經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 周迪倫/文 11月27日，周五，是一個(gè)“大金融日”：

國證銀行指數(shù)當(dāng)日上漲2.28%，“宇宙行”工商銀行的表現(xiàn)更是平地驚雷，單日暴漲5.89%，成交額高達(dá)48.79億元，是前一日成交額的近五倍，“重炮轟擊”之下，股價(jià)一舉站上所有均線，可謂“大纛招展、正氣浩然”。另一只大行股，建設(shè)銀行，亦暴漲4.3%，放量成交21.79億元。次新股廈門銀行則尾盤漲停；

證券公司指數(shù)上漲2.17%，板塊龍頭中信證券漲幅2.32%，長江證券暴漲6.11%，湘財(cái)股份則上漲5.19%；國證地產(chǎn)指數(shù)上漲1.92%，萬科A漲幅2.17%，保利地產(chǎn)漲幅3.02%。

更具標(biāo)志性意義的是，在當(dāng)周內(nèi)，上證50指數(shù)突破了2015年6月份的壓制性點(diǎn)位，創(chuàng)出了2008年3月份以來12年半的新高。當(dāng)然，上證50指數(shù)的當(dāng)前點(diǎn)位3498.66與其在2007年10月16日創(chuàng)出的歷史峰值4772.93點(diǎn)相比，尚有1270多點(diǎn)的距離，想創(chuàng)出歷史新高尚需時(shí)日。

但是，如果換一個(gè)角度看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，另一個(gè)跨市場藍(lán)籌股指數(shù)“中證100”早在今年7月7日就突破了2015年6月份的高點(diǎn)4807.69點(diǎn)，它的當(dāng)前點(diǎn)位是5136.26點(diǎn)。不過，這個(gè)點(diǎn)位與其2007年10月份上一輪大牛市的歷史高點(diǎn)6172.28相比，仍有1000多點(diǎn)的距離。

當(dāng)然，從全市場來看，最核心的跨市場藍(lán)籌股指數(shù)“國證A50”的走勢(shì)堪稱“最為流暢”：早在2017年11月2日就嘗試突破了它在2015年6月份的高點(diǎn)6243.86點(diǎn)，并且在今年7月6日更是進(jìn)一步突破了它在2007年10月份的歷史高點(diǎn)7321.27，它當(dāng)前的最新點(diǎn)位則是8261.35點(diǎn)。

從2014年3月21日的階段性低點(diǎn)2658.6算起，到現(xiàn)在的8261.35點(diǎn)，在六年多的時(shí)間里，國證A50指數(shù)的漲幅高達(dá)210%，這當(dāng)然是很可觀的。

國證A50指數(shù)的基本情況如下：

也就是說，在行業(yè)分布上，其主要的權(quán)重行業(yè)依次為：主要消費(fèi)，權(quán)重22.58%；金融，權(quán)重22.02%；可選消費(fèi)，權(quán)重17.12%；醫(yī)藥衛(wèi)生，權(quán)重10.38%；信息技術(shù)，權(quán)重8.6%；工業(yè)，權(quán)重7.91%；原材料，權(quán)重3.66%；房地產(chǎn)，權(quán)重3.11%。

可以看出，消費(fèi)在其中占了最大的權(quán)重，主要消費(fèi)和可選消費(fèi)相加之后，權(quán)重接近40%；金融地產(chǎn)合計(jì)權(quán)重則約為25%；醫(yī)藥衛(wèi)生和信息技術(shù)合計(jì)則約為19%。

其最新的前十大樣本股依次為：貴州茅臺(tái)，權(quán)重9.86%；中國平安，權(quán)重8.42%；招商銀行，權(quán)重6%；五糧液，權(quán)重5.5%；美的集團(tuán)，權(quán)重4.85%；恒瑞醫(yī)藥，權(quán)重3.86%；格力電器，權(quán)重3.58%；立訊精密，2.95%；伊利股份，權(quán)重2.88%；寧德時(shí)代，2.57%。

如果把國證A50指數(shù)和市場上最主流的基準(zhǔn)指數(shù)滬深300指數(shù)相比的話，滬深300指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布如下：

在行業(yè)分布上，HS300指數(shù)的主要的權(quán)重行業(yè)依次為：金融地產(chǎn)，權(quán)重32.76%；主要消費(fèi)，15.08%；工業(yè)，權(quán)重11.78%；可選消費(fèi)，11.31%；信息技術(shù)，權(quán)重9.19%；醫(yī)藥衛(wèi)生，權(quán)重7.98%；原材料，6.71%。

可以看出，金融地產(chǎn)在其中占了最大的權(quán)重，主要消費(fèi)和可選消費(fèi)合計(jì)后約為26.4%；醫(yī)藥衛(wèi)生和信息技術(shù)合計(jì)后則約為17%。

HS300指數(shù)最新的前十大樣本股依次為：中國平安，權(quán)重5.49%；貴州茅臺(tái)，權(quán)重4.92%；五糧液，權(quán)重2.87%；招商銀行，權(quán)重2.66%；美的集團(tuán)，權(quán)重2.42%；恒瑞醫(yī)藥，權(quán)重1.82%；格力電器，權(quán)重1.81%；興業(yè)銀行，權(quán)重1.45%；中信證券，權(quán)重1.44%；伊利股份，權(quán)重1.31%。

同樣從2014年3月21日的階段性低點(diǎn)2077.76算起，到現(xiàn)在的4980.77點(diǎn)，在六年多的時(shí)間里，HS300指數(shù)的漲幅為140%，表現(xiàn)大幅落后于國證A50指數(shù)。

“你看，這就是滬深300嚴(yán)重跑輸國證50的原因，行業(yè)權(quán)重有問題，過于依賴金融地產(chǎn)，周期性太明顯。國證50早就屢創(chuàng)新高了，滬深300不僅仍未突破2007年的高點(diǎn)，甚至離2015年的高點(diǎn)到現(xiàn)在也還差400點(diǎn)呢！”張一帆拿起面前的茶盅，輕輕抿了一口，沒想到還是被燙了一下：“你如果以后發(fā)被動(dòng)型的產(chǎn)品，建議你就釘這個(gè)國證A50指數(shù)，事實(shí)證明它的整體表現(xiàn)是很有競爭力的。”

在張一帆對(duì)面斜歪在沙發(fā)上的人叫方溪揚(yáng)，是廣州一家投資公司的創(chuàng)始人和董事長，公司業(yè)務(wù)既包括PE投資也包括股票二級(jí)市場投資。

“我都懷疑你是指數(shù)公司派來的。”方溪揚(yáng)開了一句玩笑，顯然并不十分認(rèn)同張一帆的此種說法，“所謂收益率，某種程度上是一個(gè)時(shí)間段取值問題，比如這個(gè)國證A50吧，貴州茅臺(tái)單只股票的權(quán)重就接近10%，茅臺(tái)加平安加招行，三只股票的權(quán)重就是25%了，如果茅臺(tái)股價(jià)突然崩了怎么辦？”

