5月3日，上海卓越睿新數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱“卓越睿新”）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

卓越睿新是一家高校教學(xué)數(shù)字化解決方案提供商，主要產(chǎn)品為慕課平臺智慧樹。

招股書顯示，2023年卓越睿新營收6.5億元（人民幣，下同），凈利潤8142萬元，在中國高等教育數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容制作市場中收入排名第一。

智慧樹是一家老牌慕課平臺，已與近2600所高等教育機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，開發(fā)超過2.7萬門數(shù)字化課程，實(shí)現(xiàn)超過1.85億次課程注冊。

但與Coursera等國外知名慕課平臺的商業(yè)模式迥異，智慧樹并不依賴C端用戶付費(fèi)購買課程，而是面向高校，提供課程制作等服務(wù)。高校與智慧樹合作的重要原因是，制作出精美課程，參加國家級、省級精品在線開放課程評選。

卓越睿新已完成多輪融資，其中包括新浪、百度。2021年1月，卓越睿新開始A股上市輔導(dǎo)，但于今年4月終止，隨后立刻轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

從宏觀形勢看，現(xiàn)在是卓越睿新沖刺IPO最好的時(shí)候。4月26日召開的2024年全國高教處長會披露，今年的高等教育工作將實(shí)施兩大工程，第一個(gè)是高等教育綜合改革試點(diǎn)工程，第二個(gè)是以數(shù)字化促進(jìn)高等教育轉(zhuǎn)型和重塑。

教育部高等教育司負(fù)責(zé)人在會上表示，將打造一批智慧課程。慕課是建設(shè)高等教育中國范式的重要抓手，預(yù)算充足的國內(nèi)高校，在數(shù)字化建設(shè)上將開足馬力、加速轉(zhuǎn)型。卓越睿新的業(yè)務(wù)正好落入這些政策部署之中。

高教數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容市場第一

高等教育信息化是一個(gè)規(guī)模龐大、邊界模糊、極度分散的市場。

卓越睿新招股書顯示，中國高等教育信息化按應(yīng)用場景可分為教學(xué)信息化、科研信息化及校園服務(wù)信息化。2023年，政府高等教育信息化經(jīng)費(fèi)為1141億元。

根據(jù)招股書援引的弗若斯特沙利文報(bào)告，2023年高等教育教學(xué)信息化市場規(guī)模為308億元，預(yù)計(jì)2028年將增至616億元，是高等教育信息化最具潛力的細(xì)分市場。

招股書認(rèn)為，從發(fā)展階段來看，高等教育教學(xué)信息化市場可分為傳統(tǒng)教學(xué)信息化及教學(xué)數(shù)字化。

教育數(shù)字化是教育信息化的延伸及深化，不僅將教學(xué)過程中的紙質(zhì)教材轉(zhuǎn)換為數(shù)字化格式，更為重要的是將教學(xué)過程及模式全面數(shù)字化，包括利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)及人工智能等技術(shù)，對教學(xué)過程中產(chǎn)生及收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、應(yīng)用及互聯(lián)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2023年，中國高等教育教學(xué)數(shù)字化的市場規(guī)模為193億元，預(yù)計(jì)至2028年將達(dá)400億元。

卓越睿新的業(yè)務(wù)涵蓋高等教育教學(xué)數(shù)字化的兩個(gè)細(xì)分市場：數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容制作市場及數(shù)字化教學(xué)環(huán)境市場。

在數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容方面，卓越睿新的業(yè)務(wù)包括數(shù)字化課程、知識圖譜、虛擬仿真等，卓越睿新協(xié)助高校教師制作這些數(shù)字化內(nèi)容，每門課程收費(fèi)從1萬元至30萬元不等。

在數(shù)字化教學(xué)環(huán)境方面，卓越睿新的業(yè)務(wù)包括云LMS（學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)）、LiveCourse（同步課堂網(wǎng)）軟件、沉浸式教室、全景教學(xué)空間等，前兩者以訂閱制收費(fèi)，每年價(jià)格從5萬元至40萬元不等，后兩者建設(shè)每間教室的價(jià)格從80萬元至400萬元不等。

具體來說，卓越睿新面向高校三位一體提供“平臺、內(nèi)容、服務(wù)”，為教師制作數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容，為高校搭建數(shù)字化教學(xué)環(huán)境，為學(xué)生提供線上線下結(jié)合的學(xué)分學(xué)位課程。

