張力/文 在近年金融監(jiān)管明確要求金融各子行業(yè)持牌經(jīng)營(yíng)的大背景下，有一類類金融機(jī)構(gòu)至今身份不明，那就是信用增進(jìn)公司。

從2009年我國(guó)首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)——中債信用增進(jìn)投資股份有限公司成立至今，在人民銀行的指導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)目前一共有五家信用增進(jìn)公司。

一直以來(lái)，信用增進(jìn)公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)的發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)等與融資擔(dān)保公司的經(jīng)營(yíng)范疇相重合，但未向地方金融監(jiān)督管理局申領(lǐng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證并接受相應(yīng)監(jiān)管，在業(yè)內(nèi)備受爭(zhēng)議。日常監(jiān)管雖同屬地方金融監(jiān)管局，但頂層設(shè)計(jì)的不同，導(dǎo)致融資擔(dān)保公司和信用增進(jìn)公司適用不同的監(jiān)管政策。

最主要的，使用信用增進(jìn)公司這一名稱，需獲得人民銀行的指導(dǎo)和支持，亦有其他信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)正在積極獲取人民銀行支持。

隨著2017年《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》發(fā)布，融資擔(dān)保公司監(jiān)管體系進(jìn)一步健全，國(guó)務(wù)院建立由銀保監(jiān)會(huì)牽頭的融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議（下稱“部際聯(lián)席會(huì)議”），負(fù)責(zé)擬訂融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理制度，地方金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)對(duì)本地區(qū)融資擔(dān)保公司的監(jiān)管。

隨后，為實(shí)現(xiàn)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管全覆蓋，部際聯(lián)席會(huì)議2019年10月又發(fā)布了《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)定》（下稱“《補(bǔ)充規(guī)定》”），要求開展債券發(fā)行保證、擔(dān)保業(yè)務(wù)的信用增進(jìn)公司，由債券市場(chǎng)管理部門統(tǒng)籌管理，同時(shí)應(yīng)當(dāng)向?qū)俚乇O(jiān)督管理部門申領(lǐng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證，并接受其對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

但除了中證信用增進(jìn)股份有限公司，在2019年12月通過(guò)設(shè)立子公司中證信用融資擔(dān)保有限公司的形式，間接獲取融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證外，其他機(jī)構(gòu)至今并未去申領(lǐng)牌照。

主要在于，信用增進(jìn)公司其實(shí)并不愿意把自己往融資擔(dān)保公司靠，根源在于信用增進(jìn)公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則的不適。

人行的支持

信用增進(jìn)公司的初心是解決低信用級(jí)別發(fā)行主體特別是中小企業(yè)的融資困境，同時(shí)積極通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新探索銀行間債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。因此2009年，在人民銀行主管的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，交易商協(xié)會(huì)牽頭成立了中債信用增進(jìn)公司。

但信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)的牌照資質(zhì)既無(wú)相關(guān)的審批也沒有備案要求，后續(xù)機(jī)構(gòu)的成立或者更名的前提只有人民銀行的支持。陜西信用增進(jìn)的發(fā)布的公開信息就值得玩味：

陜?cè)鲞M(jìn)是在中國(guó)人民銀行的支持下，經(jīng)陜西省人民政府同意，省地方金融監(jiān)管局批準(zhǔn)，于2019年9月由陜西投融資擔(dān)保公司整體變更的信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)。

在變更為信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)后，陜西信用增進(jìn)公司也將融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證交還了陜西金融監(jiān)管局。

信用增進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)管制度依據(jù)，主要是2012年人民銀行發(fā)布的《信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范》以及《信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為兩個(gè)規(guī)范時(shí)間太早已跟不上業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)上述文件僅為“規(guī)范”性文件，規(guī)格太低。

因此，增信公司從業(yè)人員有時(shí)會(huì)覺得公司更像一個(gè)普通的工商企業(yè)，但在人行通知開增信行業(yè)會(huì)議的時(shí)候，又有了監(jiān)管歸屬。

投資類業(yè)務(wù)的隱憂

與剛開始引進(jìn)信用增進(jìn)公司服務(wù)中小企業(yè)的目標(biāo)不同，后續(xù)成立的信用增進(jìn)公司不管從股東背景還是實(shí)際增信業(yè)務(wù)開展來(lái)看，為地方城投及國(guó)企發(fā)債保駕護(hù)航成為主要目標(biāo)。