“茅臺(tái)的前復(fù)權(quán)價(jià)格，在2014年初的時(shí)候，最低只有34.42元，前些天最高到1828元，這是漲了多少倍？漲了有50多倍吧？龍頭消費(fèi)股，就算是真的能穿越經(jīng)濟(jì)周期，但它能穿越市場的情緒周期嗎？畢竟也高位盤整了好幾個(gè)月了，萬一掉頭往下摔起來可怎么辦？”說到這里，方溪揚(yáng)忽然把身體從沙發(fā)上掰正了起來：“在茅臺(tái)橫盤的這幾個(gè)多月里，順周期的股票不是都正在起來嗎？”

張一帆當(dāng)然知道，在過去的這幾個(gè)月里，大概除了白酒和新能源車這兩個(gè)板塊以外，前期強(qiáng)勢(shì)的科技信息板塊和醫(yī)療醫(yī)藥板塊都在經(jīng)歷一輪明顯的回調(diào)，板塊整體下跌幅度已在20%左右，板塊內(nèi)明星個(gè)股更是“閃崩”不斷：

比如芯片概念股匯頂科技，公司是一家基于芯片設(shè)計(jì)和軟件開發(fā)的整體應(yīng)用解決方案提供商，也是目前安卓陣營應(yīng)用最廣的生物識(shí)別解決方案供應(yīng)商，專注于芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)，已經(jīng)擁有生物識(shí)別、人機(jī)交互和IoT三大產(chǎn)品線，其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是成長為一家綜合型的IC設(shè)計(jì)公司，圍繞“物理感知、信息處理、無線傳輸、安全”四大領(lǐng)域構(gòu)建IC設(shè)計(jì)和產(chǎn)品技術(shù)的綜合平臺(tái)。

從7月9日到11月27日，匯頂科技的股價(jià)從272元/每股跌至168元/每股，期間跌幅近40%。而且，它真正的前期高點(diǎn)在2月25日，當(dāng)日創(chuàng)出的最高價(jià)格是387元/每股，若以此計(jì)算，其跌幅已經(jīng)高達(dá)56%；

比如另一家芯片概念股兆易創(chuàng)新，公司主要業(yè)務(wù)為閃存芯片及其衍生產(chǎn)品、微控制器產(chǎn)品、傳感器模塊和動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦等手持移動(dòng)終端、消費(fèi)類電子產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)終端、個(gè)人電腦及周邊，以及通信設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、辦公設(shè)備、汽車電子及工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。

從7月14日到11月27日，兆易創(chuàng)新的股價(jià)從295元/每股跌至元203元/每股，期間跌幅超過30%；

比如疫苗概念股海利生物，公司是上海市第一家在境內(nèi)上市、集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化獸用生物制品生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括畜用和禽用疫苗，以豬用疫苗為主，基本涵蓋了豬用所涉及的全部疫苗品種，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，具備全方位服務(wù)的產(chǎn)品基礎(chǔ)和能力，在國內(nèi)獸用生物制品行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，目前則一方面夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)，另一方面也在積極實(shí)施“動(dòng)保+人保”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，試圖突破現(xiàn)有子行業(yè)限制。

從8月3日到11月27日，海利生物的股價(jià)從54元/每股一路跌至14元/每股，期間跌幅高達(dá)74%；

比如另一只疫苗概念股華蘭生物，公司業(yè)務(wù)主要從事血液制品、疫苗、基因工程產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)包括血液制品業(yè)務(wù)、疫苗制品、創(chuàng)新藥和生物類似藥研發(fā)、生產(chǎn)等，是中國血液制品行業(yè)中血漿綜合利用率較高、品種較多、規(guī)格較全的企業(yè)之一。

從8月4日到11月27日，華蘭生物的股價(jià)從76元/每股跌至41元/每股，期間跌幅達(dá)46%。

如果觀察ETF的話，感受會(huì)更加直接：半導(dǎo)體ETF（512480）的價(jià)格，在7月14日是2.724元，而11月26日的最新價(jià)格則是2.152元；芯片ETF（159995）的價(jià)格，在7月13日是1.531元，而11月26日的最新價(jià)格則是1.2元；生物醫(yī)藥ETF（512290）的價(jià)格，在8月4日是2.503元，而在11月26日的最新價(jià)格則已是1.815元。

在科技信息類股票及醫(yī)療醫(yī)藥類股票陷入調(diào)整的同時(shí)，鏡子的另一面，則是順周期股票的復(fù)蘇：從6月底到現(xiàn)在，除了房地產(chǎn)類股票漲幅尚較小之外，保險(xiǎn)、銀行、證券、鋼鐵、煤炭、有色、電力、交運(yùn)等大周期類板塊都已經(jīng)悄然取得了20%-30%的漲幅——

比如寶鋼股份，從4.6元/每股漲到了6.65元/每股，期間漲幅高達(dá)45%；

比如中國神華，從14.3元/每股漲到了19.3元/每股，期間漲幅高達(dá)35%；

比如中國鋁業(yè)，從2.74元/每股漲到了4.07元/每股，期間漲幅接近50%；

比如國投電力，從7.55元/每股漲到了9.72元/每股，期間漲幅約為29%。

“中字頭大周期股、資源股看起來都睡醒了，這當(dāng)然和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇有關(guān)。”方溪揚(yáng)的聲音聽起來還是懶洋洋的：“尤其周五工商銀行的大漲，是很難得的，要知道，工行的總市值一萬九千億，流通市值一萬四千億，考慮到中央?yún)R金和財(cái)政部持有了大部分股份，工行的自由流通市值大概在五六千億的級(jí)別，這種股票沒什么人敢這樣暴力拉升的。”

“以前這樣的事兒，容易發(fā)生在建設(shè)銀行身上，因?yàn)榻ㄐ兄饕幕I碼都在香港市場，在A股這邊兒，建行的流通市值只有六百多億，自由流通市值就更少，拉起來就更容易些。”方溪揚(yáng)喝了一口茶，繼續(xù)發(fā)表他的感想：

“周五銀行股這么一弄，招商銀行、平安銀行、寧波銀行這些生力軍都創(chuàng)出了歷史新高，工行和建行等這些體制內(nèi)大佬也都用實(shí)際行動(dòng)明確表了態(tài)，甚至連興業(yè)銀行這種第三種勢(shì)力也舉手同意，創(chuàng)出了歷史新高，那其它人還能有什么意見嗎？不管是腿腳快的還是腿腳慢的，慢慢都會(huì)跟上來的，你說是吧？”

聽方溪揚(yáng)不緊不慢地這么一說，張一帆呵呵直樂：“好像還真是這么個(gè)理兒，況且中國平安距離創(chuàng)出歷史新高也只差一毛多錢了。”

“老物種在復(fù)活。”方溪揚(yáng)端起茶壺，將兩人面前的茶盅滿上，又兀自說了一句：“恐龍從火山灰里站了起來，晃了晃身體，忽然覺得餓了。”

“啥意思？”張一帆哈哈大笑：“你不是號(hào)稱只關(guān)注三個(gè)賽道嗎？消費(fèi)、科技、醫(yī)療。難道你現(xiàn)在的倉位已經(jīng)換成順周期啦？”

方溪揚(yáng)不置可否，卻說：“最近平臺(tái)公司的三季報(bào)你都看了吧？”