2021年至2023年，卓越睿新營收分別為4.2億元、4億元、6.5億元，凈利潤分別為3374萬元、-5911萬元、8142萬元。

（卓越睿新主營業(yè)務(wù)收入分類 來源：招股書）

其中，數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要營收，2023年為5.4億元，占比82.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這在中國高等教育數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容制作市場中排名第一，市場份額為6.2%。

除了卓越睿新旗下的智慧樹，超星、高等教育出版社旗下的愛課程網(wǎng)、高等教育出版社與網(wǎng)易合作的中國大學(xué)MOOC、清華大學(xué)旗下的學(xué)堂在線等都是傳統(tǒng)頭部機(jī)構(gòu)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，前三大公司占據(jù)12%的市場份額。

目前，卓越睿新創(chuàng)始人王暉、葛新夫婦持股38.44%，其子王韻寧持股10%，兩人的兄弟、姐妹亦持有少量股權(quán)。此外，卓越睿新的A輪融資方達(dá)泰資本、聯(lián)創(chuàng)資本共持股5.6%、B輪融資方新浪持股17.89%，C輪融資方百度持股10.06%。

不是“賣課”而是“做課”

在高等教育數(shù)字化內(nèi)容方面，中國并不落后于歐美發(fā)達(dá)國家。

2001年，麻省理工學(xué)院在世界范圍內(nèi)發(fā)起開放課件運(yùn)動，將該校2000多門課程資源制作成網(wǎng)絡(luò)課件放到互聯(lián)網(wǎng)上，這被認(rèn)為是慕課的前身。

慕課（大規(guī)模、開放性在線課程，MOOCs）這個(gè)術(shù)語在2008年被提出，在2012年呈井噴狀態(tài)，Coursera、Udacity和edX三大慕課平臺相繼出現(xiàn)，對傳統(tǒng)高等教育教學(xué)模式產(chǎn)生了極大震撼和沖擊，因此2012年被稱為“慕課元年”。

慕課熱在同一年就刮到了中國，智慧樹就是在2012年創(chuàng)立。長期關(guān)注慕課發(fā)展的友成基金會副理事長湯敏在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪時(shí)曾介紹，2012年國內(nèi)平均每天誕生2.6家慕課機(jī)構(gòu)，一年就增加了近千家。

如今，泡沫破滅，有影響力的慕課平臺只剩下寥寥幾家。

導(dǎo)致泡沫破滅的主要原因是沒有找到商業(yè)模式，慕課制作成本高昂但面向?qū)W生幾乎免費(fèi)，這帶來了嚴(yán)重的資金負(fù)擔(dān)。目前，存活下來的慕課平臺在探索多樣化的商業(yè)模式。

2021年3月在紐交所上市的Coursera目前市值15億美元，較上市時(shí)已跌去75%。

Coursera是慕課平臺的鼻祖之一，截至2023年底，有來自235個(gè)國家和地區(qū)的約1.42億學(xué)習(xí)者在上面注冊學(xué)習(xí)。2023年，學(xué)習(xí)者注冊了超過4500萬門課程，觀看了5.32億場講座。

Coursera的商業(yè)模式分為To C和To B，面向?qū)W習(xí)者提供高等教育課程、技能證書課程，以及學(xué)位課程服務(wù)，收費(fèi)從9.9美元至4.5萬美元不等；面向公司提供員工培訓(xùn)課程服務(wù)，面向高校提供學(xué)歷課程托管服務(wù)。

其中，面向?qū)W習(xí)者的業(yè)務(wù)營收占比57%以上。在Coursera上，學(xué)習(xí)者可以學(xué)習(xí)一門美國名校的專業(yè)課，也可以學(xué)習(xí)谷歌、IBM、微軟等企業(yè)的技能課程，并獲得認(rèn)證證書，甚至可以在線進(jìn)行系統(tǒng)學(xué)習(xí)并拿到合作高校的碩士學(xué)位。

Coursera近年來每年保持20%以上的增長，2023年?duì)I收為6.4億美元。然而，伴隨的是持續(xù)虧損，2023年虧損高達(dá)1.2億美元。其收入無法覆蓋成本和費(fèi)用，其中僅研發(fā)和營銷費(fèi)用就占總收入的60%以上。

智慧樹則是完全不同的商業(yè)模式。雖然其聲稱經(jīng)其打造并上線的數(shù)字化課程超過2.7萬門，但并不主張這些課程的所有權(quán)，卓越睿新招股書披露的知識產(chǎn)權(quán)情況不包括任何課程，因?yàn)槠渖虡I(yè)模式不是“賣課”，而是“做課”。

