經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 銀行股在2024年春天打了一場“翻身仗”。

4月18日，40家上市銀行的股價飄紅，其中中信銀行（601998.SH）的股價一度觸及漲停；中國銀行（601988.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）等國有大行的股價繼續(xù)走高，創(chuàng)下歷史新高。

盡管銀行板塊在4月19日出現(xiàn)回調(diào)，但是拉長時間看，表現(xiàn)“亮眼”。萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)年內(nèi)漲幅達到了16.08%，排在Wind二級行業(yè)漲幅榜第二位。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認為，在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”壓力未明顯緩解的背景下，A股上市銀行的股息率與10年期國債收益率價差仍處在歷史高位。在價差回歸至均值以前，銀行板塊作為盈利增長穩(wěn)健、股息率高、估值波動低的類固定收益品種，仍具有較大配置吸引力。

多家銀行股價創(chuàng)新高

4月12日，工商銀行（601398.SH）、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行（601939.SH）發(fā)布公告披露了中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“匯金公司”）增持股份計劃的實施情況。以四大行在4月12日的收盤價計算，匯金公司此次增持四大行股份耗資超52億元。

此次增持計劃完成后，匯金公司表示，將繼續(xù)支持四大行長期穩(wěn)健發(fā)展。匯金公司是由國家出資設(shè)立的國有獨資公司。多家券商發(fā)表觀點稱，匯金公司此舉不僅為市場帶來邊際增量資金，也體現(xiàn)了對市場的信心。

4月 15日，上證指數(shù)收于3057.38點，上漲1.26%，其中銀行板塊漲幅居前。

4月16日，上證指數(shù)收跌，但銀行板塊依然是漲幅最高的行業(yè)板塊。

4月17日，銀行板塊集體走強，A股42家上市銀行的股價集體飄紅。中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行的股價雙雙創(chuàng)歷史新高，交通銀行的股價創(chuàng)近十年新高。當(dāng)日中信銀行封漲停，股價收于7.27元，寧波銀行（002142.SZ）、西安銀行（600928.SH）、平安銀行（000001.SZ）的股價漲幅超過3%，招商銀行（600036.SH）的股價漲幅超過2%，創(chuàng)近半年股價新高。

4月18日，銀行板塊繼續(xù)走高，40家上市銀行的股價飄紅。其中，中信銀行的股價一度觸及漲停，收于7.79元，創(chuàng)歷史新高；中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行的股價延續(xù)此前上漲勢頭，分別收于4.69元、7.30元、4.49元，創(chuàng)歷史新高；工商銀行的股價收于5.52元，創(chuàng)階段性新高。

截至4月18日收盤，中證銀行指數(shù)年內(nèi)上漲超16%。在個股方面，中信銀行的股價上漲近50%；北京銀行、南京銀行、成都銀行、農(nóng)業(yè)銀行、江蘇銀行、滬農(nóng)銀行、華夏銀行、招商銀行和長沙銀行的股價漲幅超過了20%。

華泰證券金融分析師沈娟認為，與滬深300指數(shù)相比較，銀行板塊年初以來的相對收益表現(xiàn)突出，兼具高分紅與經(jīng)營穩(wěn)健特征的區(qū)域銀行漲幅領(lǐng)先。市場高度關(guān)注銀行紅利屬性與重點領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，部分優(yōu)質(zhì)銀行雖然面臨短期業(yè)績壓力，但是提升分紅比例后仍可提振市場情緒。

低估值與高股息

高分紅、高股息是銀行高管們在業(yè)績發(fā)布會上著重宣傳的“賣點”。

有銀行行長向市場喊話：“我行股票是穩(wěn)定可靠的選擇”。4月2日，建設(shè)銀行首席財務(wù)官生柳榮在2023年度業(yè)績會上表示：“有香港機構(gòu)朋友稱，9%的股息率回報使得建設(shè)銀行股票成為他去年最好的理財選擇。”

盡管上市銀行在2023年交出的業(yè)績普遍不如以往，但是在分紅上依然豪氣。記者統(tǒng)計上市銀行2023年度分紅方案發(fā)現(xiàn)，國有六大行擬現(xiàn)金分紅合計超4000億元，分紅比例均達到30%或以上。

