劉凱/文 劉凱 閆一丹/文

一、各主要經(jīng)濟(jì)體關(guān)于主權(quán)數(shù)字貨幣的態(tài)度及研發(fā)現(xiàn)狀

伴隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融科技的快速發(fā)展，由一國(guó)中央銀行所主導(dǎo)發(fā)行的主權(quán)數(shù)字貨幣，又稱央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC），已成為世界各主要經(jīng)濟(jì)體關(guān)注的重點(diǎn)，其發(fā)行與流通也成為大國(guó)之間經(jīng)濟(jì)博弈的重要領(lǐng)域，關(guān)乎未來(lái)國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)和全球經(jīng)濟(jì)利益的分配。但是，全球各主要經(jīng)濟(jì)體關(guān)于主權(quán)數(shù)字貨幣的態(tài)度及研發(fā)現(xiàn)狀有較大差異：

首先，美國(guó)對(duì)發(fā)行數(shù)字美元持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2022年1月，美聯(lián)儲(chǔ)公布了名為《貨幣與支付：數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)代的美元》的數(shù)字美元白皮書，其中提出多項(xiàng)數(shù)字美元的潛在好處與風(fēng)險(xiǎn)，并呼吁公眾參與討論。2022年3月9日，拜登政府簽署的《關(guān)于確保負(fù)責(zé)任地發(fā)展數(shù)字資產(chǎn)的行政命令》將CBDC的設(shè)計(jì)和部署工作列為“最高緊急級(jí)別”。2022年9月16日，美國(guó)白宮公布了名為《負(fù)責(zé)任發(fā)展數(shù)字資產(chǎn)的綜合框架》的情況說明，鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)開展數(shù)字美元的研究、實(shí)驗(yàn)及評(píng)估。2023年3月，白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)發(fā)布的年度報(bào)告中專門討論了數(shù)字資產(chǎn)，指出CBDC和美聯(lián)儲(chǔ)推出的FedNow支付系統(tǒng)是提升貨幣和金融更有前途的途徑。2024年5月23日，美國(guó)會(huì)眾議院以216票對(duì)192票通過了《央行數(shù)字貨幣（CBDC）反監(jiān)控國(guó)家法案》，由于該法案禁止美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行CBDC，因而這使得美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元的可能性更低。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)上的最新問答顯示，美聯(lián)儲(chǔ)尚未決定是否發(fā)行數(shù)字美元。相比于中國(guó)等經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開展CBDC的試點(diǎn)與推廣工作，美國(guó)的步伐顯得慢了不少。

其次，數(shù)字人民幣的研發(fā)和試點(diǎn)走在世界前列。

中國(guó)人民銀行早于2014年就成立了法定數(shù)字貨幣的專門研究小組。2017年末，中國(guó)人民銀行開始與多家商業(yè)銀行及機(jī)構(gòu)合作開展數(shù)字人民幣的研發(fā)試驗(yàn)，并在之后的幾年里先后在深圳等地開展試點(diǎn)測(cè)試，截止到目前試點(diǎn)范圍已擴(kuò)大至17個(gè)省（市）的26個(gè)地區(qū)。2021年，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》。2022年1月4日，數(shù)字人民幣試點(diǎn)APP在應(yīng)用商店公開上架。中國(guó)人民銀行自2022年12月起將數(shù)字人民幣納入流通中貨幣（M0）的統(tǒng)計(jì)口徑，截至2024年5月末，數(shù)字人民幣累計(jì)交易金額達(dá)6.6萬(wàn)億元。

此外，中國(guó)還積極探索CBDC的跨境應(yīng)用，早在2021年就加入多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（m—CBDC Bridge）。國(guó)際清算銀行創(chuàng)新中心發(fā)布的名為《多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目：以央行數(shù)字貨幣連接經(jīng)濟(jì)》的報(bào)告顯示，2022年8月15日至9月23日期間，多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目組織20家商業(yè)銀行完成了國(guó)際首例基于真實(shí)交易場(chǎng)景的試點(diǎn)測(cè)試。2024年6月5日，多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目宣布進(jìn)入最小可行化產(chǎn)品（MVP）階段。

