經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 可轉(zhuǎn)債的瘋狂還能持續(xù)多久？

10月27日終盤(pán)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)漲0.47%，成交額1508.58億元，連續(xù)四天成交超千億元。逾20只轉(zhuǎn)債盤(pán)中臨停，10只轉(zhuǎn)債盤(pán)中兩次臨停，但個(gè)券走勢(shì)出現(xiàn)分化。星帥轉(zhuǎn)債（128094.SZ）漲逾47%，N奇正轉(zhuǎn)（128133.SZ）漲逾37%，特發(fā)轉(zhuǎn)債（127008.SZ）漲逾32%；九洲轉(zhuǎn)債（123030.SZ）跌逾28%，通光轉(zhuǎn)債（123034.SZ）跌逾27%，寶萊轉(zhuǎn)債（123065.SZ）跌逾25%。

其中，今天轉(zhuǎn)債（123051.SZ）和晶瑞轉(zhuǎn)債（123031.SZ）終盤(pán)均跌超13%，兩只轉(zhuǎn)債早盤(pán)漲逾20%臨停，隨后跌逾20%臨停，上演“天地板”行情。

國(guó)融證券研究員張志剛在研報(bào)中指出，分行業(yè)來(lái)看，軍工、紡服和建材行業(yè)轉(zhuǎn)債的漲幅最為明顯，其中軍工和建材轉(zhuǎn)債的平均漲幅明顯超過(guò)正股水平，而休閑服務(wù)行業(yè)則出現(xiàn)下跌。從當(dāng)前的股性和債性占比來(lái)看，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中仍以偏股型品種為主。

消息面上，可轉(zhuǎn)債此前瘋狂的炒作已經(jīng)引發(fā)了證監(jiān)會(huì)、滬深交易所的聯(lián)合關(guān)注。10月23日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》），并在2020年11月22日前向社會(huì)公開(kāi)征求完善意見(jiàn)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《征求意見(jiàn)稿》的發(fā)布時(shí)機(jī)恰當(dāng)。今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)部分低存量轉(zhuǎn)債換手極高且價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值的現(xiàn)象，且不少今年發(fā)布贖回公告的轉(zhuǎn)債在公告當(dāng)日或公告后的一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)顯著較弱。實(shí)際上，《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》（2020年6月12日）中關(guān)于轉(zhuǎn)債的不少規(guī)則其實(shí)已經(jīng)與《征求意見(jiàn)稿》保持一致。

總的來(lái)看，《征求意見(jiàn)稿》共八章37條，主要針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對(duì)等、日常監(jiān)測(cè)不完備、受托管理制度缺失等問(wèn)題，通過(guò)完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債的贖回問(wèn)題一直是投資者最需要關(guān)注的信息。數(shù)據(jù)顯示，就今日出現(xiàn)盤(pán)中臨停的可轉(zhuǎn)債中，九洲轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債等均已滿足強(qiáng)贖條件，這也讓炒作的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

申萬(wàn)宏源分析師朱嵐表示，《征求意見(jiàn)稿》中的對(duì)等原則、風(fēng)險(xiǎn)提示、贖回公告和強(qiáng)贖披露，細(xì)致的從贖回和回售權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等性、滿足贖回條件前后的披露要求以及決定行使贖回權(quán)后部分股東的交易披露規(guī)則進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。希望減少贖回條款給投資者帶來(lái)的不確定性，優(yōu)化贖回條款的規(guī)則，減少贖回條款帶來(lái)內(nèi)幕交易的可能性，給與投資者更多的政策保護(hù)，有助于降低嚴(yán)重偏離價(jià)值的高價(jià)轉(zhuǎn)債的突然贖回對(duì)投資者的影響。

國(guó)盛證券分析師楊業(yè)偉則指出，《征求意見(jiàn)稿》適用范圍為上市公司、非上市公眾公司申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，將新三板一并納入調(diào)整范圍。此外，可轉(zhuǎn)債屬于《證券法》規(guī)定的其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，若征求意見(jiàn)稿順利通過(guò)實(shí)際上是給大股東設(shè)臵了六個(gè)月的鎖定期，有利于保護(hù)中小投資者利益。

此外，要求交易所加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，同時(shí)推進(jìn)了投資者適當(dāng)性管理。《征求意見(jiàn)稿》要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則；投資者適當(dāng)性方面，要求交易所制定投資者適當(dāng)性管理制度，要求證券公司對(duì)客戶(hù)是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估。目前可轉(zhuǎn)債投資幾乎沒(méi)有任何門(mén)檻，投資創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債也無(wú)需創(chuàng)業(yè)板股票投資資格，若征求意見(jiàn)稿通過(guò)，創(chuàng)業(yè)板投資規(guī)范性約束將加強(qiáng)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著征求意見(jiàn)的推進(jìn)和后續(xù)正式稿的出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有進(jìn)一步的交易細(xì)則推出。可轉(zhuǎn)債各項(xiàng)規(guī)則料將更加規(guī)范，不斷壯大、日臻完善的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)料將為各方投資者提供更加有利的投資環(huán)境。