經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 王涵 7月14日晚間，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)再度重磅發(fā)聲，點(diǎn)名直指資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)執(zhí)行不到位，有機(jī)構(gòu)存在觀望心態(tài)、業(yè)務(wù)整改計(jì)劃不到位。監(jiān)管層態(tài)度明顯，即嚴(yán)防有關(guān)影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)死灰復(fù)燃。

雖然進(jìn)入7月份，股基市場兩頭熱，貌似一時(shí)間進(jìn)入了“人人有錢賺”的美好時(shí)刻。在火爆的股票市場門外，銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)動(dòng)作看似平淡，但實(shí)際“暗流涌動(dòng)”，穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)的雙底線思維一以貫之。

細(xì)數(shù)看2020年金融市場，已被多件大事紛擾，接近500億的安信信托黑洞，銀行理財(cái)破凈的囧境，驚魂未定的原油寶投資人，假黃金融資案等等。如果說當(dāng)前的痛對未來中國金融和財(cái)富管理行業(yè)能有什么幫助的話，那就是積極主動(dòng)推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展；嚴(yán)禁多層嵌套投資、資金空轉(zhuǎn)；正確、理性、成熟的處置化業(yè)績未達(dá)預(yù)期的并購和夾層基金項(xiàng)目，相信市場化和法制化。

2020年7月，央行發(fā)布資管新規(guī)堅(jiān)定實(shí)施的聲明，相信市場化和法制化。“金融消費(fèi)者自身也要充分認(rèn)識(shí)到影子銀行和交叉金融產(chǎn)品的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、自身責(zé)任意識(shí)和法治意識(shí)，做到理性投資、恪守契約、依法維權(quán)。”銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，投資過程中要堅(jiān)持“自主決定、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的投資原則，不能抱有只負(fù)盈、不負(fù)虧的心態(tài)。

監(jiān)管的態(tài)度 強(qiáng)調(diào)市場化、法治化

7月10日，在央行舉行的2020年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦表示，近期四川信托、安信信托風(fēng)險(xiǎn)處置案例，相關(guān)監(jiān)管部門和地方政府正在研究方案，人民銀行也在緊密配合。

孫天琦表示：第一，要堅(jiān)持市場化、法治化的原則，壓實(shí)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)股東的主體責(zé)任；第二，依法保護(hù)投資者的合法權(quán)益，保護(hù)這些投資者的知情權(quán)、公平選擇權(quán)、財(cái)產(chǎn)安全權(quán)、求得賠償權(quán)等合法權(quán)益；第三，加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者樹立“收益自享、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)，準(zhǔn)確評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，產(chǎn)品處理上，要嚴(yán)肅市場紀(jì)律，防止道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇；第四，對監(jiān)管部門而言要舉一反三，加強(qiáng)金融業(yè)行為監(jiān)管體系的構(gòu)建，規(guī)范類似產(chǎn)品的銷售行為，杜絕欺詐誤導(dǎo)投資者，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

背后是對“資管新規(guī)”的堅(jiān)決貫徹，對于違法違規(guī)行為比如安信信托涉及500億窟窿的股東自融與關(guān)聯(lián)交易的零容忍；對于投資者的合法保護(hù)及投資者教育的加強(qiáng)，“準(zhǔn)確評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力“和“收益自享、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)落位。

周期尾部風(fēng)險(xiǎn)加劇 經(jīng)濟(jì)趨勢下的“風(fēng)控”之殤

在過去幾百年歷史里，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率很高，黑天鵝事件層出不窮。幾乎每8-10年就會(huì)來一次所謂的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)或大或小而已。而且，每次構(gòu)成經(jīng)濟(jì)衰退的原因都無法預(yù)測，每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都會(huì)帶來金融機(jī)構(gòu)崩盤的可能，逆勢而上艱難。市場不景氣的條件下風(fēng)控技術(shù)再牛，也無法完全對抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)在此背景下艱難求存，風(fēng)控技術(shù)勝利確實(shí)發(fā)揮了用處。