主要公司的三季報(bào)，張一帆當(dāng)然都還是瀏覽過的，大概如下：

[小米集團(tuán)]——11月24日，小米集團(tuán)在香港發(fā)布了三季報(bào)：

2020年第三季度，小米集團(tuán)總收入為人民幣722億元，同比增長34.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為人民幣41億元，同比增長18.9%；季度總收入及經(jīng)調(diào)整凈利潤均創(chuàng)下單季歷史新高。公告稱，小米集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)“手機(jī)×AIoT”戰(zhàn)略，取得顯著成效，當(dāng)季全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到4660萬臺(tái)，同比增長45.3%，在全球前五大手機(jī)廠商中同比增速最高，市場占有率亦升至第3名，為13.5%；境外業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長，境外市場收入也創(chuàng)下單季歷史新高，達(dá)到人民幣398億元，同比增長52.1%；同時(shí)，當(dāng)季在中國大陸市場的智能手機(jī)出貨量同比增長18.9%，在前五大廠商中唯一取得正增長；

截至2020年9月30日，AIoT平臺(tái)已鏈接的IoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦）數(shù)量達(dá)到2.895億臺(tái)，同比增長35.8%；人工智能助理“小愛同學(xué)”的月活用戶在9月份達(dá)到7840萬，同比增長35.5%；第三季度，充分發(fā)揮“手機(jī)×AIoT”戰(zhàn)略的用戶基礎(chǔ)及渠道優(yōu)勢(shì)，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品部分的收入達(dá)人民幣181億元，同比增長16.1%；當(dāng)季智能電視業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，全球出貨量達(dá)310萬臺(tái)，小米電視在中國大陸出貨量連續(xù)第七個(gè)季度穩(wěn)居第一，全球電視出貨量穩(wěn)居前五；當(dāng)季繼續(xù)豐富產(chǎn)品組合，在眾多IoT產(chǎn)品品類保持領(lǐng)先，包括智能門鎖、空氣凈化器、掃地機(jī)器人、TWS耳機(jī)、手環(huán)等，及新推出的小米曲面顯示器34英寸、米家互聯(lián)網(wǎng)直驅(qū)洗烘一體機(jī)10KG、米家智能蒸烤箱、小米真無線藍(lán)牙耳機(jī)Air 2 Pro等；

在高端市場方面，作為智能電視的引領(lǐng)者，在本季推出了小米電視大師系列的多款旗艦產(chǎn)品，繼8月推出全球首款量產(chǎn)的透明電視小米透明電視之后，隨即在9月相繼發(fā)布了小米電視大師 82英寸和小米電視大師82英寸至尊紀(jì)念版；其中小米電視大師82英寸售價(jià)人民幣9999元起，小米電視大師82英寸至尊紀(jì)念版將Mini LED高端背光技術(shù)帶入大眾市場，售價(jià)人民幣49999元起。  

[騰訊控股]——11月12日，騰訊控股在香港發(fā)布了三季報(bào)：

截至2020年9月30日止第三季度，公司收入為人民幣1254.47 億元，同比增長29%；毛利為566.47億元，同比增長33%；經(jīng)營盈利439.53億元，同比增長70%；期內(nèi)盈利388.99億元，同比增長85%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為385.43億元，同比增長89%；非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為323.03億元，同比增長32%；

如按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，撇除若干一次性及/或非現(xiàn)金項(xiàng)目的影響，以反映核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，則為：經(jīng)營盈利為人民幣381.16億元，同比增長34%，經(jīng)營利潤率由去年同期的29%上升至30%； 

期內(nèi)盈利為人民幣333.25億元，同比增長33%，凈利潤率由去年同期的26%上升至27%；期內(nèi)公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為人民幣323.03億元，同比增長32%；

期末總現(xiàn)金為人民幣2658.92億元（390.44 億美元）； 

從前三季看，公司收入為3483.95億元，同比增長28%；毛利為1626.51億元，同比增長34%；經(jīng)營盈利為1205.24億元，同比增長34%；期內(nèi)盈利為1007.56億元，同比增長37%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為1005.45億元，同比增長40%；非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為895.35億元，同比增長30%；

分業(yè)務(wù)看，增值服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2020年第三季的收入同比增長38%至人民幣698.02億元。其中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長45%，至人民幣 414.22 億元；智能手機(jī)游戲收入總額（包括歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的智能手機(jī)游戲收入）及個(gè)人電腦客戶端游戲收入分別為人民幣391.73億元及人民幣 116.31億元；社交網(wǎng)絡(luò)收入則增長29%，至人民幣283.80 億元，該項(xiàng)增長反映來自虎牙直播服務(wù)、視頻會(huì)員服務(wù)及音樂會(huì)員服務(wù)等數(shù)字內(nèi)容服務(wù)以及游戲虛擬道具銷售的收入貢獻(xiàn)；

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2020年第三季的收入同比增長24%，至人民幣332.55億元；該項(xiàng)增長主要來自商業(yè)支付及理財(cái)平臺(tái)的收入增長，而企業(yè)服務(wù)收入的增長放緩，原因是疫情對(duì)線下項(xiàng)目交付及新合同簽訂的后續(xù)影響，以及若干IaaS合同的非經(jīng)常性調(diào)整所致。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)方面， 2020年第三季的收入同比增長16%，至人民幣213.51億元；該項(xiàng)增長受益于公司基于算法的廣告投放解決方案被更廣泛地采用，同時(shí)來自教育、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及電子商務(wù)平臺(tái)等行業(yè)需求的快速增長，以及房地產(chǎn)與汽車等行業(yè)需求的復(fù)蘇；其中，社交及其他廣告收入增長21%，至人民幣177.52 億元，該項(xiàng)增長主要因微信朋友圈的庫存增加及eCPM上升；媒體廣告收入下降1%，至人民幣35.99億元，與過往季度相比降幅有所放緩。

[阿里巴巴]——11月5日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2020年9月份季度業(yè)績：

截至2020年9月30日止季度，即“2021財(cái)年第二季度”或“本季度”，集團(tuán)收入同比增長30%，至人民幣1550.59億元，主要由中國市場核心商業(yè)及云計(jì)算業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁收入增長所驅(qū)動(dòng)；本季度，核心商業(yè)收入同比增長29%至1309.22億元，中國零售商業(yè)收入同比增長26%至954.70億元；云計(jì)算業(yè)務(wù)季度收入同比增長60%，至148.99億元；

集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇表示：“我們對(duì)于為客戶創(chuàng)造價(jià)值的堅(jiān)定投入，充分體現(xiàn)在核心商業(yè)的穩(wěn)健表現(xiàn)及阿里云的強(qiáng)勁增長之中。我們會(huì)繼續(xù)聚焦于內(nèi)需、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)、全球化這三大長期增長引擎，從而更有效地把握消費(fèi)者不斷變化的需求，以及阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟(jì)體內(nèi)各業(yè)務(wù)加速數(shù)字化所帶來的機(jī)會(huì)。”  

由于去年9月份季度取得螞蟻集團(tuán)33%股份時(shí)確認(rèn)的一次性重大收益，以及與螞蟻集團(tuán)相關(guān)并授予集團(tuán)員工的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用上升，造成本季度歸屬于普通股股東的凈利潤同比下滑。若不考慮該一次性收益，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及其他若干項(xiàng)目，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤同比增長44%至470.88億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA（一項(xiàng)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)指標(biāo)）同比增長28%至475.25億元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則攤薄每股美國存托股收益同比增長37%至17.97元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自由現(xiàn)金流為405.40億元；