智慧樹面向高校，提供課程大綱設(shè)計(jì)、視頻拍攝、創(chuàng)建題庫等數(shù)字化課程制作全鏈條服務(wù)。

“高校教師制作一門精品課，光憑自己拿著設(shè)備錄制是不行的，必須有第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助。”貴州理工學(xué)院電氣與信息工程學(xué)院教授陳燕秀說。

陳燕秀也曾錄制數(shù)字化課程。“錄完之后，我累得病了三個(gè)月。為了更好演示知識原理，要由第三方公司制作動畫，但動畫如何設(shè)計(jì)，只能由教師把控，里面有太多的細(xì)節(jié)需要磨合。”陳燕秀告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道。

截至2023年6月，我國共有2820所高校，智慧樹2023年的客戶數(shù)量高達(dá)1422個(gè)，滲透率極高，但每名客戶的平均收入只有45.9萬元。

這種客戶結(jié)構(gòu)同樣十分危險(xiǎn)，一旦無法形成粘性，會危及盈利乃至生存。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2016年時(shí)，智慧樹曾遭遇銷售團(tuán)隊(duì)大規(guī)模出走，不得不取消省級分公司架構(gòu)，直接入駐100多所高校搭建“課棧”，提供課程制作、研討等服務(wù)。招股書顯示，截至2023年12月31日，已在92個(gè)城市設(shè)有236個(gè)客戶服務(wù)和支持中心。

改變銷售渠道的同時(shí)，聚焦核心客戶。招股書專門介紹，其2023年燈塔客戶數(shù)量231個(gè)，平均收入86萬元，是所有客戶平均收入的1.9倍；重疊客戶346個(gè)，平均收入102萬元，是所有客戶平均收入的2.2倍。

公益事業(yè)與商業(yè)運(yùn)營相結(jié)合

智慧樹是如何在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入全國上千所高校的？

服務(wù)高校課程聯(lián)盟，是其獨(dú)特優(yōu)勢所在。2012年4月，上海高校課程中心平臺成立，依托該平臺的上海30多所高校組成聯(lián)盟，進(jìn)行高校課程資源、師生資源共享，幫助學(xué)生跨校選課、學(xué)分互認(rèn)。這被認(rèn)為是我國首個(gè)高校課程共享聯(lián)盟。

2013年4月，重慶大學(xué)發(fā)起成立東西部高校課程共享聯(lián)盟，首批成員共有29所高校，包括中國人民大學(xué)、北京航空航天大學(xué)、北京理工大學(xué)等。

時(shí)任重慶大學(xué)校長、北京大學(xué)原校長林建華今年3月撰文回憶，他曾調(diào)研上海課程共享聯(lián)盟，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)聯(lián)盟運(yùn)營的就是智慧樹。此后，智慧樹成為東西部高校課程共享聯(lián)盟唯一運(yùn)營服務(wù)單位。

公開信息顯示，到2024年東西部高校課程共享聯(lián)盟成立11周年時(shí)，正式成員已增至385所高校。成員高校提供了6700余門跨校共享課程，超過1.3億人次大學(xué)生通過修讀這些課程獲得學(xué)分。

此外，智慧樹還是吉林省高校課程共享聯(lián)盟、中醫(yī)藥高校課程共享聯(lián)盟、全國外經(jīng)貿(mào)職業(yè)教育教學(xué)指導(dǎo)委員會課程聯(lián)盟、石油高校在線開放課程聯(lián)盟等課程聯(lián)盟的運(yùn)營商。也就是說，通過運(yùn)營服務(wù)各個(gè)課程聯(lián)盟，智慧樹就覆蓋了數(shù)百所高校。

林建華撰文介紹，東西部聯(lián)盟及智慧樹網(wǎng)已經(jīng)成為世界上最大的學(xué)分課程平臺，公益事業(yè)與商業(yè)化的運(yùn)營服務(wù)，看似不相容的兩個(gè)事物在東西部聯(lián)盟上結(jié)合在一起了。

“現(xiàn)在面臨的主要問題是建立起‘共贏’的機(jī)制。這要求既要考慮學(xué)分課程的公益性質(zhì)，也要兼顧企業(yè)的支出和成本。”他寫道。