此外，信用增進(jìn)公司注冊(cè)資本雄厚，均在40億元以上，且均為政府、國(guó)企、或金融機(jī)構(gòu)控股，五家增信公司主體信用級(jí)別均為AAA，因此均有較強(qiáng)的融資能力，銀行貸款及債券融資渠道均較為順暢。

因此，債券擔(dān)保和信用風(fēng)險(xiǎn)衍生類業(yè)務(wù)之外，投資類業(yè)務(wù)成為信用增進(jìn)公司的創(chuàng)利利器，各家根據(jù)資源稟賦及團(tuán)隊(duì)背景的不同，業(yè)務(wù)側(cè)重也有所不同，大致包括：委托貸款、信托計(jì)劃等理財(cái)投資、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、債轉(zhuǎn)股、并購(gòu)、資產(chǎn)證券化等。但各類非標(biāo)債權(quán)的直接和間接投資，多指向地產(chǎn)和城投等高收益資產(chǎn)。

這也正是信用增進(jìn)公司不愿把自己往融資擔(dān)保公司靠的主要原因，因?yàn)椴侩H聯(lián)席會(huì)議發(fā)布的《融資擔(dān)保公司資產(chǎn)比例管理辦法》（下稱“《辦法》”），對(duì)盈利高的業(yè)務(wù)進(jìn)行了高度限制。

《辦法》將信用增進(jìn)公司的資產(chǎn)分為三級(jí)：

Ⅰ級(jí)資產(chǎn)包括：現(xiàn)金；銀行存款；存出保證金；貨幣市場(chǎng)基金；國(guó)債、金融債券；可隨時(shí)贖回或三個(gè)月內(nèi)到期的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品；債券信用評(píng)級(jí)AAA級(jí)的債券；其他貨幣資金；

Ⅱ級(jí)資產(chǎn)包括：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品（不含第五條第六項(xiàng)）；債券信用評(píng)級(jí)AA級(jí)、AA+級(jí)的債券；對(duì)其他融資擔(dān)保公司或再擔(dān)保公司的股權(quán)投資；對(duì)在保客戶股權(quán)投資20%部分（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；對(duì)在保客戶且合同期限六個(gè)月以內(nèi)的委托貸款40%部分；不超過(guò)凈資產(chǎn)30%的自用型房產(chǎn)。

Ⅲ級(jí)資產(chǎn)包括：對(duì)在保客戶股權(quán)投資80%部分以及其他股權(quán)類資產(chǎn)（包括但不限于優(yōu)先股和普通股）；債券信用評(píng)級(jí)AA-級(jí)以下或無(wú)債券信用評(píng)級(jí)的債券；投資購(gòu)買的信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等；對(duì)在保客戶且合同期限六個(gè)月以內(nèi)的委托貸款60%部分，以及其他委托貸款；非自用型房產(chǎn)；自用型房產(chǎn)超出凈資產(chǎn)30%的部分；其他應(yīng)收款。

同時(shí)要求， 融資擔(dān)保公司Ⅰ級(jí)資產(chǎn)、Ⅱ級(jí)資產(chǎn)之和不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的70%；Ⅰ級(jí)資產(chǎn)不得低于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的20%；Ⅲ級(jí)資產(chǎn)不得高于資產(chǎn)總額扣除應(yīng)收代償款后的30%。

這就意味著，如果信用增進(jìn)公司按照融資擔(dān)保公司監(jiān)管，真正創(chuàng)利的業(yè)務(wù)將無(wú)法繼續(xù)開展。

不過(guò)，《補(bǔ)充規(guī)定》在要求信用增進(jìn)公司申領(lǐng)牌照的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了由債券市場(chǎng)管理部門統(tǒng)籌管理。也意味著或許還有余地，據(jù)了解，人民銀行后續(xù)或?qū)⒂邢嚓P(guān)的制度出臺(tái)。

筆者認(rèn)為，信用增進(jìn)公司接下來(lái)究竟是什么身份、歸誰(shuí)監(jiān)管、能不能繼續(xù)開展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，無(wú)論央行還是銀保監(jiān)會(huì)，都該加緊規(guī)范了。