2020年9月，集團(tuán)的中國零售市場移動(dòng)月活躍用戶達(dá)8.81億，為中國最大的消費(fèi)者平臺(tái)；截至2020年9月30日止的12個(gè)月，集團(tuán)的中國零售市場年度活躍消費(fèi)者達(dá)到7.57億，單季凈增長1,500萬；

天貓線上已付實(shí)物商品交易額（GMV）在2020年9月份季度同比增長21%，期內(nèi)，快速消費(fèi)品仍然是天貓?jiān)鲩L最快的品類，主要由食品和飲料、保健、美容和個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域強(qiáng)勁推動(dòng)；此外，天貓服飾的增長速度已經(jīng)恢復(fù)到較新冠疫情爆發(fā)前更高的水平；在2020年9月份季度中，淘寶線上已付實(shí)物GMV同比增長百分之十幾；

由于市場對(duì)進(jìn)口商品、新品、個(gè)性化或限量版產(chǎn)品的需求不斷增長，天貓國際已付GMV在本季度同比增長37%；截至2020年9月30日，平臺(tái)的線上品牌和商家數(shù)量以兩位數(shù)的比率同比增長；

淘寶直播成為了商家、品牌、網(wǎng)絡(luò)紅人（KOL）和阿里巴巴各業(yè)務(wù)，如聚劃算，與用戶及客戶進(jìn)行互動(dòng)的重要營銷和分銷方式；截至2020年9月30日止的12個(gè)月，淘寶直播產(chǎn)生的GMV超過3500億元；

淘寶特價(jià)版是集團(tuán)針對(duì)價(jià)格敏感消費(fèi)者而推出的版本，同時(shí)也是集團(tuán)在欠發(fā)達(dá)地區(qū)獲取新用戶和消費(fèi)者的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素；期內(nèi)，集團(tuán)聚焦于增加淘寶特價(jià)版的差異化供給和個(gè)性化產(chǎn)品，包括引入來自產(chǎn)業(yè)帶工廠及1688.com批發(fā)平臺(tái)的商家；淘寶特價(jià)版于2020年3月推出新版本以來實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，月活躍用戶在2020年9月超過7,000萬；

新零售方面，集團(tuán)于10月投資約36億美元獲得高鑫零售有限公司（“高鑫零售”）的控股權(quán)；截至2020年9月30日，集團(tuán)在中國自營盒馬門店222家，在過去的12個(gè)月，盒馬的年度活躍消費(fèi)者超過2600萬；

菜鳥網(wǎng)絡(luò)的季度收入同比增長73%，至82.26億元，主要由于集團(tuán)快速發(fā)展的跨境及全球零售商業(yè)業(yè)務(wù)帶來的單均收入上升和已履約訂單量增長；

云計(jì)算業(yè)務(wù)季度收入同比增長60%，至148.99億元，主要受到來自互聯(lián)網(wǎng)、金融及零售業(yè)的客戶收入增長所推動(dòng)；截至2020年9月30日，約60% 的A股上市公司都是阿里云的客戶，于2020年9月，它們的平均消費(fèi)額同比增長45%；

跨境及全球零售商業(yè)方面，季度收入同比增長30%，至77.89億元，本季度，Lazada持續(xù)在買家及賣家數(shù)量錄得強(qiáng)勁增長，主要受惠于東南亞市場加速數(shù)字化，即使多個(gè)市場仍在應(yīng)付新一輪新冠疫情，截至2020年9月底止季度，Lazada的單量同比增加100%；

跨境及全球批發(fā)商業(yè)方面，季度收入同比增長44%，至35.10億元，主要由于來自Alibaba.com的付費(fèi)會(huì)員數(shù)量增加，以及與跨境業(yè)務(wù)相關(guān)的增值服務(wù)收入增長；

本地生活服務(wù)方面，季度收入同比增長29%，至88.39億元；受新冠疫情影響，中國餐飲服務(wù)業(yè)數(shù)字化需求依然強(qiáng)勁；餓了么通過提供數(shù)字技術(shù)解決方案和其他增值服務(wù)，吸引了高質(zhì)量的商家，并添加了具吸引力的內(nèi)容，在9月份季度，餓了么的日均付費(fèi)會(huì)員數(shù)量同比增長了45%；

數(shù)字媒體及娛樂方面，季度收入同比增長8%，至80.66億元；于9月底止季度，優(yōu)酷日均付費(fèi)用戶同比增長45%；本季度內(nèi)，數(shù)字媒體及娛樂的經(jīng)調(diào)整EBITA虧損同比進(jìn)一步收窄；

創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他方面，季度收入同比增長10%，至11.72億元；于2020年10月1日，即中國國慶黃金周假期的首日，高德錄得創(chuàng)紀(jì)錄的日活躍設(shè)備用量，達(dá)到1.5億臺(tái)。

[中國平安]——10月28日，中國平安發(fā)布了2020年第三季度報(bào)告：

2020年前三季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1030.41 億元，同比下降20.5%，但下降幅度較上半年有所收窄；歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤仍同比增長4.5%，至1086.92 億元；基本每股營運(yùn)收益為6.15 元，同比增長5.1%；年化營運(yùn)ROE為20.9%，同比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)；

個(gè)人客戶經(jīng)營方面，在新冠肺炎疫情沖擊下，個(gè)人客戶規(guī)模仍持續(xù)增長；截至2020年9月30日，平安個(gè)人客戶數(shù)超2.14億，較年初增長7.0%，其中37.4%的個(gè)人客戶同時(shí)持有多家子公司合同；客均合同數(shù)2.71 個(gè)，較年初增長2.7%；2020年前三季度新增客戶2853萬，同比增長2.5%，其中34.8%來自集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶；

團(tuán)體綜合金融業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)提升，前三季度，團(tuán)體業(yè)務(wù)綜合金融融資規(guī)模同比增長149.8%，對(duì)公渠道綜合金融保費(fèi)規(guī)模同比增長 113.4%；壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤穩(wěn)定增長，前三季度，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤 754.46 億元，同比增長 9.2%；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，前三季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入 2,194.90 億元，同比增長 11.5%；

作為中國最大的汽車工具類 APP，截至2020年9 月末，“平安好車主”APP注冊(cè)用戶數(shù)突破1.17 億，較年初增長 26.5%；

銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，前三季度減值損失前營業(yè)利潤833.13億元，

同比增長16.2%；凈利潤達(dá) 223.98 億元，同比下降 5.2%，但降幅較上半年有所改善；截至 2020 年9月末，撥備覆蓋率218.29%，較年初上升35.17個(gè)百分點(diǎn)；

保險(xiǎn)資金投資組合方面，資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債久期匹配不斷改善；截至2020年9月30日，保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模3.54萬億元，較年初增長10.3%；前三季度，保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率4.5%，年化總投資收益率5.2%；

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤為92.60億元，同比增長2.6%，增幅較低；截至2020年9月末，平安信托受托資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4102.41億元，前三季度信托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤22.42億元，同比下降7.6%；前三季度，平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤24.87億元，同比增長 40.3%；

