蒙牛奶酪業(yè)務(wù)的整合終于靴子落地。

6月12日晚間，上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司（600882.SH，下稱“妙可藍(lán)多”）發(fā)布公告稱，將以4.48億元現(xiàn)金收購(gòu)控股股東內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“蒙牛”）所持有的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司（下稱“蒙牛奶酪”）100%股權(quán)。

妙可藍(lán)多和蒙牛奶酪均為蒙牛旗下公司。也就是說(shuō)，此次調(diào)整系蒙牛對(duì)其奶酪業(yè)務(wù)板塊的重整，將奶酪業(yè)務(wù)“打包”到妙可藍(lán)多這家上市公司，以此來(lái)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。妙可藍(lán)多方面稱，此次調(diào)整意在通過(guò)充分利用各方優(yōu)勢(shì)資源，將各自現(xiàn)有奶酪業(yè)務(wù)進(jìn)行融合，提質(zhì)增效、協(xié)同發(fā)展，將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)妙可藍(lán)多披露，蒙牛奶酪年?duì)I收超過(guò)12億元，但仍處虧損中。此次交易也并未提振妙可藍(lán)多的股價(jià)，6月13日其股價(jià)較上一日下跌，市值為68.15億元。

值得注意的是，妙可藍(lán)多曾是乳制品行業(yè)“明星股”，隨著業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，其股價(jià)也一路攀升，2021年5月時(shí)沖破了80元/股。從2020年起，蒙牛多次以較高的作價(jià)收購(gòu)妙可藍(lán)多的股份，如今這一決定為蒙牛帶來(lái)賬面浮虧的同時(shí)，其投資回報(bào)也受到市場(chǎng)考驗(yàn)。

消除內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)

妙可藍(lán)多的此次收購(gòu)可以追溯到2021年。

2021年7月，妙可藍(lán)多向蒙牛旗下公司非公開發(fā)行股票后，蒙牛成為其控股股東。出于業(yè)務(wù)重合和競(jìng)爭(zhēng)的考慮，蒙牛當(dāng)時(shí)承諾2年內(nèi)將包括奶酪及相關(guān)原材料貿(mào)易在內(nèi)的奶酪業(yè)務(wù)注入妙可藍(lán)多。后經(jīng)妙可藍(lán)多股東大會(huì)同意，將該承諾延期至今年7月9日前履行完成。

根據(jù)妙可藍(lán)多公告，截至2023年12月31日，蒙牛奶酪合并報(bào)表經(jīng)審計(jì)的所有者權(quán)益合計(jì)賬面值為4.38億元，再加上政府補(bǔ)助等，確定此次交易價(jià)格為4.48億元。妙可藍(lán)多稱，將使用自有或自籌資金支付收購(gòu)價(jià)款，不會(huì)直接或間接使用募集資金。

蒙牛奶酪成立于2018年12月，目前擁有主要從事奶酪產(chǎn)品業(yè)務(wù)的兩家全資子公司，分別是天津愛(ài)氏晨曦乳制品有限公司和愛(ài)氏晨曦乳制品進(jìn)出口有限公司。根據(jù)公告，蒙牛奶酪2023年的營(yíng)業(yè)收入為12.73億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-337.3萬(wàn)元。2024年第一季度，其營(yíng)業(yè)收入為2.11億元，凈利潤(rùn)虧損295.2萬(wàn)元。

2023年妙可藍(lán)多的營(yíng)業(yè)收入為40.49億元，同比下降16.16%，凈利潤(rùn)為6343.95萬(wàn)元，同比下降53.9%。2024年第一季度，其營(yíng)業(yè)收入為9.5億元，同比下降7.14%，凈利潤(rùn)為4129.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.63%。

妙可藍(lán)多方面稱，本次收購(gòu)是為了解決妙可藍(lán)多與蒙牛在奶酪業(yè)務(wù)上存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，并進(jìn)一步增強(qiáng)公司自身的盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“奶酪資產(chǎn)”縮水

妙可藍(lán)多的前身是廣澤股份，2015年該公司收購(gòu)妙可藍(lán)多（天津）食品科技有限公司，進(jìn)入奶酪食品業(yè)務(wù)，后將主業(yè)逐漸向奶酪轉(zhuǎn)移，推出兒童奶酪棒等創(chuàng)新性產(chǎn)品，成為人們口中的“奶酪第一股”。2019年，廣澤股份更名為妙可藍(lán)多。

妙可藍(lán)多押注的奶酪也是近些年乳制品行業(yè)較為火熱的細(xì)分賽道。在專注于奶酪業(yè)務(wù)后，妙可藍(lán)多迎來(lái)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。2020年，妙可藍(lán)多營(yíng)業(yè)收入為28.47億元，同比增長(zhǎng)63.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)208.16%至5925.8萬(wàn)元。2021年，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持了57.31%和160.6%的同比增長(zhǎng)。

奶酪及妙可藍(lán)多的突出表現(xiàn)吸引了蒙牛的注意，2020年初起蒙牛發(fā)起了對(duì)妙可藍(lán)多的收購(gòu)。

蒙牛對(duì)妙可藍(lán)多的收購(gòu)分多輪進(jìn)行：2020年1月，蒙牛首次花費(fèi)2.87億元，以14元/股的價(jià)格獲得了妙可藍(lán)多5%的股權(quán)。此后，蒙牛通過(guò)定增、上交所的集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)等多種方式增資妙可藍(lán)多，且為之付出的“代價(jià)”越來(lái)越高。如2020年12月，蒙牛出資30億元認(rèn)購(gòu)妙可藍(lán)多股票，此交易非公開發(fā)行價(jià)格為29.71元/股；2022年10月蒙牛增持時(shí)的定價(jià)已上升至30.92元/股。