再次，歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體也在積極進(jìn)行央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作。

國(guó)際清算銀行2023年7月公布的CBDC調(diào)查報(bào)告顯示，86家受訪央行中參與CBDC研究工作的央行比例高達(dá)93%，超過一半的央行正在進(jìn)行具體實(shí)驗(yàn)或開展CBDC試點(diǎn)。除中國(guó)外，歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體也在積極研發(fā)CBDC。歐洲央行和日本央行于2016年共同啟動(dòng)了批發(fā)型CBDC研發(fā)項(xiàng)目Stella，截至目前該項(xiàng)目已完成四個(gè)階段試驗(yàn)。此外，歐洲央行與日本央行還各自對(duì)本國(guó)的零售型CBDC開展了研究。2020年10月，歐洲央行面向公眾發(fā)布了關(guān)于“數(shù)字歐元”的研究報(bào)告。2021年7月，歐洲央行正式開啟了“數(shù)字歐元”項(xiàng)目的調(diào)查階段。2023年6月28日，歐盟委員會(huì)公布了數(shù)字歐元立法提案。2023 年 10 月 18 日，歐洲央行管理委員會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)為期兩年的準(zhǔn)備階段，該準(zhǔn)備階段將持續(xù)到 2025 年 10 月 31 日。2024年6月24日，歐洲中央銀行（ECB）發(fā)布了首份關(guān)于數(shù)字歐元的進(jìn)展報(bào)告，其重點(diǎn)討論了隱私條款和數(shù)字歐元的離線交易方法，還列出了新成立的“規(guī)則制定小組”完成其技術(shù)和監(jiān)管CBDC框架的首份草案的時(shí)間期限。日本央行則于2020年10月表示將進(jìn)行關(guān)于零售型數(shù)字日元的研究設(shè)計(jì)及概念驗(yàn)證（PoC）等工作。2023年2月17日，日本央行發(fā)布了數(shù)字日元試點(diǎn)計(jì)劃的文件，并于同年4月正式啟動(dòng)。但截至目前，日本政府尚未決定是否發(fā)行數(shù)字日元。

二、美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元積極性不高的國(guó)際經(jīng)濟(jì)邏輯

不可否認(rèn)，美國(guó)不積極發(fā)行數(shù)字美元，其國(guó)內(nèi)政治因素發(fā)揮了重要作用。2024年5月美國(guó)眾議院通過的《央行數(shù)字貨幣（CBDC）反監(jiān)控國(guó)家法案》禁止美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行CBDC，所有共和黨人都投下了支持票。而拜登政府和民主黨人總體是支持CBDC的，為了推廣CBDC甚至不惜打壓私人加密貨幣。主流共和黨人、美國(guó)銀行業(yè)和加密貨幣行業(yè)、反建制左派甚至硅谷技術(shù)精英都以擔(dān)心政府控制和個(gè)人隱私為由反對(duì)CBDC。這與歷史上美國(guó)民眾和利益集團(tuán)反對(duì)增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力的斗爭(zhēng)驚人相似。

但應(yīng)該意識(shí)到，我們分析美國(guó)對(duì)待數(shù)字美元的態(tài)度，不能僅從其國(guó)內(nèi)政治視角來(lái)理解，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角分析其背后的潛在邏輯、分析數(shù)字美元發(fā)行對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的利弊也十分必要。因?yàn)槊涝壳笆鞘澜缲泿牛瑪?shù)字美元發(fā)行以及國(guó)際支付體系的數(shù)字化與便利化不僅與美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)居民福利有關(guān)，其更將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易產(chǎn)生重大影響，關(guān)乎國(guó)際貨幣體系演化和全人類福祉。如果發(fā)行數(shù)字美元能夠給美國(guó)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)利益，那么即使有國(guó)內(nèi)政治障礙，美國(guó)精英也會(huì)極力推動(dòng)，正如歷史上針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的斗爭(zhēng)沒能阻擋美聯(lián)儲(chǔ)成為全球權(quán)力最大的央行之一。反過來(lái)，如果國(guó)際支付體系數(shù)字化、便利化不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益而有利于全球福利，美國(guó)則會(huì)極力阻止，但全球其他經(jīng)濟(jì)體為了自身利益就必須與美斗爭(zhēng)，推動(dòng)國(guó)際貨幣和支付體系朝著有利于全人類的方向演進(jìn)。