科技業(yè)務(wù)方面，2020年前三季度，科技業(yè)務(wù)總收入（科技業(yè)務(wù)板塊下的各科技公司營業(yè)收入的直接加總，未考慮持股比例的影響）為650.28億元，同比增長8.3%；

平安好醫(yī)生以人工智能輔助的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)為核心，同時(shí)整合線下醫(yī)療健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為用戶提供線上線下一體化的醫(yī)療健康服務(wù)，目前已建立近兩千人的優(yōu)秀自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，目標(biāo)是打造未來中國規(guī)模最大、模式最領(lǐng)先、競爭壁壘最堅(jiān)實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)；平安醫(yī)保科技則致力于成為全方位賦能醫(yī)療生態(tài)圈的智慧科技公司，以智慧醫(yī)保系統(tǒng)為核心，打造智慧醫(yī)保一體化平臺(tái)；

陸金所控股作為中國領(lǐng)先的科技賦能個(gè)人金融服務(wù)平臺(tái)，截至2020年9月末，其管理貸款余額較年初增長15.9%，至5357.88億元；當(dāng)前，陸金所控股促成的貸款30天以上逾期率較第二季度的峰值明顯改善，已恢復(fù)至疫情前水平；在線上財(cái)富管理領(lǐng)域，截至2020年9月末，陸金所控股客戶資產(chǎn)規(guī)模較年初增長9.1%至3,782.78億元；

金融壹賬通作為中國領(lǐng)先的面向金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)科技云服務(wù)平臺(tái)，通過提供基于云端設(shè)計(jì)的科技解決方案，將金融服務(wù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與科技融合，為金融機(jī)構(gòu)提供端到端的科技應(yīng)用和業(yè)務(wù)服務(wù)，賦能金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；

汽車之家則是中國領(lǐng)先的汽車互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，致力于建立以數(shù)據(jù)和技術(shù)為核心的汽車生態(tài)圈，圍繞整個(gè)汽車生命周期，為汽車消費(fèi)者提供豐富的產(chǎn)品及服務(wù)；在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，汽車之家致力于打通研發(fā)、營銷、轉(zhuǎn)化各環(huán)節(jié)，全面賦能主機(jī)廠和經(jīng)銷商；

平安智慧城市業(yè)務(wù)圍繞“優(yōu)政、興業(yè)、惠民”三大主題，以科技賦能城市發(fā)展，提供一攬子智能城市綜合解決方案；目前，平安智慧城市業(yè)務(wù)已經(jīng)布局政務(wù)、生活、交通、醫(yī)療、教育等眾多板塊，并已在國內(nèi)143個(gè)城市和多個(gè)“一帶一路”沿線國家及地區(qū)落地推廣；

中國平安以科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)變革，將持續(xù)深化“金融+科技”、“金融+生態(tài)” 戰(zhàn)略，加快科技賦能業(yè)務(wù)，抓住金融及醫(yī)療等行業(yè)新的機(jī)遇，為股東、客戶、社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

[華為控股]——10月23日，華為在深圳發(fā)布了2020年三季度經(jīng)營業(yè)績：

2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入6,713億元人民幣，同比增長9.9%，凈利潤率8.0%；2020年前三季度業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)果基本符合預(yù)期；

在全球面對(duì)新冠疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，華為全球化的供應(yīng)鏈體系同時(shí)面臨巨大的外部壓力，給公司的生產(chǎn)、運(yùn)營帶來了不少的困難；華為會(huì)盡最大努力尋找解決方案，努力生存和向前發(fā)展，致力履行與客戶和供應(yīng)商的義務(wù)；下一階段將充分利用華為在AI、云、5G、計(jì)算等ICT技術(shù)的能力，聯(lián)合伙伴提供場景化解決方案、發(fā)展行業(yè)應(yīng)用，釋放5G網(wǎng)絡(luò)紅利，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功，幫助政府實(shí)現(xiàn)興業(yè)、惠民、善政的目標(biāo)；

ICT已成為現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的基石，也是加速社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境可持續(xù)增長和發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力；ICT產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展，離不開全球產(chǎn)業(yè)鏈的開放合作和互信；面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境，華為將繼續(xù)和全球伙伴緊密合作，以創(chuàng)新的ICT技術(shù)持續(xù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值，助力全球科技抗疫、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。

……

在張一帆看來，當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)之現(xiàn)實(shí)大趨勢(shì)，用一句話就可以概括了：建立在“大數(shù)據(jù)+云計(jì)算”基礎(chǔ)之上的“萬物智能互聯(lián)”。

而且，所有的人和所有的公司，似乎都沒有可能在這個(gè)“大趨勢(shì)”之外生存。或者說，我們只能迎接、擁抱、投身于這個(gè)趨勢(shì)，而不能抗拒、排斥、遠(yuǎn)離這個(gè)趨勢(shì)。“TO BE OR NOT TO BE”，別無選擇。

對(duì)此，方溪揚(yáng)顯然是十分贊同的，他也認(rèn)為，中國最頂級(jí)的公司其實(shí)都在做同一件事：用科技能力突破產(chǎn)業(yè)邊界。

“第三季度，小米、騰訊、阿里都在高速增長，華為面臨的形勢(shì)最為嚴(yán)峻，壓力也最大，但最壞的時(shí)刻也正在過去，平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)受到疫情的沖擊也比較大，但它在科技方面的布局其實(shí)很不錯(cuò)，只是給外界的感覺有點(diǎn)兒散，集團(tuán)的估值就比較難以推起來。”方溪揚(yáng)說，“我自己是比較偏愛小米的，因?yàn)槔总姀囊婚_始就很明確‘萬物互聯(lián)’的戰(zhàn)略方向，然后把中國的制造能力嫁接在這個(gè)戰(zhàn)略方向上，只要持續(xù)用力，效果就很明顯。”

“你不會(huì)手上有小米的股票吧？”張一帆微笑著問了一句。

“還真有。”方溪揚(yáng)把手里的茶盅稍稍舉起，做了一個(gè)要和張一帆碰杯的動(dòng)作，然后一飲而盡：“我們確實(shí)持有小米集團(tuán)的股票，我剛才在手機(jī)上查了一下交易備忘，倉位也不是太大，具體數(shù)量就不說了，但買入的時(shí)間是去年11月12號(hào)的上午，從那時(shí)候到現(xiàn)在就沒有交易過了。”

張一帆在手機(jī)上把小米集團(tuán)的K線圖拉了出來，簡單看了兩眼就開始驚呼：“牛逼呀！”

小米集團(tuán)是在2018年7月9日在港股掛牌上市，開盤價(jià)格16.6元港幣，隨后在數(shù)日內(nèi)沖高至22.2元，然后就開始了陰跌模式，“抵抗式下跌”一路持續(xù)了一年多，到了2019年9月份的時(shí)候，小米的股價(jià)已經(jīng)跌到最低8.28元了，“完美腰斬”。在方溪揚(yáng)買入小米的前一天，小米的股價(jià)依然在暴跌：當(dāng)天大跌了3.39%，成交超過10個(gè)億。