在蒙牛不斷“挺進(jìn)”時(shí)，妙可藍(lán)多的股價(jià)也水漲船高，2021年5月更是沖至84.5元/股，市值超過(guò)400億元。不過(guò)，如今妙可藍(lán)多的市值已縮水至68億元左右，其股價(jià)與蒙牛多次收購(gòu)時(shí)相比出現(xiàn)大幅下跌。因此，蒙牛斥大量資金收購(gòu)妙可藍(lán)多的決定，也受到了外界的質(zhì)疑，面臨考驗(yàn)。

業(yè)務(wù)重整行動(dòng)

中國(guó)農(nóng)墾乳業(yè)聯(lián)盟專家組組長(zhǎng)宋亮認(rèn)為，蒙牛對(duì)于妙可藍(lán)多的投資具有戰(zhàn)略意義。在發(fā)起對(duì)妙可藍(lán)多的收購(gòu)之時(shí)，蒙牛也正處于業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)張期：蒙牛將觸角伸向了原奶、嬰幼兒配方乳粉等多個(gè)領(lǐng)域，先后發(fā)起了對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)、澳大利亞奶粉品牌貝拉米等的收購(gòu)。在收購(gòu)妙可藍(lán)多后，蒙牛在奶酪賽道擁有了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。蒙牛管理層多次公開表達(dá)對(duì)奶酪業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)看好。

奶酪是乳制品高端形態(tài)的代表，一斤奶酪通常需要由十斤左右的牛奶制成，其蛋白質(zhì)、鈣的含量也較高，也因此被稱為“奶黃金”。由于奶酪毛利率較高，這條賽道也引來(lái)諸多企業(yè)扎堆進(jìn)入，尤其是兒童奶酪棒產(chǎn)品掀起了奶酪消費(fèi)的一輪熱潮，不僅成就了伊利、蒙牛等企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，也孕育了奶酪博士、妙飛等新品牌。

然而快速發(fā)展的同時(shí)，奶酪行業(yè)也迎來(lái)了價(jià)格戰(zhàn)，同時(shí)原材料成本的波動(dòng)上漲也對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

一位華東奶酪企業(yè)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，近年奶酪市場(chǎng)的另一個(gè)變量在于，受成本限制較奶酪的售價(jià)較其他乳制品更高，加之消費(fèi)者的食用習(xí)慣還未培養(yǎng)成熟，當(dāng)消費(fèi)觀變得更加謹(jǐn)慎時(shí)，奶酪市場(chǎng)也受到挑戰(zhàn)。因此，很多奶酪企業(yè)坐上幾年快車后，當(dāng)前正走到十字路口，找到除奶酪棒這個(gè)爆款之外的新撬動(dòng)點(diǎn)，也成為行業(yè)共同的命題。

今年5月，妙可藍(lán)多已開始密集行動(dòng)：在宣布啟用新品牌新形象代言人后，發(fā)布花酪棒、手撕奶酪、鱈魚奶酪、一口奶酪等面向成人消費(fèi)群體的奶酪新品；并與京東簽訂戰(zhàn)略合作，希望擴(kuò)大奶酪產(chǎn)品線上滲透率。上述奶酪企業(yè)人士評(píng)價(jià)，妙可藍(lán)多的步子邁得很大，“我們其實(shí)還在考慮是否要在原有兒童奶酪賽道里繼續(xù)的問(wèn)題，妙可藍(lán)多直接跨到了成人零食的應(yīng)用場(chǎng)景，這是我們想要去嘗試，但還不夠有信心的領(lǐng)域”。

盡管業(yè)績(jī)式微，但妙可藍(lán)多的市場(chǎng)份額依舊可觀。根據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)家庭樣組，2023年中國(guó)奶酪品牌銷售額中，妙可藍(lán)多的占有率超過(guò)35%，奶酪棒市場(chǎng)占有率超過(guò)40%。

宋亮稱，妙可藍(lán)多此次把蒙牛的奶酪業(yè)務(wù)全部“裝”進(jìn)來(lái)后，可以實(shí)現(xiàn)資源共享，例如此前向恒天然等企業(yè)進(jìn)口原料，現(xiàn)在可以用蒙牛的原料。對(duì)于奶酪市場(chǎng)，宋亮認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該找到更符合中國(guó)消費(fèi)者飲食習(xí)慣的奶酪產(chǎn)品，通過(guò)拓寬烘焙、餐飲等市場(chǎng)來(lái)尋求增量。

除奶酪業(yè)務(wù)外，蒙牛也在進(jìn)行其他內(nèi)部調(diào)整。2023年7月，蒙牛私有化奶粉上市公司雅士利，并在產(chǎn)品端將“雅士利”的商標(biāo)換回“蒙牛”。

“包括將奶酪‘打包’進(jìn)妙可藍(lán)多，蒙牛在業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行更加具象的調(diào)整，本質(zhì)上是想要在每一個(gè)品類上形成集中的資源平臺(tái)。”宋亮說(shuō)。