招商銀行、平安銀行等多家股份制商業(yè)銀行的分紅比例超過30%，其中招商銀行將分紅比例進一步提高到凈利潤的35%。招商銀行董事長繆建民稱，去年大多數(shù)股東在資本利得上賺的錢不多，或者沒賺錢，因此提高一點分紅派息，可以提升股東的整體回報。繆建民還稱，招商銀行是一家低估值、高分紅的價值型銀行，分紅派息率既然提高了，就沒打算再（降）下來。

平安銀行也將2023年度的分紅比例提高至30%。平安銀行行長冀光恒稱，賺了錢分給投資者是天經(jīng)地義、責(zé)無旁貸的。過去幾年，由于資本充足率的問題，對投資者有欠賬。未來平安銀行在提高分紅比例上會繼續(xù)努力。

高股息的背后，是銀行的低估值。盡管銀行板塊年內(nèi)漲幅較大，依然沒能改變股價跌破凈值的狀況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，A股42家上市銀行的市凈率均小于1。其中，招商銀行的市凈率最高，為0.92；成都銀行、常熟銀行、寧波銀行三家銀行的市凈率分別為0.88、0.84、0.84；還有11家上市銀行的市凈率低于0.5，如華夏銀行（0.39）、貴陽銀行（0.37）、浦發(fā)銀行（0.35）、民生銀行（0.34）。

隨著銀行股價上漲、估值修復(fù)，有市場分析人士認為，高股息的估值修復(fù)空間有限，股價上漲之后，股息率自然就會下降。

國信證券研究報告指出，2023年以來，由于受宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期等因素影響，投資者風(fēng)險偏好不斷下行，紅利策略持續(xù)占優(yōu)。高股息銀行個股受投資者青睞，估值持續(xù)修復(fù)，而高成長且估值處在相對較高水平的銀行個股估值持續(xù)下降，該風(fēng)格一直延續(xù)至今年2月初。

券商看未來趨勢

4年前，有銀行業(yè)分析師在農(nóng)業(yè)銀行業(yè)績發(fā)布會上提問：為何農(nóng)業(yè)銀行股價低迷。彼時，農(nóng)業(yè)銀行高管回應(yīng)說，“以目前的股價水平，農(nóng)行毫無疑問是一個潛力股、一個價值股。”

近期，銀行股連續(xù)上漲，表現(xiàn)跑贏大盤和滬深300指數(shù)等關(guān)鍵指數(shù)，佐證了農(nóng)業(yè)銀行高管的判斷。

4月初，廣發(fā)證券的一份研究報告指出，看好一季度末過后、二季度初市場回升過程中銀行板塊的絕對收益。在后續(xù)市場回暖的過程中，防御性需求的回撤可能會導(dǎo)致銀行板塊的相對收益下降。不過，廣發(fā)證券依然看好銀行板塊在4月份的絕對收益機會。

4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。有機構(gòu)認為，《意見》出臺后，銀行股依靠高分紅優(yōu)勢或會受到更多資金的青睞。

建設(shè)銀行首席財務(wù)官生柳榮稱，正在研究《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》提出的“推動一年多次分紅”，將結(jié)合股東意愿、資本補充、監(jiān)管要求和長期可持續(xù)發(fā)展等多方面因素考慮，依法合規(guī)、積極有序地推進中期分紅。

4月17日，銀河證券金融行業(yè)分析師張一緯表示，從一季度金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)看，居民融資需求尚待修復(fù)，企業(yè)中長期貸款增量僅次于2023年同期，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)，對實體經(jīng)濟的支持力度加大，利好銀行資產(chǎn)端穩(wěn)步擴張；同時，居民存款增速放緩，定期化問題或有緩解，有利于降低銀行的負債端成本，助力息差改善。綜合量價因素，繼續(xù)看好銀行板塊的配置價值。

國信證券研究報告指出，2023年以來市場風(fēng)險偏好持續(xù)下降，銀行業(yè)績面臨較大下行壓力，前期高成長性銀行估值都迎來了比較大的調(diào)整，選取的高成長代表組合的市凈率均值相對于高股息代表組合的溢價率已從2023年初的約150%降至當(dāng)前的約40%。銀行業(yè)業(yè)績壓力最大的窗口期是2024年一季度，業(yè)績尋底完成后，估值處在低位的優(yōu)質(zhì)銀行將獲得追求超額收益的資金的青睞。