譬如銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)本質(zhì)是存貸的中間主體，它是唯一可以向公眾吸收儲(chǔ)蓄的金融機(jī)構(gòu)，利用吸收的儲(chǔ)蓄，可以進(jìn)行貸款投放，賺取中間利差。另外一類是非銀行金融機(jī)構(gòu)，如投資銀行、信托公司、證券公司等等，盈利模式一種是代理，一種是自營。代理業(yè)務(wù)本身不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，賺取的是無風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)費(fèi)。但在中國，因?yàn)榉倾y機(jī)構(gòu)過往大量的資金池和期限錯(cuò)配，甚至是自融，一旦暴雷就不是單個(gè)產(chǎn)品的問題，而是全軍覆沒，需要國家隊(duì)入場托底。

但在資管新規(guī)的約束下，剛兌被打破，多層嵌套業(yè)務(wù)被壓制，影子銀行、非標(biāo)資金業(yè)務(wù)池都是打擊對象。再回到過去大搞表外業(yè)務(wù)、以錢炒錢、制造金融亂象已經(jīng)不可能了。

舉個(gè)銀行的例子，理財(cái)產(chǎn)品正在向凈值化轉(zhuǎn)型，將逐漸過渡為不保本產(chǎn)品。僅2020年上半年，招行及其旗下的招銀理財(cái)50只產(chǎn)品中，至少有十余支產(chǎn)品跌破凈值，投資人本金均出現(xiàn)不同程度的虧損。雖然相信長期來看，凈虧損的概率不大，但是也是實(shí)實(shí)在在的打破了大家對“銀行保本”的固化概念，一切理財(cái)投資都是市場化行為。

再如三方財(cái)富行業(yè)的上市公司諾亞財(cái)富，日前也卷入信邦并購案。在專業(yè)金融領(lǐng)域，并購類夾層基金因其結(jié)構(gòu)化的屬性，從投資期限和預(yù)期收益率測算的角度，符合類固收產(chǎn)品的特點(diǎn)，類固收是收益類型的劃分體系。但是在風(fēng)險(xiǎn)等級上為R5級高風(fēng)險(xiǎn)。這就顯示了此類固收產(chǎn)品不等于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，更不意味著保本保息，準(zhǔn)確評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力至關(guān)重要，資管產(chǎn)品底層掛鉤股票價(jià)格，有漲有跌。

市場化處置能力或許是比剛兌更大的負(fù)責(zé)

7月7日，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長吳曉靈指出：“多年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和政府部門對打破剛兌是有共識(shí)的，但是在不同的條件下，有的時(shí)候考慮到社會(huì)維穩(wěn)的情況，也會(huì)做一些妥協(xié)。但我認(rèn)為，妥協(xié)的結(jié)果是拿錢來買病，只能夠推遲和掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)釀成更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)年人民銀行處置德隆系風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，對產(chǎn)品打了9折，讓投資者吃了點(diǎn)虧，后來處置金信信托風(fēng)險(xiǎn)時(shí)直接打了5折。如果我們不堅(jiān)持就會(huì)損失的更多。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是金融業(yè)的基本規(guī)則，不然在國有金融機(jī)構(gòu)為主的情況下，剛性兌付背后就是國家隱形擔(dān)保，容易使金融問題財(cái)政化。如今資管行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，財(cái)政資金也愈加困難，各方打破剛兌的意愿均逐漸增強(qiáng)。現(xiàn)在需要讓客戶逐漸適應(yīng)這個(gè)過程，而不是往回走-回到剛性兌付，重新制造巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。”

市場化的含義，一方面是投資人要成熟理性，接受和適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、不剛兌的投資環(huán)境，準(zhǔn)確評估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，賺能賺的錢，賣者盡責(zé)，買者自負(fù)；另一方面，管理機(jī)構(gòu)也必須勤勉盡責(zé)、理性的、專業(yè)的、負(fù)責(zé)任的處置風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，并且在處置過程中體現(xiàn)市場精神和法治精神；同時(shí)監(jiān)管也一直在堅(jiān)持規(guī)則和邊界，用市場化和法制化的方式解決問題。