“你買進(jìn)的價(jià)格大概是8.6元左右，小米的最新價(jià)格是26元，也是一年時(shí)間，你大概已經(jīng)賺了兩倍了，這一單確實(shí)牛逼，有啥‘獲獎(jiǎng)感言’嗎？”張一帆問。

“其實(shí)我的思路也很簡單。”方溪揚(yáng)倒也不謙虛，依舊慢悠悠地表達(dá)他的投資邏輯：“買賣股票的時(shí)候，我很少看它具體的每股價(jià)格，沒什么意義。我喜歡關(guān)注它總市值的變化，比如小米吧，它剛上市的時(shí)候，我覺得它的總市值在3000億以下就是可以長線買的，但它上市之后，短時(shí)間市值就逼近了5000億，顯然就不能買了。再加上我對(duì)新上市的熱門股本來就很警惕，就不急著買了。但到它跌到8塊多錢的時(shí)候，總市值就只有2000億了，對(duì)我來講顯然機(jī)會(huì)就來了。”

“至于為什么在單日暴跌之后第二天的上午買，這就純粹是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)之上的交易習(xí)慣了，對(duì)我而言可能只是一個(gè)本能動(dòng)作，更具體的就不好說了。”說到這里，方溪揚(yáng)頓了一頓：“更重要的還是我剛才講的‘市值坐標(biāo)’，至于到底是八塊六買的還是八塊八買的，又有什么區(qū)別呢，完全可以忽略。”

這幾句話說得張一帆頻頻點(diǎn)頭，由衷地表示贊賞：“沒想到你這位經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)法的雙料博士，從證券律師轉(zhuǎn)型做資產(chǎn)管理，竟然這么快就找到感覺了，規(guī)模也上來了。”

“甘苦自知呀。”方溪揚(yáng)的臉上絲毫沒有得意的神色：“我做這個(gè)行業(yè)其實(shí)也已經(jīng)八年了，勉強(qiáng)算是站穩(wěn)了腳跟吧，但離自己的期望值還是差很遠(yuǎn)，也會(huì)經(jīng)常反思自己的投資能力，甚至懷疑自己的投資能力，覺得自己其實(shí)不適合干這行。”

不自覺地，方溪揚(yáng)開始了他的職業(yè)感慨：“最近幾年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)‘投資判斷前置’的問題越來越嚴(yán)重了，你必須要把自己的投資判斷前置前置再前置，把自己下注的時(shí)間提前提前再提前，不然就很容易被擠出去。或者說，你要在自己還沒有看清楚的時(shí)候就下注，因?yàn)檎娴饶阌X得自己好像看清楚了的時(shí)候，機(jī)會(huì)已經(jīng)沒有了。”

“你看現(xiàn)在市場上有多少人都在亂下注，我不覺得他們都把產(chǎn)業(yè)和企業(yè)看清楚了，他們很可能是在‘盲投’，用大筆的資金去盲投。沒有大賽道就找小賽道，沒有小賽道就假象出一條小賽道，然后就迫不及待地在這條假想出來的賽道上去投一個(gè)假想的種子選手。這種游戲你要不要玩兒？不玩兒的話沒有存在感，玩兒的話沒有安全感。”方溪揚(yáng)邊說邊搖頭。

杯中茶已經(jīng)從熟普換成生普，口感凜冽。方溪揚(yáng)端起茶盅喝了一口：“你說咋辦？！”

“情況其實(shí)也沒有這么嚴(yán)重，投資不就是這樣嗎，只有比大多數(shù)人更早地發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，才能賺到大錢，這是一個(gè)永恒的要求，也是一個(gè)行業(yè)宿命。至于如何對(duì)一家早期公司進(jìn)行估值定價(jià)，就更具有玄學(xué)意味了。”張一帆哈哈大笑，也只能這樣接過方溪揚(yáng)的話茬了。

在張一帆看來，市場上出現(xiàn)的這些看似紛亂無序的投資情狀，其實(shí)可以用更簡單的一句話來概括：“存量市場選龍頭，增量市場選行業(yè)”。如果從這個(gè)角度來看的話，類似芯片和新能源車這種“滿市場亂漲”的情狀就可以理解了。

當(dāng)然，從二級(jí)市場估值的角度，張一帆對(duì)方溪揚(yáng)的這頓牢騷也是深有體會(huì)的。比如，可以看一看A股市場上股價(jià)最高的那些公司名單：

第一，貴州茅臺(tái)：無論是總市值還是每股價(jià)格，貴州茅臺(tái)都是名副其實(shí)的“A股第一股”，這個(gè)大家都知道。其最新股價(jià)為1737.9元人民幣，總市值2.18萬億元；

第二，石頭科技：最新股價(jià)781.86元，總市值521億元；

這是一家小米生態(tài)鏈公司，小米也是其重要股東，公司主營業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)(以委托加工生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn))和銷售，其主要產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”、“石頭手持吸塵器”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”；

從上半年情況來看，公司與小米通訊的關(guān)聯(lián)交易金額約為2.44億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為13.75%。當(dāng)然，石頭科技也表態(tài)，已顯著加大自有品牌業(yè)務(wù)拓展，與小米關(guān)聯(lián)交易占比將逐步降低；

根據(jù)其公告，前三季公司營業(yè)收入約為29.8億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為9億元；

第三，卓勝微：最新股價(jià)537.6元，總市值967.7億元；

這是一家芯片概念公司，江蘇省重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)專注于射頻集成電路領(lǐng)域的研究、開發(fā)與銷售，主要向市場提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器等射頻前端分立器件及各類模組的應(yīng)用解決方案，同時(shí)還對(duì)外提供低功耗藍(lán)牙微控制器芯片；公司產(chǎn)品當(dāng)前主要應(yīng)用于智能手機(jī)等移動(dòng)智能終端以及智能家居、可穿戴設(shè)備等電子產(chǎn)品，公司產(chǎn)品正逐步擴(kuò)展到更多樣化的終端市場和客戶，覆蓋通信基站、汽車電子等應(yīng)用領(lǐng)域；公司堅(jiān)持自主研發(fā)核心技術(shù)，已成為射頻前端細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)芯片的領(lǐng)先企業(yè)；

前三季度，其營業(yè)收入約為19.72億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.175億元，兩者同比分別增長100.27%及122.37%；

第四、愛美客：最新股價(jià)516元，總市值620億元；

這是一家醫(yī)美概念公司，是國內(nèi)生物醫(yī)用軟組織修復(fù)材料領(lǐng)域的創(chuàng)新型領(lǐng)先企業(yè)；公司立足于生物醫(yī)用材料的研發(fā)和轉(zhuǎn)化，致力于重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)，已成功實(shí)現(xiàn)注射類透明質(zhì)酸鈉系列產(chǎn)品及聚對(duì)二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，并建立了醫(yī)用幾丁糖、聚乳酸等生物醫(yī)用材料的產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)，產(chǎn)品臨床應(yīng)用涵蓋醫(yī)療美容、外科修復(fù)以及代謝疾病治療等領(lǐng)域；公司是首家取得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于面部軟組織修復(fù)的注射用透明質(zhì)酸鈉醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證書的國內(nèi)企業(yè)；公司以市場需求為導(dǎo)向、技術(shù)研發(fā)為核心、銷售渠道為支撐，通過豐富產(chǎn)品品種滿足消費(fèi)者多樣化的需求。

