財聯(lián)社4月9日訊（編輯 史正丞）隨著周二巴菲特的伯克希爾公司宣布再度發(fā)行日元債，投資者們又追憶起了日股過去兩年上漲60%的歷程，輕輕拉出一根1%的小陽線。

對于日本股市突然“煥然一新”的變化，其中的緣由固然有華爾街股神的魅力引領(lǐng)，但在更深層次里，也有著市場自身的革新。舉例而言，與兩年前相比，現(xiàn)在要維持東京證券交易所“主板”上市公司位置的難度已經(jīng)上升了一大截——推動大量上市公司要么私有化退市、要么退到更低級別的市場中。

從2175到1650

在日本資本市場具有分水嶺意義的2022年4月，東證所將原來的“主板”東證一部、“中小板”東證二部，“科創(chuàng)板”賈斯達克，以及新興股票板塊重組為主要市場（Prime market）、標準市場和增長市場三大塊。

對于外國投資者，特別是購買指數(shù)基金的股民而言，關(guān)注的自然是“主板”上市公司的變化。

截至今年1季度末，在主要市場掛牌的上市公司總數(shù)為1650家，創(chuàng)近12年新低。作為對比，因為此前上市門檻降低的舉措，在2022年末在東證一部掛牌的上市公司數(shù)量一度達到2175家。

主板上市股票數(shù)量驟減的原因也很簡單，就是標準大幅提高了。舉例而言，與原先維持東證一部掛牌交易的標準相比，新的主要市場將流通股市值要求翻了10倍至100億日元；同時對維持上市的公司盈利要求翻了5倍，市值要求也翻倍。

由于此前的低標準，一些增長潛力差、股價持續(xù)低迷的公司也被納入交易所的主板市場，這也是主板改革精簡的主要目標。改革初期，有300家未達到新標準的公司被暫時允許留在主要市場，到去年10月，已經(jīng)有177家退到標準市場，還有一些公司選擇私有化退市。

剩下的公司則努力展開轉(zhuǎn)型。為了留在主要市場，東京建筑設(shè)備供應(yīng)商Sakai Heavy正在將營收3%-4%的資金投入研發(fā)，同時承諾若股本回報率超過6%，則將凈利潤的一半用來支付股息。受此帶動，Sakai Heavy的股價在過去兩年里翻了一倍。

（Sakai Heavy日線圖，來源：TradingView）

“公司變得更認真了”

推動這項改革的日本交易所集團CEO山道裕己表示，現(xiàn)在上市公司在處理資本市場方面變得更認真了。

他介紹稱，過去兩年里，主要市場的上市公司平均市值增長80%達到6000億日元。而在2023財年里，外國投資者一共凈購買7.7萬億日元的股本股票，之前一年出現(xiàn)了1.8萬億日元的拋售。

值得一提的是，中國股民大都知道山道裕己上任初曾評價稱，東京主板的一半上市公司市凈率低于1。不過很少有人提及他的改革是有國際化樣板來對照的——他希望日本破凈上市公司的比例能接近標普500指數(shù)（5%）和歐洲斯托克600指數(shù)（19%），然后再進一步追求更高的估值。

湊巧的是，山道裕己的改革也撞上了日本的歷史大勢。隨著日本快速老齡化，四分之一的人都已經(jīng)達到領(lǐng)養(yǎng)老金的年齡，國內(nèi)資管機構(gòu)對推動股市改善回報的動力也越來越足。許多外國投資者多年來感到不滿的毛病——上市公司不關(guān)心市值、資本利用率不足、公司治理等問題，也在這一波改革中獲得重點關(guān)注。

在去年接受媒體采訪時，山道裕己笑著表示，他現(xiàn)在打高爾夫球時，經(jīng)常會碰到許多上市公司高管和他說“抱歉，我的公司市凈率低于1，我很抱歉”。

對于今天的日本股市而言，改革之路也才剛剛開始。目前東證主要市場中仍有非常多的小市值公司，平均市值也剛剛達到紐交所或納斯達克精選市場上市公司的四分之一。

三井住友DS資產(chǎn)管理公司的首席策略師Masahiro Ichikawa總結(jié)稱，若（主要）市場變得更有選擇性，對投資者也將更具吸引力。