我們的研究表明：從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的邏輯來(lái)看，美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元也沒有積極性，發(fā)行數(shù)字美元將促進(jìn)國(guó)際支付體系的便利化，降低離岸美元的沉淀和需求，而游離于美國(guó)之外的巨額離岸美元正是美元霸權(quán)給美國(guó)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)利益的重要原因和表現(xiàn)。具體來(lái)說，我們可以從以下邏輯層次來(lái)理解這一問題：

第一，貿(mào)易中對(duì)貨幣現(xiàn)金的需求本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)摩擦，它在一定程度上阻礙了資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資，進(jìn)而有損資源配置效率和居民福利；而在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系下的國(guó)際貿(mào)易中，正是這種經(jīng)濟(jì)摩擦（世界對(duì)于美元現(xiàn)金的超額需求），使得美國(guó)獲取更多好處而其他經(jīng)濟(jì)體遭受福利損失。

首先，貿(mào)易中的貨幣先行約束（即在交易之前購(gòu)買者必須先持有一定數(shù)量的貨幣現(xiàn)金）使得現(xiàn)金本身就是一種經(jīng)濟(jì)摩擦。這是因?yàn)椋泿畔刃屑s束要求家庭在交易之前必須持有足夠數(shù)量的現(xiàn)金，而家庭持有現(xiàn)金會(huì)阻礙資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資，即產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)摩擦，最終有損資源配置效率和居民福利（劉凱等，2023）。近年來(lái)，隨著我國(guó)金融科技的迅速發(fā)展，以第三方支付為代表的數(shù)字支付方式憑借其與生息資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)換便捷等優(yōu)勢(shì)，已顯著降低了我國(guó)居民的現(xiàn)金需求。據(jù)中國(guó)人民銀行和國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民的通貨存款比在過去二十年里呈持續(xù)下降趨勢(shì)，2023年已降至6.8%。

其次，在美元本位的國(guó)際貨幣體系下，世界其他國(guó)家面臨與離岸美元需求相關(guān)的貨幣先行約束，為獲取超額美元現(xiàn)金，其不得不壓低本國(guó)的出口價(jià)格以獲取貿(mào)易順差繼而美元的凈流入，這同時(shí)導(dǎo)致了美國(guó)持續(xù)性的貿(mào)易逆差和不公平的貿(mào)易條件（劉凱，2020）。這種不公平的國(guó)際貿(mào)易格局使得美國(guó)獲利而其他國(guó)家受損。現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)較好地支持了上述觀點(diǎn)。如美國(guó)財(cái)政部或美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的報(bào)告顯示，2000年、2003年和2006年間美元通貨有約50%—60%在美國(guó)境外流通。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明，2008—2022年間美國(guó)貿(mào)易逆差占其GDP比重在2.7%—3.8%之間。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)在疫情前十年內(nèi)的核心CPI平均僅為1.8%，即美國(guó)居民一直以較低的價(jià)格水平消費(fèi)來(lái)自全世界的產(chǎn)品。

第二，從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，數(shù)字美元的發(fā)行將使得美元現(xiàn)金與有息資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)化更加便捷，有利于降低美元現(xiàn)金需求和上述經(jīng)濟(jì)摩擦，從而提升全球經(jīng)濟(jì)效率和居民福利。

數(shù)字形態(tài)的CBDC連同其他數(shù)字支付手段一起，可以促進(jìn)現(xiàn)金與有息資產(chǎn)之間的互聯(lián)互通，顯著緩解家庭面臨的貨幣先行約束和降低家庭的現(xiàn)金需求，最終降低經(jīng)濟(jì)摩擦。而美元作為世界貨幣，數(shù)字美元的發(fā)行將會(huì)在全球范圍內(nèi)降低美元現(xiàn)金需求和上述經(jīng)濟(jì)摩擦，從而提升全球的經(jīng)濟(jì)效率與居民福利。據(jù)我們估算，數(shù)字美元的發(fā)行會(huì)使得離岸美元需求降低約11%，世界居民福利增加約2%（劉凱、閆一丹，2024）。

