經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 供給端的“故事”點(diǎn)燃橡膠期貨市場做多熱情，擠倉行情愈演愈烈。

10月28日，上期所天然橡膠期貨合約快速拉漲，2011、2101、2103、2104、2105、2107、2109七個合約集體漲停。當(dāng)日晚間，主力2101合約開盤沖高觸及16635元/噸，創(chuàng)2018年1月以來新高。

國慶假期之后，橡膠期貨一騎絕塵，截至10月28日下午收盤時(shí)，14個交易日僅2日錄得陰線，月漲幅高達(dá)34%。

記者從多位橡膠行業(yè)人士處了解到，一方面，下游輪胎企業(yè)需求上升，需求端對盤面有一定拉動作用；另一方面，橡膠行情爆發(fā)最為重要的推力，是臨近11月份交割，供給端的故事展開，在倉單偏緊事實(shí)基礎(chǔ)上，橡膠價(jià)格在主力資金涌入下大幅拉漲。

上海某期貨公司分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，橡膠價(jià)格目前已經(jīng)突破基本面的限制，價(jià)格會漲到什么位置，需要看資金端的想法。

基本面支撐

據(jù)生意社監(jiān)測的華東地區(qū)天然橡膠(標(biāo)一)數(shù)據(jù)顯示，10月1日國產(chǎn)寶島全乳市場主流報(bào)價(jià)11792.5元/噸左右，10月28日主流報(bào)價(jià)15262元/噸左右，本月至今漲幅高達(dá)29.4%。其中，28日主流報(bào)價(jià)15262元/噸，較27日單日即漲626元/噸左右，日漲4.54%。

從現(xiàn)貨市場來看，橡膠市場正經(jīng)歷著“全年減產(chǎn)”和“需求上升”雙重影響。

另據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）數(shù)據(jù)顯示，1-9月天然橡膠總產(chǎn)量累計(jì)7797.1千噸，累計(jì)同比下滑7.3％。其中，1-9月中國天然橡膠總產(chǎn)量累計(jì)426.5千噸，累計(jì)同比下滑19.4％。同時(shí)，泰國天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量下降2.04％，印度尼西亞下降13.18％，馬來西亞下降11.54％，越南下降5.06％，印度下滑3.31％。

生意社表示，從全球主產(chǎn)國來看，天膠受天氣、疫情、勞工缺乏多重因素影響，新膠供應(yīng)遭受嚴(yán)重影響，減產(chǎn)是必然的、肯定的。雪上加霜的是，當(dāng)下東南亞多國正遭受臺風(fēng)和強(qiáng)降雨天氣，新膠產(chǎn)出嚴(yán)重受影響，同時(shí)膠農(nóng)和市場商人又捂盤不出，由此導(dǎo)致價(jià)格連續(xù)沖高。

生意社指出，與供應(yīng)減少形成鮮明對比的是，下游輪胎企業(yè)需求上升，開工率穩(wěn)定在七成以上。例如，截至2020年10月23日，山東省輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為75.32%，較去年同期上漲9.92百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為70.81%，較去年同期上漲3.36個百分點(diǎn)。

此外，受汽車銷量增長的利好影響，輪胎產(chǎn)量大增，國內(nèi)輪胎市場保持較好發(fā)展勢頭，需求刺激也支撐橡膠價(jià)格上漲。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份，中國輪胎出口量，保持同環(huán)比雙增長，外貿(mào)出口形勢向好。且，我國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，汽車產(chǎn)銷放量，其中9月，中國汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別增長19.1%和17.4%，同比增長14.1%和12.8%。

擠倉邏輯

全球天膠整體減產(chǎn)既定，而橡膠倉單的偏緊是現(xiàn)階段最主要的矛盾點(diǎn)。

據(jù)了解，根據(jù)上期所的交割制度，當(dāng)年生產(chǎn)的全乳膠只能用于當(dāng)年及次年交割。在次年的11月底，這些全乳膠注冊的倉單必須集中注銷，轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨流入市場，每年11月底就是上期所老膠庫存注銷的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

北京某頭部期貨公司橡膠分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，滬膠此輪暴漲啟動，主要還是今年倉單注銷后對1月倉單減少預(yù)期的逼倉（擠倉）行情；此外，此輪上漲在預(yù)期之中，除了東南亞以及國內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)持續(xù)的降雨導(dǎo)致市場對橡膠產(chǎn)能的擔(dān)憂等各種利多因素之外，需求端也是超出市場預(yù)期的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

信達(dá)期貨統(tǒng)計(jì)的“上期所全乳膠倉單庫存“數(shù)據(jù)顯示，2020年倉單量(22萬噸左右)明顯低于近五年，僅次于2015年。其次，結(jié)合11月老倉單集中注銷問題，考慮云南還有1個月停割，海南還有將近2個月停割，全乳膠倉單雖會增加，但其數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年的新膠倉單數(shù)量。因此，在此現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和預(yù)期判斷下，倉單偏緊問題開始凸顯。

上海豫商物產(chǎn)國際貿(mào)易有限公司橡膠現(xiàn)貨主管潘琛表示，“橡膠上漲驅(qū)動沒變，倉單少這個邏輯在1月合約上沒法解決，目前估算1月合約最后大概15萬噸，同比少7萬噸。1月合約目前已經(jīng)脫離基本面范疇，存資金博弈。”

信達(dá)期貨也認(rèn)為，市場目前已經(jīng)進(jìn)入了擠倉背景下的資金博弈階段，需要持續(xù)關(guān)注持倉量和成交量的情況，若持倉量一直不減，那么天膠短期還是會保持強(qiáng)勢；此外，還需要關(guān)注期貨倉單庫存和持倉量情況，如果倉單持續(xù)增長超過預(yù)期，那么天膠也會出現(xiàn)一波回調(diào)。

生意社分析認(rèn)為，當(dāng)前天然橡膠減產(chǎn)不但是必然，且近期東南亞和海南地區(qū)臺風(fēng)和強(qiáng)降雨天氣情況下，形勢還會更嚴(yán)峻；不排除因供應(yīng)端或者貿(mào)易環(huán)節(jié)囤貨嚴(yán)重、市場流通量少，天膠價(jià)格仍會持續(xù)快速上行，但經(jīng)連續(xù)多日大幅上沖，天膠震蕩調(diào)整的可能性也較大。

值得注意的是，面對橡膠市場異常的熱度，交易所緊急出手“降溫”。10月28日晚間，上期所發(fā)布公告，自10月30日（周五）收盤結(jié)算時(shí)起，天然橡膠期貨合約的交易保證金比例由8%調(diào)整為10%，漲跌停板幅度由6%調(diào)整為8%。并表示，“近期，全球形勢復(fù)雜多變，影響市場運(yùn)行的不確定性因素較多，國內(nèi)外橡膠品種價(jià)格波動較大，請各有關(guān)單位做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。”