經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  2023年8月，養(yǎng)老FOF（即基金中的基金）“開閘”已滿五年。從0到當(dāng)前的超800億元規(guī)模，養(yǎng)老FOF雖處于向上發(fā)展的通道中，但仍面臨不少挑戰(zhàn)和壓力。

8月22日，中加基金發(fā)布公告，旗下中加安瑞平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型發(fā)起式基金中基金（FOF）可能觸發(fā)基金合同終止。該產(chǎn)品成立于2020年8月27日，若三年期滿時(shí)該基金的基金規(guī)模低于2億元，則觸發(fā)基金合同約定的終止情形而進(jìn)入清算程序。

產(chǎn)品規(guī)模小，業(yè)績?nèi)绷咙c(diǎn)，中加安瑞平衡養(yǎng)老三年面臨的清盤壓力，正或是養(yǎng)老FOF發(fā)展現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，截至8月24日，全市場共有252只（各份額合并計(jì)算，下同）養(yǎng)老FOF。其中，有146只產(chǎn)品規(guī)模低于2億元，占比接近六成；在157只發(fā)起式基金中，規(guī)模低于2億元的產(chǎn)品數(shù)量占比接近八成。

“開閘”五年以來，全市場的養(yǎng)老FOF從14只擴(kuò)容到200多只，管理規(guī)模總和超過800億元，但其規(guī)模體量占公募資產(chǎn)總規(guī)模比例仍不足1%。同時(shí)，養(yǎng)老FOF階段性業(yè)績波動(dòng)壓力不減，超六成產(chǎn)品成立以來收益告負(fù)。業(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老FOF距離真正能夠承擔(dān)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的目標(biāo)，仍任重而道遠(yuǎn)。

規(guī)模難做大

根據(jù)中加基金公告，中加安瑞平衡養(yǎng)老三年的基金合同生效日為2020年8月27日，基金合同生效之日起滿三年后的對應(yīng)日為2023年8月27日。若截至8月27日日終，該基金的基金規(guī)模低于2億元，則將進(jìn)行清算。

中加安瑞平衡養(yǎng)老三年是發(fā)起式基金，屬于“寬進(jìn)嚴(yán)出”的產(chǎn)品，其清盤壓力往往會(huì)大于普通開放式基金。根據(jù)基金合同約定，“基金合同生效之日起三年后的對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止，且不得通過召開基金份額持有人大會(huì)延續(xù)基金合同期限。”

資料顯示，中加安瑞平衡養(yǎng)老三年成立之初的募集資金規(guī)模僅0.1億元，有效認(rèn)購總戶數(shù)為5戶。經(jīng)過3年運(yùn)作之后，規(guī)模并未出現(xiàn)增長。從此前披露的季報(bào)以及今年二季度末披露的最新數(shù)據(jù)來看，其規(guī)模一直保持在0.1億元上下，距離2億元的“生命線”差距甚遠(yuǎn)。

中加安瑞平衡養(yǎng)老三年沒能實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，與其業(yè)績表現(xiàn)不無關(guān)系。從其近三年的業(yè)績表現(xiàn)來看，截至8月24日，今年以來收益率為-4.33%，近一年的收益率為-9.49%，近兩年的收益率為-11.21%，處于同類基金的中下游水平。

業(yè)績?nèi)绷咙c(diǎn)，規(guī)模“長不大”，已是不少養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的“通病”。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至8月24日，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)252只（各份額合并計(jì)算），最新規(guī)模數(shù)據(jù)合計(jì)約823億元，其中納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍的Y份額產(chǎn)品數(shù)量154只，截至今年年中，Y份額的規(guī)模增量約50億元，占養(yǎng)老FOF的規(guī)模不足十分之一。

從產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，在252只養(yǎng)老FOF基金中超過六成數(shù)量的產(chǎn)品自成立以來收益率為負(fù)；今年以來取得負(fù)收益的產(chǎn)品數(shù)量占比更是達(dá)到了八成。

此外，這些產(chǎn)品中不少還是小微基金，尤其是發(fā)起式基金，普遍面臨“長不大”的壓力，清盤隱憂懸頂。數(shù)據(jù)顯示，全市場目前仍有146只養(yǎng)老FOF規(guī)模低于2億元，占比接近六成；此外，發(fā)起式養(yǎng)老FOF共計(jì)157只，規(guī)模在2億元以下的有120只，占比接近八成。

值得一提的是，這些在養(yǎng)老FOF中數(shù)量占比超過一半的發(fā)起式基金，目前仍有七成要面臨“三年大考”。若基金合同生效三年后的對應(yīng)日，資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，則基金合同自動(dòng)終止。到期清盤的壓力或?qū)⒊掷m(xù)籠罩于發(fā)起式養(yǎng)老FOF市場。