前三季度，營業(yè)收入約為4.64億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.9億元，兩者同比增長分別為17.4%及31.83%；

第五，邁為股份：最新股價(jià)510.54元，總市值265.5億元；

這是是一家光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司，是一家集機(jī)械設(shè)計(jì)、電氣研制、軟件算法開發(fā)、精密制造裝配于一體的高端設(shè)備制造商，其主要業(yè)務(wù)是智能制造裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；公司主營產(chǎn)品為太陽能電池絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備，主要應(yīng)用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括核心設(shè)備全自動(dòng)太陽能電池絲網(wǎng)印刷機(jī)和自動(dòng)上片機(jī)、紅外線干燥爐等生產(chǎn)線配套設(shè)備；公司所提供的主導(dǎo)產(chǎn)品太陽能電池絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備打破了絲網(wǎng)印刷設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)口壟斷的格局，改變了我國太陽能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備主要依賴進(jìn)口的局面；公司在保持絲網(wǎng)印刷技術(shù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，積極拓展新領(lǐng)域，相繼進(jìn)入光伏激光設(shè)備、OLED面板激光設(shè)備、HJT電池設(shè)備等；

前三季度，營業(yè)收入約為16.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.74億元，兩者同比增長分別為57.99%及49.47%；

第六，康華生物：最新股價(jià)459元，總市值275.4億元；

這是一家綜合性研究、開發(fā)、經(jīng)營一體化的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)也是國內(nèi)首家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)；公司目前已上市銷售的產(chǎn)品有凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）為公司核心產(chǎn)品；

前三季度，營業(yè)收入約為8.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.44億元，兩者同比增長分別為180.37%及288.47%；

第七，思瑞浦：最新股價(jià)411.9元，總市值329.5億元；

這是一家專注于模擬集成電路產(chǎn)品研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)；自成立以來，公司始終堅(jiān)持研發(fā)高性能、高質(zhì)量和高可靠性的模擬集成電路產(chǎn)品，目前已擁有超過900款可供銷售的產(chǎn)品型號(hào)；公司產(chǎn)品以信號(hào)鏈模擬芯片為主，并逐漸向電源管理模擬芯片拓展，其應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康、儀器儀表和家用電器等眾多領(lǐng)域；公司的模擬芯片產(chǎn)品已進(jìn)入眾多知名客戶的供應(yīng)鏈體系，比如中興、海康威視、哈曼、科大訊飛等；尤其在信號(hào)鏈模擬芯片領(lǐng)域，公司技術(shù)水平杰出，是少數(shù)實(shí)現(xiàn)通信系統(tǒng)模擬芯片技術(shù)突破的本土企業(yè)之一，滿足了先進(jìn)通信系統(tǒng)中部分關(guān)鍵芯片“自主、安全、可控”的要求，已成為全球 5G 基站中模擬集成電路產(chǎn)品的供應(yīng)商之一；

前三季度，營業(yè)收入約為4.55億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.63為億元，兩者同比增長分別為145.17%及285.22%；

第八，康希諾：最新股價(jià)374.21元，總市值926億元；

公司是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售符合中國及國際標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)；公司推進(jìn)了一系列創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新型冠狀病毒（COVID-19）、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個(gè)臨床需求量較大的疫苗品種；公司核心產(chǎn)品聚焦于腦膜炎、百白破、肺炎和新型冠狀病毒肺炎四大領(lǐng)域；公司正逐步開展針對(duì)預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新型冠狀病毒（COVID-19）、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等13個(gè)適應(yīng)癥的16 種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品的研發(fā)；

前三季度，營業(yè)收入約為567萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.76億元，兩者同比增長分別為194.02%及88.17%；

第九，吉比特：最新股價(jià)366.69元，總市值263.5億元；

公司是一家專業(yè)從事網(wǎng)絡(luò)游戲創(chuàng)意策劃、研發(fā)制作及商業(yè)化運(yùn)營的國家級(jí)重點(diǎn)軟件企業(yè)；作為一家網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和運(yùn)營商，公司致力于塑造內(nèi)容健康向上、具有較高文化藝術(shù)品位與娛樂體驗(yàn)的精品原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)游戲；自2004年成立以來，公司深耕游戲市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益豐富，成功研發(fā)出《問道》、《問道外傳》、《斗仙》 等多款立足于中華傳統(tǒng)文化的客戶端游戲；順應(yīng)行業(yè)研運(yùn)一體化的發(fā)展趨勢(shì)，公司立足自主創(chuàng)新、自主研發(fā)并積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)；目前公司已運(yùn)營了《問道手游》《不思議迷宮》《地下城堡 2：黑暗覺醒（安卓版）》《異化之地》《奇葩戰(zhàn)斗家》 《貪婪洞窟 2》《伊洛納》《失落城堡》《末日希望（Fury Survivor）》《匠木》等多款游戲；

前三季度，營業(yè)收入約為20.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.95億元，兩者同比增長分別為31.79%及18.62%；

第十，長春高新：最新股價(jià)349.52元，總市值1415億元；

這是一家生物制藥概念的公司，主營業(yè)務(wù)為生物制藥及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理及房產(chǎn)租賃等業(yè)務(wù)；公司醫(yī)藥產(chǎn)品覆蓋創(chuàng)新基因工程制藥、新型疫苗、現(xiàn)代中藥等多個(gè)醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，是公司業(yè)績的主要來源；公司旗下生長激素系列產(chǎn)品療效確切、安全性高、品規(guī)齊全，市場占有率穩(wěn)步擴(kuò)大；水痘疫苗依靠產(chǎn)品質(zhì)量、工藝優(yōu)勢(shì)，在競爭日趨激烈的疫苗市場，開辟并鞏固了屬于自己的市場空間；公司在專注現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和工藝優(yōu)化的同時(shí)，在生長發(fā)育、女性健康、腫瘤預(yù)防與治療、兒童疾病治療及重點(diǎn)傳染病預(yù)防等領(lǐng)域，持續(xù)加大投入，著力培育新技術(shù)、新產(chǎn)品，擴(kuò)大現(xiàn)有領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)；公司持續(xù)完善在基因工程制藥、生物疫苗、現(xiàn)代中藥、抗體藥物、化藥領(lǐng)域的深度布局，生物類似藥、雙特異性抗體藥物、呼吸道合胞病毒疫苗、利多卡因透皮貼劑、兒童藥平臺(tái)等項(xiàng)目的簽約與落地實(shí)施，標(biāo)志著公司的項(xiàng)目儲(chǔ)備邁出了堅(jiān)實(shí)步伐；

前三季度，營業(yè)收入約為64億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為22.6億元，兩者同比增長分別為17.55%及82.19%。

