經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 回顧股權(quán)投資20年，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長倪正東介紹，VC和PE支持的上市公司已經(jīng)達(dá)到了差不多2500家，未來的股權(quán)投資還會支持2500家，或者更多。這20年也經(jīng)歷了三次科技的浪潮，1998年到2010年是IT、互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，2010年到2020年是移動互聯(lián)網(wǎng)的十年，未來十年可期。

根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至2020年上半年，中國股權(quán)投資市場資本管理量已達(dá)到11.6萬億元；隨著資本市場的發(fā)展，中國企業(yè)上市的VC/PE滲透率已達(dá)70.2%。從股權(quán)投資市場的各參與方來看，成長基金和創(chuàng)投基金仍是市場的絕對主力、專業(yè)化FoF機(jī)構(gòu)是S份額市場的重要參與和推動者、機(jī)構(gòu)LP增勢明顯但民營資本參與度待提高。

倪正東介紹，今年疫情之下，在科創(chuàng)板的帶動下上市公司VC/PE滲透率首次超過了70%，創(chuàng)投被再一次證明是中國經(jīng)濟(jì)重要的推動者。

新挑戰(zhàn)

上汽投資總經(jīng)理馮金安稱2020年是非常詭異的一年，這一年各行業(yè)都發(fā)生了很大的變化。不管是募資還是投資，都跟前幾年相比有了一個明顯的拐點(diǎn)，“不管是逆全球化也好，還是國際化不確定的形勢下帶來的國產(chǎn)化替代的機(jī)會也好，對于投資者來講，更為重要的挑戰(zhàn)是，我們很有可能是處在一個科技創(chuàng)新帶來的巨大的科技泡沫形成的過程中”。

馮金提到隨著創(chuàng)業(yè)板也開始了注冊制的試點(diǎn)，他越來越覺得處在一個非常兩難的境地。2017年開始股權(quán)投資市場逐步冷卻，資產(chǎn)價格下降一點(diǎn)。而今年5月份后，資產(chǎn)價格上漲得更快，只要有科創(chuàng)板上市的計(jì)劃和預(yù)期可以上科創(chuàng)板，估值就會一漲再漲，“這對我們來說這是一個千載難逢的機(jī)遇，但同時也是一個巨大的風(fēng)險”。

傳統(tǒng)的“募投管退”，已經(jīng)不能適應(yīng)新時期的時代變化。 如果說“IRR”、“DPI”、“IPO”等業(yè)績指標(biāo)是投資機(jī)構(gòu)的“硬實(shí)力”，那么投資機(jī)構(gòu)自我修煉的軟實(shí)力則成為投資機(jī)構(gòu)“一路高歌”的硬質(zhì)素。毅達(dá)資本董事長、創(chuàng)始合伙人應(yīng)文祿語重心長地說到，未來要嚴(yán)格自律，避免沖動型的決策，要帶來持續(xù)的收益增長。做好投資不僅要創(chuàng)造IRR，還要創(chuàng)造DPI，為LP帶來更多回報。

“今天不管是最牛的VC還是PE，在他們募集人民幣基金的時候，這支基金和上一期基金的LP，美元基金基本上一模一樣，但是人民幣基金有巨大的變化，至少有50%的變化。”倪正東認(rèn)為中國的人民幣LP市場還在變化當(dāng)中，并指出，專業(yè)化和市場化的FOF、家族基金、母基金和S基金都是中國未來十年應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展的。

新機(jī)遇

晨興資本創(chuàng)始合伙人劉芹稱，過去的這三五年里面，消費(fèi)升級來得非常快。中國的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)越來越多的在討論做一些無用的工作，關(guān)注的不是真正有用的，不是解決生理上的需求，不是解決從無到有的問題，而是解決怎么樣消費(fèi)得更好的問題是解決消費(fèi)體驗(yàn)的東西。這種無用在未來整個消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)上扮演越來越重要的角色。

“在過去一年我們看到，to C消費(fèi)行業(yè)波濤洶涌；to B企業(yè)軟件、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域暗流涌動，硬科技的投資方興未艾。這三個領(lǐng)域都是很關(guān)鍵的也都需要資本的助力”，嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲稱，嘉御基金將重點(diǎn)關(guān)注這三大領(lǐng)域的投資。

“硬科技在未來十年是很好的投資機(jī)會，它需要長期研發(fā)投入和持續(xù)積累，才能形成原創(chuàng)技術(shù)，這種原創(chuàng)目前在中國變得越來越有必要”，IDG資本合伙人牛奎光稱，未來十年，中國的硬科技企業(yè)將在六方面有全球領(lǐng)先的機(jī)會：人工智能、智能制造、5G、自動駕駛、基因產(chǎn)業(yè)或者叫精準(zhǔn)醫(yī)療，以及金融科技。

他認(rèn)為，未來十年的另一個投資關(guān)鍵詞是全球化。與消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)不同，硬科技公司的競爭從一開始就是全球化競爭。而中國硬科技企業(yè)全球化，和國外硬科技企業(yè)借助中國市場加速成長，這兩塊版圖未來十年都存在著很大的機(jī)會。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平認(rèn)為，在中國做風(fēng)險投資行業(yè)，要平衡進(jìn)取心和貪婪之間的度，應(yīng)該采取進(jìn)取的方式，去把握長期的機(jī)遇和趨勢。

達(dá)晨財智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝認(rèn)為，當(dāng)下中國股權(quán)投資行業(yè)最大的挑戰(zhàn)是要適應(yīng)市場的發(fā)展。科創(chuàng)板實(shí)施注冊制以來，中國資本市場發(fā)展非常不錯，應(yīng)該用注冊制的思維去篩選投資的項(xiàng)目。