著的頭部效應(yīng)。

圖4 “汽車零部件”賽道企業(yè)相對市場位勢（100分制）（節(jié)選）

3.創(chuàng)新能力不斷提高

——注重創(chuàng)新能力提升。在“汽車零部件”賽道，2021年邦德股份研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例）居于行業(yè)偏高水平，為4.73%，高于行業(yè)平均值4.49%，研發(fā)投入為1093.3萬元，同比增長14.93%。但與收入規(guī)模類似的青島泰德研發(fā)強(qiáng)度5.21%，研發(fā)投入1473.5萬元相比，公司在研發(fā)投入方面還有提升空間。在創(chuàng)新研發(fā)成果方面，邦德股份2022年新增專利10項，增幅為27.78%。可見邦德股份比較重視公司創(chuàng)新能力提升，未來有望突破更多創(chuàng)新成果。

——積極拓展產(chǎn)業(yè)布局。為適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略，滿足客戶配套需求，邦德股份結(jié)合公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，積極拓展產(chǎn)業(yè)布局，助力公司創(chuàng)新能力再上新階梯。2023年5月，公司與江蘇省常熟虞山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（籌）管理委員會、常熟市虞創(chuàng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司簽署《投資協(xié)議書》，投資不低于人民幣10億元用于汽車熱管理系統(tǒng)零部件項目。同時新設(shè)立一家注冊資本為3.5億元的全資子公司邦德散熱科技（蘇州）有限公司進(jìn)行汽車熱管理系統(tǒng)零部件的生產(chǎn)及銷售。此次投資說明邦德股份正在積極拓展產(chǎn)業(yè)布局，擴(kuò)大零部件版圖，有助于孵化出更多創(chuàng)新成果。

表1 “汽車零部件”賽道企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度和發(fā)明專利數(shù)（節(jié)選）

4.總體運營能力比較普通

——財務(wù)能力總體表現(xiàn)良好。圖5反映了邦德股份和“汽車零部件”賽道平均的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力。圖6反映了2020-2022年邦德股份各項財務(wù)指標(biāo)的變動情況。

圖5 2021年邦德股份和“汽車零部件”賽道平均的財務(wù)能力水平

圖6 2020-2022年邦德股份各項財務(wù)指標(biāo)變動情況

公司償債能力較強(qiáng)，流動比率為2.39，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均流動比率1.70。“汽車零部件”賽道中不到1/4的公司流動比率在2以上（見圖7）。2023年一季報顯示邦德股份付息債務(wù)比例為0.00%，顯示該公司債務(wù)償付壓力很小；綜合營運能力良好，近5年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為0.8，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為6.41，存貨周轉(zhuǎn)率平均為3.46。盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀，2021年邦德股份凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.46%，位于“汽車零部件”賽道上游水平（見圖9），并且近三年均保持在15%左右，表明公司投資收益較好。在發(fā)展能力方面，邦德股份近三年總體呈現(xiàn)快速增長趨勢（見圖6）。2020-2022年總資產(chǎn)增長率從16%增長到66%，擴(kuò)大了4.1倍。

圖7 2021年“汽車零部件”賽道企業(yè)償債能力表現(xiàn)（節(jié)選） 

圖8 2021年“汽車零部件”賽道盈利能力表現(xiàn)（節(jié)選）

——公司治理體系有較大提升空間。股權(quán)制衡度低，邦德股份第一大股東持股比例與第二大股東持股比例的比值達(dá)到了413.95%。未實現(xiàn)兩職分離，董事長兼總經(jīng)理吳國良持股比例高達(dá)72.13%，對公司擁有絕對控制權(quán)和話語權(quán)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于其他中小股東的權(quán)益，有待改善。2022年，公司共召開9次董事會、7次監(jiān)事會和3次股東大會，共審議了65項內(nèi)部控制和治理專項自查方面的議案，并建立了新的公司治理制度。

——人才創(chuàng)新體系尚需完善加強(qiáng)。邦德股份全體員工中碩士及以上學(xué)歷人數(shù)為0，在31家“汽車零部件”賽道企業(yè)中處于最低位。研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例2022年末為11.9%，低于行業(yè)平均比例14.8%。對于高新技術(shù)企業(yè)來說該比例不利于企業(yè)保持核心競爭力，對公司創(chuàng)新氛圍的建立也有一定影響，人才創(chuàng)新體系尚需進(jìn)一步完善加強(qiáng)。

5.社會責(zé)任履行盡職盡責(zé)

邦德股份十分重視債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)，2021年合同履約成本達(dá)2.79億元，在汽車零部件賽道中排名第五，排名第一至第四的分別是行業(yè)內(nèi)發(fā)展規(guī)模較大的濰柴集團(tuán)、華域汽車、立訊精密和一汽富維。相較于其他發(fā)展規(guī)模類似的企業(yè)，邦德股份在債權(quán)人權(quán)益維護(hù)方面十分出色；比較重視職工權(quán)益保護(hù)和安全生產(chǎn)，2021年工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費為22025.58元，工傷保險費為239993.24元，共計人均633元。

6.國際化經(jīng)營活力不斷釋放

邦德股份2022年海外收入為2.94億元，占營業(yè)收入的86.98%。海外直接客戶包括Keystone公司（美國LKQ公司旗下子公司）、荷蘭NRF公司、美國PRP公司、美國OSC公司等全球汽車大型零部件分銷商。通過分銷商，邦德股份產(chǎn)品被出口至北美、歐洲、韓國、澳洲、南亞及全球各地，最終應(yīng)用于DS、GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、寶馬、奧迪、特斯拉、現(xiàn)代等主要暢銷車型。可見，公司國際化經(jīng)營活力正在不斷釋放。