第三，而從美國(guó)視角來(lái)看，數(shù)字美元的發(fā)行雖然能在一定程度上降低美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)摩擦，但在國(guó)際層面卻有損美元霸權(quán)帶給美國(guó)的好處，總體上不利于美國(guó)整體利益，因此從國(guó)際經(jīng)濟(jì)視角來(lái)看美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元積極性不高。

從世界的角度看，數(shù)字美元的發(fā)行會(huì)提升全球居民福利。但從美國(guó)的角度看，數(shù)字美元的發(fā)行會(huì)同時(shí)降低美國(guó)代表性家庭的美元現(xiàn)金需求和其他國(guó)家的離岸美元需求，進(jìn)而同時(shí)降低國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)摩擦和國(guó)際的經(jīng)濟(jì)摩擦，從而同時(shí)帶來(lái)美國(guó)的國(guó)內(nèi)獲利（好處）和損害美國(guó)基于美元霸權(quán)的國(guó)際獲利（壞處）。我們估算的結(jié)果顯示，美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元的壞處大于好處，總體上不利于美國(guó)整體利益，因此美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元積極性不高。

第四，美國(guó)社會(huì)對(duì)隱私的重視以及對(duì)數(shù)字美元信任程度的不足，進(jìn)一步降低了美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元的積極性。

現(xiàn)實(shí)中，美國(guó)家庭和企業(yè)對(duì)隱私關(guān)注程度很高，對(duì)美國(guó)政府信任程度較低，這使其對(duì)數(shù)字美元的信任程度不足。這種信任不足會(huì)使得美國(guó)家庭和企業(yè)使用數(shù)字美元等數(shù)字支付手段的積極性不高，進(jìn)而阻礙美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)摩擦的下降，降低美國(guó)的國(guó)內(nèi)獲利，最終進(jìn)一步削弱美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元的積極性。

三、中國(guó)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革的新思路

推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革的傳統(tǒng)思路，如主張直接削弱美元霸權(quán)地位、推動(dòng)人民幣國(guó)際化以使人民幣部分分享美元霸權(quán)的好處等，要么容易引發(fā)中美直接沖突、不利于中美戰(zhàn)略博弈大局，要么有走美元霸權(quán)老路以謀取私利之嫌、不符合人類命運(yùn)共同體精神。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字貨幣時(shí)代，中國(guó)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革要有新思路。基于上文的分析以及美國(guó)發(fā)行數(shù)字美元不積極的邏輯，我們給出如下政策建議：

第一，在國(guó)際多邊場(chǎng)合，積極呼吁推動(dòng)全球支付系統(tǒng)的便捷化和貨幣體系的數(shù)字化，以促進(jìn)全球資源配置效率和世界居民福利，這符合人類命運(yùn)共同體理念。

當(dāng)前，一些重要的國(guó)際機(jī)構(gòu)已表達(dá)對(duì)推動(dòng)現(xiàn)代化國(guó)際支付體系數(shù)字化改革的呼吁。國(guó)際清算銀行在發(fā)布的2023年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中勾勒出一個(gè)基于統(tǒng)一賬本的數(shù)字化貨幣體系藍(lán)圖。2023年9月8日，IMF發(fā)布了題為《各國(guó)央行應(yīng)如何探索央行數(shù)字貨幣？》的報(bào)告，其中更是提到：CBDC可以讓央行實(shí)現(xiàn)支付系統(tǒng)的現(xiàn)代化。基于此，同時(shí)結(jié)合人類命運(yùn)共同體理念，我國(guó)可以在G20會(huì)議、IMF會(huì)議等重要的國(guó)際多邊場(chǎng)合，積極呼吁共同推動(dòng)全球支付系統(tǒng)的便捷化和貨幣體系的數(shù)字化，以降低世界范圍內(nèi)的摩擦來(lái)促進(jìn)全球的資源配置效率和世界居民福利。