顯然，在這十家“股價(jià)最高”的公司中，除了茅臺(tái)，其它基本上都可以歸入科技類企業(yè)。而且，這十家公司估值水平都相當(dāng)高：

貴州茅臺(tái)動(dòng)態(tài)市盈率近50倍；石頭科技動(dòng)態(tài)市盈率44倍；卓勝微動(dòng)態(tài)市盈率101倍；愛美客動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)160倍；邁為股份動(dòng)態(tài)市盈率73倍；康華生物因前期經(jīng)歷了一輪暴跌，動(dòng)態(tài)市盈率已降到60倍；思瑞浦動(dòng)態(tài)市盈率亦高達(dá)152倍；康希諾這由于尚處于虧損狀態(tài)，無法計(jì)算市盈率；吉比特近期股價(jià)暴跌，動(dòng)態(tài)市盈率已降至25倍；長春高新近期股價(jià)也經(jīng)歷了一輪暴跌，動(dòng)態(tài)市盈率隨之降為47倍。

張一帆發(fā)現(xiàn)，這個(gè)“高價(jià)股”名單很有意思，順著這個(gè)名單往下拉的話，在前50名中，除了白酒類公司，其余的公司基本上一概可以歸入科技類企業(yè)。比如，從第十一名到第三十名的公司名單如下：

邁瑞醫(yī)療、金山辦公、安集科技、福昕軟件、圣邦股份、柏楚電子、華峰測控、五糧液、山西汾酒、億華通、安恒信息、國盾量子、寧德時(shí)代、凱萊英、科斯科技、財(cái)富趨勢(shì)、斯達(dá)半導(dǎo)、心脈醫(yī)療、古井貢酒、片仔癀。

“科技能力越來越成為企業(yè)的一項(xiàng)基礎(chǔ)能力，再過幾年，恐怕就沒有‘非科技公司’了。”方溪揚(yáng)有感而發(fā)：“前些年是互聯(lián)網(wǎng)+，主要解決的是通路問題和觸達(dá)問題，誕生了一批‘鏈接一切’的平臺(tái)巨頭，這幾年可能就是科技+，主要解決的將是產(chǎn)品端的問題，包括產(chǎn)品體驗(yàn)的優(yōu)化和個(gè)性化產(chǎn)品需求的滿足。”

“比如，拿金融科技來說吧，F(xiàn)inTech，熱鬧了十年吧已經(jīng)，但其實(shí)所有的行業(yè)都需要這個(gè)過程，都要被TECH一下，比如農(nóng)業(yè)科技，AgTech，醫(yī)藥科技，MedTech，等等等等。金融被TECH的早，只是因?yàn)榻鹑跀?shù)據(jù)的可得性比較好。”方溪揚(yáng)說。

“我理解你的意思。”張一帆喝了口茶，接著方溪揚(yáng)的思路補(bǔ)充道：“中國經(jīng)濟(jì)過去40多年來，一個(gè)基本的經(jīng)驗(yàn)就是，穩(wěn)住存量、改革增量、邊際突破。目前的這些巨頭公司其實(shí)也全都是在這個(gè)大邏輯下成長起來的。”

方溪揚(yáng)似乎對(duì)這種籠統(tǒng)的闡釋并沒有多少興趣：“我要說的可能更細(xì)、更具體。當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在體量已經(jīng)足夠大，內(nèi)部生態(tài)也越來越復(fù)雜，行業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分形演變也越來越迅速，這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，就是經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)下面有無數(shù)中趨勢(shì)，中趨勢(shì)下面又會(huì)衍生出無數(shù)的小趨勢(shì)，小趨勢(shì)下面依然會(huì)進(jìn)一步衍生出無數(shù)的微創(chuàng)新。當(dāng)然，這個(gè)過程同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生反向互動(dòng)，以微創(chuàng)新‘助推’大趨勢(shì)的改變。”

“你這具體個(gè)鬼。”張一帆忍不住“嘲笑”了他一下。

方溪揚(yáng)見張一帆如此說，就順手舉了一個(gè)“具體”的例子：就拿茶葉這個(gè)行業(yè)來說吧——

過去這幾年，資本市場上有一種說法，“吃到肚子里的東西漲得都很好”。比如，白酒股就不說了，貴州茅臺(tái)市值兩萬多億，五糧液市值一萬多億；做食用油的金龍魚，市值3600億；做醬油的海天味業(yè)，市值5200億；做礦泉水的農(nóng)夫山泉，市值也接近5000億港幣；做餐飲的海底撈，市值2700億，做牛奶的伊利股份，市值2300億；做食用醋的恒順醋業(yè)，市值也有200億……

那么，做茶的公司，市值最大有多少呢？港股上市的天福，市值是60億港幣。

為什么中國人如此高頻接觸的一個(gè)行業(yè)，這么多年來，都沒有產(chǎn)生一家真正的行業(yè)巨頭企業(yè)呢？

油、鹽、醬、醋、茶、米、水、面、酒、奶，也算十個(gè)細(xì)分行業(yè)吧，其中鹽比較特殊，先不說它。為什么其中的食用油、醬油、白酒、牛奶、礦泉水、甚至醋，都能產(chǎn)生大公司，但米、面、茶這三個(gè)東西都還沒有產(chǎn)生大公司呢？

聽方溪揚(yáng)這么一說，張一帆也來了興趣：“對(duì)啊，為什么呀？”

“我覺得原因其實(shí)很簡單，就是因?yàn)槊住⒚妗⒉柽@三個(gè)東西都不是真正的終端消費(fèi)品，包括面條，它們都需要進(jìn)一步的加工，才能真正吃到肚子里。”方溪揚(yáng)呵呵一笑：“需要燒開水‘煮’的這個(gè)環(huán)節(jié)，把消費(fèi)場景給大大限制了，使得行業(yè)很難產(chǎn)生巨頭公司。很簡單，如果是自來水，當(dāng)然是不宜飲用的，需要煮開后才能飲用。但礦泉水就解決了這個(gè)問題，可以直接開瓶即飲，極大地拓寬了‘水’這個(gè)商品的消費(fèi)場景。”

“酒、水、奶、油、醬、醋，都解決了這個(gè)問題，做到了開瓶即用，對(duì)消費(fèi)者來說，一是不需要再加工，二是小包裝便攜。做到這兩點(diǎn)，消費(fèi)場景就打開了。但茶這個(gè)東西，到現(xiàn)在為止，在這兩點(diǎn)上，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有突破的。”說到這里，方溪揚(yáng)輕輕搖了搖頭：“消費(fèi)場景打不開，茶企只靠賣茶葉和茶具，怎么可能做大呢？”

“奶茶店挺火的。”張一帆接了一句。

“這當(dāng)然是一個(gè)方向，提供了一種可能性，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。茶行業(yè)需要被大大地TECH一下，在消費(fèi)端真正做到開瓶即用、包裝便攜，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的空間就會(huì)被徹底打開。無論如何，茶產(chǎn)業(yè)都需要向消費(fèi)端要附加值，行業(yè)變革的重點(diǎn)也在產(chǎn)業(yè)鏈后端，而絕不在產(chǎn)業(yè)鏈前端，茶企把茶樹種得再好，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)都不會(huì)有什么大的意義，消費(fèi)端場景必須要發(fā)生革命。”

說到這里，方溪揚(yáng)從沙發(fā)上站起身來，走到了辦公室的落地窗前：不知不覺間，珠江對(duì)岸的“小蠻腰”已經(jīng)亮了起來。

望著窗外的旖旎江景，方溪揚(yáng)輕握右手，用指關(guān)節(jié)在窗玻璃上作輕敲狀——

“必須要TECH它一下！”