事實(shí)上，預(yù)算充足的高校完全有實(shí)力覆蓋成本。近日，全國多個(gè)省份的高校公布2024年預(yù)算經(jīng)費(fèi)。其中，清華大學(xué)以385.7億元穩(wěn)坐榜首，浙江大學(xué)和上海交通大學(xué)分別以328.81億元和281.58億元位列“榜眼”和“探花”。24所高校的預(yù)算經(jīng)費(fèi)超過100億元，今年預(yù)算規(guī)模排在前十名的高校，經(jīng)費(fèi)總額比去年增加約83億元。

2017年，正當(dāng)智慧樹努力掙脫人員出走、經(jīng)營困難的窘境時(shí)，教育部評選出首批490門國家級精品在線開放課程，隨課程名單一同公布的還有課堂所依托的平臺。

截至目前，教育部共評定了三批共1390門國家級精品在線開放課程，依托愛課程、智慧樹和學(xué)堂在線入選的課程占90%以上。卓越睿新招股書寫道，其有513門課程被評為“金課”。

“高校教師看到這樣的評選效應(yīng)，會主動選擇相關(guān)平臺進(jìn)行合作，”上述業(yè)內(nèi)人士說，“高校教師錄制精品課，首要目標(biāo)是參加國家級、省級精品在線開放課程評選，其次才是用于日常教學(xué)。”

這些精品課質(zhì)量優(yōu)良，但直接使用并不能保證效果。“不同高校的學(xué)生水平差別很大，直接給邊遠(yuǎn)地區(qū)高校的學(xué)生播放名牌大學(xué)課程，學(xué)生不一定聽得懂。”陳燕秀告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道。

陳燕秀給貴州理工學(xué)院的學(xué)生使用清華大學(xué)的《電路原理》課程授課，本校學(xué)生最初接受情況并不理想，但后來，陳燕秀開發(fā)了一套適合本校學(xué)生的導(dǎo)學(xué)材料，引導(dǎo)學(xué)生在翻轉(zhuǎn)課堂里更有效地使用慕課資源，終于取得了很好的效果。

知識圖譜的由來與方向

2020年至今，教育部再未組織國家級精品在線開放課程評選，這種情況下，智慧樹如何挖掘第二增長曲線？

卓越睿新招股書顯示，數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容業(yè)務(wù)的收入由2022年的3.4億元增加60.5%至2023年的5.4億元，大幅增長的首要原因是，“新服務(wù)及產(chǎn)品的成功推出及推廣，尤其是于2023年正式推出的知識圖譜開發(fā)，很快受到客戶的青睞及認(rèn)可”。

智慧樹的知識圖譜產(chǎn)品同樣以課程為單位，將一門課程的知識點(diǎn)和能力素養(yǎng)可視化、結(jié)構(gòu)化，比如，智慧樹協(xié)助東北一所高校生產(chǎn)了《病理學(xué)》知識圖譜，包括302個(gè)知識點(diǎn)關(guān)系、110個(gè)問題圖譜和多重能力圖譜。

知識圖譜是高等教育從慕課時(shí)代的“互聯(lián)網(wǎng)+教育”向“人工智能+教育”轉(zhuǎn)型的重要拼圖。2021年7月，教育部高教司發(fā)文提出建設(shè)400個(gè)左右的虛擬教研室試點(diǎn)，建設(shè)任務(wù)之一就是共建知識圖譜等優(yōu)質(zhì)資源。4月26日舉行的2024年全國高教處長會也提出，探索基于能力圖譜、知識圖譜的課程、教材、實(shí)驗(yàn)一體化建設(shè)。

“國家已經(jīng)評選了上千門精品課程，這些課程很大一部分還沒有配套教材，是下一步建設(shè)的重要方向，而知識圖譜有利于編纂數(shù)字化教材。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

智慧樹在2021年教育部高教司發(fā)文后就啟動了知識圖譜業(yè)務(wù)，并于2023年成功商業(yè)化。招股書稱，智慧樹交付了超過1200份知識圖譜。卓越睿新IPO募資的重要用途之一也是在不同城市設(shè)立知識圖譜開發(fā)中心，以增強(qiáng)知識圖譜開發(fā)、生產(chǎn)及交付能力以及效率。

不過，上述業(yè)內(nèi)人士說，“知識圖譜目前仍處于開發(fā)階段，如果沒有成熟的人工智能技術(shù)，知識圖譜只能停留在靜態(tài)階段，難以被動態(tài)應(yīng)用”。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：王峰