第二，在中美雙邊場(chǎng)合以及其他國(guó)際場(chǎng)合，呼吁美國(guó)肩負(fù)起作為世界貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際責(zé)任，便捷化美元在國(guó)際層面的數(shù)字化使用，這既符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代潮流，也能在不宣揚(yáng)直接推翻美元本位的前提下削弱美元霸權(quán)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

具體來(lái)說，在中美雙邊對(duì)話和合作中，中國(guó)可以提及發(fā)行數(shù)字美元或便捷化美元在國(guó)際層面的數(shù)字化使用的建議，強(qiáng)調(diào)這一舉措將極大降低雙邊交易中的摩擦，有助于擴(kuò)大雙邊貿(mào)易和投資。

在國(guó)際多邊場(chǎng)合，中國(guó)可以與其他國(guó)家一道呼吁美國(guó)行使作為世界貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際責(zé)任，順應(yīng)數(shù)字科技的發(fā)展趨勢(shì)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和國(guó)際貨幣體系改革，提高全人類的福利。這樣可以在不宣揚(yáng)直接推翻美元本位的前提下降低美元霸權(quán)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

第三，繼續(xù)大力推進(jìn)數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)完善與發(fā)行試點(diǎn)工作，并積極拓展數(shù)字人民幣的跨境使用，這既有利于從國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)層面降低經(jīng)濟(jì)摩擦，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支付效率和資源配置效率，也是中國(guó)參與推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革的積極舉措。

一方面，要繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)完善與發(fā)行試點(diǎn)工作。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，未來(lái)數(shù)字人民幣的發(fā)行勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步降低家庭的現(xiàn)金需求，降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)摩擦，從而提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支付效率和整體資源配置效率。

另一方面，還要進(jìn)一步拓展數(shù)字人民幣的跨境使用。當(dāng)前，中國(guó)的數(shù)字電商已成功開拓國(guó)際市場(chǎng)，成為我國(guó)跨境貿(mào)易新的增長(zhǎng)點(diǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)跨境電商進(jìn)出口規(guī)模占我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值的5.7%。未來(lái)數(shù)字人民幣的跨境使用將會(huì)有效降低國(guó)際摩擦，更好的助力跨境電商發(fā)展和進(jìn)一步促進(jìn)跨境貿(mào)易增長(zhǎng)。此外，數(shù)字人民幣的跨境使用還可以通過降低國(guó)際摩擦來(lái)解決傳統(tǒng)國(guó)際跨境支付的諸多瓶頸，這也是中國(guó)參與推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革的積極舉措。

第四，加強(qiáng)與歐元區(qū)、日本以及廣大發(fā)展中國(guó)家在主權(quán)數(shù)字貨幣技術(shù)與應(yīng)用方面的交流與合作，并幫助落后經(jīng)濟(jì)體提升數(shù)字支付技術(shù)，共同推動(dòng)國(guó)際支付體系和貨幣體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也以此給美國(guó)施加一定壓力。

中國(guó)要加強(qiáng)與世界主要經(jīng)濟(jì)體在主權(quán)數(shù)字貨幣技術(shù)與應(yīng)用方面的合作與交流，借助全球的力量來(lái)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的改革。中國(guó)已加入的多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（m—CBDC Bridge）就是CBDC技術(shù)與應(yīng)用的國(guó)際交流、合作和分享的生動(dòng)典型。盡管如此，中國(guó)與世界主要經(jīng)濟(jì)體在CBDC領(lǐng)域的交流與合作仍有不足。中國(guó)需繼續(xù)加強(qiáng)與歐、日及廣大發(fā)展中國(guó)家在CBDC技術(shù)與應(yīng)用方面的交流與合作，并積極幫助落后經(jīng)濟(jì)體提升相關(guān)技術(shù)，來(lái)共同推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革，同時(shí)這也會(huì)給美國(guó)施加一定壓力。

（劉凱系中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授；閆一丹系中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生）