如何解決發(fā)展難題

養(yǎng)老FOF可以避免“長錢短投”等問題，但其目前存在著國民認(rèn)知度不高，產(chǎn)品缺乏亮點(diǎn)，營銷動(dòng)力不足等問題，養(yǎng)老FOF發(fā)展仍有很長的路要走。

在我國積極推動(dòng)發(fā)展養(yǎng)老“第三支柱”的同時(shí)，養(yǎng)老FOF也增設(shè)了Y份額，用于個(gè)人養(yǎng)老金投資。但截至2023年二季度末，個(gè)人養(yǎng)老金基金合計(jì)規(guī)模約50億元。從目前來看，個(gè)人養(yǎng)老金的啟動(dòng)未能給養(yǎng)老FOF帶來多大的規(guī)模驅(qū)動(dòng)力。

“養(yǎng)老FOF占公募資產(chǎn)總規(guī)模比例來看仍不足1%，距離真正能夠承擔(dān)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的目標(biāo)還是任重而道遠(yuǎn)。”濟(jì)安金信基金評價(jià)中心研究員張碧璇在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國養(yǎng)老FOF仍處于發(fā)展初期，作為依托于特定養(yǎng)老場景的基金產(chǎn)品，產(chǎn)品相對復(fù)雜、投資期限較長，投資者的認(rèn)知不足，對基金管理人及基金銷售機(jī)構(gòu)來說推廣難度也比較大。

在張碧璇看來，近年來，國內(nèi)資本市場波動(dòng)較為劇烈，雖然養(yǎng)老FOF產(chǎn)品通過投資其他公募基金產(chǎn)品對資產(chǎn)進(jìn)行了充分的分散，但整體業(yè)績表現(xiàn)仍然不太理想，與國內(nèi)投資者更加熟悉且收益波動(dòng)相對更低的銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等產(chǎn)品相比，投資者選擇的意愿不強(qiáng)。此外，養(yǎng)老FOF作為普惠性質(zhì)的產(chǎn)品，基金管理人收取的管理費(fèi)以及銷售機(jī)構(gòu)能夠獲得的銷售收益也會(huì)有所讓步，因此在營銷渠道資源方面也存在動(dòng)力不足的情況。

如何解決養(yǎng)老FOF面臨的這些問題？中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人桑磊表示，個(gè)人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。“相比引導(dǎo)個(gè)人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要各方一起協(xié)助，先幫助大家樹立一個(gè)養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個(gè)人投資者建立新的認(rèn)知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為了推動(dòng)養(yǎng)老FOF不斷發(fā)展，市場各方都需要做出相應(yīng)的努力。

張碧璇認(rèn)為，對于基金管理人，最重要的就是積極布局，不斷提高產(chǎn)品的研發(fā)投入以及投研能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健業(yè)績的同時(shí)，豐富產(chǎn)品品種，打造出更加符合投資者養(yǎng)老資金規(guī)劃的基金產(chǎn)品；對于銷售機(jī)構(gòu)，需要持續(xù)加強(qiáng)投資者教育以及養(yǎng)老產(chǎn)品的宣傳力度，不斷培養(yǎng)投資者進(jìn)行養(yǎng)老投資的理念，提升投資者對于養(yǎng)老產(chǎn)品的認(rèn)知程度。對于評級機(jī)構(gòu)等基金服務(wù)機(jī)構(gòu)，也需要通過提供更加專業(yè)的服務(wù)，協(xié)助投資者更好地選擇適合自身投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基金產(chǎn)品。

桑磊認(rèn)為，首先，在產(chǎn)品方面，要將養(yǎng)老基金產(chǎn)品的風(fēng)格進(jìn)一步明晰化，具體落實(shí)到四項(xiàng)工作上：第一，基金名稱要相符；第二，遵循清晰的業(yè)績基準(zhǔn)；第三，強(qiáng)調(diào)投資紀(jì)律；第四，通過考核監(jiān)督，確保投資風(fēng)格穩(wěn)定不漂移。“除了菜單式的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，很多投資者還希望獲得更多個(gè)性化服務(wù)。”桑磊表示，如果希望做到千人千面，每個(gè)投資者都能有個(gè)性化的個(gè)人投資賬戶，那就要充分利用投顧的優(yōu)勢。通過人工投顧和智能投顧相結(jié)合的模式，打造“好場景”“好內(nèi)容”“好服務(wù)”的“三好”投顧服務(wù)，幫助投資者管好養(yǎng)老錢。